China economic activity and policy: El rastreador semanal de Goldman Sachs muestra una actividad china ampliamente estable pero desigual, junto con mayores precios de combustibles y cambios en los indicadores de mercado

Visión general

Este rastreador semanal de Goldman Sachs reúne indicadores de alta frecuencia de consumo y movilidad, producción e inversión, otra actividad macroeconómica, y mercados y política para vigilar el impacto de un shock de oferta derivado de mayores precios de la energía sobre China. Las últimas lecturas muestran una actividad desigual: varios indicadores de consumo y movilidad se fortalecieron, los datos industriales fueron mixtos y los indicadores financieros y de política siguieron evolucionando.

Perspectivas principales

Goldman Sachs actualiza cuatro grupos de indicadores de alta frecuencia —consumo y movilidad, producción e inversión, otra actividad macroeconómica, y mercados y política— y afirma que publicará el rastreador semanalmente para seguir de cerca el impacto de un shock de oferta por mayores precios de la energía sobre la economía china. El informe es un ejercicio de seguimiento, no una previsión ni una recomendación de inversión. Los datos de consumo y movilidad fueron ampliamente más firmes en la última semana. El volumen diario de transacciones del mercado inmobiliario primario en 30 ciudades aumentó y superó el nivel interanual. El volumen de transacciones secundarias en 16 ciudades bajó ligeramente semana a semana, pero se mantuvo algo por encima del nivel interanual. Los vuelos nacionales de pasajeros aumentaron, las tasas de cancelación descendieron y la congestión del tráfico creció, manteniéndose por encima de los niveles interanuales. La confianza del consumidor de Morning Consult también repuntó. En conjunto, estos indicadores apuntan a mejoras en los viajes, la movilidad urbana y parte de la actividad ligada al consumidor, aunque las señales de los mercados inmobiliarios primario y secundario difirieron. Los indicadores de precios e industriales fueron mixtos. Los precios internos de gasolina y diésel aumentaron en RMB395/tonne y RMB385/tonne, respectivamente, el 25 de septiembre, reflejando el shock de precios energéticos que se está vigilando. El precio del ácido sulfúrico descendió ligeramente durante la semana, mientras que los precios del polipropileno aumentaron ligeramente. La producción de acero bajó levemente, mientras que el consumo diario de carbón en provincias costeras aumentó y estuvo por encima del nivel interanual. Tras el ajuste estacional, el EPMI se mantuvo en gran medida plano en septiembre. Estas lecturas muestran un impulso desigual en la producción industrial, el uso de energía y los precios de materias primas industriales, en lugar de una aceleración o desaceleración uniforme. Los indicadores fiscales y externos también ofrecieron una imagen mixta. Se habían emitido RMB3.33tn de bonos especiales de gobiernos locales en lo que va de año, cifra aún inferior al nivel interanual. La emisión total de bonos gubernamentales alcanzó RMB8.60tn, equivalente al 72% de la cuota anual de emisión; el informe señala que su cálculo del ritmo excluye cuotas extrapresupuestarias aprobadas después del informe presupuestario de las Dos Sesiones de marzo. En comercio, el volumen de exportación china de imanes de tierras raras cayó en agosto hacia la Unión Europea y Estados Unidos, pero aumentó ligeramente hacia Japón. Las ventas pendientes de exportaciones estadounidenses de soja a China para el año comercial 2026/27 disminuyeron ligeramente en la tercera semana de septiembre; dicho año comercial va del 1 de septiembre de 2026 al 31 de agosto de 2027. Los indicadores de energía y materias primas mostraron un modesto repunte de la demanda junto con menores inventarios visibles de crudo. El nowcast de Goldman Sachs situó la demanda de petróleo de China en 16.9mb/d en la última lectura, con un ligero aumento. El informe distingue esta medida de demanda de alta frecuencia de sus balances de oferta y demanda, actualizados cada seis semanas. Los inventarios visibles de crudo desembarcado descendieron durante la última semana; el equipo de materias primas los mide en días de demanda dividiendo los inventarios entre las operaciones de refinerías, usadas como aproximación de la demanda de crudo. En mercados y política, la tasa repo overnight se mantuvo por debajo de la tasa de operaciones de mercado abierto a siete días. El renminbi se depreció frente al dólar estadounidense, pero se apreció frente a la cesta CFETS durante la semana, mientras que cayó el factor anticíclico implícito en la fijación USDCNY. El rastreador también registra los principales anuncios de política macroeconómica desde mediados de julio, situando la evolución de las políticas junto a los datos de actividad y mercado sin extraer una conclusión de política independiente.

Marco de análisis

Goldman Sachs utiliza indicadores semanales de alta frecuencia para evaluar la actividad a través de los canales de consumo, industria, fiscalidad, materias primas y finanzas. Compara muchos indicadores con la semana previa y el nivel interanual, ajusta estacionalmente el EPMI, usa un nowcast de demanda de petróleo para medir la demanda de forma oportuna y expresa los inventarios visibles de crudo en días de demanda utilizando las operaciones de refinerías como aproximación de la demanda.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Seguimiento macroeconómico de alta frecuencia

  El informe combina indicadores semanales y diarios de movilidad, inmobiliario, actividad industrial, emisión fiscal, materias primas y mercados para ofrecer una lectura oportuna de las condiciones económicas de China.

• OtroOtro

  Nowcast de demanda de petróleo de China

  Goldman Sachs utiliza un nowcast de alta frecuencia para estimar la demanda actual de petróleo, distinto de sus balances más amplios de oferta y demanda, que se actualizan cada seis semanas.

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Inventarios visibles de crudo medidos en días de demanda

  El equipo de materias primas divide los niveles de inventario entre las operaciones de refinerías, consideradas una aproximación de la demanda de crudo, para evaluar cuánto tiempo los inventarios visibles de crudo desembarcado cubrirían la demanda.

Datos clave

• Emisión de bonos especiales de gobiernos localesRMB3.33tn year-to-dateSe mantuvo por debajo del nivel interanual.
• Emisión de bonos gubernamentalesRMB8.60tn, or 72% of the annual issuance quotaLas estimaciones de ritmo excluyen las cuotas extrapresupuestarias aprobadas después del informe presupuestario de las Dos Sesiones de marzo.
• Ajuste del precio interno de la gasolinaRMB395/tonne increaseAumentó el 25 de septiembre.
• Ajuste del precio interno del diéselRMB385/tonne increaseAumentó el 25 de septiembre.
• Nowcast de demanda de petróleo de China16.9mb/dAumentó ligeramente en la última lectura.

Impacto e implicaciones

Los indicadores del rastreador sugieren que la movilidad de los consumidores y algunas medidas de demanda mejoraron pese a un entorno de mayores precios de la energía, mientras que las lecturas industriales, inmobiliarias y fiscales siguieron siendo desiguales. El aumento de los precios de los combustibles, la demanda de petróleo modestamente más fuerte, los menores inventarios visibles de crudo y los cambios en el renminbi y las tasas monetarias son canales de transmisión relevantes para el cambiante contexto macroeconómico.

Riesgos

• Un shock de oferta por mayores precios de la energía podría afectar la actividad económica china, razón por la cual Goldman Sachs ha aumentado la frecuencia de publicación del rastreador.

Aspectos que vigilar

• Lecturas semanales de consumo y movilidad, incluidas transacciones inmobiliarias, vuelos, congestión y confianza del consumidor.
• Actividad industrial, consumo de carbón, precios de materias primas industriales y nowcasts de la demanda de petróleo de China.
• El ritmo de emisión de bonos especiales de gobiernos locales y de bonos gubernamentales totales.
• Tasas del mercado monetario, el CNY frente al USD y la cesta CFETS, y el factor anticíclico implícito en la fijación USDCNY.
• Anuncios de política macroeconómica e indicadores comerciales, incluidas las exportaciones de imanes de tierras raras y las ventas de soja a China.