Pesquisa institucional

Segundo o Morgan Stanley, a NIO reiterou sua meta de lucro non-GAAP para todo o ano de 2026 e está focada no crescimento dos lucros, não apenas na expansão de volume. O relatório destaca margens de veículos estáveis, menor intensidade de custos operacionais, a estratégia de volume da ONVO e uma perspectiva de caixa melhor.

• Espera-se que a margem bruta de veículos permaneça próxima de 18% por meio de eficiência, apesar de um aumento de Rmb2,000-3,000 por veículo nos custos de memória em 2H26.
• Espera-se que SG&A caia para 10-11% da receita em 2H26 e para menos de 10% no longo prazo.
• A ONVO buscará volume no segmento abaixo de Rmb200,000, aceitando margens próximas ao limite inferior de sua faixa de 10-15%.
• Os modelos da marca NIO geram margem bruta superior a 20% e devem contribuir com aproximadamente dois terços do lucro do grupo ao longo do tempo.
• Espera-se que caixa e equivalentes de caixa no fim do ano ultrapassem Rmb60bn, possivelmente já em 3Q26, e excedam Rmb70bn no próximo ano.
• O Morgan Stanley espera que o lucro líquido atinja o ponto de equilíbrio em 2028.

O feedback da conferência da Morgan Stanley destaca recuperação sequencial de receita em 2H26, utilização apertada de SiC e expansão para AI, robótica e outras aplicações emergentes. A ação permanece Equal-weight, com preço-alvo de Rmb110.00 versus fechamento de Rmb85.69 em 17 de setembro.

• A administração espera que a demanda de NEV e solar sustente uma receita maior em 2H26 versus 1H26.
• A capacidade de dispositivos SiC é de cerca de 5,000 wafers/month, com utilização efetivamente em plena carga.
• Os preços de IGBT subiram no acumulado do ano, mas os reajustes para clientes automotivos foram relativamente modestos frente a outros mercados finais.
• Espera-se que MCU de grau industrial comece a contribuir de forma significativa para a receita em 2027, seguido por MCU de grau automotivo em 2028.
• O aumento de preços de foundry em 3Q deve compensar em grande parte os maiores custos de wafers, mas a depreciação continua sendo um vento contrário para a margem bruta.

O dia do investidor da Salesforce esclareceu como o AI Force pode remodelar a interação com software empresarial e criar múltiplas vias de monetização. A Citi ficou incrementalmente mais positiva, mas ainda aguarda evidências de que o impulso se traduza em crescimento orgânico de dois dígitos.

• Preço-alvo elevado para US$263, de US$233; classificação Neutral mantida.
• A administração apresentou o AI Force como uma camada de interação entre usuários, dados empresariais e modelos de fronteira.
• Upgrades premium e precificação por consumo, por agente e por resultado ampliam as opções de monetização de AI.
• Cada 1% de migração da base instalada para edições superiores representa uma oportunidade de receita de aproximadamente US$100M.
• A Citi vê maior confiança da administração, mas observa que as metas financeiras de longo prazo permaneceram praticamente inalteradas.

O HSBC argumenta que a investigação comercial dos EUA tem como alvo fabricantes de componentes, não OEMs, e deve ter impacto financeiro limitado sobre a Sany. Crescimento internacional preservado, ambiente competitivo doméstico mais saudável e avaliação abaixo das médias históricas sustentam Buy nas duas classes de ações.

• As ações A e H da Sany caíram 7% e 5%, respectivamente, em 16 de setembro, ante quedas de 3% do CSI 300 e 4% do HSI.
• A companhia mantém a orientação de crescimento de receita internacional de 15-20% para o ano inteiro.
• O HSBC reduz sua estimativa de lucro líquido de 2026 em 5.6%, mas eleva as estimativas de 2027-28 em 2.4% e 0.008%, respectivamente.
• As ações A/H negociam a 16.5x/14.3x 2026e PE, abaixo da média histórica de 19x desde 2009.
• O HSBC mantém Buy, com preços-alvo de RMB28.10 para ações A e HKD29.50 para ações H.

Morgan Stanley destaca que os projetos Juno/Xianglong, Lakkor e Xiongcun proporcionam crescimento visível de médio prazo para a Zijin Mining. O relatório mantém a classificação Overweight e o preço-alvo de HK$61.00, frente a HK$34.42 em 16 de setembro, implicando potencial de alta de 77%.

• Juno/Xianglong Phase I está 72% concluída e foi projetada para aproximadamente 76ktpa de cobre ao longo de 28 anos.
• Lakkor lithium Phase I atingiu sua capacidade de 20ktpa em aproximadamente um ano; Phase II mira 50ktpa a partir de 1H28.
• Xiongcun mira a primeira produção de cobre em outubro de 2028 e o ramp-up completo por volta de 2029/30.
• Aprovações de rejeitos e controles de capacidade continuam sendo o principal gargalo de desenvolvimento no Tibete.

As conclusões da cúpula de Londres do Morgan Stanley mostram que o crescimento upstream voltou ao foco, sem aumento dos orçamentos agregados de capex. A redução do gasto em renováveis e investimentos seletivos em E&P tornam isso possível, enquanto as empresas mantêm estruturas de distribuição e alavancagem ao longo do ciclo.

• A conferência anual do Morgan Stanley em Londres reuniu cerca de 60 empresas e mais de 220 investidores.
• O crescimento upstream voltou ao foco, mas os orçamentos agregados de capex não mudaram.
• Baixos estoques de produtos, capacidade de refino próxima ao máximo e margens acima das expectativas sustentam os lucros downstream no curto prazo.
• As empresas em geral preferem reduzir dívida e manter estruturas estáveis de distribuição em vez de aumentar pagamentos.
• A logística no Oriente Médio continua sendo risco de execução no curto prazo para serviços de energia, apesar de novos pedidos fortes.

O HSBC reduz o preço-alvo de RMB43.00 para RMB42.20 após cortes modestos de previsões, mas mantém Buy porque a exposição de receita aos Estados Unidos foi inferior a 2% em 2025 e os vetores de crescimento internacional, de redes e de eletrificação permanecem. O alvo implica alta de 132% a partir de RMB18.21.

• A ação caiu 27% no ano, ante queda de 3% do CSI 300 no mesmo período.
• A receita dos Estados Unidos representou menos de 2% da receita de 2025, limitando o impacto esperado da EO 14421.
• O HSBC espera CAGR de lucro de 15% em 2025-28e.
• O lucro líquido recorrente de 1H26 aumentou 15% em relação ao ano anterior para RMB425m.
• O HSBC reduziu as estimativas de lucro para 2026-28 em 2-4% devido à demanda mais fraca fora da rede.
• A ação é negociada a 17.5x 2027e PE e implica yield de dividendos de 4.4% em 2027e.

A Morgan Stanley afirma que o crescimento da receita parece estar acelerando a partir dos 13.6% registrados em 1H26, graças a novas encomendas de PMEs e grandes empresas. A administração está mais confiante em cumprir suas metas anuais inalteradas de rentabilidade, fluxo de caixa e receita de IA nativa.

• O crescimento QTD acelerou levemente em relação ao crescimento de receita de 13.6% em 1H26.
• A orientação anual permanece em margem de lucro líquido de 7%, RMB1.4bn de fluxo de caixa operacional e RMB1bn de receita de IA nativa.
• As atualizações para AI Suites podem elevar o ARPU anual dos clientes Galaxy de RMB80–100K para RMB300K.
• A parte do modelo baseada em consumo de tokens apresenta margem bruta de 60–80%.
• O preço-alvo de HK$11.40 da Morgan Stanley implica potencial de alta de 57% em relação ao preço de fechamento de HK$7.27.

O relatório espera impacto limitado do CPO sobre a demanda de PCB e CCL de alta especificação no curto prazo, enquanto a adoção mais antecipada de NPO poderia acelerar as melhorias de especificação. A Elite Material é destacada como potencial beneficiária após a recente queda das ações.

• No próximo ano, a adoção de CPO em switches spine afetaria apenas uma parcela limitada do conteúdo total de PCB em um data center.
• Mesmo switches habilitados para CPO devem exigir CCL de alta gama de pelo menos M7.
• NPO em clusters NVLink de múltiplos racks poderia elevar os requisitos de desempenho elétrico e impulsionar melhorias de especificação de CCL/PCB.
• A Elite Material caiu 22% no último mês, ante alta de 3% do TAIEX, e negocia a aproximadamente 20x 2027E.

As principais conclusões da conferência do Morgan Stanley destacam as metas de produção reiteradas, um balanço considerado suficiente para financiar expansão e dividendos, e o potencial de redução de custos dos caminhões de mineração movidos a energia renovável. O relatório mantém classificação Overweight e preço-alvo de HK$189.

• A administração reiterou a meta de produção de ouro de ~59t para 2026 e capacidade de ~70t até 2028 por meio de crescimento orgânico.
• O capex de expansão para 2026-28 é estimado em US$3.1-3.2bn, ante cerca de US$3.8bn em caixa disponível.
• O AISC do primeiro semestre subiu 7% em relação ao ano anterior devido a royalties; excluindo royalties, os custos caíram ~3%.
• O Morgan Stanley indica preço-alvo de HK$189, potencial de alta de 22% e classificação Overweight.