China economic activity and policy: O rastreador semanal do Goldman Sachs mostra atividade chinesa amplamente estável, porém desigual, com preços de combustíveis mais altos e mudanças nos indicadores de mercado

Visão geral

Este rastreador semanal do Goldman Sachs reúne indicadores de alta frequência de consumo e mobilidade, produção e investimento, outra atividade macroeconômica, e mercados e política, para monitorar o impacto de um choque de oferta decorrente de preços mais altos de energia sobre a China. As leituras mais recentes mostram atividade desigual: vários indicadores de consumo e mobilidade se fortaleceram, os dados industriais foram mistos e os indicadores financeiros e de política continuaram a evoluir.

Visões principais

O Goldman Sachs atualiza quatro grupos de indicadores de alta frequência — consumo e mobilidade, produção e investimento, outra atividade macroeconômica, e mercados e política — e afirma que publicará o rastreador semanalmente para acompanhar de perto o impacto de um choque de oferta por preços mais altos de energia sobre a economia chinesa. O relatório é um exercício de monitoramento, e não uma previsão ou recomendação de investimento. Os dados de consumo e mobilidade ficaram amplamente mais firmes na última semana. O volume diário de transações no mercado imobiliário primário de 30 cidades aumentou e superou o nível anual anterior. O volume no mercado secundário de 16 cidades caiu marginalmente na semana, mas permaneceu ligeiramente acima do nível anual anterior. Voos domésticos de passageiros subiram, a taxa de cancelamento caiu e o congestionamento aumentou, mantendo-se acima dos níveis anuais anteriores. A confiança do consumidor da Morning Consult também se recuperou. Em conjunto, os indicadores apontam para melhora em viagens, mobilidade urbana e parte da atividade ligada ao consumo, embora os sinais dos mercados imobiliários primário e secundário tenham diferido. Os indicadores de preços e atividade industrial foram mistos. Os preços domésticos de gasolina e diesel subiram RMB395/tonne e RMB385/tonne, respectivamente, em 25 de setembro, refletindo o choque de preços de energia monitorado. O preço do ácido sulfúrico caiu marginalmente, enquanto o do polipropileno subiu. A produção de aço diminuiu ligeiramente, mas o consumo diário de carvão em províncias costeiras aumentou e ficou acima do nível anual anterior. Após ajuste sazonal, o EPMI permaneceu amplamente estável em setembro. As leituras mostram impulso desigual em produção industrial, uso de energia e preços de commodities industriais, e não uma aceleração ou desaceleração uniforme. Os indicadores fiscais e externos também foram mistos. Foram emitidos RMB3.33tn em títulos especiais de governos locais no acumulado do ano, ainda abaixo do nível anual anterior. A emissão total de títulos governamentais alcançou RMB8.60tn, ou 72% da cota anual; o relatório observa que o cálculo de ritmo exclui cotas orçamentárias extras aprovadas após o relatório orçamentário das Duas Sessões de março. Nas exportações, o volume chinês de ímãs de terras raras caiu em agosto para a União Europeia e os Estados Unidos, mas aumentou marginalmente para o Japão. As vendas pendentes de exportação de soja dos EUA para a China no ano comercial 2026/27 caíram ligeiramente na terceira semana de setembro; esse ano comercial vai de 1 de setembro de 2026 a 31 de agosto de 2027. Os indicadores de energia e commodities mostraram leve aumento da demanda e queda nos estoques visíveis de petróleo bruto. O nowcast do Goldman Sachs indicou demanda chinesa de petróleo de 16.9mb/d na leitura mais recente, com leve alta. O relatório distingue essa medida de demanda de alta frequência de seus balanços de oferta e demanda, atualizados a cada seis semanas. Os estoques visíveis de petróleo bruto desembarcado caíram; a equipe de commodities os calcula em dias de demanda, dividindo os estoques pela operação das refinarias, usada como proxy da demanda de petróleo bruto. Em mercados e política, a taxa repo overnight permaneceu abaixo da taxa de operações de mercado aberto de sete dias. O renminbi depreciou frente ao dólar dos EUA, mas se apreciou frente à cesta CFETS na semana, enquanto o fator anticíclico implícito na fixação USDCNY caiu. O rastreador também registra os principais anúncios de política macroeconômica desde meados de julho, apresentando esses desenvolvimentos junto com os dados de atividade e mercado, sem tirar uma conclusão de política separada.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs usa indicadores semanais de alta frequência para avaliar a atividade nos canais de consumo, indústria, fiscal, commodities e financeiro. Compara muitos indicadores com a semana anterior e o nível anual anterior, ajusta sazonalmente o EPMI, usa um nowcast da demanda de petróleo e expressa os estoques visíveis de petróleo bruto em dias de demanda usando a operação das refinarias como proxy da demanda.

Notas metodológicas

• OutroOutro

  Acompanhamento macroeconômico de alta frequência

  O relatório combina indicadores semanais e diários de mobilidade, imobiliário, atividade industrial, emissão fiscal, commodities e mercados para uma leitura oportuna das condições econômicas chinesas.

• OutroOutro

  Nowcast da demanda de petróleo da China

  O Goldman Sachs usa um nowcast de alta frequência para estimar a demanda atual de petróleo, distinto de seus balanços mais amplos de oferta e demanda, atualizados a cada seis semanas.

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Estoques visíveis de petróleo bruto medidos em dias de demanda

  A equipe de commodities divide os níveis de estoque pela operação das refinarias, tratada como proxy da demanda de petróleo bruto, para avaliar quanto tempo os estoques visíveis de petróleo bruto desembarcado cobrem a demanda.

Dados principais

• Emissão de títulos especiais de governos locaisRMB3.33tn year-to-datePermaneceu abaixo do nível anual anterior.
• Emissão de títulos governamentaisRMB8.60tn, or 72% of the annual issuance quotaAs estimativas de ritmo excluem cotas orçamentárias extras aprovadas após o relatório orçamentário das Duas Sessões de março.
• Ajuste do preço doméstico da gasolinaRMB395/tonne increaseElevado em 25 de setembro.
• Ajuste do preço doméstico do dieselRMB385/tonne increaseElevado em 25 de setembro.
• Nowcast da demanda de petróleo da China16.9mb/dAumentou ligeiramente na leitura mais recente.

Impacto e implicações

Os indicadores sugerem que a mobilidade dos consumidores e algumas medidas de demanda melhoraram apesar de preços de energia mais altos, enquanto leituras industriais, imobiliárias e fiscais permaneceram desiguais. Preços mais altos de combustíveis, demanda de petróleo modestamente mais forte, estoques visíveis de petróleo bruto menores e mudanças no renminbi e nas taxas monetárias são canais relevantes de transmissão no contexto macroeconômico em evolução.

Riscos

• Um choque de oferta por preços mais altos de energia pode afetar a atividade econômica chinesa, motivo pelo qual o Goldman Sachs aumentou a frequência de publicação do rastreador.

Pontos a observar

• Leituras semanais de consumo e mobilidade, incluindo transações imobiliárias, voos, congestionamento e confiança do consumidor.
• Atividade industrial, consumo de carvão, preços de commodities industriais e nowcasts da demanda de petróleo da China.
• O ritmo de emissão de títulos especiais de governos locais e de títulos governamentais.
• Taxas do mercado monetário, CNY frente ao USD e à cesta CFETS, e o fator anticíclico implícito na fixação USDCNY.
• Anúncios de política macroeconômica e indicadores comerciais, incluindo exportações de ímãs de terras raras e vendas de soja para a China.