5月中国乘用车出口强劲，新能源批发符合预期

概览

报告跟踪CPCA公布的2026年5月中国乘用车数据。核心结论是：新能源乘用车批发表现符合预期，出口尤其是新能源出口保持强劲增长，行业库存继续去化；但国内零售同比下降，燃油车和豪华车销量仍偏弱。

核心观点

花旗认为5月汽车数据的亮点集中在出口与新能源结构升级。乘用车出口同比增长75.1%，新能源乘用车出口同比增长112.6%，推动新能源出口占比升至54.0%。批发端新能源乘用车达135万辆，同比增长10.6%，渗透率升至61.1%。相对而言，国内零售端较弱，乘用车零售同比下降22.1%，新能源乘用车零售同比下降7.5%，显示国内需求仍存在压力。

分析框架

报告采用CPCA月度口径，对生产、批发、零售、出口、库存、渗透率和车型结构进行同比与环比比较，并用批发量减零售量和出口量估算行业库存变化。

方法论与常识提炼

• 行业月度数据跟踪CPCA批发、零售、出口口径

  用CPCA的乘用车生产、批发、零售和出口数据观察行业景气度。

  批发反映厂商出货，零售反映终端需求，出口反映海外需求，三者共同用于判断行业供需和库存变化。

• 库存估算批发减零售与出口

  库存变化约等于批发量减去零售量与出口量之和。

  报告据此估算2026年5月乘用车行业去库存约8.2万辆，2026年前5个月累计去库存约35万辆。

• 结构分析新能源渗透率与出口占比

  通过新能源批发、零售和出口占比衡量产业结构升级。

  5月新能源批发渗透率为61.1%，零售渗透率为62.9%，新能源出口占比为54.0%，均显示新能源车在行业中的权重继续提升。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国乘用车行业

  报告覆盖的核心行业资产

  优势

  出口高增长、行业库存去化、环比销售改善。

  劣势

  国内零售同比下滑，整体批发和生产同比仍为负。

  对比

  2026年前5个月去库存35万辆，而2025年前5个月为补库存1万辆，库存状态明显不同。

  风险

  国内需求疲弱、价格竞争、库存判断误差和海外政策变化。

• 新能源乘用车

  报告重点跟踪的成长细分领域

  优势

  批发同比增长、出口同比翻倍、批发和零售渗透率均超过60%。

  劣势

  零售同比仍下降，EREV批发同比下降24.9%。

  对比

  新能源出口增速明显高于整体乘用车出口，新能源出口占比升至54.0%。

  风险

  补贴政策变化、海外贸易壁垒、车型竞争加剧和需求波动。

• 燃油乘用车

  被新能源替代压力较大的传统细分领域

  优势

  环比零售增长5%，显示短期需求仍有一定韧性。

  劣势

  批发同比下降21%，零售同比下降39%，结构性压力明显。

  对比

  表现显著弱于新能源乘用车，反映行业结构继续向新能源迁移。

  风险

  新能源渗透率继续提升、价格战和消费者偏好变化。

• Tesla中国销量

  报告中单独列示的重要车企样本

  优势

  5月国内批发同比增长39%，推算国内零售同比增长21%、环比增长80%。

  劣势

  出口环比下降28%。

  对比

  Tesla 5月批发表现强于整体乘用车批发同比表现。

  风险

  出口节奏波动、车型周期、国内竞争和价格调整。

关键数据

• 2026年5月新能源乘用车批发135万辆，同比+10.6%，环比+10.3%报告称表现符合预期。
• 2026年5月新能源乘用车零售95万辆，同比-7.5%，环比+12.4%环比改善但同比仍下滑。
• 2026年5月乘用车出口78.4万辆，同比+75.1%，环比+2.3%出口是本次数据的主要亮点。
• 2026年5月新能源乘用车出口42.4万辆，同比+112.6%，环比+4.4%新能源出口增速显著高于整体乘用车出口。
• 新能源出口占比54.0%，同比+9个百分点，环比+1.3个百分点出口结构继续向新能源车型倾斜。
• 2026年前5个月乘用车出口338万辆，同比+69%累计出口保持高增长。
• 2026年前5个月新能源乘用车出口173万辆，同比+117.3%新能源出口累计增速强劲。
• 2026年5月乘用车生产221万辆，同比-3.1%，环比+0.7%豪华品牌生产同比下降9%。
• 2026年5月乘用车批发221万辆，同比-4.6%，环比+4.8%批发量与生产量大致相当。
• 2026年5月乘用车零售151万辆，同比-22.1%，环比+9.2%国内终端需求同比明显走弱。
• 2026年5月行业库存变化去库存约8.2万辆由221万辆批发减151万辆零售和78.4万辆出口估算。
• 2026年前5个月行业库存变化累计去库存约35万辆对比2025年前5个月补库存约1万辆。
• 2026年5月新能源批发渗透率61.1%，同比+8个百分点，环比+3个百分点新能源在批发端的占比继续提升。
• 2026年5月新能源零售渗透率62.9%，同比+9.9个百分点，环比+1.6个百分点零售端新能源占比同样提升。
• 2026年5月BEV乘用车批发88.6万辆，同比+16.6%，环比+13.9%纯电车型表现强于整体新能源批发。
• 2026年5月PHEV乘用车批发37.2万辆，同比+10.5%，环比+2.9%不含EREV。
• 2026年5月EREV乘用车批发9.5万辆，同比-24.9%，环比+8.9%同比明显下滑。
• 2026年5月燃油乘用车批发与零售批发86万辆，同比-21%；零售56万辆，同比-39%燃油车继续承压。
• 2026年5月Tesla国内批发85,982辆，其中Model Y 54,765辆、Model 3 31,217辆同比+39%，环比+8%。
• 2026年5月Tesla出口38,701辆，同比+68%，环比-28%报告据此推算Tesla国内零售约4.73万辆。

影响与含义

出口强劲和新能源渗透率提升有利于支撑中国汽车产业链景气度，尤其是具备海外渠道和新能源产品竞争力的车企及零部件供应链。但国内零售同比下滑、燃油车走弱和部分新能源细分车型分化，意味着行业需求并非全面复苏，投资判断仍需区分出口能力、车型结构和库存健康度。

风险

• 国内乘用车零售同比下滑可能显示终端需求仍弱。
• 燃油车和豪华车销量疲软可能拖累行业整体盈利与价格体系。
• 新能源出口高增长可能受到海外关税、贸易政策、认证和本地竞争影响。
• 库存去化估算依赖批发、零售和出口口径，若统计口径变化可能影响判断。
• EREV同比下滑提示新能源内部细分车型表现分化。

后续跟踪

• 2026年6月CPCA批发、零售和出口数据。
• 新能源乘用车出口占比能否维持在50%以上。
• 行业库存是否继续去化，还是重新进入补库存。
• 国内零售同比降幅能否收窄。
• Tesla出口和国内零售节奏变化。
• BEV、PHEV和EREV之间的结构分化。
• 海外贸易政策和关税变化对中国汽车出口的影响。