APPLIED MATERIALS INC (AMAT.US): Orientação Forte de Resultados Abre uma Janela para Crescimento Acelerado em 2027; Preço-Alvo Elevado para US$670

Visão geral

A receita, a margem bruta e o EPS da Applied Materials no trimestre atual ficaram amplamente em linha ou ligeiramente acima das expectativas do mercado, mas, mais importante, as orientações de receita e lucros para o próximo trimestre ficaram significativamente acima das expectativas de consenso. O Goldman Sachs acredita que, embora o posicionamento e as expectativas dos investidores já estivessem elevados antes dos resultados e a ação possa enfraquecer modestamente no curto prazo, pedidos fortes e uma melhora no mix de negócios estabelecem as bases para o crescimento acelerado do mercado de equipamentos para fabricação de wafers em 2027. À medida que os gastos se direcionam para lógica avançada, DRAM e encapsulamento avançado, espera-se que as forças da empresa em deposição, corrosão e soluções integradas impulsionem ganhos de participação de mercado.

Visões principais

Primeiro, o ponto médio da orientação de receita para o próximo trimestre, de US$10.25 bilhões, e da orientação de EPS, de US$4.02, estão ambos significativamente acima das expectativas do mercado, indicando forte dinâmica de demanda. Segundo, a empresa planeja alcançar crescimento sequencial da receita no trimestre de janeiro, implicando aproximadamente 40% de crescimento no negócio de sistemas, e espera que o mercado de equipamentos para fabricação de wafers continue crescendo fortemente em 2027, com a tendência de crescimento podendo se estender até 2028. Terceiro, lógica de ponta, DRAM e encapsulamento avançado devem contribuir com aproximadamente 80% do crescimento incremental no mercado de equipamentos para fabricação de wafers, precisamente as áreas em que a empresa possui forte participação de mercado. Quarto, espera-se que a margem bruta melhore gradualmente à medida que a exposição à receita da China diminui, a escala de remessas se expande e a precificação baseada em valor ganha força, embora a contratação de engenheiros de atendimento ao cliente e o rápido crescimento do negócio de displays criem pressão de custos no curto prazo. Quinto, com base nisso, o Goldman Sachs elevou suas previsões de EPS para 2026–2028 em uma média de 14%, manteve sua recomendação de Compra e aumentou seu preço-alvo.

Estrutura de análise

O relatório compara os resultados efetivos do trimestre atual com as previsões do Goldman Sachs e as expectativas de consenso do mercado, e detalha a estrutura de crescimento por DRAM, NAND, fundição e lógica, AGS e outros negócios. Em seguida, ajusta as previsões de lucros para 2026–2028 com base na orientação da administração, no ciclo do mercado de equipamentos para fabricação de wafers, no mix de gastos dos mercados finais, na participação de mercado dos produtos e nos fatores de margem bruta. O preço-alvo é derivado por meio de um método de avaliação relativa baseado no EPS normalizado multiplicado por um múltiplo P/L, com risco-retorno avaliado por cenários base, otimista e pessimista.

Notas metodológicas

• Análise de LucrosAnálise de Variação dos Resultados Efetivos Versus Expectativas

  Comparar a receita efetiva, as margens, o EPS e a receita por segmento da empresa com as previsões dos analistas e as expectativas de consenso do mercado.

  Esse método é usado para identificar as fontes de surpresas positivas ou negativas nos lucros. Neste período, a receita total e a margem bruta ficaram ligeiramente acima das expectativas do mercado, NAND e os negócios de fundição, lógica e outros tiveram desempenho forte, enquanto a receita de DRAM ficou abaixo das expectativas.

• Previsão de LucrosPrevisão Bottom-Up por Segmento de Negócio

  Ajustar as previsões de receita, margem e EPS com base nos mercados finais, mix de negócios, escala de remessas, precificação e investimento em despesas.

  O Goldman Sachs incorporou o crescimento do mercado de equipamentos para fabricação de wafers, investimentos em lógica avançada e memória, crescimento da AGS e mudanças na margem bruta para elevar suas previsões de EPS não-GAAP para 2026–2028 em uma média de 14%.

• AvaliaçãoMétodo de Avaliação por P/L

  Calcular o preço-alvo multiplicando o EPS normalizado por um múltiplo P/L-alvo.

  O cenário-base utiliza EPS normalizado de US$21.00 e um múltiplo P/L de 32x para derivar um preço-alvo de US$670; o cenário otimista é de US$845, e o cenário pessimista é de US$357.

• Análise de FatoresPerfil de Fatores do Goldman Sachs

  Comparar uma ação com o mercado e pares do setor usando classificações padronizadas em quatro dimensões: crescimento, retornos financeiros, múltiplos de avaliação e métricas compostas.

  As métricas de crescimento consideram o crescimento futuro de vendas, EBITDA e EPS; os retornos financeiros consideram retorno sobre patrimônio, retorno sobre capital e outros; a avaliação considera P/L, P/VPA e múltiplos de valor da empresa, enquanto as métricas compostas consideram simultaneamente crescimento, retornos e avaliação.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Applied Materials Inc. (AMAT.US)

  Principal objeto de pesquisa, recomendação de Compra mantida

  Pontos fortes

  Possui mais de 60% de exposição relativa em deposição e corrosão, com forte participação de mercado em áreas de alto crescimento, como lógica de ponta, DRAM e encapsulamento avançado; aproximadamente 30% da receita de sistemas provém de soluções integradas, e a base instalada da AGS continua se expandindo.

  Pontos fracos

  A receita de DRAM no trimestre atual ficou significativamente abaixo das expectativas; a contratação de engenheiros de serviço, os investimentos em P&D e o rápido crescimento do negócio de displays pressionam as margens no curto prazo.

  Comparação

  O Goldman Sachs espera que a empresa alcance crescimento mais rápido e ganhos de participação de mercado em relação aos pares em 2027 devido à sua maior exposição a deposição e corrosão.

  Riscos

  Novo endurecimento das restrições de exportação, fornecedores chineses domésticos de equipamentos ganhando mais participação e volatilidade de avaliação causada por expectativas elevadas e posicionamento concentrado.

• Lam Research Corp. (LRCX)

  Par e empresa para leitura indireta dos resultados

  Pontos fortes

  Também se beneficia do crescimento dos investimentos de capital em lógica avançada e memória, e já divulgou resultados.

  Pontos fracos

  A forte orientação da Applied Materials fornece informações incrementais limitadas para ela.

  Comparação

  O Goldman Sachs mantém recomendação de Compra para LRCX, mas espera que o impacto indireto dos resultados da AMAT sobre o preço das ações da LRCX seja amplamente neutro.

  Riscos

  Volatilidade dos investimentos em equipamentos para fabricação de wafers, mudanças nos investimentos de capital em memória e concorrência no setor.

• KLA Corp. (KLAC)

  Par e empresa para leitura indireta dos resultados

  Pontos fortes

  Possui exposição parcialmente semelhante aos mercados finais da AMAT e já divulgou resultados.

  Pontos fracos

  Seu mix de produtos e motores de crescimento não estão totalmente alinhados aos da AMAT, e a leitura indireta dos resultados é mais fraca do que para a LRCX.

  Comparação

  O Goldman Sachs tem recomendação Neutra para KLAC e espera que os resultados da AMAT tenham um impacto menor e mais neutro sobre ela.

  Riscos

  Mudanças no ciclo de investimentos de capital em semicondutores, volatilidade de avaliação e demanda final abaixo das expectativas.

Dados principais

• Receita total do trimestre atualUS$9.115 bilhõesAlta de 24.8% em relação ao ano anterior, 0.9% acima das expectativas do mercado e amplamente em linha com a previsão do Goldman Sachs.
• Margem bruta do trimestre atual50.4%9 pontos-base acima da previsão do Goldman Sachs e 26 pontos-base acima das expectativas do mercado.
• EPS não-GAAP do trimestre atualUS$3.501.8% abaixo da previsão do Goldman Sachs e 2.3% acima das expectativas do mercado.
• Receita do negócio de DRAMUS$1.830 bilhões15.3% abaixo da previsão do Goldman Sachs e 13.0% abaixo das expectativas do mercado.
• Receita do negócio de NANDUS$493 milhões79.6% acima da previsão do Goldman Sachs e 46.7% acima das expectativas do mercado.
• Receita de sistemas de fundição, lógica e outrosUS$4.717 bilhões2.6% acima da previsão do Goldman Sachs e 4.7% acima das expectativas do mercado.
• Receita da AGSUS$1.781 bilhõesAmplamente em linha com as expectativas do Goldman Sachs e do mercado; a administração espera que esse negócio cresça mais de 20% em 2026, com uma taxa de crescimento de longo prazo na faixa média de dois dígitos.
• Ponto médio da orientação de receita para o próximo trimestreUS$10.25 bilhões5.9% acima da previsão do Goldman Sachs e 6.1% acima das expectativas do mercado; implica crescimento sequencial de 12.5% e crescimento de 50.7% em relação ao ano anterior.
• Ponto médio da orientação de EPS não-GAAP para o próximo trimestreUS$4.02A faixa de orientação é de US$3.82–US$4.22, 6.5% acima da previsão do Goldman Sachs e 7.9% acima das expectativas do mercado.
• Revisão da previsão de lucrosPrevisões de EPS para 2026–2028 elevadas em uma média de 14%Reflete principalmente premissas mais elevadas de receita e margem bruta.
• Preço-alvo de 12 mesesUS$670Elevado de US$645; baseado em EPS normalizado de US$21.00 e um múltiplo P/L de 32x, implicando potencial de valorização de 25.3%.

Impacto e implicações

No curto prazo, o mercado já havia precificado fortes expectativas para o setor e posicionamento positivo, e a perspectiva de curto prazo da empresa pode não ter atendido às premissas dos investidores mais otimistas, de modo que a ação ainda pode enfrentar pressão moderada após os resultados. No médio e longo prazo, o aumento dos investimentos de capital em lógica avançada, DRAM, memória empilhada e encapsulamento avançado elevará a intensidade dos processos de deposição e corrosão e melhorará o mix de receita, a precificação e a participação de mercado da empresa. O negócio de serviços também proporcionará uma fonte de crescimento mais estável à medida que a base instalada se expande. Para os pares, o relatório espera que a reação das ações da Lam Research seja relativamente neutra, enquanto o impacto indireto sobre a KLA é mais fraco.

Riscos

• Os Estados Unidos ou outras jurisdições podem endurecer ainda mais as restrições de exportação de equipamentos para semicondutores, enfraquecendo o mercado atendível da empresa e sua receita na China.
• Fornecedores chineses domésticos de equipamentos para semicondutores podem acelerar ganhos de participação de mercado, pressionando as vendas, a precificação e a posição competitiva de longo prazo da empresa.
• As expectativas e o posicionamento dos investidores já estão elevados, de modo que, mesmo com fundamentos sólidos, a ação pode recuar no curto prazo se não atender às expectativas mais otimistas.
• A contratação de engenheiros de atendimento ao cliente, o investimento estratégico em P&D e uma maior participação do negócio de displays podem limitar a expansão da margem bruta e da margem operacional no curto prazo.
• O crescimento do mercado de equipamentos para fabricação de wafers, ou os investimentos de capital em lógica avançada, DRAM ou encapsulamento avançado, podem ficar abaixo das expectativas.
• A instituição de pesquisa possui relações de banco de investimento e outras relações com clientes da Applied Materials, e os investidores devem fazer julgamentos prudentes em conjunto com as divulgações relevantes de conflitos de interesse.

Pontos a observar

• Se a receita do trimestre de janeiro pode continuar crescendo sequencialmente e se o crescimento implícito de aproximadamente 40% no negócio de sistemas pode se concretizar.
• Se o crescimento do mercado de equipamentos para fabricação de wafers acelera conforme esperado em 2027 e continua em 2028.
• Se lógica de ponta, DRAM e encapsulamento avançado contribuem com aproximadamente 80% do crescimento incremental do setor.
• Se os negócios de deposição e corrosão podem se traduzir em ganhos verificáveis de participação de mercado.
• Se a margem bruta pode melhorar trimestre a trimestre, impulsionada pela menor exposição à receita da China, pela expansão da escala de remessas e pela precificação baseada em valor.
• Se o negócio AGS pode crescer mais de 20% em 2026 e manter uma taxa de crescimento de longo prazo na faixa média de dois dígitos.
• Novas restrições de exportação e mudanças na participação de mercado dos fornecedores chineses domésticos.
• O impacto do investimento estratégico em P&D e da expansão do quadro de atendimento ao cliente sobre as despesas operacionais e as margens.