Global EV battery makers' market-share competition — Interpretación del informe

Visión general

La revisión anual Electric Revolution de Bernstein evalúa qué proveedores globales de baterías para VE están ganando cuota y si sus clientes, exposición regional y carteras de modelos de VE pueden sostener el crecimiento futuro. Identifica a CATL como el competidor general más fuerte y el proveedor cubierto preferido.

Perspectivas principales

Bernstein presenta la competencia de baterías como algo más que una disputa de tecnología y costes: los proveedores deben participar en programas de OEM exitosos y plataformas de vehículos de rápido crecimiento, a la vez que limitan la dependencia de clientes y regiones individuales. La demanda global de baterías para vehículos de pasajeros alcanzó alrededor de 1,029 GWh en 2025, frente a 666 GWh en 2023, y Bernstein prevé 2,365 GWh en 2030, un 18% CAGR. Con un valor asumido del pack de US$100/kWh, esto supondría un mercado anual direccionable de más de US$220bn. El informe sostiene que la ejecución en cuota, la exposición a clientes y regiones, la utilización de capacidad y la rentabilidad determinarán los resultados relativos de los fabricantes de baterías. CATL es el líder indiscutible para Bernstein. Su cuota global fue 38.4% en 2Q26, 3.0 puntos porcentuales más que en 2Q24 y 2.9 puntos más interanual, lo que la convirtió en el único de los seis mayores proveedores que combina una cuota global superior a 30% con un momentum claramente positivo a 12 meses. Su CAGR de ventas a dos años fue 30%, incluido un crecimiento de 48% en Europa y 77% en Rest of World, y ganó 7.9 puntos de cuota en Europa pese a perder 5.3 puntos en EE. UU. CATL lideró China, Europa y RoW, con cuotas de 2025 de 40%, 44% y 27%, respectivamente. Bernstein espera que las ventas aumenten de 370 GWh en 2025 a 943 GWh en 2030, un 21% CAGR, y que la cuota suba de 36% a cerca de 40%. La diversificación de clientes es un apoyo central de esta tesis. Tesla, el mayor cliente identificado de CATL, representó solo alrededor de 10% de las ventas de 2025; sus tres y cinco mayores clientes supusieron 24% y 36%, y 64% de las ventas procedió de clientes fuera de sus cinco mayores. CATL suministró alrededor de 60% de la demanda de baterías de Volkswagen, 57% de la de Geely, 54% de la de BMW, 84% de la de Changan y 70% de la de Xiaomi, además de aproximadamente 30% de la demanda de Tesla. Bernstein contrasta esto con la dependencia de BYD de alrededor de 67% de sus propias operaciones de vehículos, la dependencia de Panasonic de 91% de Tesla, la concentración de los tres principales clientes de LGES de 53%, la de Samsung SDI de 73% y la de SK On de 63%. CATL también tiene la exposición más amplia a modelos de VE de gran volumen y rápido crecimiento. En China suministró 72% de la demanda de baterías en el decil de mayor volumen de ventas y 59% en el segundo. Estuvo ampliamente representada en plataformas de terceros de rápido crecimiento, incluidos modelos de Changan, Geely, Xiaomi, AITO, Leapmotor y Huawei. Fuera de China, CATL representó alrededor de 35% de la demanda de baterías en el universo de modelos seleccionado, frente a 18% de LGES, y tuvo 29% del suministro en el decil de modelos de crecimiento más rápido, elevándose a 38% y 40% en los dos deciles siguientes. La demanda incremental fuera de China pasó de plataformas Tesla maduras a nuevos lanzamientos europeos; CATL participó en el Skoda Elroq y otros modelos de crecimiento, incluidos Audi Q6 e-tron, Volkswagen ID.7 y Audi A6 e-tron. BYD sigue siendo el segundo mayor proveedor, pero Bernstein considera que su crecimiento está más concentrado en China y en su propia cartera de vehículos. Tuvo una cuota global de 16.2% en 2Q26 después de perder 7.8 puntos en China en dos años, aunque ganó 5.6 puntos en Europa y 7.2 puntos en RoW. Sus ventas de 2025 fueron de alrededor de 199 GWh y se prevé que alcancen 413 GWh en 2030, un 16% CAGR, con una cuota cercana a 17%. LGES tiene una mezcla regional de ventas más equilibrada, pero ha perdido cuota, especialmente 13.2 puntos en Europa y 4.8 puntos en EE. UU. durante los dos años hasta 2Q26. No obstante, Bernstein prevé un crecimiento anual de ventas de LGES de alrededor de 20% entre 2025 y 2030 y una recuperación gradual de cuota de 10% a 11%, condicionada a una mejora de utilización y a nuevas adjudicaciones de plataformas. La recuperación de Panasonic en EE. UU. está ligada a Tesla, mientras Samsung SDI y SK On han perdido cuota en los principales mercados fuera de China. La utilización de capacidad diferencia aún más las perspectivas. Bernstein espera que el crecimiento previsto de ventas de LGES de alrededor de 20% supere el crecimiento de capacidad de alrededor de 7%, lo que ofrece el mayor potencial de utilización. El crecimiento de ventas de BYD también supera la expansión de capacidad. El crecimiento de ventas y capacidad de CATL está ampliamente alineado, pero la utilización ha superado 95% desde 2025, por lo que su plan de expansión actual podría limitar ganancias adicionales de cuota. Samsung SDI, SK On y proveedores de menor nivel tienen previsiones de crecimiento de ventas inferiores a la capacidad anunciada, lo que implica posible presión sobre utilización y rentabilidad si toda la capacidad planificada entra en funcionamiento. Para las acciones cubiertas, Bernstein prefiere CATL y califica tanto CATL(A) como CATL(H) Outperform, citando liderazgo, clientes diversificados, exposición a plataformas ganadoras y visibilidad de crecimiento. Las acciones A de CATL cotizaban a 13.9x 2027E P/E en la comparación del informe, frente a 36.1x para LGES y 27.7x para Samsung SDI. Bernstein califica LGES y Samsung SDI Market-Perform porque sus ganancias dependen en mayor medida de la recuperación de utilización, la demanda de clientes y la ejecución.

Marco de análisis

Bernstein combina datos históricos y recientes de cuota de mercado regional con ventas de baterías por proveedor, OEM y modelo de VE. Evalúa la posición competitiva mediante concentración de clientes, diversificación regional, exposición a modelos y momentum; después pronostica ventas y cuotas de los proveedores a partir del crecimiento histórico y el momentum reciente de la demanda. Compara el crecimiento previsto de ventas con el crecimiento de capacidad anunciada para inferir presión o potencial de utilización, y utiliza modelos de valoración para las compañías cubiertas.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Previsión de la demanda de baterías para vehículos de pasajeros y las cuotas de mercado de proveedores

  El informe proyecta la demanda total de baterías por región y la asigna entre proveedores utilizando crecimiento histórico y momentum reciente.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Exposición a OEM y modelos de VE como motor de la demanda de proveedores de baterías

  Bernstein vincula las perspectivas de ventas de los fabricantes de baterías a sus clientes OEM y al volumen y crecimiento de los modelos de vehículos que venden esos OEM.

• Métodos de valoraciónDCF (flujo de caja descontado)

  Valoración DCF para CATL, LGES y Samsung SDI

  El informe descuenta previsiones anuales de flujo de caja libre hasta 2050 más un valor terminal; CATL(A) usa un WACC de 9.6% y una tasa de crecimiento terminal de 3%, mientras CATL(H) usa 10.4% y 3%.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• CATL(A) (300750.CH)

  Proveedor de baterías cubierto preferido; Bernstein espera un liderazgo continuado en cuota de mercado.

  Fortalezas

  Clientes diversificados, escala regional, momentum positivo de cuota y amplia exposición a plataformas de VE ganadoras.

  Debilidades

  Una utilización superior al 95% puede limitar futuras ganancias de cuota bajo el plan de expansión actual.

  Comparación

  13.9x 2027E P/E frente a 36.1x para LGES y 27.7x para Samsung SDI.

  Riesgos

  Sobrecapacidad de fabricación de baterías en China, restricciones geopolíticas a la cuota de mercado y competencia de OEM verticalmente integrados.

• CATL(H) (3750.HK)

  Proveedor de baterías cubierto preferido; Bernstein lo califica Outperform.

  Fortalezas

  La misma lógica de liderazgo de mercado, diversificación de clientes y exposición a plataformas que para CATL(A).

  Riesgos

  Sobrecapacidad de fabricación de baterías en China, restricciones geopolíticas a la cuota de mercado y competencia de OEM verticalmente integrados.

• LG Energy Solution (373220.KS)

  Proveedor cubierto calificado Market-Perform.

  Fortalezas

  Mezcla regional de ventas equilibrada y potencial de mejora de utilización, ya que el crecimiento previsto de ventas supera al de la capacidad.

  Debilidades

  Pérdidas de cuota global, incluidas Europa y EE. UU.; las ganancias dependen de la recuperación de utilización, la demanda de clientes y nuevas adjudicaciones de plataformas.

  Comparación

  Se prevé un crecimiento de ventas de alrededor de 20% CAGR hasta 2030, frente a 21% para CATL; 2027E P/E de 36.1x frente a 13.9x para CATL(A).

  Riesgos

  Menores beneficios fiscales del US IRA, redistribución de créditos fiscales con clientes o socios e inflación de costes de fabricación de baterías.

• Samsung SDI (006400.KS)

  Proveedor cubierto calificado Market-Perform.

  Fortalezas

  Posición sólida con BMW y exposición a determinados modelos de VE.

  Debilidades

  Ha perdido cuota en los principales mercados fuera de China; el crecimiento previsto de ventas queda por debajo de la capacidad anunciada, lo que implica riesgo de utilización.

  Comparación

  CAGR de ventas previsto de 8% entre 2025 y 2030, inferior al de CATL y LGES; 2027E P/E de 27.7x.

  Riesgos

  Menor adopción de VE o ESS, cambios de aprovisionamiento de OEM, descensos insuficientes de costes y reducción de subvenciones del US IRA.

Datos clave

• Demanda global de baterías para vehículos de pasajeros1,029 GWh in 2025 to 2,365 GWh in 203018% CAGR; la demanda de 2025 fue 666 GWh en 2023.
• Cuota de mercado global de CATL38.4% in 2Q26Aumentó 3.0 puntos porcentuales desde 2Q24; se prevé que alcance alrededor de 40% en 2030 desde 36% en 2025.
• Previsión de ventas de CATL370 GWh in 2025 to 943 GWh in 203021% CAGR.
• Concentración de clientes de CATL24% top three customers; 36% top fiveTesla fue el mayor cliente identificado, con alrededor de 10% de las ventas de 2025.
• Previsión de ventas de LGES106 GWh in 2025 to 260 GWh in 203020% CAGR; se prevé que la cuota se recupere de 10% a 11%.
• Crecimiento global de ventas de baterías25% two-year CAGR from 2Q24 to 2Q26Europa creció 34%, RoW 77%, mientras las ventas en EE. UU. cayeron 5%.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que la escala de CATL se ve reforzada por una base de OEM diversificada, presencia regional amplia y participación en plataformas de VE de rápido crecimiento, lo que respalda ganancias continuadas de cuota. Ve resultados más condicionados para LGES, Samsung SDI y SK On, donde la utilización, la demanda de clientes y la ejecución son más importantes; la concentración de proveedores también aumenta la exposición a cambios en el aprovisionamiento de OEM.

Riesgos

• Para CATL, Bernstein identifica sobrecapacidad de fabricación de baterías en China, restricciones geopolíticas a la cuota de mercado y mayor competencia de OEM verticalmente integrados.
• Para LGES, los riesgos bajistas citados explícitamente son menores beneficios del US IRA, redistribución de créditos fiscales e inflación de costes de fabricación de baterías.
• Para Samsung SDI, los riesgos incluyen una menor adopción de VE o ESS, cambios de OEM en proveedores, descensos insuficientes de costes y reducción de subvenciones del US IRA.
• Bernstein señala que la expansión de capacidad superior al crecimiento de ventas podría presionar la utilización y la rentabilidad de Samsung SDI, SK On y proveedores de menor nivel.

Aspectos que vigilar

• La capacidad de CATL para mantener ganancias de cuota en Europa y RoW mientras gestiona restricciones de capacidad.
• La adopción de nuevas plataformas europeas de VE y la participación de CATL en su suministro de baterías.
• La recuperación de utilización de LGES, la demanda de clientes y nuevas adjudicaciones de plataformas.
• Cambios en las asignaciones de aprovisionamiento de OEM, especialmente el impacto de Tesla en Panasonic y LGES.
• Si la capacidad de baterías anunciada entra en funcionamiento antes del crecimiento de ventas de los proveedores.