Asia-Pacific inflation: Choque de energia renova a pressão inflacionária na Ásia-Pacífico, mas o repasse ao núcleo segue limitado

Visão geral

Este monitor regional de inflação avalia como o renovado choque de preços de energia está afetando as economias da Ásia-Pacífico. Goldman Sachs conclui que o choque elevou amplamente as pressões de preços de curto prazo, mas que os efeitos de segunda ordem sobre a inflação subjacente e os salários continuam comparativamente contidos por enquanto.

Visões principais

Goldman Sachs atribui a renovada pressão inflacionária regional a uma nova alta dos preços de energia nas últimas semanas. Seus estrategistas de commodities elevaram a previsão de Brent para dezembro para $85/bbl. Embora o petróleo não tenha retornado completamente ao pico de março, os preços de produtos refinados permanecem elevados e os preços de LNG e diesel atingiram novas máximas do ano. O relatório relaciona esses movimentos à guerra do Irã, ao fechamento do estreito de Ormuz e à consequente redução da oferta de energia para a Ásia, com os fluxos de LNG para alguns destinos ainda fracos. Espera-se que a transmissão imediata seja mais visível nos preços de importação e de produção de setembro em muitas economias. O efeito sobre os preços finais ao consumidor deve ser menor onde subsídios fiscais ou preços regulados protegem as famílias. Antes do conflito, a inflação do CPI estava amplamente em linha com as metas dos bancos centrais ou abaixo delas na maioria das economias regionais. Agora, o CPI cheio e o núcleo estão em geral nos níveis das metas ou acima deles. O relatório caracteriza a inflação regional como estabilizada, por enquanto, em nível moderadamente elevado, ao mesmo tempo em que destaca uma renovada pressão inflacionária no último mês. O relatório diferencia o choque de energia de uma persistência inflacionária doméstica mais ampla. O repasse ao CPI subjacente foi limitado até agora: a mediana regional da inflação subjacente subiu apenas ligeiramente. A inflação salarial varia consideravelmente entre as economias regionais, mas tem permanecido amplamente estável nos mercados desenvolvidos e avançado apenas em alguns mercados emergentes. Isso sugere que a alta atual é principalmente um impulso liderado pela energia, e não uma aceleração disseminada da inflação subjacente. Goldman Sachs observa que tanto suas previsões de CPI quanto as do consenso para 2026 subiram logo após o conflito e a interrupção de oferta. Suas visões para 2026 são atualmente semelhantes ao consenso na região, mas as previsões para 2027 divergem entre as economias. A instituição está mais acima do consenso na Índia e na Malásia, e mais abaixo no Japão, Vietnã e Filipinas. As comparações regionais usam médias de inflação ponderadas pelo PIB, previsões de ano-calendário e definições de CPI subjacente específicas de cada economia; o limite superior das faixas de meta é tratado como a referência de meta relevante. A estrutura de monitoramento por país cobre China continental, Coreia do Sul, Taiwan, Índia, Indonésia, Malásia, Filipinas, Tailândia, Vietnã, Japão, Hong Kong, Singapura, Austrália e Nova Zelândia. Para cada um, o relatório acompanha o CPI cheio, o momentum do CPI, contribuições por categoria, preços de produção e importação quando disponíveis, crescimento salarial e preços de energia no varejo. Também aponta diferenças na frequência dos dados: o CPI cheio e o núcleo da Nova Zelândia e o CPI subjacente da Austrália são divulgados trimestralmente, enquanto a leitura mais recente de CPI da Austrália é de julho e os dados mais recentes da Nova Zelândia são do segundo trimestre.

Estrutura de análise

Goldman Sachs acompanha o choque de oferta de energia por meio dos preços de petróleo, LNG e produtos refinados e, em seguida, avalia seu repasse aos preços de importação, de produção, ao CPI cheio e ao CPI subjacente. Compara o momentum inflacionário por país, as contribuições por categoria, salários e preços de energia no varejo com as metas de política e as previsões de consenso, usando medidas regionais ponderadas pelo PIB.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de interrupção da oferta de energia e repasse de preços

  O relatório relaciona a redução da oferta de energia para a Ásia após o fechamento do estreito de Ormuz a preços mais altos de petróleo, LNG e produtos refinados, e acompanha os possíveis efeitos sobre preços de importação, produção e consumo.

• OutroOutro

  Comparação regional de inflação ponderada pelo PIB com medidas de CPI subjacente específicas de cada economia

  A inflação regional é calculada como uma média ponderada pelo PIB, enquanto o CPI subjacente usa regras de exclusão próprias de cada economia para comparar a pressão de preços subjacente.

Dados principais

• Previsão de Brent de Goldman Sachs para dezembro$85/bblElevada após a renovada pressão dos preços de energia.
• Previsão de CPI para a Ásia excluindo Japão em 20261.8%As previsões de Goldman Sachs e do consenso são ambas 1.8% em termos anuais.
• Previsão de CPI da Índia para 20275.2%A previsão de Goldman Sachs é 5.2% versus 4.8% do consenso; o relatório identifica a Índia como sua maior divergência acima do consenso.
• Previsão de CPI da Malásia para 20272.4%A previsão de Goldman Sachs é 2.4% versus 2.0% do consenso.
• Previsão de CPI do Japão para 20271.4%A previsão de Goldman Sachs é 1.4% versus 2.1% do consenso.
• Previsão de CPI das Filipinas para 20273.3%A previsão de Goldman Sachs é 3.3% versus 4.0% do consenso.
• Previsão de CPI do Vietnã para 20273.4%A previsão de Goldman Sachs é 3.4% versus 3.9% do consenso.

Impacto e implicações

O relatório indica que o choque de energia está elevando a pressão inflacionária regional de curto prazo, especialmente por meio dos preços de importação e de produção. O efeito sobre os preços ao consumidor deve variar conforme os regimes locais de subsídios e preços regulados, enquanto a alta limitada da inflação subjacente regional e o crescimento salarial amplamente estável apontam para efeitos de segunda ordem restritos até agora.

Pontos a observar

• Novos movimentos nos preços de petróleo, LNG e diesel, incluindo a perspectiva incerta para o preço do petróleo.
• Divulgações de preços de importação e de produção de setembro nas economias regionais.
• Se os custos de energia terão repasse mais relevante aos preços finais ao consumidor apesar de subsídios e preços regulados.
• CPI subjacente e crescimento salarial em busca de sinais de efeitos inflacionários de segunda ordem mais amplos.
• A divergência entre Goldman Sachs e o consenso nas previsões de inflação para 2027, especialmente na Índia, Malásia, Japão, Vietnã e Filipinas.