China: La actividad económica china de alta frecuencia diverge, y los shocks de precios energéticos impulsan un aumento de la frecuencia de seguimiento a semanal

Visión general

El informe actualiza semanalmente los indicadores de alta frecuencia de la actividad económica y las políticas de China, cubriendo cuatro módulos: consumo y viajes, producción e inversión, otra actividad macroeconómica, y mercados y políticas. Debido a la necesidad de seguir de cerca el impacto de los shocks de oferta de precios energéticos sobre la economía china, el equipo de investigación ha cambiado la publicación del informe de seguimiento a una frecuencia semanal. Los indicadores de esta edición son en general mixtos: el consumo de servicios y parte de la demanda energética mejoran, mientras que los bienes raíces, el acero, la logística portuaria y algunos indicadores de financiación de políticas son débiles.

Perspectivas principales

En consumo y viajes, las transacciones de viviendas nuevas y de segunda mano cayeron respecto a la semana anterior, pero las transacciones de viviendas de segunda mano se mantuvieron por encima del mismo período del año pasado; la actividad de vuelos domésticos mejoró y el índice de confianza del consumidor aumentó. En producción e inversión, la demanda y la producción de acero siguieron disminuyendo, mientras que el consumo diario medio de carbón en provincias costeras repuntó, aunque se mantuvo ligeramente por debajo del mismo período del año pasado. En comercio exterior y logística, el rendimiento portuario y los volúmenes de carga saliente se debilitaron, los precios de importación y exportación divergieron según categoría, y las ventas de exportación de soja estadounidense a China siguieron siendo bajas. En política y condiciones financieras, el avance de la emisión de bonos especiales estuvo por debajo del mismo período del año pasado y los saldos de PSL se contrajeron; las tasas repo interbancarias aumentaron, pero la tasa overnight se situó por debajo de la tasa de operaciones de mercado abierto a 7 días. El renminbi se apreció frente al USD y se depreció frente a la cesta de divisas CFETS, reflejando un comportamiento divergente entre los tipos de cambio bilaterales y efectivos.

Marco de análisis

La investigación utiliza múltiples indicadores de alta frecuencia para validar de forma cruzada la actividad económica y combina cambios semanales, posicionamiento interanual y variables de política en el análisis. Los indicadores cubren transacciones inmobiliarias, viajes aéreos y por carretera, precios de energía y productos químicos, oferta y demanda de acero, consumo de carbón del sector eléctrico, finanzas fiscales y de política, subíndices de empleo PMI, logística portuaria, precios de importación y exportación, comercio agrícola, nowcasts de demanda de petróleo, tasas del mercado monetario y el tipo de cambio del renminbi.

Notas metodológicas

• Seguimiento macroeconómicoRastreador de actividad económica de alta frecuencia de cuatro módulos

  Evaluar el impulso económico a corto plazo utilizando cuatro categorías de indicadores: consumo y viajes, producción e inversión, otra actividad macroeconómica, y mercados y políticas.

  Identificar la dirección de la actividad económica comparando los cambios secuenciales de la última semana con los niveles del mismo período del año pasado, y corroborar señales entre múltiples indicadores para evitar depender de una sola fuente de datos.

• NowcastingNowcast de demanda de petróleo de China de GS

  Utilizar información de alta frecuencia para estimar el nivel más reciente de la demanda de petróleo de China.

  El nowcast proporciona una medida de demanda de alta frecuencia, distinta del marco de balance actualizado cada seis semanas con base en estimaciones de oferta y demanda; la última lectura es 16.4mb/d.

• Mercado laboralSubíndice ponderado de empleo PMI

  Evaluar los cambios en el empleo mediante la combinación de múltiples indicadores de manufactura, construcción, servicios y contratación.

  Este indicador incluye los subíndices de empleo PMI de manufactura, construcción y servicios de la NBS, así como indicadores de empleo o contratación relacionados con RatingDog, CKGSB e industrias emergentes; la lectura de julio aumentó ligeramente.

• Comparabilidad de datosTransición de fuente de datos de congestión del tráfico

  Abordar las diferencias en la cobertura de la muestra causadas por un cambio de proveedores de mapas.

  Desde 2022, la fuente de datos de congestión ha cambiado de los mapas Gaode a los mapas Baidu; estos últimos datos comienzan en septiembre de 2021. Las tendencias de ambos son similares, pero la cobertura de ciudades es de 100 y 98 ciudades, respectivamente, por lo que deben tenerse en cuenta los cambios metodológicos en las comparaciones entre períodos.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Bonos gubernamentales de China y tasas RMB

  Mapeo directo del impulso económico y la liquidez del mercado monetario

  Fortalezas

  Las débiles condiciones industriales, inmobiliarias y logísticas pueden sostener las expectativas de políticas de apoyo al crecimiento y flexibilización, y la tasa repo overnight permanece por debajo de la tasa de operaciones de mercado abierto a 7 días.

  Debilidades

  Las tasas repo interbancarias aumentaron semana a semana, y los precios energéticos más altos también pueden limitar nuevas caídas de las tasas.

  Comparación

  Los factores de crecimiento débiles y los mayores costes energéticos, junto con el aumento de las tasas de financiación a corto plazo, se compensan entre sí.

  Riesgos

  Un despliegue de políticas más fuerte de lo esperado, el aumento de la inflación energética o un rápido endurecimiento de la liquidez podrían provocar volatilidad en los rendimientos.

• Renminbi (CNY)

  Influido por las expectativas de crecimiento, la divergencia de políticas y los tipos de cambio externos

  Fortalezas

  El renminbi se apreció frente al USD durante la semana más reciente, mostrando cierta resiliencia en el tipo de cambio bilateral.

  Debilidades

  El renminbi se depreció frente a la cesta de divisas CFETS, y algunos indicadores de demanda interna e industria siguen débiles.

  Comparación

  El comportamiento frente al USD fue más fuerte que frente a una cesta de divisas.

  Riesgos

  Los costes de importación de energía, los flujos de capital, los precios comerciales y la divergencia de políticas entre China y los mercados extranjeros pueden amplificar la volatilidad cambiaria.

• Energía y materias primas industriales de China

  Muy relacionadas con la actividad productiva, la demanda de transporte y los shocks de costes

  Fortalezas

  El consumo de carbón costero repuntó, el nowcast de demanda de petróleo de China subió a 16.4mb/d, y los precios de exportación de circuitos integrados y aluminio aumentaron.

  Debilidades

  La demanda y la producción de acero continuaron disminuyendo, los precios de los principales productos químicos se mantuvieron en general estables, y algunos precios de importación y exportación de petróleo crudo y refinado cayeron.

  Comparación

  Los indicadores de demanda energética mejoraron relativamente, mientras que los indicadores de las cadenas de construcción e industriales, como el acero, fueron débiles.

  Riesgos

  Los shocks de oferta, los ajustes de precios de petróleo refinado, los cambios en la demanda global y los ciclos de inventarios pueden causar una fuerte volatilidad de precios.

• Bienes raíces de China y cadenas de valor relacionadas

  Las transacciones inmobiliarias afectan la construcción, el acero, los ingresos fiscales locales y la demanda de crédito

  Fortalezas

  El volumen de transacciones de viviendas de segunda mano en 16 ciudades se mantuvo por encima del mismo período del año pasado.

  Debilidades

  El volumen de transacciones de viviendas nuevas en 30 ciudades estuvo ligeramente por debajo del mismo período del año pasado, y las transacciones de viviendas nuevas y de segunda mano disminuyeron respecto a la semana anterior, mientras que la demanda de acero se debilitó simultáneamente.

  Comparación

  El mercado de viviendas de segunda mano tuvo un mejor desempeño interanual que el mercado de viviendas nuevas, pero el impulso secuencial a corto plazo de ambos disminuyó.

  Riesgos

  La persistente debilidad de las ventas podría lastrar la inversión en desarrollo, la demanda de materiales de construcción, los ingresos fiscales locales y la confianza de los hogares.

• Mercado de renta variable de China

  La actividad macroeconómica y las expectativas de política afectan las valoraciones de los sectores cíclicos, de consumo, transporte y financiero

  Fortalezas

  Las mejoras en la actividad de aviación, la confianza del consumidor, el consumo de carbón y la demanda de petróleo son favorables para algunas industrias relacionadas con el consumo, los viajes y la energía.

  Debilidades

  La debilidad de los bienes raíces, el acero y la logística portuaria es desfavorable para las expectativas de beneficios de sectores ligados a la cadena inmobiliaria, industriales y de transporte.

  Comparación

  Las señales relacionadas con el consumo de servicios son relativamente más fuertes, mientras que las señales para los bienes raíces y algunas industrias pesadas son relativamente más débiles.

  Riesgos

  El aumento de los costes energéticos, una implementación de políticas más débil de lo esperado y la persistente divergencia de los datos macroeconómicos pueden pesar sobre el apetito por riesgo.

Datos clave

• Ajuste del precio doméstico de la gasolinaAumentó en 685 RMB/toneladaLa fecha del ajuste fue el 31 de julio de 2026.
• Ajuste del precio doméstico del diéselAumentó en 655 RMB/toneladaLa fecha del ajuste fue el 31 de julio de 2026.
• Emisión de bonos especiales de gobiernos locales2,45 billones de RMB acumulados en el añoLa emisión sigue por debajo del mismo período del año pasado.
• Saldo de préstamos PSLDisminución neta de 116.000 millones de RMB en julioEl apoyo de financiación de políticas parece haberse contraído según este indicador.
• Nowcast de demanda de petróleo de China16.4mb/dLa última lectura de alta frecuencia aumentó respecto a la lectura anterior.
• Transacciones inmobiliariasViviendas nuevas ligeramente por debajo del mismo período del año pasado; viviendas de segunda mano por encima del mismo período del año pasadoLos volúmenes de transacciones de viviendas nuevas en 30 ciudades y de viviendas de segunda mano en 16 ciudades disminuyeron respecto a la semana anterior.
• Liquidez del mercado monetarioLa tasa repo overnight por debajo de la tasa de operaciones de mercado abierto a 7 díasEn general, las tasas repo interbancarias aumentaron ligeramente respecto a la semana anterior.
• Tipo de cambio del renminbiSe apreció frente al USD y se depreció frente a la cesta de divisas CFETSEl tipo de cambio bilateral y el tipo de cambio efectivo divergieron en dirección durante la semana más reciente.

Impacto e implicaciones

Los datos de alta frecuencia aún no han mostrado una aceleración económica amplia y sincronizada. Las mejoras en los viajes aéreos, la confianza del consumidor, el consumo de carbón y la demanda de petróleo pueden brindar cierto apoyo al consumo de servicios y a la demanda energética; sin embargo, las transacciones inmobiliarias más débiles, la caída de la oferta y demanda de acero, y la desaceleración de la logística portuaria sugieren una presión continuada sobre la demanda interna, la cadena de construcción y la actividad de comercio exterior. Los precios energéticos más altos pueden elevar los costes para empresas y hogares y afectar la inflación, los márgenes y el ritmo de las políticas. La emisión más lenta de bonos especiales y la contracción del PSL implican que el ritmo del posterior despliegue fiscal y el apoyo de financiación de políticas serán clave para juzgar la sostenibilidad de la mejora del crecimiento.

Riesgos

• Los shocks de oferta de precios energéticos se intensifican y elevan aún más los costes de producción de las empresas y los costes de viaje de los hogares.
• Las transacciones inmobiliarias continúan debilitándose, lastrando la inversión, la demanda de acero, la expansión del crédito y los ingresos fiscales locales.
• Las caídas de la producción de acero, el rendimiento portuario y los volúmenes de carga evolucionan hacia una desaceleración más amplia de la industria y el comercio exterior.
• La emisión de bonos especiales y el despliegue de financiación de políticas son más lentos de lo esperado, lo que resulta en una transmisión insuficiente de las políticas de apoyo al crecimiento.
• Un tipo de cambio efectivo del renminbi más débil o cambios en los flujos de capital transfronterizos aumentan la volatilidad del mercado.
• Algunos indicadores de alta frecuencia se ven afectados por la cobertura de la muestra, cambios en las fuentes de datos y la estacionalidad, por lo que los cambios de una sola semana no necesariamente representan una tendencia.
• Las ventas de exportación de soja estadounidense a China siguen siendo lentas, lo que refleja una incertidumbre continua en las relaciones comerciales agrícolas y las cadenas de suministro.

Aspectos que vigilar

• Las reacciones posteriores en consumo, transporte, beneficios industriales e indicadores de inflación tras los aumentos de los precios domésticos de gasolina y diésel.
• Si las transacciones de viviendas nuevas en 30 ciudades y de viviendas de segunda mano en 16 ciudades pueden estabilizarse, y si la demanda de acero mejora simultáneamente.
• Los cambios en el avance de la emisión de bonos especiales, los saldos de PSL y los principales anuncios de política macroeconómica.
• Si el rendimiento de contenedores portuarios y los volúmenes de carga de buques salientes en 20 puertos principales dejan de disminuir.
• La sostenibilidad del consumo de carbón costero, los nowcasts de demanda de petróleo y los precios de los principales productos químicos.
• La relación entre las tasas repo interbancarias, la tasa overnight y la tasa de operaciones de mercado abierto a 7 días.
• Si continúa la divergencia entre los movimientos del renminbi frente al USD y frente a la cesta de divisas CFETS.
• Si la mejora de los subíndices de empleo PMI puede extenderse a indicadores más amplios de empleo e ingresos.