China: A atividade econômica chinesa de alta frequência diverge, com choques nos preços de energia levando ao aumento da frequência de acompanhamento para semanal

Visão geral

O relatório atualiza semanalmente indicadores de alta frequência da atividade econômica e das políticas da China, cobrindo quatro módulos: consumo e viagens, produção e investimento, outras atividades macroeconômicas e mercados e política. Devido à necessidade de monitorar de perto o impacto dos choques de oferta nos preços de energia sobre a economia chinesa, a equipe de pesquisa passou a publicar o relatório de acompanhamento semanalmente. Os indicadores desta edição são, em geral, mistos, com melhora do consumo de serviços e de parte da demanda por energia, enquanto os setores imobiliário, siderúrgico, de logística portuária e alguns indicadores de financiamento de políticas estão fracos.

Visões principais

Em consumo e viagens, as transações de imóveis novos e usados caíram em relação à semana anterior, mas as transações de imóveis usados permaneceram acima do mesmo período do ano passado; a atividade de voos domésticos melhorou e o índice de confiança do consumidor subiu. Em produção e investimento, a demanda e a produção de aço continuaram a cair, enquanto o consumo diário médio de carvão nas províncias costeiras se recuperou, mas permaneceu ligeiramente abaixo do mesmo período do ano passado. No comércio exterior e na logística, o volume portuário e os volumes de frete de saída enfraqueceram, os preços de importação e exportação divergiram por categoria, e as vendas de exportação de soja dos EUA para a China permaneceram baixas. Nas condições de política e financeiras, o progresso da emissão de títulos especiais ficou abaixo do mesmo período do ano passado, e os saldos de PSL contraíram; as taxas de repo interbancário subiram, mas a taxa overnight ficou abaixo da taxa de operações de mercado aberto de 7 dias. O renminbi se apreciou frente ao USD e se depreciou frente à cesta de moedas CFETS, refletindo desempenho divergente entre as taxas de câmbio bilaterais e efetivas.

Estrutura de análise

A pesquisa utiliza múltiplos indicadores de alta frequência para validar cruzadamente a atividade econômica e combina mudanças semanais, posicionamento em relação ao ano anterior e variáveis de política na análise. Os indicadores abrangem transações imobiliárias, viagens aéreas e rodoviárias, preços de energia e produtos químicos, oferta e demanda de aço, consumo de carvão pelo setor de energia elétrica, finanças fiscais e de políticas, subíndices de emprego do PMI, logística portuária, preços de importação e exportação, comércio agrícola, estimativas em tempo real de demanda por petróleo, taxas do mercado monetário e taxa de câmbio do renminbi.

Notas metodológicas

• Monitoramento macroeconômicoRastreador de atividade econômica de alta frequência em quatro módulos

  Avaliar o impulso econômico de curto prazo usando quatro categorias de indicadores: consumo e viagens, produção e investimento, outras atividades macroeconômicas e mercados e política.

  Identificar a direção da atividade econômica comparando as mudanças sequenciais da semana mais recente com os níveis do mesmo período do ano passado e corroborar os sinais entre múltiplos indicadores para evitar depender de uma única fonte de dados.

• NowcastingEstimativa em tempo real da GS para a demanda chinesa de petróleo

  Usar informações de alta frequência para estimar o nível mais recente da demanda de petróleo da China.

  A estimativa em tempo real fornece uma medida de demanda de alta frequência, diferente da estrutura de balanço atualizada a cada seis semanas com base em estimativas de oferta e demanda; a leitura mais recente é de 16.4mb/d.

• Mercado de trabalhoSubíndice ponderado de emprego do PMI

  Avaliar as mudanças no emprego combinando múltiplos indicadores de manufatura, construção, serviços e recrutamento.

  Este indicador inclui os subíndices de emprego do PMI de manufatura, construção e serviços do NBS, bem como indicadores de emprego ou recrutamento relacionados a RatingDog, CKGSB e indústrias emergentes; a leitura de julho subiu ligeiramente.

• Comparabilidade dos dadosTransição da fonte de dados de congestionamento de tráfego

  Abordar diferenças na cobertura da amostra causadas por uma mudança de fornecedores de mapas.

  Desde 2022, a fonte de dados de congestionamento mudou do mapa Gaode para o mapa Baidu; os dados deste último começam em setembro de 2021. As tendências dos dois são semelhantes, mas a cobertura é de 100 e 98 cidades, respectivamente, portanto, mudanças na metodologia devem ser observadas em comparações entre períodos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Títulos do governo chinês e taxas em RMB

  Mapeamento direto do impulso econômico e da liquidez do mercado monetário

  Pontos fortes

  Condições fracas nos setores industrial, imobiliário e de logística podem sustentar expectativas de políticas pró-crescimento e de afrouxamento, e a taxa de repo overnight permanece abaixo da taxa de operações de mercado aberto de 7 dias.

  Pontos fracos

  As taxas de repo interbancário subiram em relação à semana anterior, e preços mais altos de energia também podem limitar novas quedas nas taxas.

  Comparação

  Fatores de crescimento fraco e custos de energia mais altos, somados ao aumento das taxas de financiamento de curto prazo, compensam-se mutuamente.

  Riscos

  Implementação de políticas mais forte do que o esperado, inflação de energia crescente ou aperto rápido da liquidez podem desencadear volatilidade dos rendimentos.

• Renminbi (CNY)

  Influenciado por expectativas de crescimento, divergência de políticas e taxas de câmbio externas

  Pontos fortes

  O renminbi se apreciou frente ao USD na semana mais recente, demonstrando alguma resiliência na taxa de câmbio bilateral.

  Pontos fracos

  O renminbi se depreciou frente à cesta de moedas CFETS, e alguns indicadores de demanda doméstica e atividade industrial permanecem fracos.

  Comparação

  O desempenho frente ao USD foi mais forte do que o desempenho frente a uma cesta de moedas.

  Riscos

  Custos de importação de energia, fluxos de capital, preços comerciais e divergência de políticas entre a China e mercados externos podem ampliar a volatilidade cambial.

• Energia e commodities industriais da China

  Altamente relacionadas à atividade de produção, à demanda de transporte e a choques de custos

  Pontos fortes

  O consumo de carvão nas regiões costeiras se recuperou, a estimativa em tempo real da demanda chinesa de petróleo subiu para 16.4mb/d, e os preços de exportação de circuitos integrados e alumínio aumentaram.

  Pontos fracos

  A demanda e a produção de aço continuaram a cair, os preços dos principais produtos químicos permaneceram em geral estáveis, e alguns preços de importação e exportação de petróleo bruto e produtos refinados caíram.

  Comparação

  Os indicadores de demanda de energia melhoraram relativamente, enquanto os indicadores das cadeias de construção e industrial, como o aço, foram fracos.

  Riscos

  Choques de oferta, ajustes de preços de combustíveis refinados, mudanças na demanda global e ciclos de estoques podem causar forte volatilidade de preços.

• Mercado imobiliário chinês e cadeias de valor relacionadas

  As transações imobiliárias afetam construção, aço, receita fiscal local e demanda por crédito

  Pontos fortes

  O volume de transações de imóveis usados em 16 cidades permaneceu acima do mesmo período do ano passado.

  Pontos fracos

  O volume de transações de imóveis novos em 30 cidades ficou ligeiramente abaixo do mesmo período do ano passado, e tanto as transações de imóveis novos quanto usados caíram em relação à semana anterior, com a demanda por aço enfraquecendo ao mesmo tempo.

  Comparação

  O mercado de imóveis usados teve desempenho melhor em termos anuais do que o mercado de imóveis novos, mas o impulso sequencial de curto prazo de ambos caiu.

  Riscos

  A fraqueza contínua nas vendas pode pressionar o investimento em desenvolvimento, a demanda por materiais de construção, a receita fiscal local e a confiança das famílias.

• Mercado acionário chinês

  A atividade macroeconômica e as expectativas de política afetam as avaliações nos setores cíclico, de consumo, transporte e financeiro

  Pontos fortes

  As melhoras na atividade de aviação, confiança do consumidor, consumo de carvão e demanda por petróleo são favoráveis para algumas indústrias ligadas a consumo, viagens e energia.

  Pontos fracos

  A fraqueza nos setores imobiliário, siderúrgico e de logística portuária é desfavorável para as expectativas de lucros nos setores ligados à cadeia imobiliária, industrial e de transporte.

  Comparação

  Os sinais relacionados ao consumo de serviços são relativamente mais fortes, enquanto os sinais para imóveis e algumas indústrias pesadas são relativamente mais fracos.

  Riscos

  Custos crescentes de energia, implementação de políticas mais fraca do que o esperado e divergência contínua nos dados macroeconômicos podem pressionar o apetite por risco.

Dados principais

• Ajuste do preço doméstico da gasolinaElevado em 685 RMB/toneladaA data do ajuste foi 31 de julho de 2026.
• Ajuste do preço doméstico do dieselElevado em 655 RMB/toneladaA data do ajuste foi 31 de julho de 2026.
• Emissão de títulos especiais de governos locaisRMB 2,45 trilhões acumulados no anoA emissão permanece abaixo do mesmo período do ano passado.
• Saldo de empréstimos PSLRedução líquida de RMB 116 bilhões em julhoO suporte de financiamento de políticas parece ter se contraído com base neste indicador.
• Estimativa em tempo real da demanda chinesa de petróleo16.4mb/dA leitura de alta frequência mais recente aumentou em relação à leitura anterior.
• Transações imobiliáriasImóveis novos ligeiramente abaixo do mesmo período do ano passado; imóveis usados acima do mesmo período do ano passadoOs volumes de transações de imóveis novos em 30 cidades e de imóveis usados em 16 cidades caíram em relação à semana anterior.
• Liquidez do mercado monetárioTaxa de repo overnight abaixo da taxa de operações de mercado aberto de 7 diasAs taxas de repo interbancário, em geral, subiram ligeiramente em relação à semana anterior.
• Taxa de câmbio do renminbiApreciou-se frente ao USD e depreciou-se frente à cesta de moedas CFETSA taxa de câmbio bilateral e a taxa de câmbio efetiva divergiram em direção na semana mais recente.

Impacto e implicações

Os dados de alta frequência ainda não mostraram uma aceleração econômica ampla e sincronizada. Melhoras nas viagens aéreas, na confiança do consumidor, no consumo de carvão e na demanda por petróleo podem oferecer algum suporte ao consumo de serviços e à demanda de energia; no entanto, transações imobiliárias mais fracas, queda na oferta e demanda de aço e desaceleração da logística portuária sugerem pressão contínua sobre a demanda doméstica, a cadeia da construção e a atividade de comércio exterior. Preços mais altos de energia podem elevar custos para empresas e famílias e afetar inflação, margens e o ritmo das políticas. A emissão mais lenta de títulos especiais e a contração do PSL significam que o ritmo da implementação fiscal subsequente e do apoio de financiamento de políticas será fundamental para avaliar a sustentabilidade da melhora do crescimento.

Riscos

• Choques de oferta nos preços de energia se intensificam e elevam ainda mais os custos de produção das empresas e os custos de viagem das famílias.
• As transações imobiliárias continuam a enfraquecer, pressionando investimento, demanda por aço, expansão de crédito e receita fiscal local.
• Quedas na produção de aço, no volume portuário e nos volumes de frete evoluem para uma desaceleração mais ampla na indústria e no comércio exterior.
• A emissão de títulos especiais e a implementação de financiamento de políticas são mais lentas do que o esperado, resultando em transmissão insuficiente das políticas pró-crescimento.
• Uma taxa de câmbio efetiva mais fraca do renminbi ou mudanças nos fluxos transfronteiriços de capital aumentam a volatilidade do mercado.
• Alguns indicadores de alta frequência são afetados pela cobertura da amostra, mudanças na fonte de dados e sazonalidade, portanto mudanças em uma única semana podem não representar necessariamente uma tendência.
• As vendas de exportação de soja dos EUA para a China permanecem lentas, refletindo incerteza contínua nas relações comerciais agrícolas e nas cadeias de suprimento.

Pontos a observar

• Reações subsequentes em consumo, transporte, lucros industriais e indicadores de inflação após os aumentos dos preços domésticos de gasolina e diesel.
• Se as transações de imóveis novos em 30 cidades e de imóveis usados em 16 cidades podem se estabilizar, e se a demanda por aço melhora em conjunto.
• Mudanças no progresso da emissão de títulos especiais, nos saldos de PSL e nos principais anúncios de política macroeconômica.
• Se o volume de contêineres nos portos e os volumes de carga de navios de saída em 20 grandes portos param de cair.
• A sustentabilidade do consumo de carvão nas regiões costeiras, das estimativas em tempo real de demanda por petróleo e dos preços dos principais produtos químicos.
• A relação entre as taxas de repo interbancário, a taxa overnight e a taxa de operações de mercado aberto de 7 dias.
• Se continua a divergência entre os movimentos do renminbi frente ao USD e à cesta de moedas CFETS.
• Se a melhora nos subíndices de emprego do PMI pode se espalhar para indicadores mais amplos de emprego e renda.