Macroeconomía: Rastreador semanal de Goldman Sachs: los indicadores económicos de alta frecuencia de China muestran divergencia

Visión general

El Rastreador de Actividad Económica y Política de China de Goldman Sachs se actualiza semanalmente en cuatro grupos de indicadores de alta frecuencia: consumo y movilidad, producción e inversión, otra actividad macroeconómica, y mercados y política. El informe busca proporcionar una visión más oportuna del impacto de los shocks de oferta de precios de la energía y los cambios de política sobre la actividad económica de China. Los datos de esta edición muestran una amplia divergencia estructural: las ventas de viviendas nuevas, el consumo de carbón costero, el rendimiento de contenedores portuarios y el tipo de cambio del renminbi han mejorado relativamente, mientras que la cadena del acero, la confianza del consumidor, los vuelos nacionales y las lecturas de demanda de petróleo continúan débiles.

Perspectivas principales

La visión central es que la actividad económica de alta frecuencia de China no mejora ni se deteriora de manera uniforme, sino que muestra divergencia entre sectores. En las transacciones de vivienda, las ventas de viviendas nuevas repuntaron y superaron el nivel del mismo período del año pasado, mientras que las ventas de viviendas de segunda mano cayeron intersemanalmente. En el lado de la producción, la demanda y la producción de acero continuaron cayendo, lo que indica una presión persistente sobre las cadenas de construcción e industriales. En energía y logística, el consumo de carbón costero y el rendimiento de contenedores portuarios fueron relativamente fuertes, pero el nowcast de demanda de petróleo cayó a 16.5mb/d y los volúmenes de carga de los buques que parten de 20 puertos principales disminuyeron. En política y mercados, la emisión de bonos especiales siguió avanzando, las tasas del mercado monetario divergieron y el renminbi se apreció frente al dólar estadounidense y la cesta CFETS, mientras que se fortaleció el sesgo de depreciación implícito en la fijación USDCNY.

Marco de análisis

El informe utiliza un marco de seguimiento de alta frecuencia, agrupando y monitoreando indicadores que incluyen transacciones de vivienda, vuelos, congestión del tráfico, precios de petróleo refinado, productos industriales, acero, consumo de carbón, bonos especiales, indicadores proxy anticorrupción, rendimiento portuario, demanda de petróleo, inventarios, tasas repo, tipos de cambio y anuncios de política, al tiempo que compara los cambios semanales con los niveles del mismo período del año pasado.

Notas metodológicas

• Monitoreo macroeconómico de alta frecuenciaRastreador de Actividad Económica y Política de China

  Seguimiento de indicadores de cuatro grupos

  Los cambios de corto plazo en la economía de China se monitorean utilizando cuatro categorías de indicadores: consumo y movilidad, producción e inversión, otra actividad macroeconómica, y mercados y política.

• Movilidad y transporteÍndice de congestión del tráfico

  Relación entre el tiempo real de viaje y el tiempo de viaje en condiciones de flujo libre

  Una relación más alta indica una congestión más severa. El informe señala que la fuente de datos cambió de Amap a Baidu Maps a partir de 2022, mientras que la muestra de ciudades se redujo de 100 a 98 ciudades.

• Demanda de materias primasNowcast de demanda de petróleo de China de GS

  Nowcast de alta frecuencia de la demanda china de productos petrolíferos

  El nowcast de GS proporciona una medida de alta frecuencia de la demanda, mientras que los balances de GS se basan en estimaciones de oferta y demanda actualizadas cada seis semanas.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Activos macroeconómicos chinos

  Directamente relacionado

  Fortalezas

  El avance en la emisión de bonos especiales y la mejora en algunos indicadores inmobiliarios y logísticos deberían ayudar a estabilizar las expectativas de crecimiento.

  Debilidades

  La débil confianza del consumidor, la demanda de acero y algunos indicadores de movilidad señalan una recuperación desigual de la demanda interna.

  Comparación

  En comparación con puntos de datos macroeconómicos mensuales aislados, los indicadores de alta frecuencia pueden reflejar más rápidamente los cambios marginales semanales.

  Riesgos

  Los indicadores de alta frecuencia son volátiles y pueden verse afectados por la estacionalidad, el clima, las ventanas de política o cambios en las fuentes de datos.

• Tipo de cambio del renminbi

  Directamente relacionado

  Fortalezas

  El renminbi se apreció frente al dólar estadounidense y la cesta CFETS durante la última semana.

  Debilidades

  Se fortaleció el sesgo de depreciación implícito en la fijación USDCNY.

  Comparación

  Existe cierta divergencia entre el comportamiento al contado y la señal procedente de la fijación.

  Riesgos

  Los movimientos externos del dólar estadounidense, la orientación de las políticas y los flujos de capital pueden cambiar la dirección del tipo de cambio.

• Tasas de interés y liquidez de China

  Directamente relacionado

  Fortalezas

  La tasa repo overnight cayó ligeramente, lo que indica que los costos de financiación de corto plazo no se estaban endureciendo de forma generalizada.

  Debilidades

  Las tasas repo interbancarias aumentaron durante la última semana.

  Comparación

  Las tasas del mercado monetario en diferentes vencimientos o medidas bajo distintas definiciones divergieron.

  Riesgos

  Las operaciones de mercado abierto, los depósitos fiscales y el ritmo de emisión de bonos especiales pueden afectar la liquidez.

• Materias primas y energía

  Directamente relacionado

  Fortalezas

  El consumo diario de carbón en las provincias costeras aumentó y superó el nivel del mismo período del año pasado, mientras que el rendimiento de contenedores portuarios subió.

  Debilidades

  El nowcast de demanda de petróleo cayó a 16.5mb/d, mientras que la demanda y la producción de acero continuaron disminuyendo.

  Comparación

  El consumo de carbón y los datos portuarios fueron relativamente fuertes, mientras que las cadenas de productos petrolíferos y acero fueron débiles.

  Riesgos

  Los shocks de precios de la energía, los cambios en la demanda industrial y las fluctuaciones de inventarios pueden amplificar la volatilidad de los precios de las materias primas.

Datos clave

• Emisión acumulada en el año de bonos especiales de gobiernos localesRMB 2.40tnEl informe afirma que la emisión de bonos especiales de gobiernos locales había alcanzado RMB 2.40tn acumulados en el año a la fecha de esta edición.
• Última lectura del nowcast de demanda de petróleo de China16.5mb/dEl nowcast de GS muestra que la última lectura de demanda de productos petrolíferos de China cayó a 16.5mb/d.
• Ventas de viviendas nuevasLas ventas diarias en 30 ciudades repuntaron durante la última semana y superaron el nivel del mismo período del año pasadoDel título de la Figura 1 del informe.
• Ventas de viviendas de segunda manoLas ventas diarias en 16 ciudades cayeron durante la última semana, pero superaron el nivel del mismo período del año pasadoDel título de la Figura 2 del informe.
• Tipo de cambio del renminbiSe apreció frente al dólar estadounidense y la cesta CFETS durante la última semanaDel título de la Figura 21 del informe.

Impacto e implicaciones

En cuanto a las implicaciones de inversión, el informe respalda una visión cautelosa y segmentada del impulso macroeconómico de China. La mejora en las ventas de viviendas nuevas y el avance continuo de la financiación mediante políticas deberían ayudar a estabilizar las expectativas de crecimiento, pero la debilidad del acero y de la confianza del consumidor sugiere que la demanda interna y la recuperación de la cadena inmobiliaria siguen siendo frágiles. La apreciación del renminbi y los cambios en las tasas del mercado monetario afectan las divisas, las tasas de interés y la valoración entre activos, mientras que los indicadores de energía, puertos y consumo de carbón proporcionan señales marginales sobre la actividad industrial y la demanda de materias primas.

Riesgos

• Los indicadores de alta frecuencia pueden verse afectados por la estacionalidad, el clima, los días festivos y cambios en la cobertura de la muestra, y no pueden equipararse directamente con datos macroeconómicos mensuales o trimestrales.
• La mejora en las transacciones de vivienda se concentra principalmente en viviendas nuevas; la caída intersemanal de las ventas de viviendas de segunda mano indica que la recuperación inmobiliaria sigue siendo desigual.
• La continua caída de la demanda y producción de acero puede reflejar una presión persistente sobre la actividad real en las cadenas inmobiliaria y de infraestructura.
• La apreciación simultánea de la tasa al contado del renminbi y el fortalecimiento del sesgo de depreciación implícito en la fijación indican señales divergentes sobre el tipo de cambio.
• El informe contiene importantes divulgaciones regulatorias y no constituye asesoramiento de inversión en acciones individuales ni asesoramiento de inversión personalizado.

Aspectos que vigilar

• Si las ventas de viviendas nuevas en 30 ciudades y las ventas de viviendas de segunda mano en 16 ciudades pueden mantenerse por encima del nivel del mismo período del año pasado.
• Si los vuelos nacionales, las tasas de cancelación y el índice de congestión del tráfico urbano mejoran, confirmando una recuperación del consumo y la movilidad.
• Los cambios combinados en la demanda de acero, la producción de acero, el consumo de carbón costero y el rendimiento portuario.
• El impacto de la emisión de bonos especiales de gobiernos locales y de la asignación de los ingresos sobre la inversión en infraestructura y parques industriales.
• Las tendencias posteriores de las tasas repo interbancarias, la tasa repo overnight y el renminbi frente al dólar estadounidense y la cesta CFETS.
• Los principales anuncios de política macroeconómica y su impacto sobre las expectativas del mercado.