China automotive market研报解读

概览

这份跟踪报告回顾了2026年7月中国汽车市场状况。JPMorgan强调国内需求疲弱和折扣水平较高，而乘用车NEV增长及出口大幅增长提供了抵消。

核心观点

JPMorgan指出，中国7月乘用车批发市场回归季节性趋势，而非加速增长。乘用车总批发销量为2.3 million units，环比下降5.6%，同比下降0.9%，使年初至今的运行速度约为-5%。乘用车产量同比下降约2.1%，零售量同比下降约20.9%，延续了报告所称的疲弱销售动能。 所有动力类型的国内需求均较弱。2026年前七个月，乘用车零售销量同比下降约19%，至10.1 million units。相比之下，乘用车NEV批发销量在7月同比增长约22.5%。出口是最强的抵消因素：前七个月海外出货量同比增长逾74%，至5.3 million units，而上年同期为3.0 million。 JPMorgan渠道调研的定价数据表明竞争压力持续。市场折扣水平已从COVID-19前约10-12%升至年内15-20%，年初至今平均约17%。德国豪华品牌的激励力度较前几个月小幅上升：Mercedes约25%，此前为24%；Audi为30%，此前为29%；BMW约26%，此前为25%。 经销商库存仍高于上年同期。7月经销商库存指数为1.48x，约44天，而2025年7月为1.35x、约41天。按细分领域看，进口品牌库存从6月的1.86x降至1.55x，合资品牌从1.77x降至1.54x，本土品牌基本持平，为1.44x，而此前为1.43x。豪华OEM中，Audi指数从2.07x降至1.68x，Mercedes-Benz从1.81x降至1.18x，而BMW则从1.12x升至1.31x。 在重型车辆领域，7月卡车需求同比增长2%，至270,000 units，产量增长9%，至278,000 units。报告还指出，中国乘用车年初至今市场份额约为73%，而2025年7月约为69%。7月，乘用车约占市场33%，SUV占62%，MUV占4%，跨界车占1%。

分析框架

报告跟踪月度批发销量、产量、零售需求、出口、折扣和经销商库存指标，并将其与前几个月、上年同期及部分历史参考点进行比较。JPMorgan还通过渠道调研补充激励措施数据。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  跟踪批发销量、产量、零售需求、出口和经销商库存。

  报告利用这些指标区分疲弱的国内需求和较强的出口需求，并评估库存是在累积还是缓解。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  将车辆销量趋势与折扣和激励数据相结合。

  这表明销量疲软的同时，激励力度仍较高，尤其是在豪华车细分市场。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BMW (BMWG.DE)

  被讨论的豪华车OEM；激励力度上升，且经销商库存增加。

  劣势

  激励力度从25%升至约26%。

  对比

  其库存指数从1.12x升至1.31x，而Audi和Mercedes-Benz的指数下降。

  风险

  竞争性折扣较高，且经销商库存上升。

• Mercedes-Benz Group AG (MBGn.DE)

  被讨论的豪华车OEM；激励力度小幅上升，而经销商库存下降。

  优势

  其库存指数环比从1.81x降至1.18x。

  劣势

  激励力度从24%升至约25%。

  对比

  Mercedes-Benz库存下降幅度大于Audi，与BMW库存上升形成对比。

  风险

  豪华车细分市场的折扣水平较高。

关键数据

• 7月乘用车批发销量2.3m units环比-5.6%，同比-0.9%
• 乘用车NEV批发增长+22.5% y/y2026年7月
• 乘用车零售销量10.1m units2026年前七个月，同比下降约19%
• 海外出货量5.3m units2026年前七个月，同比增长逾74%，上年为3.0m
• 经销商库存指数1.48x (~44 days)2025年7月为1.35x (~41 days)
• 平均市场折扣~17% YTD渠道调研显示折扣为15-20%，而COVID-19前为10-12%

影响与含义

报告描绘的汽车市场中，国内零售需求疲弱和较高的激励力度持续对经营环境构成压力，而NEV增长和出口是主要的相对韧性来源。不同品牌和细分领域的库存变化存在差异，BMW豪华车库存环比增加，而Audi和Mercedes-Benz下降。