Macroeconomia: Monitor Semanal do Goldman Sachs: Indicadores Econômicos de Alta Frequência da China Mostram Divergência

Visão geral

O Monitor de Atividade Econômica e Política da China do Goldman Sachs é atualizado semanalmente em quatro grupos de indicadores de alta frequência: consumo e mobilidade, produção e investimento, outras atividades macroeconômicas e mercados e política. O relatório busca fornecer uma visão mais oportuna do impacto de choques de oferta nos preços de energia e de mudanças de política sobre a atividade econômica da China. Os dados desta edição mostram ampla divergência estrutural: as vendas de imóveis novos, o consumo de carvão nas regiões costeiras, o volume de contêineres nos portos e a taxa de câmbio do renminbi melhoraram relativamente, enquanto a cadeia do aço, a confiança do consumidor, os voos domésticos e os indicadores de demanda por petróleo permanecem fracos.

Visões principais

A visão central é que a atividade econômica de alta frequência da China não está melhorando nem se deteriorando de maneira uniforme, mas apresenta divergência entre os setores. Nas transações imobiliárias, as vendas de imóveis novos se recuperaram e superaram o nível do mesmo período do ano passado, enquanto as vendas de imóveis usados caíram em relação à semana anterior. No lado da produção, a demanda e a produção de aço continuaram a cair, indicando pressão persistente sobre as cadeias de construção e industrial. No lado de energia e logística, o consumo de carvão nas regiões costeiras e o volume de contêineres nos portos foram relativamente fortes, mas a nowcast de demanda por petróleo caiu para 16.5mb/d e os volumes de frete de embarcações partindo dos 20 principais portos diminuíram. Em política e mercados, a emissão de títulos especiais continuou avançando, as taxas do mercado monetário divergiram e o renminbi se valorizou frente ao dólar americano e à cesta CFETS, enquanto o viés de depreciação implícito pela fixação do USDCNY se fortaleceu.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma estrutura de acompanhamento de alta frequência, agrupando e monitorando indicadores como transações imobiliárias, voos, congestionamento de tráfego, preços de petróleo refinado, produtos industriais, aço, consumo de carvão, títulos especiais, indicadores proxy anticorrupção, volume portuário, demanda por petróleo, estoques, taxas de recompra, taxas de câmbio e anúncios de política, além de comparar as variações semanais com os níveis do mesmo período do ano passado.

Notas metodológicas

• Monitoramento Macroeconômico de Alta FrequênciaMonitor de Atividade Econômica e Política da China

  Acompanhamento de indicadores em quatro grupos

  As mudanças de curto prazo na economia chinesa são monitoradas usando quatro categorias de indicadores: consumo e mobilidade, produção e investimento, outras atividades macroeconômicas e mercados e política.

• Mobilidade e TransporteÍndice de Congestionamento de Tráfego

  Relação entre o tempo real de viagem e o tempo de viagem em fluxo livre

  Uma relação mais alta indica congestionamento mais severo. O relatório observa que a fonte de dados mudou do Amap para o Baidu Maps a partir de 2022, enquanto a amostra de cidades diminuiu de 100 para 98 cidades.

• Demanda por CommoditiesNowcast GS da demanda por petróleo da China

  Nowcast de alta frequência da demanda chinesa por derivados de petróleo

  O nowcast GS fornece uma medida de alta frequência da demanda, enquanto os balanços GS se baseiam em estimativas de oferta e demanda atualizadas a cada seis semanas.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ativos Macroeconômicos Chineses

  Diretamente relacionado

  Pontos fortes

  O avanço na emissão de títulos especiais e a melhora em alguns indicadores imobiliários e logísticos devem ajudar a estabilizar as expectativas de crescimento.

  Pontos fracos

  A fraca confiança do consumidor, a demanda por aço e alguns indicadores de mobilidade apontam para uma recuperação desigual da demanda doméstica.

  Comparação

  Em comparação com dados macroeconômicos mensais isolados, os indicadores de alta frequência podem refletir mais rapidamente as mudanças marginais semanais.

  Riscos

  Os indicadores de alta frequência são voláteis e podem ser afetados pela sazonalidade, clima, janelas de política ou mudanças nas fontes de dados.

• Taxa de Câmbio do Renminbi

  Diretamente relacionado

  Pontos fortes

  O renminbi se valorizou frente ao dólar americano e à cesta CFETS na última semana.

  Pontos fracos

  O viés de depreciação implícito pela fixação do USDCNY se fortaleceu.

  Comparação

  Há alguma divergência entre o desempenho à vista e o sinal proveniente da fixação.

  Riscos

  Movimentos externos do dólar americano, orientação de políticas e fluxos de capital podem alterar a direção da taxa de câmbio.

• Taxas de Juros e Liquidez Chinesas

  Diretamente relacionado

  Pontos fortes

  A taxa de recompra overnight caiu ligeiramente, indicando que os custos de financiamento de curto prazo não estavam se apertando de forma generalizada.

  Pontos fracos

  As taxas de recompra interbancária subiram na última semana.

  Comparação

  As taxas do mercado monetário em diferentes prazos ou medidas sob diferentes definições divergiram.

  Riscos

  Operações de mercado aberto, depósitos fiscais e o ritmo de emissão de títulos especiais podem afetar a liquidez.

• Commodities e Energia

  Diretamente relacionado

  Pontos fortes

  O consumo diário de carvão nas províncias costeiras aumentou e superou o nível do mesmo período do ano passado, enquanto o volume de contêineres nos portos subiu.

  Pontos fracos

  A nowcast de demanda por petróleo caiu para 16.5mb/d, enquanto a demanda e a produção de aço continuaram a diminuir.

  Comparação

  O consumo de carvão e os dados portuários foram relativamente fortes, enquanto as cadeias de derivados de petróleo e aço foram fracas.

  Riscos

  Choques nos preços de energia, mudanças na demanda industrial e flutuações de estoques podem ampliar a volatilidade dos preços das commodities.

Dados principais

• Emissão acumulada no ano de títulos especiais de governos locaisRMB 2.40tnO relatório afirma que a emissão de títulos especiais de governos locais havia atingido RMB 2.40tn no acumulado do ano até esta edição.
• Leitura mais recente da nowcast de demanda por petróleo da China16.5mb/dA nowcast GS mostra que a leitura mais recente da demanda chinesa por derivados de petróleo caiu para 16.5mb/d.
• Vendas de imóveis novosAs vendas diárias em 30 cidades se recuperaram na última semana e superaram o nível do mesmo período do ano passadoDo título da Figura 1 no relatório.
• Vendas de imóveis usadosAs vendas diárias em 16 cidades caíram na última semana, mas superaram o nível do mesmo período do ano passadoDo título da Figura 2 no relatório.
• Taxa de câmbio do renminbiValorizou-se frente ao dólar americano e à cesta CFETS na última semanaDo título da Figura 21 no relatório.

Impacto e implicações

Para as implicações de investimento, o relatório sustenta uma visão cautelosa e segmentada do impulso macroeconômico da China. A melhora nas vendas de imóveis novos e o progresso contínuo no financiamento por políticas devem ajudar a estabilizar as expectativas de crescimento, mas a fraqueza do aço e da confiança do consumidor sugere que a demanda doméstica e a recuperação da cadeia imobiliária permanecem frágeis. A valorização do renminbi e as mudanças nas taxas do mercado monetário afetam o câmbio, as taxas de juros e a precificação entre classes de ativos, enquanto os indicadores de energia, portos e consumo de carvão fornecem sinais marginais sobre a atividade industrial e a demanda por commodities.

Riscos

• Os indicadores de alta frequência podem ser afetados por sazonalidade, clima, feriados e mudanças na cobertura da amostra, e não podem ser diretamente equiparados a dados macroeconômicos mensais ou trimestrais.
• A melhora nas transações imobiliárias concentra-se principalmente em imóveis novos; a queda semanal nas vendas de imóveis usados indica que a recuperação do setor imobiliário permanece desigual.
• A queda contínua na demanda e na produção de aço pode refletir pressão persistente sobre a atividade física nas cadeias imobiliária e de infraestrutura.
• A valorização simultânea da taxa à vista do renminbi e o fortalecimento do viés de depreciação implícito pela fixação indicam sinais divergentes para a taxa de câmbio.
• O relatório contém divulgações regulatórias substanciais e não constitui recomendação de investimento em ações individuais nem aconselhamento de investimento personalizado.

Pontos a observar

• Se as vendas de imóveis novos em 30 cidades e as vendas de imóveis usados em 16 cidades podem permanecer acima do nível do mesmo período do ano passado.
• Se os voos domésticos, as taxas de cancelamento e o índice de congestionamento urbano melhoram, confirmando uma recuperação do consumo e da mobilidade.
• As mudanças combinadas na demanda por aço, produção de aço, consumo de carvão nas regiões costeiras e volume portuário.
• O impacto da emissão de títulos especiais de governos locais e da alocação dos recursos em infraestrutura e investimento em parques industriais.
• As tendências subsequentes das taxas de recompra interbancária, da taxa de recompra overnight e do renminbi frente ao dólar americano e à cesta CFETS.
• Principais anúncios de política macroeconômica e seus impactos sobre as expectativas do mercado.