伊朗战争推高油价，亚太通胀压力加剧

概览

本报告为高盛发布的亚太地区通胀监测数据跟踪报告。核心结论指出，受伊朗战争爆发及随之而来的霍尔木兹海峡关闭影响，能源供应受阻导致油价大幅波动，进而推高了亚太地区的进口价格、生产者价格和零售燃料价格。目前，该地区多数国家的总体和核心CPI已回升至央行目标区间内或之上，部分低收入经济体面临严峻的通胀压力。高盛据此上调了对印度及东盟多国2026年的CPI预测，认为其将高于市场共识水平。

核心观点

能源价格冲击是本轮通胀上行的主要驱动力。自伊朗战争爆发以来，大宗商品策略师大幅上调了能源价格预测，预计第四季度布伦特原油价格为90美元/桶，且风险偏向上行。数据显示，自2月底以来，亚洲各国的进口价格、生产者价格以及零售燃料价格普遍急剧上升，尽管部分国家通过隐性或显性补贴缓和了零售端涨幅。 通胀压力在不同经济体间呈现分化，低收入且补贴有限的国家受影响更严重。菲律宾、泰国和越南过去三个月的季节性调整CPI年化增速均超过10%，显示出极强的通胀动能。相比之下，战前大多数国家的CPI通胀率大致符合或低于央行目标，而现在包括澳大利亚和菲律宾在内的多个国家，其总体和核心CPI均已超出央行目标区间的上限。 在预测层面，随着能源供应减少对亚洲的影响显现，高盛及市场共识均上调了该地区多数经济体的CPI通胀预测。具体而言，高盛对印度和大多数东盟国家2026年的CPI预测值仍高于市场共识，而在该地区其他主要经济体中，高盛的预测则与市场共识基本持平。此外，工资通胀方面，除韩国和印尼在战前数据显示工资增长有所加速外，该地区大部分国家的工资通胀表现稳定或有所下降。

分析框架

研报采用了典型的“外部冲击-传导机制-宏观结果”的分析框架。首先，识别地缘政治事件（伊朗战争、海峡关闭）作为外生供给冲击源；其次，追踪能源价格（原油、成品油）及进出口价格指数变化，分析其向生产者价格（PPI）和消费者价格（CPI）的传导路径；最后，结合各国央行的通胀目标区间，评估当前通胀水平的政策含义及未来走势。这种自上而下的宏观监测方法有助于快速捕捉区域性通胀趋势的共性特征与国别差异。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  价格传导机制

  研报分析了能源价格上涨如何从上游（原油进口、霍尔木兹海峡流量）传导至中游（生产者价格PPI），最终影响下游（零售燃料价格、CPI）。理解这一传导链条有助于判断通胀压力的持续性和广度。

• 宏观经济框架

  地缘政治供给冲击

  研报将伊朗战争和海峡关闭视为典型的供给侧负面冲击，直接导致能源供给曲线左移，引发成本推动型通胀。这是宏观分析中处理突发地缘危机对物价影响的常用逻辑。

关键数据

• 布伦特原油Q4预测价90美元/桶高盛商品策略师上调后的预测，风险偏向上行
• 菲/泰/越CPI年化增速>10%过去三个月季节性调整后的年化增速，显示通胀压力急性发作
• 印度2026年CPI预测(高盛)4.6%高于市场共识的4.4%
• 东盟2026年CPI预测(高盛)3.6%高于市场共识的3.2%，其中菲律宾预测高达5.7%
• 中国2026年CPI预测(高盛)1.0%与市场共识持平

影响与含义

研报认为，能源驱动的通胀回升意味着亚太地区货币政策的宽松空间受到挤压，特别是对于通胀已超出目标区间的国家（如澳大利亚、菲律宾）。对于投资者而言，需关注高通胀对低收入经济体消费能力的侵蚀，以及各国央行可能采取的紧缩或维持高利率的政策反应。同时，由于高盛的通胀预测高于共识，市场预期可能存在低估通胀持久性的风险。

风险

• 地缘政治局势进一步恶化导致能源供应中断时间延长
• 各国政府补贴政策退出导致零售能源价格更快传导至CPI
• 工资-物价螺旋上升风险，特别是在韩国和印尼等工资增长加速的国家

后续跟踪

• 布伦特原油价格走势及霍尔木兹海峡通行恢复情况
• 菲律宾、泰国、越南等高通胀国家的后续CPI月度数据
• 各国央行对超预期通胀的政策回应及利率决策
• 韩国和印尼的工资增长数据是否持续强劲