Financieras: El sentimiento de los gestores de fondos SMid se recupera, con el posicionamiento inclinándose hacia sectores más cíclicos y la presión de salidas mejorando frente al año pasado
JPMorgan evalúa, mediante las tenencias de fondos SMid globales y paneuropeos, los flujos de fondos, los niveles de efectivo y las exposiciones sectoriales y de estilo, que SMid continúa infraponderado por las instituciones y sigue favoreciendo acciones con potencial de revalorización y alta visibilidad de beneficios.
Resumen
JPMorgan evalúa, mediante las tenencias de fondos SMid globales y paneuropeos, los flujos de fondos, los niveles de efectivo y las exposiciones sectoriales y de estilo, que SMid continúa infraponderado por las instituciones y sigue favoreciendo acciones con potencial de revalorización y alta visibilidad de beneficios.
- Las salidas de SMid en lo que va de año fueron del 1.4% de los AUM, mejores que el 4.1% del mismo período del año pasado, mientras que Asia ex-Japón registró entradas en lo que va de año.
- Aproximadamente el 63% de los gestores de fondos SMid activos tuvo un desempeño inferior a sus índices de referencia en los últimos 12 meses, con una proporción de gestores con desempeño inferior que osciló aproximadamente entre el 54% y el 90% según la región.
- Los inversores SMid incrementaron las asignaciones a Financieras y Materiales el mes pasado, mientras que Energía fue la fuente de ventas más consistente a nivel global.
- Los inversores internacionales SMid aumentaron la exposición a US y Asia ex-Japón y redujeron la exposición paneuropea el mes pasado, pero mantuvieron una sobreponderación de Paneuropa y US frente al MSCI ACWI SMid.
- Los autores continúan favoreciendo acciones con potencial de revalorización, expectativas de beneficios alcanzables y alta visibilidad de beneficios, al tiempo que evitan nombres de alta valoración respaldados por expectativas agresivas de crecimiento.
Interpretación del informe
Visión general
Este informe es el Medidor mensual de sentimiento de gestores de cartera SMid de JPMorgan, cuyo objetivo es observar el posicionamiento de pares de gestores de fondos Small/Mid-Cap globales y paneuropeos mediante datos de propiedad de fondos y acciones. Cubre flujos de fondos pasivos y activos, desempeño relativo, niveles de efectivo, flujos regionales, asignaciones sectoriales, exposiciones de estilo y tenencias diferenciadas del 10% superior de gestores de fondos con mejor desempeño.
Perspectivas principales
El informe considera que los activos SMid siguen estando significativamente infraponderados por las instituciones: las salidas acumuladas durante los últimos cuatro años han superado las registradas durante la crisis financiera global, con UK particularmente afectado durante los últimos cinco años, dejando las valoraciones entre las más baratas a nivel global. Aunque la mayoría de los gestores de fondos SMid activos tuvo un desempeño inferior a sus índices de referencia durante los últimos 12 meses, los autores aún esperan que SMid sea más adecuado para la gestión activa que Large-Cap en el futuro previsible y potencialmente genere más alfa. En términos de asignación, los inversores SMid se inclinaron hacia sectores más cíclicos el mes pasado, aumentando principalmente la exposición a Financieras y Materiales y utilizando Energía como principal fuente de financiación. En términos de estilo, Europa favorece Calidad, US favorece Valor y Asia ex-Japón favorece Crecimiento.
Marco de análisis
El marco analítico central del informe consiste en AUM de fondos, entradas netas activas y pasivas, desempeño relativo frente a índices de referencia, ratios de efectivo, ponderaciones regionales y sectoriales relativas a índices, flujos de fondos por quintiles de estilo y diferencias en las tenencias de los fondos de mejor desempeño; también compara fondos SMid especializados con fondos Large/All-Cap, ya que estos últimos mantienen aproximadamente el doble de AUM de SMid-Cap que los fondos SMid especializados.
Notas metodológicas
Utiliza las entradas netas como porcentaje de los AUM para medir cambios en el apetito de riesgo de los inversores hacia SMid, Large/All-Cap y distintas regiones.
El informe sigue por separado los flujos de fondos activos y pasivos para Global, UK, Europa, US y Asia ex-Japón, con el fin de evaluar la presión de reembolsos, las compras incrementales y el grado de infraponderación institucional.
Mide la proporción de fondos activos que superaron o tuvieron un desempeño inferior a sus índices de referencia.
El informe muestra que aproximadamente el 63% de los gestores de fondos SMid activos globales tuvo un desempeño inferior a sus índices de referencia durante los últimos 12 meses y compara además el desempeño de los gestores de fondos Large/All-Cap.
Compara las asignaciones de AUM de fondos entre agrupaciones regionales, sectoriales y de estilo con las ponderaciones de los índices.
El informe evalúa las preferencias activas de los gestores de fondos mediante sobreponderaciones o infraponderaciones frente a índices, incluidos MSCI ACWI SMid, MSCI UK SMid, MSCI Europe ex-UK SMid, MSCI US SMid y MSCI Asia ex-Japan SMid.
Analiza las diferencias en asignaciones sectoriales y error de seguimiento entre el 10% superior de gestores de fondos y los gestores promedio.
Los Stars globales muestran un posicionamiento sectorial más contrario al consenso frente a sus pares y generalmente asumen un mayor error de seguimiento.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- Renta variable SMid globalTema central de investigación
- Fortalezas
- Baja propiedad institucional, influencia limitada de flujos pasivos y elevado potencial de alfa mediante gestión activa.
- Debilidades
- La mayoría de los gestores de fondos activos tuvo un desempeño inferior a sus índices de referencia durante los últimos 12 meses, lo que indica una clara presión de desempeño a corto plazo.
- Comparación
- Los autores creen que SMid es más adecuado para la gestión activa que Large-Cap porque Large-Cap está más afectado por los flujos de fondos pasivos.
- Riesgos
- Si la mejora de los flujos de fondos no se sostiene o las expectativas de beneficios se revisan a la baja, la tesis de recuperación desde la infraponderación podría retrasarse.
- UK SMidVisión regional positiva clave
- Fortalezas
- Experimentó el mayor impacto de las salidas durante los últimos cinco años y actualmente cotiza con valoraciones entre las más baratas a nivel global; tras la elevación a OW, el FTSE 250 ha superado significativamente a los índices europeos relevantes de pequeña capitalización.
- Debilidades
- Las salidas a largo plazo indican que la confianza de los inversores aún necesita recuperarse.
- Comparación
- El FTSE 250 ha superado al Europe ex-UK Small Cap en 546 pbs desde comienzos de junio.
- Riesgos
- Si el entorno macroeconómico o de beneficios de UK se deteriora, las valoraciones baratas podrían no traducirse en rendimientos excesivos sostenidos.
- Asia ex-Japón SMidRegión con flujos de fondos relativamente sólidos
- Fortalezas
- Registró entradas en lo que va de año, y los fondos SMid recibieron apoyo continuado de flujos de fondos durante los últimos años.
- Debilidades
- Los gestores de fondos SMid de Asia ex-Japón estuvieron bajo presión de desempeño relativo durante los últimos 12 meses, mientras que el ratio de efectivo de los fondos Large-Cap subió a un máximo histórico.
- Comparación
- A diferencia del contexto de salidas de largo plazo en Paneuropa y US, los flujos de fondos SMid de Asia ex-Japón han sido más resilientes.
- Riesgos
- Si los elevados niveles de efectivo reflejan una disminución del apetito de riesgo, las asignaciones posteriores a renta variable podrían verse limitadas.
- Financieras y MaterialesPrincipales áreas de aumento de exposición por los gestores de fondos SMid el mes pasado
- Fortalezas
- Beneficiándose de una recuperación del posicionamiento cíclico, fueron los objetivos globales más comunes de mayores asignaciones por parte de los gestores de cartera SMid.
- Debilidades
- El desempeño sectorial depende más del ciclo macroeconómico y del entorno de tipos de interés.
- Comparación
- Financieras y Materiales atrajeron más entradas que Energía.
- Riesgos
- Si la operación cíclica se revierte, estos sectores podrían enfrentar una corrección.
- EnergíaPrincipal fuente de financiación
- Fortalezas
- Algunas regiones aún pueden ofrecer exposición sobreponderada o características de valor.
- Debilidades
- Enfrentó la presión de ventas más consistente a nivel global.
- Comparación
- En comparación con Financieras y Materiales, Energía se utilizó como fuente de fondos para la reasignación.
- Riesgos
- Si los precios de la energía repuntan, reducir la exposición a Energía podría resultar en un desempeño relativo inferior.
Datos clave
- Salidas de SMid en lo que va de año1.4% de los AUMMejor que el 4.1% de los AUM durante el mismo período del año pasado.
- Proporción de gestores de fondos SMid activos con desempeño inferior durante los últimos 12 mesesAproximadamente 63%La proporción de gestores con desempeño inferior oscila aproximadamente entre el 54% y el 90% según la región.
- Desempeño relativo de UK SMidEl FTSE 250 ha superado al MSCI Europe Ex-UK Small Cap en 546 pbs desde comienzos de junioEl informe indica que JPMorgan elevó UK SMid a OW el 5 de junio.
- Evaluación del nivel de efectivoAproximadamente entre el 3% y el 4% de los AUM suele representar una inversión casi totalLos niveles de efectivo de los gestores de fondos SMid se mantuvieron en líneas generales estables el mes pasado; el ratio de efectivo de los fondos Large-Cap de Asia ex-Japón subió a un máximo histórico.
- Cambios en la asignación sectorialAumento de la exposición a Financieras y Materiales, reducción de la exposición a EnergíaLos inversores SMid se inclinaron hacia sectores más cíclicos el mes pasado; Tecnología siguió siendo favorecida en algunas regiones, pero se redujo en otras.
- Cambios en la asignación regionalAumento de la exposición a US y Asia ex-Japón, reducción de la exposición paneuropeaAl cierre de mes, los inversores internacionales SMid siguieron sobreponderando Paneuropa y US frente al MSCI ACWI SMid.
Impacto e implicaciones
Para la asignación de activos, el informe sugiere que la baja propiedad de SMid, sus valoraciones relativamente baratas y la mejora de los flujos de fondos pueden ofrecer margen para una recuperación de las acciones de pequeña y mediana capitalización, en particular UK SMid. Para la selección de acciones, el informe no recomienda perseguir crecimiento agresivo con altas valoraciones, sino que enfatiza la revalorización de la valoración, la visibilidad de beneficios y las expectativas alcanzables. Los sectores cíclicos están recibiendo mayor atención, pero las exposiciones a Tecnología, Financieras, Materiales y Energía difieren según la región, por lo que los inversores deben evaluarlas junto con los estilos regionales.
Riesgos
- Aunque los flujos de fondos SMid han mejorado frente al año pasado, siguen siendo negativos; una renovada presión de reembolsos podría obstaculizar la tesis de recuperación desde la infraponderación.
- Aproximadamente el 63% de los gestores de fondos SMid activos globales tuvo un desempeño inferior a sus índices de referencia durante los últimos 12 meses, lo que indica presión continua de corto plazo sobre la gestión activa.
- El aumento de la exposición cíclica depende del crecimiento macroeconómico y de la resiliencia de los beneficios; si la economía se desacelera, las asignaciones a Financieras, Materiales e Industriales podrían verse presionadas.
- Si las acciones de crecimiento con altas valoraciones no cumplen las expectativas de beneficios, el énfasis del informe en evitar el crecimiento agresivo de múltiplos elevados puede seguir siendo un riesgo de mercado.
- El ratio de efectivo de los fondos Large-Cap de Asia ex-Japón ha subido a un máximo histórico, lo que potencialmente refleja una disminución del apetito de riesgo regional.
Aspectos que vigilar
- Si las posteriores entradas netas mensuales en fondos SMid activos y pasivos pasan de salidas a entradas sostenidas.
- Si puede continuar el desempeño relativo de UK SMid tras la elevación a OW, en particular el desempeño del FTSE 250 frente al Europe ex-UK Small Cap.
- Si continúan las direcciones de flujo de fondos de Financieras, Materiales y Energía, lo que indicaría si el posicionamiento cíclico sigue fortaleciéndose.
- Los cambios en las exposiciones regionales a US, Paneuropa y Asia ex-Japón, así como la magnitud de las sobreponderaciones o infraponderaciones frente al MSCI ACWI SMid.
- Si la rotación de estilo entre Calidad, Valor y Crecimiento en Europa, US y Asia ex-Japón se amplía o se revierte.
- Si los fondos Stars de mejor desempeño continúan generando alfa mediante mayor error de seguimiento y posicionamiento sectorial contrario al consenso.