LONE STAR INDUSTRIES INC: Los cambios en las ventas de VE son más críticos para el litio, mientras que la demanda de cobre y aluminio es más resiliente

Visión general

Este informe se centra en la resiliencia de la cadena de suministro de VE y establece un marco global de previsión de la demanda de metales para VE. Desglosa la demanda en usos para baterías y no relacionados con baterías, y estima la demanda de litio, níquel, cobre y aluminio por BEV, PHEV, región, capacidad de batería y química. Además de la previsión base, el informe plantea dos tipos de escenarios: ventas totales de VE sin cambios pero un cambio de BEV a PHEV, y un cambio absoluto de 1 millón de unidades en ventas de BEV o PHEV, para medir la sensibilidad de la demanda de metales y de los equilibrios globales de suministro.

Perspectivas principales

La penetración global de BEV aún tiene un margen considerable para aumentar, pero la asequibilidad, la ansiedad por la autonomía, la retirada de subsidios y la insuficiente infraestructura de carga pueden llevar a algunos consumidores a elegir PHEV. Dado que las baterías de PHEV suelen ser mucho más pequeñas que las de BEV, incluso si las ventas totales de VE no cambian, un cambio de la mezcla de trenes motrices hacia PHEV seguiría reduciendo la demanda de metales para baterías. El litio depende casi por completo de la demanda de baterías, y las baterías de VE representan una elevada proporción de la demanda de litio, lo que lo hace más sensible a las ventas y a la mezcla regional; el níquel también está limitado por la sustitución de químicas de alto níquel por LFP; el cobre y el aluminio se utilizan ampliamente en componentes no relacionados con baterías, como arneses de cableado, electrónica de potencia y estructuras de carrocería, por lo que su demanda se ve menos afectada por cambios en la mezcla de trenes motrices.

Marco de análisis

La investigación utiliza primero las previsiones del equipo de automoción sobre ventas regionales de BEV y PHEV basadas en objetivos gubernamentales y de fabricantes, y luego combina la capacidad media de batería por región y tipo de tren motriz con las cuotas, la densidad energética y la intensidad de metales por unidad de capacidad de químicas como NMC, NCA, LFP, LMFP y sodio-ion para estimar la demanda anual de metales. Después compara la demanda con el suministro global y realiza un análisis de sensibilidad mediante sustitución de trenes motrices, cambios absolutos de ventas y migración regional de ventas.

Notas metodológicas

• Previsión de demandaMarco de tres variables para la demanda de metales de baterías de VE

  Ventas de VE × capacidad media de batería × intensidad de metales de la química de la batería

  Las ventas anuales de BEV y PHEV determinan el número de baterías, la capacidad media regional determina la capacidad energética total, y la demanda de litio, níquel, cobre y aluminio se deriva después de las cuotas químicas, la densidad energética y el uso de metales por kWh.

• Análisis de escenariosEscenario de sustitución de trenes motrices con ventas totales de VE sin cambios

  Crecimiento de BEV por debajo del caso base y PHEV compensando el déficit de ventas

  Supone que la CAGR de BEV hasta 2030 baja de aproximadamente 19% a 17%, mientras que la CAGR de PHEV aumenta del 6.3% del caso base a aproximadamente 12%, para medir el impacto de una cuota creciente de vehículos con baterías más pequeñas sobre la demanda de metales.

• Análisis de sensibilidadElasticidad de la demanda de metales ante un cambio de 1 millón de unidades en ventas

  Cálculo del volumen de demanda y de la cuota del suministro correspondiente a cambios en ventas unitarias por región y tipo de tren motriz

  El litio y el níquel incluyen únicamente la demanda de baterías, mientras que el cobre y el aluminio también incluyen demanda no relacionada con baterías, como arneses de cableado, motores, electrónica de potencia y estructuras de carrocería; excepto para el aluminio, las estimaciones se desglosan por Estados Unidos, Europa, China y otras regiones.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Litio

  Alta correlación positiva con las ventas de BEV, la capacidad de batería y la penetración de baterías de VE

  Fortalezas

  Se espera que la cuota de la demanda de litio atribuible a baterías de VE aumente del 51% en 2025 al 63% en 2030, y la electrificación a largo plazo crea una demanda incremental significativa.

  Debilidades

  La demanda está muy concentrada en las baterías y carece del amortiguador de usos no relacionados con baterías presente en el cobre y el aluminio.

  Comparación

  El más sensible entre los metales analizados a cambios en las ventas de VE; por cada cambio de 1 millón de unidades en ventas de BEV en Estados Unidos, el impacto de 2026 es aproximadamente 4.0% del suministro mundial de litio.

  Riesgos

  Crecimiento más lento de BEV, mayor cuota de PHEV, mayor peso de mercados con menor capacidad de batería como China y penetración de baterías de sodio-ion.

• Níquel

  Se beneficia del crecimiento de VE principalmente mediante sistemas de baterías que contienen níquel, como NMC y NCA

  Fortalezas

  Los sistemas de alta densidad energética siguen siendo adecuados para VE premium y de larga autonomía, y la demanda de VE crece más rápido que la demanda de acero inoxidable.

  Debilidades

  LFP y LMFP no utilizan níquel, y una mayor cuota de estas químicas debilitaría la demanda de níquel por unidad de capacidad de batería.

  Comparación

  Significativamente menos sensible a las ventas de VE que el litio; por cada cambio de 1 millón de unidades en ventas de BEV en Estados Unidos, el impacto de 2026 es aproximadamente 0.40% del suministro mundial de níquel.

  Riesgos

  Sustitución continua de NMC por LFP, cambio de BEV a PHEV, disminución de la capacidad regional de baterías y expansión de la oferta del mercado de níquel.

• Cobre

  Se beneficia simultáneamente de los sistemas de baterías, arneses de cableado, motores, electrónica de potencia y otros componentes de electrificación de vehículos

  Fortalezas

  Los usos no relacionados con baterías son amplios, y los BEV y PHEV utilizan cantidades similares de cobre en algunos componentes no relacionados con baterías, lo que hace que la demanda sea relativamente resiliente.

  Debilidades

  Los cambios en las ventas de VE tienen un impacto marginal limitado en el equilibrio global de oferta de cobre, y la demanda de cobre sigue impulsada principalmente por la actividad industrial más amplia.

  Comparación

  Por cada cambio de 1 millón de unidades en ventas de BEV en Estados Unidos, la demanda de cobre cambia aproximadamente 126 kt en 2026, lo que representa solo 0.35% del suministro mundial.

  Riesgos

  Debilitamiento del ciclo industrial global, menor inversión verde, migración regional de ventas hacia modelos con baterías más pequeñas y respuesta de la oferta provocada por altos márgenes de beneficio.

• Aluminio

  Se utiliza principalmente en estructuras de carrocería y otros componentes no relacionados con baterías, y la demanda relacionada con baterías representa una cuota relativamente baja

  Fortalezas

  Se espera que la masa de aluminio en los BEV muestre poca variación entre regiones, y el uso de aluminio por vehículo en los PHEV sea cercano al de los BEV.

  Debilidades

  La elasticidad incremental derivada de cambios en la mezcla de trenes motrices de VE es débil, lo que dificulta crear un efecto de estrechez de suministro similar al del litio.

  Comparación

  La demanda se mantiene ampliamente estable bajo el escenario de sustitución de trenes motrices; por cada cambio de 1 millón de unidades en ventas de BEV en Estados Unidos, el impacto de 2026 es aproximadamente 0.28% del suministro mundial de aluminio.

  Riesgos

  Cambios en las trayectorias de materiales para aligeramiento de vehículos, desaceleración de las ventas globales de automóviles, débil demanda industrial y nueva oferta.

• Cartera global de renta variable minera

  Afectada indirectamente por la demanda de metales para VE a través de los precios de los metales, los volúmenes de producción y la mezcla de activos

  Fortalezas

  Barrick, Merdeka Gold, Newmont y Rio Tinto tienen calificación Outperform.

  Debilidades

  Antofagasta, Anglo American, BHP, Boliden, Freeport, Glencore y Vale tienen únicamente calificación Market-Perform.

  Comparación

  Las calificaciones del informe son diferenciadas entre compañías mineras, en lugar de emitir una recomendación direccional uniforme para todo el sector.

  Riesgos

  Volatilidad de los precios de las materias primas, ejecución de proyectos, inflación de costes, riesgos regionales y regulatorios, y una demanda de VE inferior a las expectativas.

Datos clave

• Ventas globales de BEV12.7 millones de unidades en 2025; 30.1 millones de unidades en 2030Corresponde a una CAGR de aproximadamente 18.8% de 2025 a 2030.
• Penetración global de BEV16% en 2025; 37% en 2030; 66% en 2040Previsión del caso base de Bernstein.
• Ventas globales de PHEV6.2 millones de unidades en 2025; 8.5 millones de unidades en 2030Corresponde a una CAGR de aproximadamente 6.3% de 2025 a 2030.
• Crecimiento de la capacidad media de las baterías de BEVAproximadamente 3.7% anual antes de 2030Se espera que se desacelere a aproximadamente 2.1% anual después de entrar en la década de 2030.
• Diferencias regionales de capacidad de bateríaLa capacidad media de BEV en China es aproximadamente un 45% inferior a la de América del NorteLa capacidad media de batería de los PHEV en China es significativamente superior a la de otras regiones.
• Cuota de LFP y LMFPAproximadamente 67% en 2040El coste, la seguridad y la disponibilidad de materias primas respaldan su predominio continuo.
• Escenario de sustitución de trenes motricesPenetración de BEV de 34% y penetración de PHEV de 13% en 2030El caso base es 37% y 10%, respectivamente; para 2040, los valores del escenario son 50% y 26%, respectivamente.
• Caída de la demanda por sustitución de trenes motrices67 kt LCE de litio, 19 kt de níquel, 78 kt de cobre y 35 kt de aluminioSupone que las ventas totales de VE no cambian, el crecimiento de BEV es 2 puntos porcentuales inferior al caso base cada año y los PHEV compensan el déficit.
• Impacto en el litio de un cambio de 1 millón de unidades en ventas de BEV en Estados Unidos73 kt LCE en 2026, equivalente al 4.00% del suministro mundialAproximadamente 77 kt LCE en 2030, equivalente al 3.27% del suministro mundial.
• Impacto en otros metales de un cambio de 1 millón de unidades en ventas de BEV en Estados Unidos22 kt de níquel, 126 kt de cobre y 285 kt de aluminio en 2026Equivalente a aproximadamente 0.40%, 0.35% y 0.28% del suministro mundial, respectivamente.
• Cuota de la demanda de litio atribuible a baterías de VE51% en 2025; 63% en 2030Esto explica la alta sensibilidad del equilibrio del mercado de litio a cambios en las ventas de VE.
• Migración de ventas de BEV de Estados Unidos a ChinaPor cada 1 millón de unidades sustituidas, la demanda de litio disminuye en 33 kt LCE, la de níquel disminuye en 10 kt y la de cobre disminuye en 19 ktDebido a la menor capacidad media de las baterías de BEV en China; el informe espera poca diferencia en el uso de aluminio entre los BEV de ambos mercados.

Impacto e implicaciones

La implicación de inversión es que los cambios en las ventas de VE no se transmiten proporcionalmente a todos los metales. El litio, debido a que su demanda se concentra en baterías y la cuota de VE continúa aumentando, es el principal portador del riesgo derivado de cambios en el crecimiento de BEV, la mezcla de trenes motrices y la composición regional; la demanda incremental de níquel también depende de si NMC y NCA pueden resistir la sustitución por LFP. El cobre y el aluminio se ven afectados por cambios en la capacidad de batería, pero los usos no relacionados con baterías y la demanda industrial más amplia proporcionan un amortiguador. A nivel de renta variable, el informe sigue prefiriendo Barrick, Merdeka Gold, Newmont y Rio Tinto, mientras mantiene calificaciones neutrales sobre varios mineros diversificados y productores de cobre.

Riesgos

• Los elevados tipos de interés, la asequibilidad de los vehículos y la ansiedad por la autonomía pueden hacer que las ventas de BEV queden por debajo de la previsión base.
• El impacto de la retirada de subsidios para BEV puede ser mayor que para PHEV, impulsando la mezcla de trenes motrices hacia modelos con baterías más pequeñas.
• El aumento de las cuotas de LFP y LMFP debilitará la demanda de níquel y cambiará la demanda por unidad de capacidad entre metales.
• Una mayor cuota de baterías de sodio-ion debido a ventajas de coste podría reducir la demanda de litio, pero su trayectoria a largo plazo sigue siendo incierta.
• Un cambio de las ventas de VE de Estados Unidos y Europa hacia mercados con menor capacidad media de batería, como China, reduciría la demanda de metales por unidad de ventas.
• Una infraestructura de carga insuficiente puede prolongar el ciclo de vida de los PHEV como tecnología de transición.
• El cobre, el níquel y el aluminio tienen amplios usos finales no relacionados con VE, y sus precios y equilibrios de oferta y demanda aún pueden verse influidos principalmente por el ciclo industrial global y los cambios en la oferta.
• Las hipótesis a largo plazo sobre ventas, capacidad de batería, química e intensidad de metales conllevan una elevada incertidumbre de previsión.

Aspectos que vigilar

• Si el crecimiento y la penetración de las ventas globales y regionales de BEV y PHEV se desvían del escenario base.
• El impacto de la retirada de subsidios de BEV, los costes de financiación y los precios de los vehículos sobre las elecciones de tren motriz de los consumidores.
• La migración de las cuotas de ventas de VE entre Estados Unidos, China y Europa.
• Los cambios en la capacidad media de batería y la autonomía de conducción de BEV y PHEV.
• Las cuotas de mercado y el progreso en densidad energética de las baterías LFP, LMFP, NMC, NCA y sodio-ion.
• Si la cuota de las baterías de VE en la demanda mundial de litio aumenta al 63% en 2030 como se espera.
• Los cambios en nueva oferta, inventarios y márgenes de productores de litio, níquel, cobre y aluminio.
• Los cambios en beneficios y calificaciones de Barrick, Merdeka Gold, Newmont, Rio Tinto y compañías mineras con calificación neutral.