Financeiro: O sentimento dos gestores de fundos SMid se recupera, com o posicionamento se tornando mais cíclico e a pressão de saídas melhorando em relação ao ano passado

Visão geral

Este relatório é o Medidor mensal de Sentimento de PMs SMid do JPMorgan, que busca observar o posicionamento de pares de gestores globais e pan-europeus de fundos Small/Mid-Cap por meio de dados de propriedade de fundos e ações. Ele abrange fluxos de fundos passivos e ativos, desempenho relativo, níveis de caixa, fluxos regionais, alocações setoriais, exposições de estilo e participações diferenciadas dos 10% melhores gestores de fundos.

Visões principais

O relatório acredita que os ativos SMid permanecem significativamente subalocados por instituições: as saídas líquidas acumuladas nos últimos quatro anos superaram aquelas durante a crise financeira global, com o UK particularmente afetado nos últimos cinco anos, deixando as avaliações entre as mais baratas globalmente. Embora a maioria dos gestores ativos de fundos SMid tenha apresentado desempenho inferior aos benchmarks nos últimos 12 meses, os autores ainda esperam que SMid seja mais adequado à gestão ativa que Large-Cap no futuro previsível e potencialmente gere mais alfa. Em termos de alocação, os investidores em SMid adotaram uma inclinação mais cíclica no mês passado, aumentando a exposição principalmente a Financeiro e Materiais e usando Energia como principal fonte de recursos. Em termos de estilo, a Europa favorece Qualidade, os US favorecem Valor e a Ásia ex-Japão favorece Crescimento.

Estrutura de análise

A estrutura analítica central do relatório consiste em AUM dos fundos, entradas líquidas ativas e passivas, desempenho relativo ao benchmark, índices de caixa, pesos regionais e setoriais em relação aos índices, fluxos de fundos por quintil de estilo e diferenças nas participações dos fundos de melhor desempenho; ele também compara fundos SMid dedicados com fundos Large/All-Cap, pois estes últimos detêm aproximadamente o dobro do AUM de Small/Mid-Cap dos fundos SMid dedicados.

Notas metodológicas

• Análise de fluxos de fundosEntradas líquidas de fundos ativos e passivos como percentual do AUM do ano anterior

  Usa entradas líquidas como percentual do AUM para medir mudanças no apetite de risco dos investidores em relação a SMid, Large/All-Cap e diferentes regiões.

  O relatório acompanha separadamente os fluxos de fundos ativos e passivos para Global, UK, Europa, US e Ásia ex-Japão, a fim de avaliar a pressão de resgates, compras incrementais e o grau de subponderação institucional.

• Análise de desempenho relativoDesempenho relativo ao benchmark nos últimos 12 meses

  Mede a proporção de fundos ativos que superaram ou tiveram desempenho inferior aos seus benchmarks.

  O relatório mostra que aproximadamente 63% dos gestores globais de fundos SMid ativos tiveram desempenho inferior aos benchmarks nos últimos 12 meses e compara adicionalmente o desempenho dos gestores de fundos Large/All-Cap.

• Análise de alocação de portfólioExposições regionais, setoriais e de estilo

  Compara as alocações de AUM dos fundos entre agrupamentos regionais, setoriais e de estilo com os pesos dos índices.

  O relatório avalia as preferências ativas dos gestores de fundos por meio de sobreponderações ou subponderações em relação a índices, incluindo MSCI ACWI SMid, MSCI UK SMid, MSCI Europe ex-UK SMid, MSCI US SMid e MSCI Asia ex-Japan SMid.

• Aprendizado com paresEstrelas: 10% dos fundos SMid de melhor desempenho nos últimos 12 meses

  Analisa diferenças nas alocações setoriais e no tracking error entre os 10% melhores gestores de fundos e os gestores médios.

  As Estrelas Globais exibem um posicionamento setorial mais contrarian em relação aos pares e, em geral, assumem maior tracking error.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações SMid globais

  Principal objeto de pesquisa

  Pontos fortes

  Baixa participação institucional, influência limitada dos fluxos passivos e alto potencial de alfa por gestão ativa.

  Pontos fracos

  A maioria dos gestores ativos de fundos teve desempenho inferior aos benchmarks nos últimos 12 meses, indicando clara pressão de desempenho no curto prazo.

  Comparação

  Os autores acreditam que SMid é mais adequado à gestão ativa que Large-Cap, porque Large-Cap é mais afetado pelos fluxos de fundos passivos.

  Riscos

  Se a melhora dos fluxos de fundos não for sustentada ou as expectativas de lucros forem revisadas para baixo, a tese de recuperação da subponderação pode ser adiada.

• UK SMid

  Visão regional positiva-chave

  Pontos fortes

  Sofreu o maior impacto de saídas líquidas nos últimos cinco anos e atualmente é negociado com avaliações entre as mais baratas globalmente; após a elevação para OW, o FTSE 250 superou significativamente os índices europeus relevantes de small caps.

  Pontos fracos

  As saídas líquidas de longo prazo indicam que a confiança dos investidores ainda precisa se recuperar.

  Comparação

  O FTSE 250 superou o Europe ex-UK Small Cap em 546 bps desde o início de junho.

  Riscos

  Se o ambiente macroeconômico ou de lucros do UK se deteriorar, avaliações baratas podem não se traduzir em retornos excedentes sustentados.

• SMid da Ásia ex-Japão

  Região com fluxos de fundos relativamente fortes

  Pontos fortes

  Registrou entradas líquidas acumuladas no ano, com fundos SMid recebendo suporte contínuo dos fluxos de fundos nos últimos anos.

  Pontos fracos

  Os gestores de fundos SMid da Ásia ex-Japão enfrentaram pressão de desempenho relativo nos últimos 12 meses, enquanto o índice de caixa dos fundos Large-Cap subiu para uma máxima histórica.

  Comparação

  Diferentemente do cenário de saídas líquidas de longo prazo na Pan-Europa e nos US, os fluxos de fundos SMid da Ásia ex-Japão têm sido mais resilientes.

  Riscos

  Se os altos níveis de caixa refletirem queda no apetite de risco, as alocações subsequentes em ações poderão ser limitadas.

• Financeiro e Materiais

  Principais áreas de aumento de exposição pelos gestores de fundos SMid no mês passado

  Pontos fortes

  Beneficiando-se de uma recuperação no posicionamento cíclico, foram os alvos globais mais comuns de aumento de alocação pelos PMs de SMid.

  Pontos fracos

  O desempenho setorial depende mais do ciclo macroeconômico e do ambiente de taxas de juros.

  Comparação

  Financeiro e Materiais atraíram mais entradas que Energia.

  Riscos

  Se a operação cíclica se reverter, esses setores poderão enfrentar uma correção.

• Energia

  Principal fonte de recursos

  Pontos fortes

  Algumas regiões ainda podem oferecer exposição sobreponderada ou características de valor.

  Pontos fracos

  Enfrentou a pressão de venda mais consistente globalmente.

  Comparação

  Em comparação com Financeiro e Materiais, Energia foi usada como fonte de recursos para realocação.

  Riscos

  Se os preços da energia se recuperarem, a redução da exposição a Energia poderá resultar em desempenho relativo inferior.

Dados principais

• Saídas líquidas acumuladas no ano de SMid1.4% do AUMMelhor que 4.1% do AUM no mesmo período do ano passado.
• Proporção de gestores ativos de fundos SMid com desempenho inferior nos últimos 12 mesesAproximadamente 63%A proporção de gestores com desempenho inferior varia de aproximadamente 54% a 90% entre as regiões.
• Desempenho relativo de UK SMidO FTSE 250 superou o MSCI Europe Ex-UK Small Cap em 546 bps desde o início de junhoO relatório afirma que o JPMorgan elevou UK SMid para OW em 5 de junho.
• Avaliação do nível de caixaAproximadamente 3% a 4% do AUM normalmente representa investimento quase totalOs níveis de caixa dos gestores de fundos SMid permaneceram amplamente estáveis no mês passado; o índice de caixa dos fundos Large-Cap da Ásia ex-Japão subiu para uma máxima histórica.
• Mudanças na alocação setorialAumento da exposição a Financeiro e Materiais, redução da exposição a EnergiaOs investidores em SMid adotaram uma inclinação mais cíclica no mês passado; Tecnologia permaneceu favorecida em algumas regiões, mas foi reduzida em outras.
• Mudanças na alocação regionalAumento da exposição aos US e à Ásia ex-Japão, redução da exposição pan-europeiaNo fim do mês, os investidores internacionais em SMid permaneceram sobreponderados em Pan-Europa e US em relação ao MSCI ACWI SMid.

Impacto e implicações

Para a alocação de ativos, o relatório sugere que a baixa participação em SMid, as avaliações relativamente baratas e a melhora dos fluxos de fundos podem proporcionar espaço para uma recuperação em ações de pequena e média capitalização, particularmente UK SMid. Para seleção de ações, o relatório não defende perseguir crescimento agressivo de alta avaliação, enfatizando, em vez disso, reprecificação de valuation, visibilidade de lucros e expectativas alcançáveis. Setores cíclicos estão recebendo maior atenção, mas as exposições a Tecnologia, Financeiro, Materiais e Energia diferem entre regiões, de modo que os investidores devem avaliá-las em conjunto com os estilos regionais.

Riscos

• Embora os fluxos de fundos SMid tenham melhorado em relação ao ano passado, eles permanecem negativos; uma renovada pressão de resgates poderia prejudicar a tese de recuperação da subponderação.
• Aproximadamente 63% dos gestores globais de fundos SMid ativos tiveram desempenho inferior aos benchmarks nos últimos 12 meses, indicando pressão contínua de curto prazo sobre a gestão ativa.
• O aumento da exposição cíclica depende do crescimento macroeconômico e da resiliência dos lucros; se a economia desacelerar, as alocações em Financeiro, Materiais e Industriais poderão sofrer pressão.
• Se as ações de crescimento de alta avaliação não entregarem lucros, a ênfase do relatório em evitar crescimento agressivo de múltiplos elevados poderá continuar sendo um risco de mercado.
• O índice de caixa dos fundos Large-Cap da Ásia ex-Japão subiu para uma máxima histórica, potencialmente refletindo queda no apetite de risco regional.

Pontos a observar

• Se as entradas líquidas mensais subsequentes em fundos SMid ativos e passivos passarem de saídas líquidas para entradas sustentadas.
• Se o desempenho relativo de UK SMid após a elevação para OW poderá continuar, particularmente o desempenho do FTSE 250 em relação ao Europe ex-UK Small Cap.
• Se as direções dos fluxos de fundos para Financeiro, Materiais e Energia continuam, indicando se o posicionamento cíclico ainda está se fortalecendo.
• Mudanças nas exposições regionais aos US, Pan-Europa e Ásia ex-Japão, bem como a magnitude das sobreponderações ou subponderações em relação ao MSCI ACWI SMid.
• Se a rotação de estilo entre Qualidade, Valor e Crescimento na Europa, nos US e na Ásia ex-Japão se amplia ou se reverte.
• Se os fundos Estrelas de melhor desempenho continuam a gerar alfa por meio de maior tracking error e posicionamento setorial contrarian.