Cadeia Global de Suprimentos de Baterias: Os contratos coreanos de materiais catódicos LFP estão acelerando, mas riscos de custo, financiamento e política limitam a atratividade de investimento

Visão geral

O relatório observa que a expansão da cadeia de suprimentos de materiais catódicos LFP da Coreia está acelerando. A crescente demanda por sistemas de armazenamento de energia por baterias impulsionada por AIDC, combinada com restrições dos créditos tributários à produção dos EUA sobre a proporção de conteúdo chinês, está levando fabricantes coreanos de células a converter a capacidade existente de baterias NCM para veículos elétricos na América do Norte em capacidade LFP e a migrar gradualmente de arranjos de fornecimento estrangeiros com capital chinês, estruturados para evitar a designação FEOC, para contratos diretos com fabricantes coreanos de materiais catódicos.

Visões principais

O mais recente desenvolvimento do lado da oferta é que a Posco Future M teria garantido um contrato de materiais catódicos LFP totalizando 190.000 toneladas, ou aproximadamente 86 GWh, de 2027 a 2030. O UBS espera que a produção acumulada de baterias LFP da LGES e da Samsung SDI no mesmo período seja de aproximadamente 430 GWh, enquanto os contratos de fornecimento de materiais catódicos coreanos atualmente identificados somam cerca de 135 GWh, indicando espaço substancial para a expansão da cadeia doméstica de suprimentos. No entanto, a capacidade coreana de LFP ainda está na fase de expansão, os custos podem ser mais altos que os do fornecimento chinês e as matérias-primas de fosfato de ferro a montante ainda podem depender da China, deixando lacunas na localização completa da cadeia de suprimentos sem a China. Considerando a sobrecapacidade de NCM, a pressão sobre o balanço patrimonial, as necessidades de financiamento para expansão de capacidade e a dependência da política dos EUA, o UBS mantém uma avaliação geral negativa dos fabricantes coreanos de materiais catódicos.

Estrutura de análise

O relatório combina acordos de fornecimento divulgados, estimativas de produção de baterias LFP, mapeamento da capacidade contratada de materiais catódicos e exigências da política de localização dos EUA para avaliar o progresso da expansão da cadeia de suprimentos de LFP da Coreia, as lacunas entre oferta e demanda e as capacidades de conformidade regulatória. Também avalia os riscos de investimento para empresas da cadeia industrial sob as perspectivas de mix de produtos, capacidade financeira, competitividade de custos e dependência de matérias-primas a montante.

Notas metodológicas

• Análise da cadeia de suprimentosMapeamento da produção de baterias e da capacidade contratada de materiais catódicos

  Uso de GWh como métrica unificada para comparar a produção de baterias a jusante com acordos de fornecimento de materiais catódicos a montante

  O relatório compara a produção acumulada esperada de baterias LFP da LGES e da Samsung SDI, de aproximadamente 430 GWh, com contratos coreanos identificados de materiais catódicos, de aproximadamente 135 GWh, para avaliar o grau de cobertura do fornecimento doméstico.

• Análise de políticasAnálise das restrições de localização nos EUA e de conteúdo chinês

  Avaliação do impacto dos créditos tributários à produção, das regras FEOC e dos limites de conteúdo chinês sobre a seleção de fornecedores

  Espera-se que o limite de conteúdo chinês na produção de baterias dos EUA caia de 35% em 2027 para 15% em 2030, levando os fabricantes coreanos de células a aumentar a parcela do fornecimento doméstico coreano de materiais catódicos.

• Análise de riscoAvaliação de desrisco da cadeia de suprimentos

  Avaliação da resiliência da cadeia de suprimentos sob as perspectivas de capacidade, custo, financiamento e fontes de matérias-primas a montante

  Mesmo que o segmento de materiais catódicos migre para fornecedores coreanos, as matérias-primas de fosfato de ferro a montante ainda podem depender da China. Combinado ao prêmio de preço e à pressão de financiamento da nova capacidade coreana, o desrisco completo continua difícil.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Fabricantes coreanos de materiais catódicos

  Beneficiam-se diretamente da expansão das compras domésticas de LFP pelos fabricantes coreanos de células

  Pontos fortes

  Podem atender à demanda de localização dos EUA, e novos acordos de fornecimento de longo prazo ajudam a expandir o negócio de LFP.

  Pontos fracos

  Os portfólios de produtos existentes estão concentrados em NCM com excesso de oferta, os balanços patrimoniais estão sob pressão e a capacidade de financiamento para expansão de LFP é limitada.

  Comparação

  Em comparação com fornecedores chineses, os fabricantes coreanos estão melhor posicionados para cumprir os requisitos de localização dos EUA, mas podem estar em desvantagem em custos e maturidade industrial.

  Riscos

  Aumento gradual da capacidade, prêmios de preço, mudanças de política, pressão de financiamento e dependência de matérias-primas chinesas a montante.

• LGES e Samsung SDI

  Convertem parte da capacidade norte-americana de baterias NCM para veículos elétricos em LFP para atender à demanda de armazenamento de energia relacionada a AIDC

  Pontos fortes

  Possuem uma base de capacidade existente na América do Norte e podem se beneficiar do crescimento da demanda por armazenamento de energia e dos incentivos à produção dos EUA.

  Pontos fracos

  Precisam reconfigurar a capacidade e estabelecer um sistema de fornecimento de materiais LFP que atenda aos requisitos de localização.

  Comparação

  Em comparação com continuar a depender de arranjos de fornecimento estrangeiros com capital chinês, contratos diretos com fabricantes coreanos de materiais podem reduzir os riscos de conformidade com FEOC e localização.

  Riscos

  Demanda por armazenamento de energia abaixo das expectativas, risco de execução da conversão, aumento dos custos de materiais e mudanças na elegibilidade de políticas.

• Cadeia de suprimentos chinesa de LFP

  Ainda possui vantagens de custo e de matérias-primas a montante, mas enfrenta restrições de acesso ao mercado dos EUA e de proporção de conteúdo

  Pontos fortes

  Cadeia de suprimentos madura, grande escala e forte competitividade de custos.

  Pontos fracos

  Sob os créditos tributários à produção dos EUA e as regras relacionadas a FEOC, sua capacidade de participar diretamente da cadeia de suprimentos norte-americana é limitada.

  Comparação

  A cadeia de suprimentos coreana apresenta maior compatibilidade com políticas, mas ainda pode depender de matérias-primas chinesas de fosfato de ferro no curto prazo.

  Riscos

  Restrições comerciais, controles de exportação, substituição por localização e desrisco pelos clientes.

Dados principais

• Acordo de fornecimento da Posco Future M190.000 toneladas, aproximadamente 86 GWhSupostamente abrange 2027 a 2030, tendo como contraparte um fabricante coreano de baterias.
• Produção acumulada de baterias LFP pela LGES e Samsung SDIAproximadamente 430 GWhEstimativa do UBS para 2027 a 2030.
• Contratos identificados de fornecimento coreano de materiais catódicos LFPAproximadamente 135 GWhCorresponde a arranjos de fornecimento assinados ou identificáveis por produtores coreanos de materiais catódicos.
• Limite permitido pelos EUA para conteúdo chinês35% em 2027, 15% em 2030Limites de proporção que devem ser observados para atender aos requisitos dos créditos tributários à produção dos EUA.

Impacto e implicações

Espera-se que o superciclo de armazenamento de energia impulsionado por AIDC amplie a demanda norte-americana por baterias LFP e traga novos pedidos e oportunidades de conversão de capacidade para fabricantes coreanos de células e materiais catódicos. A política de localização dos EUA aumentará o valor estratégico dos fornecedores coreanos, mas a rentabilidade do setor não necessariamente melhorará em paralelo: os materiais coreanos podem ter um prêmio de preço sobre o fornecimento chinês, a expansão de capacidade exige financiamento substancial e a dependência da China para matérias-primas a montante também pode enfraquecer a certeza da conformidade regulatória. Portanto, o crescimento dos pedidos é positivo para os negócios dos fabricantes relevantes, mas ainda não é suficiente para reverter a avaliação geral de risco-retorno.

Riscos

• Incidentes de segurança com baterias podem levar a recalls e reduzir a demanda do setor ou o desempenho operacional das empresas relacionadas.
• Mudanças em tarifas, regras de origem, designação FEOC, créditos tributários à produção e controles de exportação podem afetar significativamente a rentabilidade e a participação de mercado.
• A capacidade coreana de LFP ainda está na fase de expansão, e os projetos podem enfrentar atrasos na entrada em operação e custos superiores ao esperado.
• Os materiais catódicos coreanos podem ter um prêmio de preço em relação ao fornecimento chinês, enfraquecendo a competitividade de custos.
• As matérias-primas de fosfato de ferro a montante ainda podem depender da China, criando risco de execução para a localização completa da cadeia de suprimentos sem a China.
• Os negócios de NCM dos fabricantes coreanos de materiais catódicos enfrentam excesso de oferta, e a pressão sobre os balanços patrimoniais pode limitar o investimento em LFP.
• Se a demanda por sistemas de armazenamento de energia por baterias impulsionada por AIDC ficar abaixo das expectativas, a utilização da capacidade planejada e os contratos de longo prazo poderão ficar sob pressão.

Pontos a observar

• A contraparte, os preços, o cronograma de entregas e o progresso da construção de capacidade do acordo de fornecimento da Posco Future M.
• A escala e o cronograma para a LGES e a Samsung SDI converterem linhas de produção NCM norte-americanas em LFP.
• Novas assinaturas de contratos para a parcela da demanda esperada de aproximadamente 430 GWh ainda não coberta por contratos identificados.
• O prêmio de preço efetivo dos materiais catódicos LFP domésticos coreanos em relação ao fornecimento chinês.
• O progresso de empresas como a Sundeep Advanced Materials na entrada no segmento de precursores de LFP.
• Ajustes subsequentes nos limites de conteúdo chinês dos EUA, nas regras FEOC e na elegibilidade aos créditos tributários à produção.
• A capacidade de financiamento, os investimentos de capital e as mudanças no balanço patrimonial dos fabricantes coreanos de materiais catódicos.