Cadena de suministro global de baterías: La localización coreana de cátodos LFP se acelera, pero la financiación, los costes y la dependencia del suministro chino aguas arriba limitan el atractivo de inversión
Los fabricantes coreanos de baterías están reconvirtiendo parte de su capacidad norteamericana de baterías NCM para vehículos eléctricos hacia LFP para captar la demanda de almacenamiento de energía impulsada por AIDC, pero UBS mantiene una visión general negativa sobre los fabricantes coreanos de materiales catódicos.
Resumen
Los fabricantes coreanos de baterías están reconvirtiendo parte de su capacidad norteamericana de baterías NCM para vehículos eléctricos hacia LFP para captar la demanda de almacenamiento de energía impulsada por AIDC, pero UBS mantiene una visión general negativa sobre los fabricantes coreanos de materiales catódicos.
- Según informes, Posco Future M firmó un acuerdo de suministro para 2027–2030 de 190.000 toneladas de materiales catódicos LFP con un fabricante coreano de baterías, equivalente a aproximadamente 86 GWh de capacidad de baterías.
- UBS estima una producción acumulada de baterías LFP de LGES y Samsung SDI en 2027–2030 de aproximadamente 430 GWh, mientras que los contratos actualmente identificables respaldados por fabricantes coreanos de cátodos suman aproximadamente 135 GWh.
- Las normas estadounidenses sobre créditos fiscales a la producción exigen que el límite de contenido chino en la producción de baterías disminuya del 35% en 2027 al 15% en 2030, lo que impulsa a los fabricantes coreanos de celdas a contratar directamente con fabricantes nacionales de materiales catódicos.
- La capacidad coreana de cátodos LFP sigue en fase de expansión, se espera que tenga una prima de precio frente al suministro chino y aún podría depender de materias primas chinas de fosfato de hierro.
- A pesar de una mejora en las perspectivas de demanda de LFP, los fabricantes coreanos de cátodos siguen limitados por el exceso de oferta en el negocio NCM, balances tensionados, presión de financiación para ampliar capacidad y dependencia de la política estadounidense.
Interpretación del informe
Visión general
El informe se centra en el acelerado desarrollo de la cadena de suministro de materiales catódicos LFP de Corea. La demanda de energía de los centros de datos impulsada por AIDC está llevando al BESS norteamericano a un ciclo alcista, lo que conduce a los fabricantes coreanos de baterías a convertir parte de su capacidad existente de baterías NCM para vehículos eléctricos en capacidad LFP. Al mismo tiempo, los créditos fiscales estadounidenses y las restricciones de la cadena de suministro están impulsando a los fabricantes coreanos de celdas a reducir su dependencia directa de los materiales catódicos chinos y recurrir a proveedores coreanos nacionales.
Perspectivas principales
Los pedidos y el desarrollo de capacidad en la cadena de suministro coreana de LFP se están acelerando, y el nuevo acuerdo a largo plazo de Posco Future M se considera la evidencia más reciente de esta tendencia. Por el lado de la demanda, la tendencia cuenta con el respaldo de la expansión del almacenamiento de energía en América del Norte; por el lado de las políticas, está impulsada por las restricciones estadounidenses al contenido chino en los créditos fiscales a la producción. Sin embargo, la localización no equivale a una cadena de suministro completamente no china: la capacidad coreana de cátodos LFP aún no está madura, los costes pueden ser superiores a los del suministro chino y el fosfato de hierro aguas arriba aún puede depender de China. Por ello, UBS considera que la contribución incremental del negocio LFP aún no es suficiente para compensar los problemas estructurales de los fabricantes coreanos de cátodos relacionados con el exceso de oferta de NCM, la presión financiera y la dependencia de las políticas.
Marco de análisis
El informe emplea una combinación de mapeo de pedidos y capacidad, evaluación de la demanda final, análisis de las restricciones de las políticas estadounidenses y trazabilidad de toda la cadena de suministro. Compara la producción LFP esperada de los fabricantes coreanos de celdas con los contratos identificados de materiales catódicos, y evalúa los riesgos de localización, costes y ejecución desde los materiales catódicos hasta las materias primas de fosfato de hierro.
Notas metodológicas
Convertir el tonelaje de los contratos de materiales catódicos LFP en la capacidad de baterías correspondiente y compararlo con la producción esperada de los fabricantes de celdas.
El informe convierte el contrato de 190.000 toneladas de Posco Future M en aproximadamente 86 GWh y compara los aproximadamente 135 GWh identificados en contratos de materiales catódicos con la producción acumulada estimada de baterías LFP de LGES y Samsung SDI de aproximadamente 430 GWh.
Evaluar el impacto de la elegibilidad para incentivos fiscales estadounidenses en el abastecimiento de materiales para baterías y la selección de proveedores.
Las normas estadounidenses exigen que el límite de contenido chino en la producción de baterías disminuya gradualmente del 35% en 2027 al 15% en 2030, lo que lleva a los fabricantes coreanos de celdas a pasar de soluciones de suministro chinas en el extranjero diseñadas para evitar la clasificación FEOC a fabricantes coreanos nacionales de materiales catódicos.
Rastrear aguas arriba desde los materiales catódicos hasta materias primas como el fosfato de hierro para examinar la integridad de la desvinculación de China en la cadena de suministro.
Incluso si los materiales catódicos LFP se producen en Corea, su fosfato de hierro aguas arriba aún puede proceder de China, por lo que la cadena de suministro completa podría seguir dependiendo de China; empresas como Sundeep Advanced Materials que entran en el segmento de precursores LFP podrían ayudar a cubrir esta brecha.
Evaluar a los beneficiarios corporativos combinando las condiciones de oferta y demanda de los negocios existentes, la capacidad financiera y las necesidades de financiación para nueva capacidad.
La mezcla de negocios de los fabricantes coreanos de cátodos sigue concentrada en NCM con exceso de oferta, y los balances tensionados podrían limitar su capacidad para financiar la expansión de capacidad LFP, debilitando así el impacto positivo del crecimiento de pedidos.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- Posco Future MProveedor coreano de materiales catódicos LFP y parte firmante del nuevo acuerdo a largo plazo
- Fortalezas
- Ha asegurado un acuerdo de suministro de materiales catódicos LFP para 2027–2030 por 190.000 toneladas, equivalente a aproximadamente 86 GWh, y se espera que se beneficie de las compras nacionales de los fabricantes coreanos de celdas.
- Debilidades
- La capacidad LFP aún está en fase de expansión y los costes pueden ser superiores a los del suministro chino.
- Comparación
- En comparación con los proveedores chinos en el extranjero, la producción coreana nacional es más favorable para cumplir las normas estadounidenses de la cadena de suministro, pero su competitividad de costes puede ser menor.
- Riesgos
- Ejecución de la expansión de capacidad, presión de financiación, concentración de clientes, cambios en la política estadounidense y dependencia de materias primas chinas de fosfato de hierro.
- LGESPotencial productor coreano importante de baterías LFP
- Fortalezas
- Puede utilizar la capacidad existente en América del Norte para captar la demanda de BESS impulsada por AIDC y reducir el riesgo de cumplimiento normativo mediante la adquisición nacional de cátodos.
- Debilidades
- La conversión de NCM a LFP implica ajustes en las líneas de producción, y los costes de materiales para cadenas de suministro conformes pueden ser mayores.
- Comparación
- En comparación con las soluciones de suministro que dependen de materiales chinos, la adquisición nacional coreana está más alineada con los requisitos estadounidenses de créditos fiscales.
- Riesgos
- Demanda de almacenamiento de energía inferior a las expectativas, retrasos en la conversión de capacidad, aumento de los costes de la cadena de suministro y cambios en las normas de políticas.
- Samsung SDIPotencial productor coreano importante de baterías LFP
- Fortalezas
- Se espera que participe en el crecimiento de la demanda norteamericana de baterías para almacenamiento de energía y mejore el cumplimiento de la cadena de suministro mediante la firma de contratos nacionales coreanos de materiales.
- Debilidades
- El progreso en el escalamiento de LFP y la competitividad de costes aún deben validarse.
- Comparación
- El suministro nacional coreano tiene un mejor ajuste a las políticas, pero puede enfrentar una prima de precio frente a la madura cadena de suministro LFP de China.
- Riesgos
- Progreso de la expansión de capacidad y la incorporación de clientes, presión de costes, dependencia de políticas y riesgos de abastecimiento de materias primas aguas arriba.
- Fabricantes coreanos de materiales catódicosBeneficiarios potenciales directos de la tendencia estadounidense de reducción de riesgos de la cadena de suministro
- Fortalezas
- Poseen ventajas geográficas y de cumplimiento normativo, y pueden captar la demanda de adquisición nacional de LFP de los fabricantes coreanos de celdas.
- Debilidades
- Los negocios siguen concentrados en NCM con exceso de oferta, los balances están bajo presión y la capacidad de financiación para la expansión de LFP es limitada.
- Comparación
- Las ventajas de cumplimiento normativo son mayores que las de los proveedores chinos, pero la escala, madurez y competitividad de costes son inferiores a las de la cadena industrial LFP china.
- Riesgos
- Presión sobre los precios y la rentabilidad de NCM, requisitos de capital para la expansión de LFP, primas de precio que debilitan la competitividad de los pedidos y cambios en la política estadounidense.
- Cadena de suministro china de LFPReferencia de costes, competidor y fuente de materias primas aguas arriba para la cadena de suministro localizada de Corea
- Fortalezas
- Cadena industrial madura, mayor escala y sólida competitividad de costes.
- Debilidades
- Enfrenta restricciones de cumplimiento bajo los créditos fiscales estadounidenses a la producción y las normas relacionadas con FEOC.
- Comparación
- Superior al suministro coreano en costes y madurez del abastecimiento, pero el margen de política para entrar en cadenas de suministro de baterías relacionadas con Estados Unidos continúa reduciéndose.
- Riesgos
- Normas de abastecimiento estadounidenses, aranceles, controles de exportación y comportamiento de reducción de riesgos de los clientes.
Datos clave
- Acuerdo de suministro de Posco Future MSuministro de 190.000 toneladas de materiales catódicos LFP de 2027 a 2030Equivalente a aproximadamente 86 GWh de capacidad de baterías, siendo la contraparte un fabricante coreano de baterías.
- Producción LFP de los principales fabricantes coreanos de bateríasAproximadamente 430 GWhEstimación de UBS de la producción acumulada de baterías LFP de LGES y Samsung SDI de 2027 a 2030.
- Contratos identificados de respaldo de cátodos LFP coreanosAproximadamente 135 GWhEquivalente a aproximadamente el 31% de la producción estimada antes indicada de aproximadamente 430 GWh; este porcentaje se calcula con base en los datos del informe.
- Límite de contenido chino bajo las normas estadounidenses35% en 2027, 15% en 2030Restricciones de la cadena de suministro necesarias para optar a los créditos fiscales estadounidenses a la producción.
Impacto e implicaciones
La expansión del almacenamiento de energía en América del Norte impulsada por AIDC proporciona demanda incremental para las cadenas de suministro coreanas de baterías y materiales catódicos LFP, y puede acelerar la conversión de líneas existentes de producción de baterías NCM para vehículos eléctricos hacia LFP. Se espera que los fabricantes coreanos de cátodos reciban pedidos de sustitución nacional, pero el cumplimiento de los pedidos aún depende de la financiación de la ampliación de capacidad, el control de costes y la localización de materias primas aguas arriba. Dado que el suministro coreano puede conllevar una prima de precio y la cadena de suministro aún no se ha alejado completamente de las materias primas chinas, los márgenes del sector y el cumplimiento de las políticas siguen siendo inciertos, y los vientos favorables de demanda a corto plazo son insuficientes para revertir la visión cautelosa general de UBS sobre los fabricantes coreanos de cátodos.
Riesgos
- Los incidentes de seguridad de baterías podrían perjudicar la demanda del sector y tener un impacto significativo en empresas individuales en caso de retiradas de productos.
- La rentabilidad y la cuota de mercado de las baterías son muy sensibles a políticas gubernamentales como aranceles, normas de origen, créditos fiscales y controles de exportación.
- Los negocios NCM de los fabricantes coreanos de cátodos enfrentan exceso de oferta, lo que puede seguir presionando los precios y los márgenes.
- Los balances tensionados pueden provocar financiación insuficiente para la expansión de capacidad LFP o retrasos en los proyectos.
- Los materiales catódicos LFP coreanos pueden conllevar una prima de precio frente al suministro chino, debilitando su competitividad comercial.
- Las cadenas de suministro coreanas aún pueden depender de materias primas chinas de fosfato de hierro, dejando brechas de ejecución en una desvinculación completa de China.
- Si la demanda de AIDC y BESS resulta inferior a las expectativas, el ritmo de conversión de capacidad y el cumplimiento de nuevos contratos pueden ralentizarse.
Aspectos que vigilar
- La identidad del cliente, los precios, el desarrollo de capacidad y el progreso real de las entregas del acuerdo a largo plazo de Posco Future M.
- La conversión de capacidad LFP de LGES y Samsung SDI, los pedidos de clientes y la materialización de producción de 2027 a 2030.
- La firma de contratos posteriores para cerrar la brecha entre la demanda estimada de aproximadamente 430 GWh y los contratos de respaldo de cátodos actualmente identificados de aproximadamente 135 GWh.
- Los cambios en las políticas estadounidenses respecto a la proporción de contenido chino, la clasificación FEOC, los créditos fiscales a la producción, los aranceles y los controles de exportación.
- La prima de precio de los materiales catódicos LFP coreanos frente al suministro chino y su impacto en los márgenes de las baterías.
- El progreso de los proyectos coreanos de fosfato de hierro y precursores LFP, incluido si nuevos participantes como Sundeep Advanced Materials pueden reducir la dependencia de materias primas chinas.
- El gasto de capital, la capacidad de financiación, los niveles de apalancamiento y las mejoras en inventarios NCM y condiciones de oferta y demanda entre los fabricantes coreanos de cátodos.
- Si la construcción de centros de datos en América del Norte, la demanda de energía y los pedidos de proyectos BESS continúan respaldando el denominado superciclo de almacenamiento de energía.