Pesquisa institucional

Goldman Sachs espera que o ciclo de semicondutores da Coreia gere um volume sem precedentes de caixa corporativo, capaz de apoiar mercados monetários e KTB em 2027. O efeito doméstico depende da repatriação e é parcialmente compensado por depósitos fracos das famílias, necessidades de caixa das seguradoras e alavancagem ligada a ações.

• As principais empresas coreanas de semicondutores devem gerar aproximadamente KRW150trn de caixa líquido em 2026 e mais de KRW300trn em 2027.
• A taxa histórica de repatriação de cerca de60% implica entradas domésticas ilustrativas de aproximadamente3% do PIB em 2026 e5.6% em 2027.
• Entradas corporativas elevaram depósitos e MMF, mas a queda dos depósitos das famílias limitou a melhora das condições de financiamento bancário.
• Resgates de apólices e demanda por empréstimos limitaram compras incrementais de KTB pelas seguradoras, sobretudo no trecho longo.
• Goldman Sachs vê um cenário de oferta e demanda de KTB mais favorável em 2027, particularmente no trecho curto.

O relatório argumenta que a manufatura movida por tecnologia e as exportações podem sustentar o crescimento geral, mas emprego, renda das famílias, consumo e a demanda imobiliária ampla devem permanecer fracos. A instituição projeta crescimento real do PIB de 4.5% em 2026, no limite inferior da meta governamental de 4.5–5.0%.

• O crescimento da produção industrial acelerou para 5.2% yoy em agosto, enquanto o crescimento das vendas no varejo desacelerou para 0.4% yoy.
• As vendas dos grandes varejistas caíram quase 4% em termos anuais em agosto, ante alta de 3% nos pequenos varejistas.
• O relatório espera continuidade da fraqueza dos preços imobiliários fora das cidades de primeiro nível e de segmentos premium selecionados.
• Projeta crescimento real do PIB de 4.4% yoy em Q3 e Q4 e de 4.5% no ano de 2026.
• Apreciação gradual do renminbi, novos cortes de reembolsos à exportação e uma meta de crescimento menor para 2027 são apresentados como possíveis caminhos de política.

Dados mistos de atividade em agosto levaram o Goldman Sachs a reduzir suas projeções de PIB da China para o terceiro trimestre, o quarto trimestre e todo o ano de 2026. O relatório também resume o primeiro Plano Quinquenal de Hong Kong e espera que Pequim e Washington busquem estabilidade relativa antes de uma possível reunião Trump-Xi.

• As projeções de crescimento do PIB real para o terceiro e o quarto trimestre foram reduzidas de 4.6% yoy para 4.4% yoy.
• A projeção de PIB real para todo o ano de 2026 foi reduzida de 4.6% para 4.5%.
• O crescimento da produção industrial acelerou para 5.2% yoy em agosto, enquanto vendas no varejo e investimento em ativos fixos decepcionaram.
• O plano de Hong Kong define metas de gastos com inovação de 3% do PIB e de valor adicionado de manufatura e nova industrialização de 5.5% do PIB.
• O Goldman Sachs espera que um amplo acordo entre Estados Unidos e China continue improvável, embora ambos os lados procurem manter estabilidade relativa.

A Nomura afirma que as notícias de que o Departamento do Tesouro dos EUA está desenvolvendo regras para permitir que farmacêuticas americanas obtenham licenças de contrapartes chinesas oferecem mais segurança para a colaboração trans-Pacífico em ciências da vida. A instituição espera que o ambiente favorável apoie empresas farmacêuticas e de biotecnologia chinesas, bem como indiretamente as CRDMOs.

• A Reuters informou em 18 de setembro que o Departamento do Tesouro dos EUA está desenvolvendo regras para permitir acordos de licenciamento de entrada entre farmacêuticas americanas e contrapartes chinesas.
• Segundo dados da NMPA citados pela Nomura, o licenciamento de saída chinês concluiu um recorde de 81 transações, no valor total de USD110bn, em 1H26.
• Segundo a Reuters, metade dos acordos de licenciamento de entrada nos EUA envolveu empresas chinesas.
• O relatório considera que uma relação mais favorável entre EUA e China em ciências da vida beneficia indiretamente as CRDMOs chinesas, que enfrentaram ventos contrários geopolíticos em 2024-2025.

Goldman Sachs prevê que TTF e JKM atinjam 105 EUR/MWh e $35/mmBtu no inverno se as exportações de LNG do Golfo Pérsico não melhorarem de forma relevante. Ainda assim, espera que novos projetos de LNG dos EUA aprofundem o excesso de oferta global em 2030-2035.

• O cenário altista de inverno pressupõe que as exportações de LNG do Golfo Pérsico permaneçam baixas em vez de se recuperarem gradualmente.
• Cargas flexíveis de LNG dos EUA estão indo para a Europa, mas um spread JKM-TTF maior pode redirecioná-las para a Ásia.
• Goldman Sachs espera que a maior parte da destruição adicional de demanda de LNG ocorra na Ásia, especialmente na indústria.
• A instituição reduziu as previsões médias de 2030-2035 para 19 EUR/MWh no TTF e $7.15/mmBtu no JKM.
• A diversificação de oferta deve favorecer o LNG dos EUA, enquanto regras europeias de metano podem limitar contratos de longo prazo.

A JPMorgan observa rápida expansão dos prazos de entrega dos modelos iPhone 18 Pro na semana 2, levando Estados Unidos e Europa a níveis em geral alinhados ao ciclo de lançamento anterior. A China continua abaixo do ano anterior, apesar da redução da diferença do Pro.

• Os prazos médios globais da semana 2 foram de 23 dias para o iPhone 18 Pro e 30 dias para o Pro Max, contra 24 e 31 dias dos modelos do ano anterior.
• Os prazos de entrega nos Estados Unidos igualaram os do ano anterior, em 21 dias para o Pro e 28 dias para o Pro Max.
• A China registrou 27 e 33 dias, abaixo dos 30 e 37 dias dos modelos iPhone 17 Pro do ano anterior.
• A JPMorgan identifica a moderação dos prazos na semana 3 e o retorno sobre o plano de produção em novembro como sinais-chave de demanda.

O relatório mantém Buy e preço-alvo de 12 meses de $640, citando demanda empresarial de AI mais forte, maior flexibilidade de capex, melhora na economia unitária e o posicionamento multimodelo da Microsoft.

• O RPO do quarto trimestre aumentou $51 billion trimestre a trimestre, integralmente por reservas empresariais, não por laboratórios de fronteira.
• O capex de longo prazo caiu de cerca de 50% para cerca de 33% do mix, aumentando a flexibilidade sobre gastos de curto prazo.
• O Goldman Sachs argumenta que a economia unitária de AI é mais saudável do que no estágio comparável do ciclo original de cloud.
• A instituição mantém o alvo de $640 com base em múltiplo de 28x P/E sobre o lucro líquido ajustado dos próximos 12 meses.

O relatório reduz as projeções de lucro de curto prazo após a demanda fraca por smartphones, mas espera que a receita de 3Q26 cresça 34% QoQ e que refrigeração líquida, AI de borda e robótica impulsionem CAGR de lucro líquido de 154% em 2026-28E. O preço-alvo de 12 meses foi reduzido de Rmb21.20 para Rmb18.10.

• A receita de 2Q26 foi Rmb12.506bn, 14% abaixo das estimativas do Goldman Sachs; o lucro líquido foi Rmb372mn, 31% abaixo das estimativas.
• O Goldman Sachs prevê crescimento de 34% QoQ na receita de 3Q26, impulsionado pelo lançamento de novos modelos de um importante cliente de smartphones.
• As estimativas de receita para 2026E-28E foram reduzidas em 8%, 7% e 1%; as estimativas de lucro líquido variaram -6%, -7% e +8%.
• O relatório espera CAGR de lucro líquido de 154% em 2026-28E.
• O preço-alvo se baseia em 29.5x P/E do EPS de 2027E, ante 29.0x anteriormente.

A Goldman Sachs considera que ações asiáticas podem absorver juros moderadamente mais altos se o crescimento continuar resiliente e mantém o objetivo de 12 meses do MXAPJ em 1,120, ante 880. O relatório destaca a força de Taiwan e tecnologia, o crescimento diferenciado dos AI Enablers da Índia e riscos de alta acentuada dos rendimentos e vendas estrangeiras.

• MXAPJ caiu 0.4% na semana; Taiwan avançou 2% e as Filipinas recuaram 5%.
• A Ásia emergente excluindo a China registrou saídas de US$7.4bn, lideradas pela Coreia com US$6.5bn.
• A Goldman Sachs prevê o MXAPJ em 1,120 em 12 meses, ante 880 atualmente.
• Os 42 AI Enablers da Índia subiram cerca de60% no ano, enquanto o Nifty caiu12%.
• O relatório espera outra alta de25bp do Fed em outubro, seguida por pausa até o primeiro semestre de 2027.
• Uma alta forte dos rendimentos, como movimentos acima de1.5 desvios-padrão das normas históricas, criaria maior risco para liquidez e desempenho.

A UBS elevou a Union Pacific para Buy por maior visibilidade de lucros em 2027 e opcionalidade de fusão, e segue positiva sobre ferrovias, corretoras de carga completa e agenciamento marítimo. O principal ponto negativo é a orientação fraca da JBHT para o terceiro trimestre e a incerteza sobre custos e margens.

• A UBS elevou UNP de Neutral para Buy, citando crescimento de volume de 3%-4%, preços mais fortes em 2027 e EPS 5% acima do consenso.
• A possível aprovação da fusão entre Union Pacific e Norfolk Southern oferece opcionalidade adicional de alta.
• Os registros de CDL de frotas interestaduais de aluguel caíram 0.7% mês a mês em agosto, após altas de aproximadamente 1% em junho e julho.
• O Drewry World Container Index estava em $4,500/40-ft container em 17 de setembro, favorecendo EXPD e CHRW.
• A orientação negativa da JBHT para o terceiro trimestre aumentou o foco no prazo e no ritmo de melhora de margens.