Asia-Pacific inflation: El shock energético renueva la presión inflacionaria en Asia-Pacífico, aunque el traspaso a la inflación subyacente sigue limitado

Visión general

Este monitor regional de inflación evalúa cómo el renovado shock de precios energéticos está afectando a las economías de Asia-Pacífico. Goldman Sachs concluye que el shock ha elevado ampliamente las presiones de precios a corto plazo, pero que los efectos de segunda ronda sobre la inflación subyacente y los salarios siguen siendo comparativamente contenidos por ahora.

Perspectivas principales

Goldman Sachs atribuye la renovada presión inflacionaria regional a un nuevo aumento de los precios de la energía en las últimas semanas. Sus estrategas de materias primas elevaron su previsión de Brent para diciembre a $85/bbl. Aunque el petróleo no volvió por completo al máximo de marzo, los precios de productos refinados siguen elevados y los precios de LNG y diésel han alcanzado nuevos máximos del año. El informe vincula estos movimientos con la guerra de Irán, el cierre del estrecho de Ormuz y la consiguiente reducción del suministro energético a Asia, mientras los flujos de LNG hacia algunos destinos permanecen débiles. Se espera que la transmisión inmediata sea más visible en los precios de importación y de producción de septiembre en muchas economías. El efecto sobre los precios finales al consumidor debería ser menor donde los subsidios fiscales o los precios regulados protegen a los hogares. Antes del conflicto, la inflación del CPI estaba ampliamente en línea con los objetivos de los bancos centrales o por debajo de ellos en la mayoría de las economías regionales. Ahora, el CPI general y subyacente se sitúa por lo general en o por encima de los objetivos. El informe caracteriza la inflación regional como estabilizada, por ahora, en un nivel moderadamente elevado, al tiempo que destaca una renovada presión inflacionaria durante el último mes. El informe distingue el shock energético de una persistencia inflacionaria doméstica más amplia. El traspaso al CPI subyacente ha sido limitado hasta ahora: la mediana regional de inflación subyacente solo ha aumentado ligeramente. La inflación salarial varía considerablemente entre las economías regionales, pero se ha mantenido ampliamente estable en los mercados desarrollados y solo ha repuntado en algunos mercados emergentes. Esto sugiere que el actual aumento es principalmente un impulso impulsado por la energía, y no una aceleración generalizada de la inflación subyacente. Goldman Sachs señala que tanto sus previsiones de CPI como las del consenso para 2026 subieron poco después del conflicto y la interrupción de suministro. Sus perspectivas para 2026 son actualmente similares al consenso en la región, pero sus previsiones para 2027 divergen entre economías. La institución se sitúa más por encima del consenso en India y Malasia, y más por debajo en Japón, Vietnam y Filipinas. Las comparaciones regionales del informe utilizan promedios de inflación ponderados por PIB, previsiones de año calendario y definiciones de CPI subyacente específicas de cada economía; el límite superior de los rangos de objetivo de política se trata como el parámetro de referencia pertinente. El marco de seguimiento por países cubre China continental, Corea del Sur, Taiwán, India, Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia, Vietnam, Japón, Hong Kong, Singapur, Australia y Nueva Zelanda. Para cada uno, el informe sigue el CPI general, el impulso del CPI, las contribuciones por categoría, los precios de producción e importación cuando están disponibles, el crecimiento salarial y los precios minoristas de la energía. También señala diferencias de frecuencia de datos: el CPI general y subyacente de Nueva Zelanda y el CPI subyacente de Australia se publican trimestralmente, mientras que la última lectura de CPI de Australia corresponde a julio y los datos más recientes de Nueva Zelanda al segundo trimestre.

Marco de análisis

Goldman Sachs sigue el shock de oferta energética a través de los precios del petróleo, LNG y productos refinados, y después evalúa su transmisión a los precios de importación, de producción, al CPI general y al CPI subyacente. Compara el impulso inflacionario por país, las contribuciones por categoría, los salarios y los precios minoristas de la energía con los objetivos de política y las previsiones de consenso, utilizando medidas regionales ponderadas por PIB para las comparaciones regionales.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de interrupción de suministro energético y traspaso de precios

  El informe vincula la reducción del suministro energético a Asia tras el cierre del estrecho de Ormuz con mayores precios del petróleo, LNG y productos refinados, y rastrea los posibles efectos en los precios de importación, producción y consumo.

• OtroOtro

  Comparación regional de inflación ponderada por PIB con medidas de CPI subyacente específicas de cada economía

  La inflación regional se calcula como un promedio ponderado por PIB, mientras que el CPI subyacente utiliza reglas de exclusión propias de cada economía para comparar la presión de precios subyacente.

Datos clave

• Previsión de Brent de Goldman Sachs para diciembre$85/bblElevada tras la renovada presión de los precios de la energía.
• Previsión de CPI para Asia excluido Japón en 20261.8%Las previsiones de Goldman Sachs y del consenso son ambas 1.8% interanual.
• Previsión de CPI de India para 20275.2%La previsión de Goldman Sachs es 5.2% frente a 4.8% del consenso; el informe identifica a India como su mayor divergencia por encima del consenso.
• Previsión de CPI de Malasia para 20272.4%La previsión de Goldman Sachs es 2.4% frente a 2.0% del consenso.
• Previsión de CPI de Japón para 20271.4%La previsión de Goldman Sachs es 1.4% frente a 2.1% del consenso.
• Previsión de CPI de Filipinas para 20273.3%La previsión de Goldman Sachs es 3.3% frente a 4.0% del consenso.
• Previsión de CPI de Vietnam para 20273.4%La previsión de Goldman Sachs es 3.4% frente a 3.9% del consenso.

Impacto e implicaciones

El informe indica que el shock energético está elevando la presión inflacionaria regional a corto plazo, especialmente mediante los precios de importación y de producción. El efecto sobre los precios al consumidor debería diferir según los regímenes locales de subsidios y precios regulados, mientras que el aumento limitado de la inflación subyacente regional y el crecimiento salarial ampliamente estable apuntan a efectos de segunda ronda restringidos hasta ahora.

Aspectos que vigilar

• Nuevos movimientos en los precios del petróleo, LNG y diésel, incluida la incierta perspectiva del precio del petróleo.
• Las publicaciones de precios de importación y de producción de septiembre en las economías regionales.
• Si los costes energéticos se trasladan de forma más relevante a los precios finales al consumidor pese a los subsidios y precios regulados.
• El CPI subyacente y el crecimiento salarial en busca de señales de efectos inflacionarios de segunda ronda más amplios.
• La divergencia entre Goldman Sachs y el consenso en las previsiones de inflación para 2027, especialmente en India, Malasia, Japón, Vietnam y Filipinas.