Asia-Pacific inflation：能源冲击再度推升亚太通胀压力，但核心通胀传导仍有限

概览

这份区域通胀监测报告评估了能源价格冲击再起如何影响亚太经济体的通胀。Goldman Sachs认为，该冲击已广泛抬升短期价格压力，但对核心通胀和工资的二次传导目前仍相对受限。

核心观点

Goldman Sachs将区域通胀压力再起归因于近几周能源价格的新一轮上涨。其大宗商品策略师将12月Brent预测上调至$85/bbl。尽管油价尚未完全回到3月峰值，成品油价格仍处高位，LNG和柴油价格则创下年内新高。报告将这些变化与伊朗战争、霍尔木兹海峡关闭及由此导致的亚洲能源供应减少联系起来，并指出流向部分目的地的LNG流量仍然低迷。 报告预计，直接传导将主要体现在许多经济体9月的进口价格和生产者价格上。在财政补贴或零售价格管制缓冲家庭影响的经济体，最终消费者价格受到的影响应较小。冲突发生前，多数区域经济体的CPI通胀大致符合或低于央行目标；冲击发生后，整体和核心CPI普遍处于或高于目标。报告认为区域通胀目前稳定在中度偏高水平，同时指出过去一个月通胀压力再度上升。 报告区分了能源冲击与更广泛的国内通胀持续性。迄今能源价格向核心CPI的传导有限：区域核心通胀中位数仅小幅上升。各经济体的工资通胀存在显著差异，但发达市场近期总体稳定，部分新兴市场仅略有上升。这表明当前通胀上行主要由能源驱动，而非潜在通胀的全面加速。 Goldman Sachs指出，在冲突和供应中断后，其自身及市场共识的2026年CPI预测均上调。其2026年观点目前与区域共识大致相近，但2027年预测在各经济体之间存在分化。该机构对印度和马来西亚的预测较共识高出最多，而对日本、越南和菲律宾的预测较共识低出最多。报告的区域比较采用GDP加权通胀均值、日历年度预测和各经济体特定的核心CPI定义，并将政策目标区间上限视为相关目标基准。 该国别监测框架覆盖中国大陆、韩国、台湾、印度、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国、越南、日本、香港、新加坡、澳大利亚和新西兰。对每个经济体，报告跟踪整体CPI、CPI动能、分项贡献、生产者和进口价格、工资增长及零售能源价格。报告还指出数据发布频率存在差异：新西兰整体和核心CPI以及澳大利亚核心CPI按季度发布，而澳大利亚最新CPI数据为7月，新西兰最新数据为第二季度。

分析框架

Goldman Sachs先跟踪能源供应冲击如何影响油价、LNG和成品油价格，再评估其向进口价格、生产者价格、整体CPI和核心CPI的传导。报告将各国通胀动能、分项贡献、工资和零售能源定价与政策目标及共识预测进行比较，并采用GDP加权区域指标进行区域比较。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  能源供应中断与价格传导分析

  报告将霍尔木兹海峡关闭后亚洲能源供应减少与油价、LNG和成品油价格上涨联系起来，并追踪其对进口价格、生产者价格和消费者价格的可能影响。

• 其他

  采用GDP加权的区域通胀比较及各经济体特定的核心CPI指标

  区域通胀按GDP加权平均计算，而核心CPI则采用各经济体自身的官方式剔除规则，以比较潜在价格压力。

关键数据

• Goldman Sachs的12月Brent预测$85/bbl在能源价格压力再起后上调。
• 除日本外亚洲2026年CPI预测1.8%Goldman Sachs和共识预测均为同比1.8%。
• 印度2027年CPI预测5.2%Goldman Sachs预测为5.2%，共识为4.8%；报告将印度列为其高于共识幅度最大的经济体。
• 马来西亚2027年CPI预测2.4%Goldman Sachs预测为2.4%，共识为2.0%。
• 日本2027年CPI预测1.4%Goldman Sachs预测为1.4%，共识为2.1%。
• 菲律宾2027年CPI预测3.3%Goldman Sachs预测为3.3%，共识为4.0%。
• 越南2027年CPI预测3.4%Goldman Sachs预测为3.4%，共识为3.9%。

影响与含义

报告表明，能源冲击正在推升区域短期通胀压力，尤其通过进口价格和生产者价格传导。消费者价格的影响将因当地补贴和价格管制制度而异；区域核心通胀上升有限且工资增长总体稳定，则表明二次效应迄今仍受约束。

后续跟踪

• 油价、LNG和柴油价格的进一步变化，包括不确定的油价前景。
• 区域经济体9月进口价格和生产者价格数据。
• 尽管存在补贴和价格管制，能源成本是否会更明显地传导至最终消费者价格。
• 核心CPI和工资增长是否显示更广泛的二次通胀效应。
• Goldman Sachs与共识对2027年通胀预测的分歧，尤其是印度、马来西亚、日本、越南和菲律宾。