Cadeia Global de Suprimentos de Baterias: A localização de cátodos LFP coreanos está acelerando, mas financiamento, custos e dependência de suprimentos chineses upstream limitam a atratividade de investimento

Visão geral

O relatório concentra-se na expansão acelerada da cadeia de suprimentos de materiais catódicos LFP da Coreia. A demanda de energia de data centers impulsionada por AIDC está levando o BESS norte-americano a um ciclo de alta, fazendo com que fabricantes coreanos de baterias convertam parte de sua capacidade existente de baterias NCM para veículos elétricos em capacidade LFP. Ao mesmo tempo, créditos tributários dos EUA e restrições à cadeia de suprimentos estão levando fabricantes coreanos de células a reduzir a dependência direta de materiais catódicos chineses e recorrer a fornecedores domésticos coreanos.

Visões principais

Os pedidos e a expansão de capacidade na cadeia de suprimentos coreana de LFP estão acelerando, e o novo acordo de longo prazo da Posco Future M é visto como a evidência mais recente dessa tendência. Pelo lado da demanda, a tendência é sustentada pela expansão do armazenamento de energia na América do Norte; pelo lado da política, é impulsionada por restrições dos créditos tributários à produção dos EUA sobre conteúdo chinês. Contudo, localização não equivale a uma cadeia de suprimentos totalmente não chinesa: a capacidade coreana de cátodos LFP ainda não está madura, os custos podem ser maiores que os do fornecimento chinês e o fosfato de ferro upstream ainda pode depender da China. Portanto, a UBS acredita que a contribuição incremental do negócio de LFP ainda não é suficiente para compensar os problemas estruturais dos fabricantes coreanos de cátodos relacionados ao excesso de oferta de NCM, à pressão financeira e à dependência de políticas.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma combinação de mapeamento de pedidos e capacidade, avaliação da demanda final, análise das restrições de política dos EUA e rastreabilidade de toda a cadeia de suprimentos. Ele compara a produção esperada de LFP dos fabricantes coreanos de células com contratos identificados de materiais catódicos e avalia riscos de localização, custo e execução, dos materiais catódicos às matérias-primas de fosfato de ferro.

Notas metodológicas

• Análise de oferta e demandaMapeamento de pedidos e capacidade

  Converter a tonelagem de contratos de materiais catódicos LFP em capacidade de bateria correspondente e compará-la com a produção esperada dos fabricantes de células.

  O relatório converte o contrato de 190.000 toneladas da Posco Future M em aproximadamente 86 GWh e compara os aproximadamente 135 GWh identificados em contratos de materiais catódicos com a produção acumulada estimada de LFP da LGES e Samsung SDI, de aproximadamente 430 GWh.

• Análise de políticasAnálise de créditos tributários à produção e restrições da cadeia de suprimentos

  Avaliar o impacto da elegibilidade para incentivos fiscais dos EUA sobre o abastecimento de materiais para baterias e a seleção de fornecedores.

  As regras dos EUA exigem que o limite de conteúdo chinês na produção de baterias diminua gradualmente de 35% em 2027 para 15% em 2030, levando fabricantes coreanos de células a migrarem de soluções de fornecimento chinesas no exterior, projetadas para evitar a classificação FEOC, para fabricantes domésticos coreanos de materiais catódicos.

• Análise da cadeia de suprimentosAvaliação de risco de localização de toda a cadeia

  Rastrear a cadeia upstream a partir dos materiais catódicos até matérias-primas como fosfato de ferro para examinar o grau de deschinesização da cadeia de suprimentos.

  Mesmo que materiais catódicos LFP sejam produzidos na Coreia, seu fosfato de ferro upstream ainda pode vir da China; portanto, a cadeia de suprimentos completa pode continuar dependente da China. Empresas como a Sundeep Advanced Materials que ingressam no segmento de precursores de LFP podem ajudar a preencher essa lacuna.

• Análise fundamentalistaAvaliação do mix de negócios e do balanço patrimonial

  Avaliar os beneficiários corporativos combinando condições de oferta e demanda nos negócios existentes, capacidade financeira e necessidades de financiamento para nova capacidade.

  O mix de negócios dos fabricantes coreanos de cátodos continua concentrado em NCM com excesso de oferta, e balanços patrimoniais pressionados podem limitar sua capacidade de financiar a expansão da capacidade de LFP, enfraquecendo assim o impacto positivo do crescimento dos pedidos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Posco Future M

  Fornecedor coreano de materiais catódicos LFP e parte signatária do novo acordo de longo prazo

  Pontos fortes

  Garantiu um acordo de fornecimento de materiais catódicos LFP para 2027–2030 de 190.000 toneladas, correspondente a aproximadamente 86 GWh, e deve se beneficiar das compras domésticas por fabricantes coreanos de células.

  Pontos fracos

  A capacidade de LFP ainda está em fase de expansão, e os custos podem ser maiores que os do fornecimento chinês.

  Comparação

  Em comparação com fornecedores chineses no exterior, a produção doméstica coreana é mais favorável ao cumprimento das regras da cadeia de suprimentos dos EUA, mas sua competitividade de custos pode ser mais fraca.

  Riscos

  Execução da expansão de capacidade, pressão de financiamento, concentração de clientes, mudanças na política dos EUA e dependência de matérias-primas chinesas de fosfato de ferro.

• LGES

  Potencial grande produtor coreano de baterias LFP

  Pontos fortes

  Pode usar a capacidade existente na América do Norte para capturar a demanda por BESS impulsionada por AIDC e reduzir o risco de conformidade com políticas mediante aquisição doméstica de cátodos.

  Pontos fracos

  A conversão de NCM para LFP envolve ajustes nas linhas de produção, e os custos de materiais para cadeias de suprimentos em conformidade podem ser maiores.

  Comparação

  Em comparação com soluções de fornecimento que dependem de materiais chineses, a aquisição doméstica coreana está mais alinhada aos requisitos de créditos tributários dos EUA.

  Riscos

  Demanda por armazenamento de energia abaixo do esperado, atrasos na conversão de capacidade, aumento dos custos da cadeia de suprimentos e mudanças nas regras de política.

• Samsung SDI

  Potencial grande produtor coreano de baterias LFP

  Pontos fortes

  Espera-se que participe do crescimento da demanda norte-americana por baterias de armazenamento de energia e melhore a conformidade da cadeia de suprimentos por meio da assinatura de contratos domésticos coreanos de materiais.

  Pontos fracos

  O progresso na ampliação de LFP e a competitividade de custos ainda precisam ser validados.

  Comparação

  O fornecimento doméstico coreano apresenta maior adequação às políticas, mas pode ter um prêmio de preço em comparação com a madura cadeia de suprimentos chinesa de LFP.

  Riscos

  Progresso da expansão de capacidade e da incorporação de clientes, pressão de custos, dependência de políticas e riscos no abastecimento de matérias-primas upstream.

• Fabricantes coreanos de materiais catódicos

  Beneficiários potenciais diretos da tendência de redução de riscos da cadeia de suprimentos dos EUA

  Pontos fortes

  Possuem vantagens geográficas e de conformidade com políticas e podem capturar a demanda de aquisição doméstica de LFP dos fabricantes coreanos de células.

  Pontos fracos

  Os negócios permanecem concentrados em NCM com excesso de oferta, os balanços patrimoniais estão sob pressão e a capacidade de financiamento para expansão de LFP é limitada.

  Comparação

  As vantagens de conformidade com políticas são maiores que as dos fornecedores chineses, mas escala, maturidade e competitividade de custos são inferiores às da cadeia industrial chinesa de LFP.

  Riscos

  Pressão sobre preços e rentabilidade de NCM, necessidades de capital para expansão de LFP, prêmios de preço enfraquecendo a competitividade dos pedidos e mudanças na política dos EUA.

• Cadeia de suprimentos chinesa de LFP

  Referência de custo, concorrente e fonte upstream de matérias-primas para a cadeia de suprimentos localizada da Coreia

  Pontos fortes

  Cadeia industrial madura, maior escala e forte competitividade de custos.

  Pontos fracos

  Enfrenta restrições de conformidade sob créditos tributários à produção dos EUA e regras relacionadas a FEOC.

  Comparação

  Superior ao fornecimento coreano em custos e maturidade de fornecimento, mas o espaço de política para ingressar em cadeias de suprimentos de baterias relacionadas aos EUA continua se estreitando.

  Riscos

  Regras de abastecimento dos EUA, tarifas, controles de exportação e comportamento de redução de risco dos clientes.

Dados principais

• Acordo de fornecimento da Posco Future MFornecimento de 190.000 toneladas de materiais catódicos LFP de 2027 a 2030Correspondente a aproximadamente 86 GWh de capacidade de baterias, tendo como contraparte um fabricante coreano de baterias.
• Produção de LFP dos principais fabricantes coreanos de bateriasAproximadamente 430 GWhEstimativa da UBS para a produção acumulada de baterias LFP pela LGES e Samsung SDI de 2027 a 2030.
• Contratos identificados de suporte a cátodos LFP coreanosAproximadamente 135 GWhCorrespondente a aproximadamente 31% da produção estimada acima, de aproximadamente 430 GWh; esse percentual é calculado com base nos dados do relatório.
• Limite de conteúdo chinês sob as regras dos EUA35% em 2027, 15% em 2030Restrições da cadeia de suprimentos exigidas para se qualificar aos créditos tributários à produção dos EUA.

Impacto e implicações

A expansão do armazenamento de energia na América do Norte impulsionada por AIDC proporciona demanda incremental para as cadeias de suprimentos coreanas de baterias e materiais catódicos LFP e pode acelerar a conversão de linhas existentes de produção de baterias NCM para veículos elétricos em LFP. Espera-se que fabricantes coreanos de cátodos recebam pedidos de substituição doméstica, mas o atendimento desses pedidos ainda depende de financiamento para expansão de capacidade, controle de custos e localização de matérias-primas upstream. Como o fornecimento coreano pode ter um prêmio de preço e a cadeia de suprimentos ainda não se afastou totalmente das matérias-primas chinesas, as margens do setor e a conformidade com políticas permanecem incertas, e os ventos favoráveis de demanda no curto prazo são insuficientes para reverter a visão geral cautelosa da UBS sobre os fabricantes coreanos de cátodos.

Riscos

• Incidentes de segurança com baterias podem prejudicar a demanda do setor e ter impacto significativo sobre empresas individuais em caso de recalls.
• A rentabilidade e a participação de mercado das baterias são altamente sensíveis a políticas governamentais, como tarifas, regras de origem, créditos tributários e controles de exportação.
• Os negócios de NCM dos fabricantes coreanos de cátodos enfrentam excesso de oferta, o que pode continuar pressionando preços e margens.
• Balanços patrimoniais pressionados podem levar a financiamento insuficiente para expansão da capacidade de LFP ou atrasos em projetos.
• Os materiais catódicos LFP coreanos podem ter um prêmio de preço em relação ao fornecimento chinês, enfraquecendo sua competitividade comercial.
• As cadeias de suprimentos coreanas ainda podem depender de matérias-primas chinesas de fosfato de ferro, deixando lacunas de execução na deschinesização completa.
• Se a demanda de AIDC e BESS ficar abaixo das expectativas, o ritmo de conversão de capacidade e de cumprimento de novos contratos poderá desacelerar.

Pontos a observar

• A identidade do cliente, a precificação, a expansão de capacidade e o progresso efetivo de entrega do acordo de longo prazo da Posco Future M.
• A conversão de capacidade LFP da LGES e Samsung SDI, os pedidos de clientes e a realização da produção de 2027 a 2030.
• Assinaturas subsequentes de contratos para fechar a lacuna entre a demanda estimada de aproximadamente 430 GWh e os contratos de suporte a cátodos atualmente identificados, de aproximadamente 135 GWh.
• Mudanças na política dos EUA quanto à proporção de conteúdo chinês, classificação FEOC, créditos tributários à produção, tarifas e controles de exportação.
• O prêmio de preço dos materiais catódicos LFP coreanos em relação ao fornecimento chinês e seu impacto nas margens das baterias.
• O progresso dos projetos coreanos de fosfato de ferro e precursores de LFP, incluindo se novos entrantes, como a Sundeep Advanced Materials, podem reduzir a dependência de matérias-primas chinesas.
• Despesas de capital, capacidade de financiamento, níveis de alavancagem e melhorias nos estoques de NCM e nas condições de oferta e demanda entre fabricantes coreanos de cátodos.
• Se a construção de data centers na América do Norte, a demanda de energia e os pedidos de projetos BESS continuarão a sustentar o chamado superciclo de armazenamento de energia.