China auto manufacturers研报解读

概览

这份 Citi Research 快报回顾了中国2026年7月 CPCA 乘用车数据。其核心信息是新能源车份额持续提升：零售渗透率达到65.1%，出口快速增长；与此同时，整体乘用车零售量、燃油车销量和豪华车销量下降。

核心观点

Citi称，2026年7月新能源乘用车批发销量为1.45 million units，同比增长21.3%，但环比下降2.8%，整体符合 CPCA 预期。新能源车零售销量为950,000 units，同比下降3.9%、环比下降5.8%，但略好于 Citi 对环比下降9%的预测。乘用车批发中的新能源车渗透率达到64.2%，同比提高11.4个百分点、环比提高1.1个百分点；零售渗透率为65.1%，同比提高11.6个百分点、环比提高2.1个百分点。因此，尽管整体零售需求较弱，数据仍显示新能源车份额持续提升。 新能源车内部，7月纯电动车批发销量为958,000 units，同比增长28.6%、环比下降2.9%。不含 EREV 的插电式混动车销量为387,000 units，同比增长14.6%、环比下降4.6%；EREV 销量为100,000 units，同比下降7.5%，但环比增长6.4%。Citi还指出车型级别走势分化：B级纯电动车批发同比增长35%、环比增长1%，而 A00 级纯电动车销量同比下降50%、环比下降15%。2026年前7个月，新能源乘用车批发累计为8.25 million units，同比增长7.6%；新能源车零售累计为5.67 million units，同比下降12.5%。 更广泛的乘用车市场走弱。7月产量为2.22 million units，同比下降1.6%、环比下降4.9%；豪华品牌产量同比下降21%、环比下降12%。乘用车批发销量为2.25 million units，同比下降0.2%、环比下降4.5%；零售销量为1.46 million units，同比下降20.9%、环比下降8.8%。Citi以2.25 million units批发量减去1.46 million units零售量和918,000 units出口量，估算环比库存去化约130,000 units。CPCA估计，2026年前7个月行业累计去库存为640,000 units，而2025年前7个月为250,000 units。 燃油车需求仍显著弱于新能源车。7月燃油乘用车批发销量为810,000 units，同比下降24%、环比下降8%；燃油车零售销量为510,000 units，同比下降41%、环比下降14%。豪华车零售销量为130,000 units，同比下降27%、环比下降23%。Tesla国内批发为93,579 units，其中 Model Y 为59,836 units、Model 3 为33,743 units，同比增长38%、环比增长5%。其中出口为66,330 units，同比增长143%、环比增长83%；因此，Citi估算剔除出口后的国内零售约为27,200 units，同比下降33%、环比下降48%。 出口是本次更新中最强的部分。7月乘用车出口达到918,000 units，同比增长87.8%、环比增长4.9%；前7个月出口同比增长75%至5.17 million units。新能源乘用车出口为540,000 units，同比增长147.8%、环比增长8.1%；前7个月新能源车出口同比增长128.5%至2.77 million units。因此，新能源车在7月出口中的占比为58.8%，同比提高14个百分点、环比提高2个百分点。

分析框架

报告采用 CPCA 月度产量、批发、零售和出口数据，对总乘用车、新能源车、燃油车、豪华车及部分新能源细分市场的同比和环比走势进行比较。其通过批发量与零售及出口量的勾稽推算库存去化，并利用出口结构和渗透率说明需求结构的变化。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  乘用车供需与库存勾稽

  Citi将产量和批发量与零售销量及出口量进行比较，并以批发量减去零售量和出口量来估算库存去化。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  销量与结构分析

  报告跟踪各车型的销量以及新能源车渗透率或出口占比，以识别市场结构如何变化。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Tesla

  作为7月出口强劲但估算国内零售需求疲弱的案例。

  优势

  国内批发同比增长38%、环比增长5%；出口量同比增长143%、环比增长83%。

  劣势

  剔除出口后的估算国内零售销量约为27,200辆，同比下降33%、环比下降48%。

关键数据

• 新能源乘用车批发销量1.45 million units2026年7月；同比增长21.3%，环比下降2.8%
• 新能源车零售渗透率65.1%2026年7月；同比提高11.6个百分点，环比提高2.1个百分点
• 乘用车零售销量1.46 million units2026年7月；同比下降20.9%，环比下降8.8%
• 估算行业库存去化130,000 units2026年7月环比估算；2026年前7个月去库存为640,000 units，而2025年前7个月为250,000 units
• 新能源乘用车出口540,000 units2026年7月；同比增长147.8%，环比增长8.1%
• 新能源车出口占比58.8%2026年7月；同比提高14个百分点，环比提高2个百分点
• 燃油乘用车零售销量510,000 units2026年7月；同比下降41%，环比下降14%
• Tesla剔除出口后的估算国内零售approximately 27,200 units2026年7月；同比下降33%，环比下降48%

影响与含义

报告表明，中国汽车市场结构仍在明显向新能源车和出口转移，即使整体乘用车零售需求、燃油车销量和豪华车销量走弱。库存去化显示批发渠道在7月降低了库存。