LONE STAR INDUSTRIES INC：EV販売の変化はリチウムに最も重要であり、銅とアルミニウムの需要はよりレジリエント

概要

本レポートはEVサプライチェーンのレジリエンスに焦点を当て、世界のEV金属需要予測フレームワークを構築している。需要を電池用途と非電池用途に分解し、BEV、PHEV、地域、電池容量、化学組成別にリチウム、ニッケル、銅、アルミニウムの需要を推計する。ベース予測に加え、EV総販売台数は不変ながらBEVからPHEVへ移行するシナリオと、BEVまたはPHEV販売が絶対値で100万台変化するシナリオの2種類を設定し、金属需要と世界的な需給バランスの感応度を測定している。

主要見解

世界のBEV普及率には依然として大きな上昇余地があるが、価格負担、航続距離への不安、補助金の撤廃、充電インフラの不足により、一部の消費者はPHEVを選ぶ可能性がある。PHEVの電池は通常BEVよりはるかに小さいため、EV総販売台数が変わらなくても、PHEVへのパワートレイン構成シフトは電池金属需要を減少させる。リチウムはほぼ全面的に電池需要に依存し、EV電池がリチウム需要に占める比率も高いため、販売と地域構成に最も感応的である。ニッケルも、LFPが高ニッケル系化学に代替することで制約を受ける。銅とアルミニウムは、ワイヤーハーネス、パワーエレクトロニクス、車体構造などの非電池部品に広く使用されるため、パワートレイン構成の変化による需要への影響は小さい。

分析フレームワーク

本調査はまず、政府・自動車メーカーの目標に基づく自動車チームの地域別BEV・PHEV販売予測を用い、地域別およびパワートレイン別の平均電池容量に、NMC、NCA、LFP、LMFP、ナトリウムイオンなどの化学組成別シェア、エネルギー密度、容量単位当たり金属原単位を組み合わせ、年間の金属需要を推計する。その後、需要を世界供給と比較し、パワートレイン代替、販売台数の絶対的変化、地域別販売の移行を通じて感応度分析を行う。

手法メモ

• 需要予測EV電池金属需要の3変数フレームワーク

  EV販売台数 × 平均電池容量 × 電池化学組成の金属原単位

  年間BEV・PHEV販売台数が電池数を決定し、地域別平均容量が総エネルギー容量を決定する。さらに化学組成別シェア、エネルギー密度、kWh当たり金属使用量に基づき、リチウム、ニッケル、銅、アルミニウムの需要を導出する。

• シナリオ分析EV総販売不変のパワートレイン代替シナリオ

  BEV成長がベースケースを下回り、PHEVが販売不足分を補完

  2030年までのBEV CAGRが約19%から17%へ低下する一方、PHEV CAGRはベースケースの6.3%から約12%に上昇すると仮定し、より小さな電池を持つ車両の比率上昇が金属需要に与える影響を測定する。

• 感応度分析販売台数100万台変化に対する金属需要弾力性

  地域およびパワートレイン別の販売台数変化に対応する需要量と供給比率を算出

  リチウムとニッケルは電池需要のみを含む一方、銅とアルミニウムはワイヤーハーネス、モーター、パワーエレクトロニクス、車体構造などの非電池需要も含む。アルミニウムを除き、推計は米国、欧州、中国、その他地域別に分解されている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• リチウム

  BEV販売、電池容量、EV電池普及率と強い正の相関

  強み

  EV電池が占めるリチウム需要の割合は2025年の51%から2030年の63%へ上昇する見込みであり、長期的な電動化は大きな追加需要を生み出す。

  弱み

  需要は電池に高度に集中しており、銅やアルミニウムに見られる広範な非電池用途の緩衝材を欠く。

  比較

  分析対象金属の中でEV販売変化に最も感応的。米国BEV販売が100万台変化するごとに、2026年の影響は世界リチウム供給の約4.0%に相当する。

  リスク

  BEV成長の鈍化、PHEV比率の上昇、中国のような電池容量の小さい市場の比率上昇、ナトリウムイオン電池の普及。

• ニッケル

  主にNMCやNCAなどニッケルを含む電池システムを通じてEV成長の恩恵を受ける

  強み

  高エネルギー密度システムはプレミアムEVや長距離EVに引き続き適しており、EV需要はステンレス鋼需要より速く成長している。

  弱み

  LFPとLMFPはニッケルを使用せず、これらの化学組成の比率上昇は電池容量単位当たりのニッケル需要を弱める。

  比較

  EV販売への感応度はリチウムを大幅に下回る。米国BEV販売が100万台変化するごとに、2026年の影響は世界ニッケル供給の約0.40%。

  リスク

  NMCに対するLFP代替の継続、BEVからPHEVへのシフト、地域別電池容量の低下、ニッケル市場供給の拡大。

• 銅

  電池システム、ワイヤーハーネス、モーター、パワーエレクトロニクス、その他の車両電動化部品から同時に恩恵を受ける

  強み

  非電池用途が広範であり、BEVとPHEVは一部の非電池部品で類似した量の銅を使用するため、需要は比較的レジリエントである。

  弱み

  EV販売変化による世界の銅需給バランスへの限界的影響は限定的で、銅需要は主により広範な産業活動により左右される。

  比較

  米国BEV販売が100万台変化するごとに、2026年の銅需要は約126kt変化するが、世界供給のわずか0.35%に相当する。

  リスク

  世界の産業サイクル悪化、グリーン投資の鈍化、小型電池モデルへの地域別販売移行、高い利益率により誘発される供給反応。

• アルミニウム

  主に車体構造およびその他の非電池部品に使用され、電池関連需要が占める比率は比較的低い

  強み

  BEVのアルミニウム使用量は地域間でほとんど変動しないと予想され、PHEVの車両当たりアルミニウム使用量はBEVに近い。

  弱み

  EVパワートレイン構成変化による追加的な弾力性は弱く、リチウムのような供給逼迫効果を生み出しにくい。

  比較

  パワートレイン代替シナリオ下でも需要は概ね安定。米国BEV販売が100万台変化するごとに、2026年の影響は世界アルミニウム供給の約0.28%。

  リスク

  自動車軽量化における材料選択経路の変化、世界自動車販売の鈍化、産業需要の低迷、新規供給。

• 世界の鉱業株式ポートフォリオ

  金属価格、生産量、資産構成を通じてEV金属需要から間接的な影響を受ける

  強み

  Barrick、Merdeka Gold、Newmont、Rio TintoはOutperform評価。

  弱み

  Antofagasta、Anglo American、BHP、Boliden、Freeport、Glencore、ValeはMarket-Perform評価にとどまる。

  比較

  レポートの評価は、セクター全体に一律の方向性判断を示すのではなく、鉱業会社間で差別化されている。

  リスク

  コモディティ価格の変動、プロジェクト実行、コストインフレ、地域・規制リスク、EV需要が期待を下回るリスク。

主要データ

• 世界のBEV販売台数2025年1,270万台、2030年3,010万台2025年から2030年のCAGRは約18.8%に相当。
• 世界のBEV普及率2025年16%、2030年37%、2040年66%Bernsteinのベースケース予測。
• 世界のPHEV販売台数2025年620万台、2030年850万台2025年から2030年のCAGRは約6.3%に相当。
• BEV平均電池容量の成長2030年まで年率約3.7%2030年代に入ると年率約2.1%へ減速する見込み。
• 地域別電池容量の差中国のBEV平均容量は北米より約45%低い中国のPHEV平均電池容量は他地域を大きく上回る。
• LFPおよびLMFPのシェア2040年に約67%コスト、安全性、原材料の入手可能性が継続的な優位性を支える。
• パワートレイン代替シナリオ2030年のBEV普及率34%、PHEV普及率13%ベースケースはそれぞれ37%と10%。2040年のシナリオ値はそれぞれ50%と26%。
• パワートレイン代替による需要減少リチウム67kt LCE、ニッケル19kt、銅78kt、アルミニウム35ktEV総販売台数は不変、BEV成長は毎年ベースケースを2ポイント下回り、PHEVが不足分を補うと仮定。
• 米国BEV販売100万台変化によるリチウムへの影響2026年73kt LCE、世界供給の4.00%2030年は約77kt LCE、世界供給の3.27%。
• 米国BEV販売100万台変化によるその他金属への影響2026年にニッケル22kt、銅126kt、アルミニウム285ktそれぞれ世界供給の約0.40%、0.35%、0.28%に相当。
• EV電池が占めるリチウム需要の割合2025年51%、2030年63%これが、EV販売変化に対するリチウム市場バランスの高い感応度を説明する。
• 米国から中国へのBEV販売移行100万台が置き換わるごとに、リチウム需要は33kt LCE、ニッケルは10kt、銅は19kt減少中国のBEV平均電池容量が低いため。レポートは両市場のBEV間でアルミニウム使用量にほとんど差がないと見込む。

影響と示唆

投資上の示唆は、EV販売の変化がすべての金属に比例して伝わるわけではないという点である。リチウムは需要が電池に集中し、EVの比率も上昇を続けるため、BEV成長、パワートレイン構成、地域構成の変化によるリスクを最も受ける。追加的なニッケル需要も、NMCとNCAがLFP代替に耐えられるかに依存する。銅とアルミニウムは電池容量の変化から影響を受けるが、非電池用途とより広範な産業需要が緩衝材となる。株式レベルでは、レポートはBarrick、Merdeka Gold、Newmont、Rio Tintoを引き続き選好する一方、複数の総合鉱山会社と銅生産者には中立評価を維持している。

リスク

• 高金利、車両の購入しやすさ、航続距離への不安により、BEV販売がベース予測を下回る可能性がある。
• BEV補助金撤廃の影響はPHEVより大きく、パワートレイン構成を小型電池モデルへ向かわせる可能性がある。
• LFPおよびLMFPのシェア上昇はニッケル需要を弱め、金属ごとの容量単位当たり需要を変化させる。
• コスト優位性によりナトリウムイオン電池のシェアが拡大すればリチウム需要は減少し得るが、その長期的な道筋は依然不確実である。
• 米国・欧州から中国のような平均電池容量が低い市場へEV販売が移行すれば、販売台数単位当たりの金属需要は減少する。
• 充電インフラの不足により、移行技術としてのPHEVのライフサイクルが延長される可能性がある。
• 銅、ニッケル、アルミニウムは幅広い非EV最終用途を持ち、価格および需給バランスは依然として主に世界の産業サイクルと供給変化の影響を受ける可能性がある。
• 販売、電池容量、化学組成、金属原単位に関する長期前提には高い予測不確実性がある。

注目点

• 世界および地域別のBEV・PHEV販売成長率と普及率がベースケースから乖離するか。
• BEV補助金撤廃、資金調達コスト、車両価格が消費者のパワートレイン選択に与える影響。
• 米国、中国、欧州の間におけるEV販売シェアの移行。
• BEVおよびPHEVの平均電池容量と航続距離の変化。
• LFP、LMFP、NMC、NCA、ナトリウムイオン電池の市場シェアとエネルギー密度の進展。
• EV電池が世界のリチウム需要に占める比率が、予想通り2030年までに63%へ上昇するか。
• リチウム、ニッケル、銅、アルミニウムの新規供給、在庫、生産者マージンの変化。
• Barrick、Merdeka Gold、Newmont、Rio Tinto、および中立評価の鉱業会社における業績と格付けの変更。