Cadena de suministro global de baterías: Los contratos coreanos de materiales catódicos LFP se aceleran, pero los riesgos de coste, financiación y política limitan el atractivo de inversión

Visión general

El informe señala que el desarrollo de la cadena de suministro coreana de materiales catódicos LFP se está acelerando. La creciente demanda de sistemas de almacenamiento de energía en baterías impulsada por AIDC, combinada con las restricciones de los créditos fiscales estadounidenses a la producción sobre la proporción de contenido chino, está impulsando a los fabricantes coreanos de celdas a convertir la capacidad existente de baterías NCM para vehículos eléctricos en Norteamérica a capacidad LFP y a pasar gradualmente de acuerdos de suministro en el extranjero financiados por capital chino, diseñados para evitar la designación FEOC, a contratos directos con fabricantes coreanos de materiales catódicos.

Perspectivas principales

El último avance por el lado de la oferta es que, según informes, Posco Future M ha asegurado un contrato de materiales catódicos LFP por un total de 190.000 toneladas, o aproximadamente 86 GWh, entre 2027 y 2030. UBS espera que la producción acumulada de baterías LFP de LGES y Samsung SDI durante el mismo período sea de aproximadamente 430 GWh, mientras que los contratos de suministro de materiales catódicos coreanos identificados actualmente ascienden a unos 135 GWh, lo que indica un amplio margen para desarrollar la cadena de suministro nacional. Sin embargo, la capacidad coreana de LFP aún está en fase de expansión, los costes podrían ser mayores que los del suministro chino y las materias primas de fosfato de hierro aguas arriba aún podrían depender de China, dejando brechas para la localización completa de una cadena de suministro sin China. Considerando el exceso de capacidad de NCM, la presión sobre los balances, las necesidades de financiación para expandir capacidad y la dependencia de la política estadounidense, UBS mantiene una evaluación general negativa de los fabricantes coreanos de materiales catódicos.

Marco de análisis

El informe combina acuerdos de suministro divulgados, estimaciones de producción de baterías LFP, mapeo de la capacidad contratada de materiales catódicos y requisitos de la política de localización estadounidense para evaluar el progreso del desarrollo de la cadena de suministro coreana de LFP, las brechas entre oferta y demanda y las capacidades de cumplimiento normativo. También evalúa los riesgos de inversión para las empresas de la cadena industrial desde las perspectivas de mezcla de productos, capacidad financiera, competitividad de costes y dependencia de materias primas aguas arriba.

Notas metodológicas

• Análisis de la cadena de suministroMapeo de la producción de baterías y la capacidad contratada de materiales catódicos

  Uso de GWh como métrica unificada para comparar la producción de baterías aguas abajo con los acuerdos de suministro de materiales catódicos aguas arriba

  El informe compara la producción acumulada prevista de baterías LFP de LGES y Samsung SDI de aproximadamente 430 GWh con contratos coreanos identificados de materiales catódicos de aproximadamente 135 GWh para evaluar el grado de cobertura del suministro nacional.

• Análisis de políticasAnálisis de las restricciones de localización estadounidense y contenido chino

  Evaluación del impacto de los créditos fiscales a la producción, las normas FEOC y los límites al contenido chino en la selección de proveedores

  Se espera que el límite de contenido chino en la producción estadounidense de baterías disminuya del 35% en 2027 al 15% en 2030, impulsando a los fabricantes coreanos de celdas a aumentar la proporción de suministro nacional coreano de materiales catódicos.

• Análisis de riesgosEvaluación de reducción de riesgos de la cadena de suministro

  Evaluación de la resiliencia de la cadena de suministro desde las perspectivas de capacidad, coste, financiación y fuentes de materias primas aguas arriba

  Incluso si el segmento de materiales catódicos se desplaza hacia proveedores coreanos, las materias primas de fosfato de hierro aguas arriba aún podrían depender de China. Junto con la prima de precio y la presión de financiación de la nueva capacidad coreana, la reducción completa de riesgos sigue siendo difícil.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Fabricantes coreanos de materiales catódicos

  Se benefician directamente de la expansión de las compras nacionales de LFP por los fabricantes coreanos de celdas

  Fortalezas

  Pueden satisfacer la demanda de localización estadounidense, y los nuevos acuerdos de suministro a largo plazo ayudan a expandir el negocio de LFP.

  Debilidades

  Las carteras de productos existentes se concentran en NCM con exceso de oferta, los balances están bajo presión y la capacidad de financiación para la expansión de LFP es limitada.

  Comparación

  En comparación con los proveedores chinos, los fabricantes coreanos están mejor posicionados para cumplir los requisitos de localización estadounidenses, pero pueden estar en desventaja en costes y madurez industrial.

  Riesgos

  Aumento gradual de la capacidad, primas de precio, cambios de política, presión de financiación y dependencia de materias primas chinas aguas arriba.

• LGES y Samsung SDI

  Convierten parte de la capacidad norteamericana de baterías NCM para vehículos eléctricos a LFP para atender la demanda de almacenamiento de energía relacionada con AIDC

  Fortalezas

  Cuentan con una base de capacidad existente en Norteamérica y pueden beneficiarse del crecimiento de la demanda de almacenamiento de energía y de los incentivos estadounidenses a la producción.

  Debilidades

  Necesitan reconfigurar capacidad y establecer un sistema de suministro de materiales LFP que cumpla los requisitos de localización.

  Comparación

  En comparación con seguir dependiendo de acuerdos de suministro en el extranjero financiados por capital chino, los contratos directos con fabricantes coreanos de materiales pueden reducir los riesgos de cumplimiento de FEOC y localización.

  Riesgos

  Demanda de almacenamiento de energía inferior a las expectativas, riesgo de ejecución de la conversión, aumento de costes de materiales y cambios en la elegibilidad de las políticas.

• Cadena de suministro china de LFP

  Aún cuenta con ventajas de costes y materias primas aguas arriba, pero enfrenta restricciones de acceso al mercado estadounidense y de proporción de contenido

  Fortalezas

  Cadena de suministro madura, gran escala y fuerte competitividad de costes.

  Debilidades

  Bajo los créditos fiscales estadounidenses a la producción y las normas relacionadas con FEOC, su capacidad de participar directamente en la cadena de suministro norteamericana es limitada.

  Comparación

  La cadena de suministro coreana tiene mayor compatibilidad con las políticas, pero puede seguir dependiendo de materias primas chinas de fosfato de hierro a corto plazo.

  Riesgos

  Restricciones comerciales, controles de exportación, sustitución por localización y reducción de riesgos por parte de los clientes.

Datos clave

• Acuerdo de suministro de Posco Future M190.000 toneladas, aproximadamente 86 GWhSegún informes, cubre de 2027 a 2030, siendo la contraparte un fabricante coreano de baterías.
• Producción acumulada de baterías LFP de LGES y Samsung SDIAproximadamente 430 GWhEstimación de UBS para 2027 a 2030.
• Contratos identificados de suministro coreano de materiales catódicos LFPAproximadamente 135 GWhCorresponde a acuerdos de suministro firmados o identificables por productores coreanos de materiales catódicos.
• Límite permitido por EE. UU. para contenido chino35% en 2027, 15% en 2030Límites de proporción que deben observarse para cumplir los requisitos de los créditos fiscales estadounidenses a la producción.

Impacto e implicaciones

Se espera que el superciclo de almacenamiento de energía impulsado por AIDC amplíe la demanda norteamericana de baterías LFP y genere nuevos pedidos y oportunidades de conversión de capacidad para fabricantes coreanos de celdas y materiales catódicos. La política de localización estadounidense mejorará el valor estratégico de los proveedores coreanos, pero la rentabilidad del sector no necesariamente mejorará en paralelo: los materiales coreanos pueden conllevar una prima de precio respecto al suministro chino, la expansión de capacidad requiere financiación sustancial y la dependencia de China para materias primas aguas arriba también puede debilitar la certeza del cumplimiento normativo. Por lo tanto, el crecimiento de pedidos es positivo para los negocios de los fabricantes pertinentes, pero aún no es suficiente para revertir la evaluación general de riesgo-rentabilidad.

Riesgos

• Los incidentes de seguridad de las baterías pueden provocar retiradas y suprimir la demanda del sector o el desempeño operativo de las empresas relacionadas.
• Los cambios en aranceles, normas de origen, designación FEOC, créditos fiscales a la producción y controles de exportación pueden afectar significativamente la rentabilidad y la cuota de mercado.
• La capacidad coreana de LFP todavía está en fase de expansión, y los proyectos pueden enfrentar retrasos en el aumento gradual de producción y costes superiores a lo esperado.
• Los materiales catódicos coreanos pueden conllevar una prima de precio respecto al suministro chino, debilitando la competitividad de costes.
• Las materias primas de fosfato de hierro aguas arriba aún pueden depender de China, lo que crea riesgo de ejecución para la localización completa de una cadena de suministro sin China.
• Los negocios de NCM de los fabricantes coreanos de materiales catódicos enfrentan exceso de oferta, y la presión sobre los balances puede limitar la inversión en LFP.
• Si la demanda de sistemas de almacenamiento de energía en baterías impulsada por AIDC resulta inferior a las expectativas, la utilización de la capacidad planificada y los contratos a largo plazo podrían verse presionados.

Aspectos que vigilar

• La contraparte, los precios, el calendario de entregas y el avance de construcción de capacidad del acuerdo de suministro de Posco Future M.
• La escala y el calendario para que LGES y Samsung SDI conviertan líneas de producción NCM norteamericanas a LFP.
• Nuevas firmas de contratos para la parte de la demanda esperada de aproximadamente 430 GWh que aún no está cubierta por contratos identificados.
• La prima de precio efectiva de los materiales catódicos LFP nacionales coreanos frente al suministro chino.
• El avance de empresas como Sundeep Advanced Materials para entrar en el segmento de precursores LFP.
• Ajustes posteriores a los límites estadounidenses de contenido chino, las normas FEOC y la elegibilidad para créditos fiscales a la producción.
• La capacidad de financiación, los gastos de capital y los cambios en los balances de los fabricantes coreanos de materiales catódicos.