European OEMs in China passenger-vehicle market研报解读

概览

Goldman Sachs回顾了2026年7月中国乘用车零售数据及欧洲OEM合资企业的表现。报告发现，尽管整体市场收缩依然严重，NEV仍提供相对支撑；传统ICE敞口继续拖累德国品牌，而Mercedes新款GLC EQ是一个早期例外。

核心观点

2026年7月，中国国内乘用车零售销量为1.46mn units，同比下降20.8%，平均MSRP上升5.2%。报告认为市场下滑正显现企稳迹象，原因是动力类型之间的分化仍然明显：NEV销量为953k units，仅下降3.5%，而ICE销量降至508k units，同比下降40.7%。NEV渗透率达到65.2%。按滚动三个月、六个月和12个月计算，PV零售销量分别下降22.1%、21.1%和12.0%；对应的ICE降幅为39.4%、31.9%和21.8%，而NEV降幅为6.9%、11.1%和2.8%。这些期间的NEV渗透率分别升至63.7%、58.7%和56.8%。 报告将欧洲OEM较弱的处境与其仍以ICE为主的产品结构联系起来。德国OEM合资企业7月合计销量中约93%仍来自ICE车型，尽管新的BEV产品开始推出。Mercedes-Benz Cars销量为21,583 units，同比下降13.6%，但表现优于整体市场。其NEV销量增长163.9%，ICE销量下降17.8%，7月市场份额同比上升12个基点至1.5%。E-Class和新推出的GLC EQ支撑了业绩；GLC EQ首月销量为1,436 units，占Mercedes销量的7%。Goldman Sachs认为，该车型对Mercedes在高销量中型SUV细分市场的BEV防御至关重要，但也指出，其发布似乎以大致相当的同比幅度蚕食了ICE GLC销量。尽管如此，Mercedes滚动三个月、六个月和12个月销量仍分别下降32.0%、29.5%和25.7%，市场份额分别为1.6%、1.8%和1.8%。 BMW交付32,814 units，同比下降19.7%。NEV销量下降45.3%，ICE销量下降17.2%；其7月市场份额为2.2%，上升3个基点。报告称，在清理旧一代NEV车型、等待预计于Q4 2026发布的Neue Klasse iX3期间，BMW仍依赖ICE 3-Series L；该车型仍是唯一月销量超过10k units的德国豪华车型。Audi/AUDI销售29,900 units，同比下降20.5%；NEV销量增长966.1%，但ICE销量下降30.4%，使7月市场份额为2.0%，上升1个基点。VW销量为87,550 units，同比下降40.0%，其中NEV下降23.7%，ICE下降42.1%；其6.0%的市场份额下降192个基点。报告重点提及与Xpeng联合开发的ID.Unyx 06/07/08于7月推出，并表示未来几个月应评估这些产品的市场反应。

分析框架

报告利用CPCA和公司零售注册数据，按动力类型、价格以及滚动一个月、三个月、六个月和12个月期间比较中国PV需求。随后，报告比较欧洲OEM合资企业的销量、市场份额和NEV/ICE结构，并通过车型发布和产品结构解释相对表现。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架量价拆分

  按动力类型进行零售销量和平均MSRP比较

  报告将销量与平均MSRP分开比较，并将市场进一步划分为NEV和ICE车辆，以显示整体下滑主要由ICE销量更大幅度的收缩所驱动。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Mercedes-Benz Cars

  相对优于市场的7月表现得到E-Class和新款GLC EQ的支持。

  优势

  NEV销量同比增长163.9%；GLC EQ首月交付1,436 units。

  劣势

  滚动三个月、六个月和12个月销量分别下降32.0%、29.5%和25.7%。

  对比

  7月销量同比下降13.6%，降幅小于整体PV市场20.8%的下滑。

  风险

  GLC EQ销量可能蚕食ICE GLC销量。

• BMW brand

  在更新NEV产品组合期间，该品牌仍依赖ICE 3-Series L。

  优势

  3-Series L仍是唯一月销量超过10k units的德国豪华车型。

  劣势

  NEV销量同比下降45.3%。

  对比

  尽管销量下降19.7%，7月市场份额仍上升3个基点至2.2%。

  风险

  在Q4 2026 Neue Klasse iX3发布前，转型执行存在风险。

• Audi/AUDI

  NEV增长部分抵消了ICE的大幅收缩。

  优势

  NEV销量同比增长966.1%。

  劣势

  ICE销量同比下降30.4%。

  对比

  7月市场份额上升1个基点至2.0%。

  风险

  整体销量仍同比下降20.5%。

• VW brand

  VW正根据其中国战略推出与Xpeng联合开发的ID.Unyx车型。

  优势

  新ID.Unyx 06/07/08车型于7月推出。

  劣势

  7月销量下降40.0%，市场份额下降192个基点至6.0%。

  对比

  其销量降幅显著大于整体PV市场20.8%的下滑。

  风险

  新ID.Unyx产品的市场反应仍有待观察。

关键数据

• 2026年7月中国PV零售销量1.46mn units同比下降20.8%；平均MSRP上升5.2%。
• 2026年7月NEV零售销量及渗透率953k units; 65.2%销量同比下降3.5%；韧性显著强于ICE。
• 2026年7月ICE零售销量508k units同比下降40.7%。
• 2026年7月Mercedes-Benz Cars销量21,583 units同比下降13.6%；NEV增长163.9%，ICE下降17.8%。
• GLC EQ首月销量1,436 units占Mercedes 7月销量的7%。
• 2026年7月VW销量87,550 units同比下降40.0%；市场份额下降192个基点至6.0%。

影响与含义

报告显示，中国向NEV转型正在缓冲整体市场需求，但对仍集中于ICE产品的欧洲OEM合资企业加大压力。Mercedes的GLC EQ提供了早期BEV防御，而BMW即将推出的iX3和VW的ID.Unyx发布是关键的产品转型进展。

风险

• 报告指出，新GLC EQ可能蚕食Mercedes ICE GLC销量。
• BMW的NEV转型取决于即将推出的Neue Klasse iX3。
• VW新ID.Unyx产品的市场反应存在不确定性。

后续跟踪

• 关注NEV韧性能否继续推动更广泛中国PV市场企稳的月度证据。
• 关注Mercedes GLC EQ销量及其对ICE GLC的蚕食程度。
• 关注BMW在Q4 2026推出Neue Klasse iX3。
• 关注市场对VW与Xpeng联合开发的ID.Unyx 06/07/08车型的反应。