Global EV battery makers' market-share competition 리서치 보고서 해설

개요

Bernstein의 연례 Electric Revolution 검토는 글로벌 EV 배터리 공급업체 중 누가 점유율을 얻고 있으며, 고객·지역 노출도 및 EV 모델 포트폴리오가 향후 성장을 뒷받침할 수 있는지를 평가한다. Bernstein은 CATL을 가장 강력한 종합 경쟁자이자 선호 커버 공급업체로 제시한다.

핵심 견해

Bernstein은 배터리 경쟁을 기술과 비용만의 대결로 보지 않는다. 공급업체는 성공적인 OEM 프로그램과 빠르게 성장하는 차량 플랫폼에 참여하면서 특정 고객과 지역에 대한 의존도를 낮춰야 한다고 본다. 글로벌 승용차 배터리 수요는 2025년 약 1,029 GWh로 2023년의 666 GWh에서 증가했으며, Bernstein은 2030년 2,365 GWh까지 18% CAGR 성장을 예상한다. 팩 가치 US$100/kWh를 가정하면 연간 시장 규모는 US$220bn을 넘는다. 보고서는 점유율 실행력, 고객 및 지역 노출도, 설비 가동률과 수익성이 배터리 업체 간 상대 성과를 좌우할 것으로 본다. Bernstein은 CATL을 명확한 선두 업체로 평가한다. CATL의 글로벌 점유율은 2Q26에 38.4%로 2Q24 대비 3.0%포인트, 전년 대비 2.9%포인트 상승했다. 이는 6대 배터리 업체 중 30%를 넘는 점유율과 뚜렷한 12개월 긍정 모멘텀을 동시에 보인 유일한 사례다. 2년 판매 CAGR은 30%였고, 유럽 48%, 기타 지역 77% 성장을 기록했으며, 미국에서 5.3%포인트 하락했음에도 유럽 점유율은 7.9%포인트 상승했다. CATL은 중국, 유럽, 기타 지역에서 각각 2025년 점유율 40%, 44%, 27%로 선두였다. Bernstein은 판매량이 2025년 370 GWh에서 2030년 943 GWh로 21% CAGR 성장하고, 점유율은 36%에서 약 40%로 상승할 것으로 예상한다. 고객 다변화는 이 견해의 핵심 근거다. CATL의 최대 기명 고객인 Tesla는 2025년 매출의 약 10%에 불과했고, 상위 3개 및 상위 5개 고객 비중은 각각 24%, 36%였으며, 상위 5개 고객 외 고객이 매출의 64%를 차지했다. CATL은 Volkswagen 배터리 수요의 약 60%, Geely의 57%, BMW의 54%, Changan의 84%, Xiaomi의 70%를 공급했으며 Tesla 수요도 약 30% 공급했다. Bernstein은 이를 BYD의 자체 차량 사업 의존도 약 67%, Panasonic의 Tesla 의존도 91%, LGES의 상위 3개 고객 집중도 53%, Samsung SDI의 73%, SK On의 63%와 대조한다. CATL은 고판매량 및 고성장 EV 모델에 대한 노출도도 가장 넓다. 중국에서는 최고 판매량 구간의 배터리 수요 중 72%, 두 번째 구간에서 59%를 공급했다. Changan, Geely, Xiaomi, AITO, Leapmotor 및 Huawei 모델을 포함한 빠르게 성장하는 제3자 플랫폼 전반에 폭넓게 참여했다. 중국 외 지역에서는 CATL이 선정 모델군 배터리 수요의 약 35%를 공급해 LGES의 18%를 크게 웃돌았고, 가장 빠르게 성장한 모델 구간에서 29%를 차지했으며 다음 두 구간에서는 38%, 40%로 높아졌다. 중국 외 추가 수요는 성숙한 Tesla 플랫폼에서 신규 유럽 출시 모델로 이동했으며, CATL은 Skoda Elroq와 Audi Q6 e-tron, Volkswagen ID.7, Audi A6 e-tron 등 성장 모델에 참여했다. BYD는 두 번째로 큰 공급업체지만, Bernstein은 그 성장이 중국 및 자체 차량 포트폴리오에 더 집중돼 있다고 본다. 2Q26 글로벌 점유율은 16.2%였으며 2년간 중국에서 7.8%포인트 하락했지만, 유럽에서는 5.6%포인트, 기타 지역에서는 7.2%포인트 상승했다. 2025년 판매량은 약 199 GWh였고, 2030년에는 413 GWh, CAGR 16%로 예상되며 점유율은 약 17% 수준이다. LGES는 지역별 매출 구성이 더 균형적이지만, 2Q26까지 2년 동안 유럽 13.2%포인트, 미국 4.8%포인트를 포함해 점유율이 하락했다. 그럼에도 Bernstein은 LGES의 2025년~2030년 판매 CAGR을 약 20%, 점유율은 10%에서 11%로 완만하게 회복할 것으로 전망하며, 이는 가동률 개선과 신규 플랫폼 수주를 전제로 한다. Panasonic의 미국 회복은 Tesla와 연계돼 있으며, Samsung SDI와 SK On은 주요 중국 외 시장에서 점유율을 잃었다. 설비 가동률은 전망을 추가로 차별화한다. Bernstein은 LGES의 예상 판매 성장 약 20%가 설비 성장 약 7%를 크게 웃돌아 가장 큰 가동률 개선 가능성을 제공한다고 본다. BYD도 판매 성장이 설비 확장보다 빠르다. CATL은 판매와 설비 성장이 대체로 일치하지만, 2025년 이후 가동률이 95%를 넘어 현 확장 계획 아래 추가 점유율 확대가 제약될 수 있다. Samsung SDI, SK On 및 하위 공급업체는 예상 판매 성장이 발표된 설비 성장보다 낮아, 계획된 설비가 모두 가동될 경우 가동률과 수익성 압력이 시사된다. 커버 종목 중 Bernstein은 CATL을 선호하며 CATL(A)와 CATL(H) 모두에 Outperform을 제시한다. 근거는 리더십, 다변화된 고객, 성공 플랫폼 노출 및 성장 가시성이다. 보고서 비교에서 CATL A주는 2027E P/E 13.9x에 거래됐으며, LGES는 36.1x, Samsung SDI는 27.7x였다. Bernstein은 LGES와 Samsung SDI에는 가동률 회복, 고객 수요 및 실행에 대한 의존도가 더 크다는 이유로 Market-Perform을 제시한다.

분석 프레임워크

Bernstein은 과거 및 최근의 지역별 시장점유율 데이터와 공급업체·OEM·EV 모델별 배터리 판매량을 결합한다. 고객 집중도, 지역 다변화, 모델 노출도 및 모멘텀을 통해 경쟁 지위를 평가한 뒤, 과거 성장과 최근 수요 모멘텀을 바탕으로 공급업체별 판매와 점유율을 전망한다. 이어 예상 판매 성장과 발표된 설비 성장의 비교를 통해 가동률 압력 또는 개선 여력을 판단하고, 커버 기업에는 밸류에이션 모델을 적용한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  승용차 배터리 수요와 공급업체 시장점유율 전망

  보고서는 지역별 총 배터리 수요를 전망하고, 과거 성장과 최근 모멘텀을 사용해 이를 공급업체별로 배분한다.

• 산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이

  배터리 공급업체 수요를 좌우하는 OEM 및 EV 모델 노출도

  Bernstein은 배터리 업체의 판매 전망을 OEM 고객 및 해당 OEM이 판매하는 차량 모델의 규모와 성장성에 연결한다.

• 가치평가 방법론DCF(할인현금흐름법)

  CATL, LGES 및 Samsung SDI에 대한 DCF 밸류에이션

  보고서는 2050년까지의 연간 잉여현금흐름 전망과 잔존가치를 할인한다. CATL(A)는 WACC 9.6%와 영구성장률 3%를, CATL(H)는 10.4%와 3%를 사용한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• CATL(A) (300750.CH)

  선호 커버 배터리 공급업체이며, Bernstein은 지속적인 점유율 리더십을 예상한다.

  강점

  다변화된 고객, 지역별 규모, 긍정적 점유율 모멘텀, 성공적인 EV 플랫폼에 대한 폭넓은 노출.

  약점

  2025년 이후 가동률이 95%를 웃돌아 현 설비 확장 계획 아래 추가 점유율 확대를 제약할 수 있다.

  비교

  LGES의 36.1x 및 Samsung SDI의 27.7x와 비교해 2027E P/E는 13.9x.

  위험

  중국 배터리 제조 과잉설비, 시장점유율을 제한하는 지정학적 요인, 수직계열화 OEM과의 경쟁.

• CATL(H) (3750.HK)

  선호 커버 배터리 공급업체이며, Bernstein은 Outperform을 제시한다.

  강점

  CATL(A)와 동일하게 시장 리더십, 고객 다변화 및 플랫폼 노출도가 근거다.

  위험

  중국 배터리 제조 과잉설비, 시장점유율을 제한하는 지정학적 요인, 수직계열화 OEM과의 경쟁.

• LG Energy Solution (373220.KS)

  Market-Perform을 제시한 커버 공급업체.

  강점

  균형 잡힌 지역별 매출 구성과, 예상 판매 성장이 설비 성장률을 웃도는 데 따른 가동률 개선 가능성.

  약점

  유럽과 미국을 포함한 글로벌 점유율 하락; 실적은 가동률 회복, 고객 수요 및 신규 플랫폼 수주에 더 크게 좌우된다.

  비교

  2030년까지 판매 CAGR 약 20%로 CATL의 21%와 비교되며, 2027E P/E는 CATL(A)의 13.9x 대비 36.1x이다.

  위험

  미국 IRA 세제 혜택 축소, 고객 또는 파트너와의 세액공제 재배분, 배터리 제조비용 인플레이션.

• Samsung SDI (006400.KS)

  Market-Perform을 제시한 커버 공급업체.

  강점

  BMW에서의 강한 지위와 일부 EV 모델에 대한 노출.

  약점

  주요 중국 외 시장에서 점유율이 하락했고, 예상 판매 성장이 발표된 설비 성장보다 낮아 가동률 위험이 시사된다.

  비교

  2025년부터 2030년까지 예상 판매 CAGR은 8%로 CATL과 LGES보다 낮으며, 2027E P/E는 27.7x이다.

  위험

  EV 또는 ESS 도입 부진, OEM 조달처 변경, 충분하지 않은 비용 하락 및 미국 IRA 보조금 축소.

핵심 데이터

• 글로벌 승용차 배터리 수요1,029 GWh in 2025 to 2,365 GWh in 203018% CAGR이며, 2025년 수요는 2023년 666 GWh였다.
• CATL 글로벌 시장점유율38.4% in 2Q262Q24 대비 3.0%포인트 상승했으며, 2025년 36%에서 2030년 약 40%에 이를 것으로 예상된다.
• CATL 판매 전망370 GWh in 2025 to 943 GWh in 203021% CAGR.
• CATL 고객 집중도24% top three customers; 36% top fiveTesla는 2025년 매출의 약 10%를 차지한 최대 기명 고객이었다.
• LGES 판매 전망106 GWh in 2025 to 260 GWh in 203020% CAGR이며, 점유율은 10%에서 11%로 회복할 것으로 예상된다.
• 글로벌 배터리 판매 성장25% two-year CAGR from 2Q24 to 2Q26유럽은 34%, 기타 지역은 77% 성장한 반면 미국 판매는 5% 감소했다.

영향과 시사점

보고서는 CATL의 규모가 다변화된 OEM 기반, 광범위한 지역 입지 및 빠르게 성장하는 EV 플랫폼 참여로 강화돼 지속적인 점유율 상승을 뒷받침한다고 본다. LGES, Samsung SDI 및 SK On은 가동률, 고객 수요 및 실행이 더 중요해 조건부 성과가 예상되며, 공급업체의 고객 집중도는 OEM 조달 변경에 대한 노출도도 높인다.

위험

• CATL에 대해 Bernstein은 중국 배터리 제조 과잉설비, 시장점유율을 제한하는 지정학적 요인 및 수직계열화 OEM과의 경쟁을 지적한다.
• LGES의 명시적 하방 위험은 미국 IRA 혜택 축소, 세액공제 재배분 및 배터리 제조비용 인플레이션이다.
• Samsung SDI의 위험에는 EV 또는 ESS 도입 부진, OEM 조달처 변경, 충분하지 않은 비용 하락 및 미국 IRA 보조금 축소가 포함된다.
• Bernstein은 Samsung SDI, SK On 및 하위 공급업체의 경우 설비 확장이 판매 성장보다 빠르면 가동률과 수익성이 압박받을 수 있다고 지적한다.

주시할 점

• CATL이 설비 제약을 관리하면서 유럽과 기타 지역에서 점유율 상승을 유지할 수 있는지.
• 신규 유럽 EV 플랫폼의 확산과 CATL의 배터리 공급 참여.
• LGES의 가동률 회복, 고객 수요 및 신규 플랫폼 수주.
• 특히 Panasonic과 LGES에 영향을 미칠 Tesla의 OEM 조달 배분 변화.
• 발표된 배터리 설비가 공급업체 판매 성장에 앞서 가동되는지 여부.