China e-commerce：中国线上商品销售在8月增速放缓，但以旧换新支持的智能手机销售加速

概览

本报告跟踪中国电商的8月国家统计局零售数据。Morgan Stanley强调，线上商品销售增长放缓，同时以旧换新相关需求改善，尤其是智能手机。

核心观点

中国线上商品零售额在8月同比增长2.2%，低于7月的3.3%和2Q26的2.3%。这低于包括扩大服务范围在内的整体线上零售额增速；后者8月同比增长3.3%，高于7月的2.4%和2Q26的2.6%。商品零售总额仅增长0.3%，而7月为0.6%、2Q26为0.2%，构成了线上商品趋势的更广泛背景。 智能手机、电子产品和家用电器的以旧换新计划销售额在8月同比增长13.0%，较7月的7.2%加速，并扭转了2Q26下降3.7%的局面。智能手机销售增长27.3%，高于7月的20.4%和2Q26的8.3%。电子产品和家用电器销售恢复增长2.3%，而7月下降1.9%、2Q26下降12.7%。数据显示，以旧换新支持的品类是本次更新中消费者销售动能改善的主要领域。 快速消费品销售涵盖服装、化妆品、黄金和珠宝、家居及个人护理、食品饮料和药品零售，8月合计增长2.5%，低于7月的3.1%和2Q26的4.0%。服装销售仍同比下降0.5%，但较7月下降1.0%有所改善；线上服装销售年初至8月的增长也从截至7月的5.8%放缓至4.9%。化妆品销售增长4.9%，低于7月的6.8%和2Q26的6.7%。

分析框架

Morgan Stanley比较8月同比增速与7月及2Q26的数据，涵盖线上零售、商品零售总额、以旧换新支持的品类和快速消费品子类别，并利用NBS数据识别消费者需求动能改善或走弱的领域。

关键数据

• 线上商品零售额+2.2% yoy in Aug相比7月的+3.3%和2Q26的+2.3%。
• 包括服务在内的线上零售额+3.3% yoy in Aug相比7月的+2.4%和2Q26的+2.6%。
• 商品零售总额+0.3% yoy in Aug相比7月的+0.6%和2Q26的+0.2%。
• 以旧换新计划销售额+13.0% yoy in Aug相比7月的+7.2%和2Q26的-3.7%。
• 智能手机销售+27.3% yoy in Aug相比7月的+20.4%和2Q26的+8.3%。
• 电子产品和家用电器销售+2.3% yoy in Aug相比7月的-1.9%和2Q26的-12.7%。
• 快速消费品销售+2.5% yoy in Aug相比7月的+3.1%和2Q26的+4.0%。
• 化妆品销售+4.9% yoy in Aug相比7月的+6.8%和2Q26的+6.7%。

影响与含义

本次更新显示，线上商品和快速消费品增长整体放缓，但以旧换新支持的智能手机、电子产品和家用电器销售动能改善。