LONE STAR INDUSTRIES INC: Mudanças nas vendas de VEs são mais críticas para o lítio, enquanto a demanda por cobre e alumínio é mais resiliente

Visão geral

Este relatório concentra-se na resiliência da cadeia de suprimentos de VEs e estabelece uma estrutura global de previsão da demanda por metais para VEs. Ele divide a demanda entre usos em baterias e fora de baterias e estima a demanda por lítio, níquel, cobre e alumínio por BEV, PHEV, região, capacidade de bateria e química. Além da previsão-base, o relatório define dois tipos de cenários: vendas totais de VEs inalteradas, mas com mudança de BEVs para PHEVs, e uma mudança absoluta de 1 milhão de unidades nas vendas de BEVs ou PHEVs, para medir a sensibilidade da demanda por metais e dos equilíbrios globais de oferta.

Visões principais

A penetração global de BEVs ainda tem espaço substancial para aumentar, mas acessibilidade financeira, ansiedade de autonomia, retirada de subsídios e infraestrutura de recarga insuficiente podem levar alguns consumidores a escolher PHEVs. Como as baterias de PHEVs são tipicamente muito menores que as de BEVs, mesmo que as vendas totais de VEs permaneçam inalteradas, uma mudança na composição dos sistemas de propulsão em direção aos PHEVs ainda reduziria a demanda por metais para baterias. O lítio depende quase inteiramente da demanda por baterias, e as baterias de VEs representam uma alta parcela da demanda por lítio, tornando-o o mais sensível às vendas e à composição regional; o níquel também é limitado pela substituição de químicas de alto teor de níquel por LFP; cobre e alumínio são amplamente usados em componentes não relacionados a baterias, como chicotes elétricos, eletrônica de potência e estruturas de carroceria, de modo que sua demanda é menos afetada por mudanças na composição dos sistemas de propulsão.

Estrutura de análise

A pesquisa primeiro usa as previsões da equipe automotiva para vendas regionais de BEVs e PHEVs, baseadas em metas de governos e montadoras, e então combina a capacidade média de baterias por região e tipo de sistema de propulsão com as participações, densidade energética e intensidade metálica por unidade de capacidade de químicas como NMC, NCA, LFP, LMFP e íon-sódio para estimar a demanda anual por metais. Em seguida, compara a demanda com a oferta global e realiza análise de sensibilidade por meio de substituição de sistemas de propulsão, mudanças absolutas nas vendas e migração regional de vendas.

Notas metodológicas

• Previsão de DemandaEstrutura de três variáveis para a demanda por metais de baterias de VE

  Vendas de VE × capacidade média de bateria × intensidade metálica da química da bateria

  As vendas anuais de BEVs e PHEVs determinam o número de baterias, a capacidade média regional determina a capacidade energética total, e a demanda por lítio, níquel, cobre e alumínio é então derivada com base nas participações das químicas, densidade energética e uso de metal por kWh.

• Análise de CenáriosCenário de substituição de sistemas de propulsão com vendas totais de VEs inalteradas

  Crescimento de BEVs abaixo do caso-base e PHEVs compensando o déficit de vendas

  Pressupõe que o CAGR de BEVs até 2030 caia de cerca de 19% para 17%, enquanto o CAGR de PHEVs suba dos 6,3% do caso-base para cerca de 12%, a fim de medir o impacto de uma participação crescente de veículos com baterias menores na demanda por metais.

• Análise de SensibilidadeElasticidade da demanda por metais para uma mudança de 1 milhão de unidades nas vendas

  Cálculo do volume de demanda e da parcela da oferta correspondente a mudanças nas vendas unitárias por região e tipo de sistema de propulsão

  Lítio e níquel incluem apenas a demanda de baterias, enquanto cobre e alumínio também incluem demanda fora de baterias, como chicotes elétricos, motores, eletrônica de potência e estruturas de carroceria; exceto para o alumínio, as estimativas são detalhadas para Estados Unidos, Europa, China e outras regiões.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Lítio

  Altamente correlacionado positivamente com vendas de BEVs, capacidade de baterias e penetração de baterias de VEs

  Pontos fortes

  Espera-se que a parcela da demanda por lítio representada por baterias de VEs suba de 51% em 2025 para 63% em 2030, com a eletrificação de longo prazo criando demanda incremental significativa.

  Pontos fracos

  A demanda é altamente concentrada em baterias e não possui o amplo amortecedor de usos fora de baterias observado no cobre e no alumínio.

  Comparação

  O mais sensível entre os metais analisados a mudanças nas vendas de VEs; para cada mudança de 1 milhão de unidades nas vendas de BEVs nos EUA, o impacto em 2026 é de cerca de 4,0% da oferta global de lítio.

  Riscos

  Crescimento mais lento de BEVs, participação crescente de PHEVs, maior participação de mercados com menor capacidade de bateria, como a China, e penetração de baterias de íon-sódio.

• Níquel

  Beneficia-se do crescimento de VEs principalmente por meio de sistemas de baterias que contêm níquel, como NMC e NCA

  Pontos fortes

  Sistemas de alta densidade energética permanecem adequados para VEs premium e de longo alcance, e a demanda de VEs cresce mais rapidamente que a demanda de aço inoxidável.

  Pontos fracos

  LFP e LMFP não usam níquel, e uma participação maior dessas químicas enfraqueceria a demanda por níquel por unidade de capacidade de bateria.

  Comparação

  Significativamente menos sensível às vendas de VEs do que o lítio; para cada mudança de 1 milhão de unidades nas vendas de BEVs nos EUA, o impacto em 2026 é de cerca de 0.40% da oferta global de níquel.

  Riscos

  Substituição contínua de NMC por LFP, mudança de BEVs para PHEVs, redução da capacidade regional das baterias e expansão da oferta no mercado de níquel.

• Cobre

  Beneficia-se simultaneamente de sistemas de baterias, chicotes elétricos, motores, eletrônica de potência e outros componentes de eletrificação de veículos

  Pontos fortes

  Os usos fora de baterias são amplos, e BEVs e PHEVs usam quantidades semelhantes de cobre em alguns componentes não relacionados a baterias, tornando a demanda relativamente resiliente.

  Pontos fracos

  Mudanças nas vendas de VEs têm impacto marginal limitado no equilíbrio global de oferta de cobre, e a demanda por cobre continua sendo impulsionada principalmente por uma atividade industrial mais ampla.

  Comparação

  Para cada mudança de 1 milhão de unidades nas vendas de BEVs nos EUA, a demanda por cobre muda cerca de 126 kt em 2026, correspondendo a apenas 0.35% da oferta global.

  Riscos

  Enfraquecimento do ciclo industrial global, desaceleração dos investimentos verdes, migração regional de vendas para modelos com baterias menores e resposta da oferta desencadeada por altas margens de lucro.

• Alumínio

  Usado principalmente em estruturas de carroceria e outros componentes não relacionados a baterias, com a demanda relacionada a baterias representando uma parcela relativamente baixa

  Pontos fortes

  Espera-se que a massa de alumínio em BEVs apresente pouca variação entre regiões, e o uso de alumínio por veículo em PHEVs seja próximo ao dos BEVs.

  Pontos fracos

  A elasticidade incremental decorrente de mudanças na composição dos sistemas de propulsão de VEs é fraca, dificultando a criação de um efeito de aperto de oferta semelhante ao do lítio.

  Comparação

  A demanda é amplamente estável no cenário de substituição de sistemas de propulsão; para cada mudança de 1 milhão de unidades nas vendas de BEVs nos EUA, o impacto em 2026 é de cerca de 0.28% da oferta global de alumínio.

  Riscos

  Mudanças nas trajetórias de materiais para leveza automotiva, desaceleração das vendas globais de automóveis, demanda industrial fraca e nova oferta.

• Portfólio global de ações de mineração

  Indiretamente afetado pela demanda por metais para VEs por meio dos preços dos metais, volumes de produção e composição de ativos

  Pontos fortes

  Barrick, Merdeka Gold, Newmont e Rio Tinto têm classificação Outperform.

  Pontos fracos

  Antofagasta, Anglo American, BHP, Boliden, Freeport, Glencore e Vale têm apenas classificação Market-Perform.

  Comparação

  As classificações do relatório são diferenciadas entre as empresas de mineração, em vez de fazer uma recomendação direcional uniforme para todo o setor.

  Riscos

  Volatilidade dos preços de commodities, execução de projetos, inflação de custos, riscos regionais e regulatórios e demanda por VEs abaixo das expectativas.

Dados principais

• Vendas globais de BEVs12,7 milhões de unidades em 2025; 30,1 milhões de unidades em 2030Corresponde a um CAGR de cerca de 18,8% de 2025 a 2030.
• Penetração global de BEVs16% em 2025; 37% em 2030; 66% em 2040Previsão do caso-base da Bernstein.
• Vendas globais de PHEVs6,2 milhões de unidades em 2025; 8,5 milhões de unidades em 2030Corresponde a um CAGR de cerca de 6,3% de 2025 a 2030.
• Crescimento da capacidade média de baterias de BEVsCerca de 3,7% ao ano antes de 2030Espera-se que desacelere para cerca de 2,1% ao ano após o início da década de 2030.
• Diferenças regionais na capacidade de bateriasA capacidade média de BEVs na China é cerca de 45% menor do que na América do NorteA capacidade média de baterias para PHEVs na China é significativamente maior do que em outras regiões.
• Participação de LFP e LMFPCerca de 67% em 2040Custo, segurança e disponibilidade de matérias-primas sustentam sua dominância contínua.
• Cenário de substituição de sistemas de propulsãoPenetração de BEVs de 34% e penetração de PHEVs de 13% em 2030O caso-base é de 37% e 10%, respectivamente; em 2040, os valores do cenário são 50% e 26%, respectivamente.
• Queda da demanda decorrente da substituição de sistemas de propulsão67 kt LCE de lítio, 19 kt de níquel, 78 kt de cobre e 35 kt de alumínioPressupõe que as vendas totais de VEs permaneçam inalteradas, o crescimento de BEVs fique 2 pontos percentuais abaixo do caso-base a cada ano e os PHEVs compensem o déficit.
• Impacto no lítio de uma mudança de 1 milhão de unidades nas vendas de BEVs nos EUA73 kt LCE em 2026, correspondendo a 4.00% da oferta globalCerca de 77 kt LCE em 2030, correspondendo a 3.27% da oferta global.
• Impacto em outros metais de uma mudança de 1 milhão de unidades nas vendas de BEVs nos EUA22 kt de níquel, 126 kt de cobre e 285 kt de alumínio em 2026Equivalente a cerca de 0.40%, 0.35% e 0.28% da oferta global, respectivamente.
• Parcela da demanda por lítio representada por baterias de VEs51% em 2025; 63% em 2030Isso explica a alta sensibilidade do equilíbrio do mercado de lítio a mudanças nas vendas de VEs.
• Migração de vendas de BEVs dos Estados Unidos para a ChinaPara cada 1 milhão de unidades substituídas, a demanda por lítio diminui 33 kt LCE, o níquel diminui 10 kt e o cobre diminui 19 ktDevido à menor capacidade média de baterias de BEVs na China; o relatório espera pouca diferença no uso de alumínio entre BEVs nos dois mercados.

Impacto e implicações

A implicação para investimentos é que mudanças nas vendas de VEs não se transmitem proporcionalmente a todos os metais. O lítio, por ter sua demanda concentrada em baterias e sua participação em VEs continuar a aumentar, é o principal portador do risco de mudanças no crescimento de BEVs, na composição dos sistemas de propulsão e na composição regional; a demanda incremental por níquel também depende de NMC e NCA conseguirem resistir à substituição por LFP. Cobre e alumínio são afetados por mudanças na capacidade das baterias, mas usos fora de baterias e uma demanda industrial mais ampla fornecem um amortecedor. No nível de ações, o relatório continua a preferir Barrick, Merdeka Gold, Newmont e Rio Tinto, mantendo classificações neutras para várias mineradoras diversificadas e produtoras de cobre.

Riscos

• Taxas de juros elevadas, acessibilidade dos veículos e ansiedade de autonomia podem fazer com que as vendas de BEVs fiquem abaixo da previsão-base.
• O impacto da retirada de subsídios para BEVs pode ser maior do que para PHEVs, direcionando a composição dos sistemas de propulsão para modelos com baterias menores.
• O aumento das participações de LFP e LMFP enfraquecerá a demanda por níquel e alterará a demanda por unidade de capacidade entre os metais.
• Baterias de íon-sódio ganhando maior participação devido a vantagens de custo poderiam reduzir a demanda por lítio, mas sua trajetória de longo prazo permanece incerta.
• Uma mudança nas vendas de VEs dos Estados Unidos e da Europa para mercados com menor capacidade média de baterias, como a China, reduziria a demanda por metais por unidade de venda.
• Infraestrutura de recarga insuficiente pode estender o ciclo de vida dos PHEVs como tecnologia de transição.
• Cobre, níquel e alumínio possuem amplos usos finais fora de VEs, e seus preços e equilíbrios entre oferta e demanda ainda podem ser influenciados principalmente pelo ciclo industrial global e por mudanças na oferta.
• As premissas de longo prazo para vendas, capacidade de baterias, química e intensidade metálica apresentam alta incerteza de previsão.

Pontos a observar

• Se o crescimento e a penetração das vendas globais e regionais de BEVs e PHEVs se desviarem do cenário-base.
• O impacto da retirada de subsídios para BEVs, dos custos de financiamento e dos preços dos veículos nas escolhas dos consumidores quanto ao sistema de propulsão.
• Migração das participações nas vendas de VEs entre Estados Unidos, China e Europa.
• Mudanças na capacidade média das baterias e na autonomia de BEVs e PHEVs.
• Participações de mercado e progresso de densidade energética de baterias LFP, LMFP, NMC, NCA e íon-sódio.
• Se a parcela das baterias de VEs na demanda global por lítio sobe para 63% até 2030 conforme esperado.
• Mudanças na nova oferta, nos estoques e nas margens dos produtores de lítio, níquel, cobre e alumínio.
• Resultados e mudanças de classificação para Barrick, Merdeka Gold, Newmont, Rio Tinto e empresas de mineração com classificação neutra.