Interpretación de informes
En julio de 2026, las ventas y la penetración de VNE en Europa crecieron significativamente, la penetración de China continuó aumentando pero la demanda general fue débil, y las ventas estadounidenses cayeron con fuerza; la preferencia de asignación se orienta a fabricantes líderes y compañías de baterías con ventajas en tecnología, poder de fijación de precios y ejecución.
Resumen
La electrificación europea y el almacenamiento global de energía son dos impulsores de crecimiento, mientras que los VNE estadounidenses y los segmentos de materiales surcoreanos enfrentan presión
En julio de 2026, las ventas y la penetración de VNE en Europa crecieron significativamente, la penetración de China continuó aumentando pero la demanda general fue débil, y las ventas estadounidenses cayeron con fuerza; la preferencia de asignación se orienta a fabricantes líderes y compañías de baterías con ventajas en tecnología, poder de fijación de precios y ejecución.
- Las ventas de VNE en julio en cinco países europeos crecieron un 52% interanual, con una penetración que aumentó a aproximadamente el 36%, unos 11 puntos porcentuales más interanual.
- Las ventas de VNE en EE. UU. en julio disminuyeron aproximadamente un 38% interanual, con una penetración de solo el 7%, 4 puntos porcentuales menos interanual.
- Las ventas minoristas de vehículos de pasajeros de nueva energía en China en julio fueron de aproximadamente 1 millón de unidades, un 9% menos interanual y un 6% más mensual, con una penetración combinada que alcanzó el 63%.
- Los envíos globales de baterías de almacenamiento de energía superaron los 100GWh en junio, un 66% más interanual; los envíos acumulados en 1S26 alcanzaron 508GWh, un 98% más interanual.
- El desempeño de la cadena de valor asiática de VNE divergió durante el último mes, con Corea del Sur subiendo un 13%, China un 6% y Japón cayendo un 9%.
- Dentro de la cadena de valor de baterías de Corea del Sur, se prefieren los fabricantes de baterías frente a las compañías de materiales; en China, se prefieren BYD y CATL.
Interpretación del informe
Visión general
El informe combina los datos globales de ventas y penetración de VNE de julio de 2026, los resultados del segundo trimestre de compañías de fabricantes de equipos originales y de la cadena de valor de baterías, e información sobre pedidos y capacidad de la cadena de suministro de almacenamiento de energía para concluir que la electrificación global muestra una clara divergencia regional. Europa sigue siendo el principal motor del crecimiento de la penetración. Los VNE de China son más resilientes que los vehículos de pasajeros tradicionales, pero la demanda macroeconómica sigue siendo débil, mientras que el mercado estadounidense permanece lento. Al mismo tiempo, los envíos, pedidos y la demanda de centros de datos de baterías de almacenamiento de energía siguen en una fase de alto crecimiento, proporcionando a las compañías de baterías una segunda curva de crecimiento.
Perspectivas principales
Primero, las ventas de VNE en cinco países europeos crecieron un 52% interanual, con una mejora especialmente significativa de la penetración en Alemania, Francia y el Reino Unido, por lo que la tendencia de electrificación de Europa sigue siendo la más sólida. Segundo, la penetración combinada de China ha alcanzado el 63%, pero las ventas totales de vehículos de pasajeros están disminuyendo y la confianza del consumidor es insuficiente, por lo que es más probable que el apoyo político establezca un piso que impulse una reversión cíclica. Tercero, las ventas y la penetración de VNE en EE. UU. siguieron disminuyendo interanualmente, y los fabricantes de automóviles responden a la débil demanda reduciendo capacidad, controlando la producción y disminuyendo pérdidas. Cuarto, la demanda global de almacenamiento de energía sigue en una fase de alta prosperidad, y las compañías coreanas de baterías están ampliando activamente la capacidad local en EE. UU., aunque algunos proyectos enfrentan interrupciones en el aumento de producción y en el calendario de entregas. Quinto, los fabricantes de baterías tienen mayor poder de fijación de precios y certeza de ejecución que las compañías de materiales, mientras que la intensificación de la competencia en los materiales de cátodo de Corea del Sur puede comprimir los márgenes a medio plazo.
Marco de análisis
El informe utiliza comparaciones interanuales y mensuales de ventas y penetración regionales, combina información de conferencias de resultados del segundo trimestre de compañías de fabricantes de equipos originales, baterías, materiales y almacenamiento de energía para una validación cruzada de la cadena de valor, y formula juicios relativos de asignación mediante comparaciones de cuota de mercado, pedidos, planificación de capacidad, rentabilidad y valoración futura.
Notas metodológicas
Identificar diferencias regionales en el impulso empresarial mediante cambios interanuales y mensuales en ventas de VNE, ventas totales de vehículos de pasajeros y tasas de penetración.
Europa, China y Estados Unidos representan respectivamente tres estados de mercado: alto crecimiento, alta penetración pero demanda moderada, y contracción de la demanda, lo que ayuda a evaluar la exposición regional de los fabricantes de equipos originales y la demanda de baterías.
Utilizar comentarios sobre resultados, previsiones, pedidos y capacidad de compañías de fabricantes de equipos originales, baterías, materiales y almacenamiento de energía para validar los datos de la industria.
El foco está en distinguir impactos puntuales en resultados, problemas de corto plazo en el aumento de producción y cambios estructurales de demanda o competencia, evitando juicios de tendencia basados únicamente en beneficios de un solo trimestre.
Comparar las posiciones relativas de fabricantes de equipos originales, fabricantes de baterías y proveedores de materiales en estructura de clientes, utilización de capacidad, barreras tecnológicas y negociaciones de precios.
El informe considera que el poder de fijación de precios y la certeza de ejecución de los fabricantes de baterías son en general superiores a los de las compañías coreanas de materiales, que enfrentan riesgos por abastecimiento dual, cambios de cuota y compresión de márgenes.
Realizar comparaciones horizontales de ratios P/E FY26E y FY27E, múltiplos de valor de empresa, crecimiento de ventas y márgenes.
Las comparaciones de valoración y las tendencias fundamentales se utilizan conjuntamente para seleccionar compañías con liderazgo tecnológico, expansión global y capacidad de entrega de beneficios, en lugar de elegir simplemente los objetivos con la valoración más baja.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- BYD-A/H (002594.SZ, 1211.HK)Beneficiario principal entre los fabricantes chinos de VNE; se mantiene OW.
- Fortalezas
- Sólida capacidad de ejecución global, aumento continuo de capacidad en el extranjero y ventajas derivadas de la integración vertical de vehículos y baterías.
- Debilidades
- La demanda general de vehículos de pasajeros en China es débil, mientras que la competencia interna y la presión sobre los precios siguen siendo elevadas.
- Comparación
- En comparación con la mayoría de los fabricantes chinos, sus capacidades de expansión en el extranjero y ejecución a escala son más destacadas.
- Riesgos
- Barreras comerciales en el extranjero, aumento de capacidad por debajo de las expectativas e intensificación de la competencia doméstica de precios.
- CATL-A/H (300750.SZ, 3750.HK)Líder global en baterías de potencia y almacenamiento de energía; se mantiene OW.
- Fortalezas
- Tecnología, escala y liderazgo de mercado global sobresalientes; la demanda de almacenamiento de energía proporciona crecimiento incremental, y la dirección mantiene su confianza en la sostenibilidad de la demanda en 2027.
- Debilidades
- El beneficio bruto unitario o el margen bruto del segundo trimestre disminuyó en cierta medida, y las negociaciones de precios con clientes pueden generar volatilidad de beneficios a corto plazo.
- Comparación
- En comparación con las compañías coreanas y otras chinas de baterías, cuenta con mayor cuota global, cobertura tecnológica y sinergias entre baterías de potencia y almacenamiento de energía.
- Riesgos
- Cambios en las políticas de impuestos al consumo y devoluciones de IVA, competencia de precios, regulación exterior y restricciones comerciales.
- LG Energy Solution and Samsung SDI (373220.KS, 006400.KS)Dirección preferida en la cadena de valor coreana de baterías; ambas mantienen OW.
- Fortalezas
- Expansión activa del negocio estadounidense de almacenamiento de energía, con amplia cobertura de pedidos; la demanda europea de baterías y de baterías cilíndricas es mejor de lo esperado.
- Debilidades
- La demanda estadounidense de VNE es débil, y algunas plantas todavía están en fases de reinicio de producción o aumento de líneas LFP de almacenamiento de energía.
- Comparación
- En comparación con los proveedores coreanos de materiales de cátodo, los fabricantes de baterías tienen mayor poder de fijación de precios, cobertura de clientes y capacidad de ejecución empresarial.
- Riesgos
- Utilización de capacidad insuficiente, retrasos en proyectos de almacenamiento de energía, costes de localización en EE. UU. y riesgos del aumento tecnológico de producción.
- Hyundai Motor and Kia (005380.KS, 000270.KS)Nombres preferidos del sector automovilístico coreano; ambas mantienen OW.
- Fortalezas
- Una participación creciente de modelos híbridos respalda la resiliencia de beneficios de los vehículos, y las compañías mantienen competitividad de cuota en algunos mercados extranjeros.
- Debilidades
- Las ventas de BEV en EE. UU. siguen bajo presión, y las compañías son sensibles al ciclo automovilístico global y a las políticas regionales.
- Comparación
- En comparación con compañías con mayor exposición a BEV, la combinación de productos híbridos proporciona un colchón de beneficios más sólido.
- Riesgos
- Mayor debilitamiento de la demanda estadounidense, cambios arancelarios y de políticas, e intensificación de la competencia global.
- Compañías coreanas de materiales de cátodoCautela general; se mantiene OW sobre L&F y LG Chem, y UW sobre Ecopro BM y POSCO Future M.
- Fortalezas
- L&F tiene posicionamiento de producto en NCM de alto níquel y LFP; LG Chem está reingresando a la cadena de suministro de Tesla; POSCO Future M puede beneficiarse del retorno de demanda aplazada.
- Debilidades
- Intensificación de la competencia, abastecimiento dual de clientes, pérdidas de inventario causadas por la caída de precios del litio y costes iniciales de nuevas líneas de producción.
- Comparación
- POSCO Future M puede ganar cuota en materiales de cátodo para almacenamiento de energía de Samsung SDI, mientras que el mercado atendible y las perspectivas de beneficios de Ecopro BM están relativamente más presionados.
- Riesgos
- Descensos en los precios y márgenes de materiales de cátodo, demanda insuficiente de VNE en EE. UU. y Europa, y expansión de capacidad LFP por debajo de las expectativas.
- Cadena de suministro estadounidense de almacenamiento de energía y electricidad para centros de datosLa demanda a largo plazo es positiva, pero la ejecución a corto plazo es divergente.
- Fortalezas
- Los pedidos y la cartera de almacenamiento de energía han alcanzado máximos históricos, la demanda de clientes de centros de datos es fuerte, los despliegues de almacenamiento de energía de Tesla continúan creciendo y Vertiv elevó sus previsiones para todo el año.
- Debilidades
- Fluence se ve afectada por el aumento de producción de líneas de fabricación por contrato, costes de despliegue de nuevos productos y el calendario de reconocimiento de ingresos.
- Comparación
- Tesla y Vertiv tienen una ejecución operativa y de capacidad relativamente sólida, mientras que Fluence presenta menor certeza de beneficios y entregas a corto plazo.
- Riesgos
- Retrasos en el aumento de producción manufacturera, cuellos de botella de la cadena de suministro, ejecución escalonada de proyectos y recuperación del margen bruto más lenta de lo esperado.
Datos clave
- Ventas de VNE en julio en los principales mercados globalesAproximadamente 1,3 millones de unidadesAgregado de cinco países europeos, EE. UU. y China, un 2% más interanual y un 6% menos mensual.
- Penetración de VNE en julio en los principales mercados globalesAproximadamente 37%Unos 4 puntos porcentuales más interanual y aproximadamente 1 punto porcentual más mensual.
- Crecimiento de ventas de VNE en julio en cinco países europeosUn 52% más interanualPenetración de aproximadamente el 36%, unos 11 puntos porcentuales más interanual.
- Mercado estadounidense de VNE en julioVentas aproximadamente un 38% menos interanual, penetración del 7%Penetración 4 puntos porcentuales menos interanual y sin cambios mensuales.
- Ventas minoristas de vehículos de pasajeros de nueva energía en China en julioAproximadamente 1 millón de unidadesUn 9% menos interanual y un 6% más mensual, con penetración combinada del 63%.
- Envíos globales de baterías de almacenamiento de energía en el primer semestre508GWhUn 98% más interanual, con previsión de 1,1TWh para todo el año.
- Despliegues de almacenamiento de energía de Tesla en el segundo trimestre13,5GWhUn 41% más interanual, respaldados por despliegues en Europa, Oriente Medio y África, y el aumento de producción de la Megafactory de Shanghái.
- Cobertura de pedidos de almacenamiento de energía de Samsung SDI en EE. UU.Aproximadamente 3 a 4 años de capacidad localJPMorgan estima que esto corresponde a aproximadamente 60 a 90GWh, con potencial para una mayor expansión de capacidad.
- Pedidos de Fluence relacionados con centros de datosAproximadamente US$850 millones a julioIncluye su primer pedido de almacenamiento de energía detrás del medidor y un proyecto con un gran cliente de servicios en la nube.
- Desempeño de la cadena de valor asiática de VNE durante el último mesCorea del Sur un 13% más, China un 6% más, Japón un 9% menosEntre los subsectores, los ánodos y cátodos lideraron, mientras que la lámina para baterías tuvo el peor desempeño.
Impacto e implicaciones
La divergencia regional implica que es improbable que la cadena de valor global de VNE experimente una recuperación sincronizada. La combinación regional de ingresos de las compañías, su exposición al almacenamiento de energía y su capacidad para localizar la capacidad determinarán la resiliencia de los beneficios. La demanda europea beneficia a fabricantes de equipos originales y compañías de baterías locales con capacidades de suministro de productos y expansión de cuota de mercado. La débil demanda estadounidense de VNE seguirá presionando la utilización de capacidad relevante, pero la demanda de almacenamiento de energía y de electricidad para centros de datos puede compensarlo parcialmente. Se espera que los líderes chinos sigan ganando cuota mediante tecnología, costes y capacidades de expansión en el extranjero, mientras que las compañías coreanas de materiales enfrentan un mayor riesgo de revisiones a la baja de beneficios en un contexto de intensificación de la competencia y abastecimiento dual de clientes.
Riesgos
- La demanda y la penetración de VNE en EE. UU. disminuyen aún más, presionando la utilización de capacidad de fabricantes de equipos originales y baterías.
- La confianza del consumidor chino sigue siendo insuficiente, y la política solo puede proporcionar un piso en lugar de impulsar una reversión de la demanda en el segundo semestre.
- Cambios en subsidios europeos, normas de emisiones o políticas de incentivos para VNE debilitan el actual impulso de crecimiento.
- La competencia y el abastecimiento dual se intensifican en la industria surcoreana de materiales de cátodo, provocando pérdidas de cuota y compresión de márgenes.
- El aumento de producción manufacturera, los cuellos de botella de la cadena de suministro o los retrasos en el calendario de entregas de proyectos de almacenamiento de energía aplazan el reconocimiento de ingresos y beneficios.
- La volatilidad de los precios de materias primas como el litio causa pérdidas de inventario y afecta los precios y la rentabilidad de las compañías de materiales.
- Cambios en aranceles, impuestos, devoluciones de IVA y políticas de localización en el extranjero afectan las configuraciones de la cadena de suministro global.
Aspectos que vigilar
- Si la penetración de VNE en los cinco países europeos puede mantener una mejora interanual de dos dígitos en puntos porcentuales.
- Si las ventas de VNE, los inventarios y las políticas de incentivos en EE. UU. muestran señales de tocar fondo.
- La confianza del consumidor chino en el segundo semestre, las ventas totales de vehículos de pasajeros y la magnitud de la mejora mensual de los VNE.
- Si la producción mensual global de baterías de almacenamiento de energía puede continuar con un crecimiento mensual de aproximadamente 3% a 4%.
- El aumento de producción en el tercer trimestre y la aceleración de ventas en el cuarto trimestre de las líneas estadounidenses de almacenamiento de energía LFP de las compañías coreanas de baterías.
- Si los problemas de fabricación de Fluence son realmente interrupciones de calendario, y el ritmo al que la cartera se convierte en ingresos y beneficio bruto.
- Cambios en el margen bruto unitario y las previsiones de demanda para 2027 de CATL.
- La cuota de clientes, el progreso de expansión de LFP y las tendencias de márgenes en las compañías coreanas de materiales de cátodo.