China industrial indicators: A demanda industrial chinesa enfraqueceu mais em agosto, apesar da resiliência de robôs, semicondutores e licitações de ESS

Visão geral

Este rastreador mensal de indicadores industriais da China argumenta que agosto trouxe desaceleração mais ampla da demanda e do investimento industrial. O relatório contrasta essa fraqueza com a força contínua de segmentos selecionados ligados a tecnologia e transição energética, especialmente semicondutores, robôs industriais, máquinas-ferramenta e licitações de armazenamento de energia.

Visões principais

O Goldman Sachs caracteriza agosto como mais um mês de enfraquecimento das condições industriais agregadas. O investimento fixo manufatureiro caiu 6.5% em termos anuais, ante queda de 4.4% em julho, e a FAI de infraestrutura caiu 16.3% em termos anuais, ante quedas de 15.8% e 9.7% em julho e junho. Imóveis continuaram sendo um grande entrave: novas conclusões de GFA caíram 29% em termos anuais em agosto, a FAI imobiliária caiu 26%, e o volume acumulado de transações em cerca de 75 cidades caiu 11% em termos anuais e ficou 17%/36% abaixo dos níveis de 2024/2023. A geração de eletricidade cresceu apenas 0.8% em termos anuais, a produção de cimento caiu 11.7%, e os estoques industriais continuaram subindo, com estoques móveis de seis meses 10% maiores em julho versus 8% em junho. Embora o PMI manufatureiro tenha melhorado de 49.2 para 49.8, o relatório considera que indicadores mais amplos de investimento e demanda restringem a atividade industrial. Os rastreadores de empresas e mercados finais reforçam o quadro mais fraco. O Goldman Sachs estima que o crescimento dos pedidos de automação industrial da Inovance moderou sequencialmente em agosto, a partir de mais de 30% em termos anuais em julho, embora a empresa não tenha divulgado a taxa específica de agosto. O crescimento de pedidos domésticos da Haitian International desacelerou para dígito médio único em termos anuais, e os pedidos móveis de seis meses permaneceram apenas cerca de 2% acima em termos anuais. As vendas da AirTAC permaneceram fortes, em 43% em termos anuais, mas caíram 7% no mês, versus 51% em termos anuais e 2% no mês em julho. As leituras cruzadas de automação de processos pioraram: a FAI química, relevante para a Supcon, caiu 8.1% em termos anuais em agosto, versus 7.4% em julho, enquanto a FAI de aço, relevante para a Baosight, caiu 6.3% em julho, versus 4.9% em junho. Indicadores de exportação de máquinas também foram fracos, incluindo valor/volume de exportações de máquinas-ferramenta de -5%/-30% em termos anuais em julho e de PIMM de -14%/-31%. A demanda industrial ligada ao consumidor enfraqueceu materialmente. As vendas no varejo e a produção de veículos de passageiros em agosto caíram 24% e 4% em termos anuais, respectivamente, piorando de -21%/-2% em julho, enquanto o índice de alerta de estoque de veículos subiu de 61.1 para 62.3. A produção e as vendas de ar-condicionado residencial caíram 18% e 19% em termos anuais em julho, ante quedas de 5% e 7% em junho; o volume de exportação melhorou para crescimento de 2% em termos anuais, de queda de 7%. As remessas domésticas de smartphones da China caíram 17% em termos anuais em junho, e as remessas de smartphones 5G caíram 12%. O impulso de NEV também moderou: vendas e produção de EV cresceram 18% e 19% em termos anuais em agosto, abaixo de 24% e 27% em julho, embora remessas de baterias tenham aumentado 33% em termos anuais em julho e instalações de módulos solares tenham crescido 27%. Ainda assim, o relatório identifica áreas que se sustentaram melhor que o cenário industrial amplo. A produção de máquinas-ferramenta cresceu 14% em termos anuais em agosto e caiu 13% no mês, resultado melhor que a queda sazonal média de agosto de 20% nos últimos cinco anos; a produção de robôs industriais aumentou 35% em termos anuais e caiu apenas 3% no mês, melhor que a queda sazonal típica de 10%. Os pedidos totais de exportação de máquinas-ferramenta do Japão cresceram 66% em termos anuais em agosto, e os pedidos de exportação para a China cresceram 52% em julho. Semicondutores permaneceram o principal segmento de alto crescimento: o crescimento do valor de importação chinesa de IC acelerou para 84% em termos anuais em agosto, de 71%/72% em julho/junho, enquanto a produção doméstica de IC permaneceu forte em 21%. Armazenamento de energia foi outra exceção, mas o relatório relaciona o salto de agosto a uma compra concentrada. A capacidade mensal de ESS licitada atingiu 65.3GWh, alta de 88% em termos anuais, principalmente devido à compra centralizada de 30GWh da Energy China; a capacidade acumulada licitada de janeiro a agosto chegou a 244.5GWh, alta de 38%. Ao mesmo tempo, o custo unitário médio subiu para Rmb0.94/Wh, alta de 24% em termos anuais e 9% no mês, com custos unitários EPC/ESS 5%/37% maiores em termos anuais. A capacidade ESS instalada da China entre janeiro e julho foi 67.2GWh, queda de 7% em termos anuais, mostrando que a atividade de licitações e a capacidade instalada evoluíram de forma diferente. O relatório também acompanha as condições de ESS nos EUA, onde a capacidade planejada para 2026 foi 22.2GW, alta de 22% em termos anuais, e a capacidade instalada de janeiro a julho foi 9.7GW, alta de 15%. Outras leituras cíclicas permaneceram mistas, mas em geral fracas. As novas adições de financiamento de capex melhoraram para queda de 12% em termos anuais na média móvel de três meses em agosto, de queda de 30% em julho, mas empréstimos bancários de médio e longo prazo para manufatura caíram 104% em termos anuais em 2Q26. A margem PBT das empresas industriais ficou estável em 5.9% em 2Q26, enquanto o ROE melhorou de 8.8% para 9.4% e a utilização caiu de 73.7% para 73.5%. As vendas de máquinas de construção foram relativamente firmes, com vendas de escavadeiras 19% maiores em termos anuais em agosto, mas o crescimento de carregadeiras de rodas desacelerou de 31% para 15%.

Estrutura de análise

O relatório acompanha indicadores mensais de macroeconomia, investimento, produção, consumo, comércio, licitações e pedidos corporativos em mercados finais industriais. Ele compara mudanças anuais e sequenciais com leituras do mês anterior e, quando relevante, com padrões sazonais históricos, usando medidas setoriais de investimento e demanda como leituras cruzadas para empresas industriais selecionadas.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Acompanhamento mensal de oferta, demanda e investimento

  O Goldman Sachs combina produção, pedidos, investimento, consumo, exportações e licitações para avaliar se a demanda industrial está se fortalecendo ou enfraquecendo nos mercados finais.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Comparação de valor e volume em exportações industriais e custos

  O relatório separa valor e volume de exportação e acompanha custos unitários de ESS, ajudando a distinguir efeitos de preços de tendências de atividade subjacentes.

• Marco de ciclo e conjunturaAnálise de pontos de inflexão do ciclo

  Comparação sequencial e de sazonalidade histórica

  A análise compara as leituras de agosto com julho e com quedas típicas de agosto para identificar segmentos relativamente resilientes ou em deterioração.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Inovance

  Os pedidos de automação industrial são usados como indicador de nível empresarial da demanda por automação de fábricas.

  Pontos fortes

  O crescimento dos pedidos de automação industrial em julho foi superior a 30% em termos anuais.

  Pontos fracos

  O crescimento de pedidos de agosto provavelmente moderou sequencialmente; a taxa específica não foi divulgada.

  Riscos

  Maior fraqueza da demanda industrial ampla pode limitar o crescimento de pedidos.

• Haitian International (01882.HK)

  Os pedidos domésticos são usados como indicador de demanda por máquinas.

  Pontos fortes

  Os pedidos móveis de seis meses permaneceram cerca de 2% maiores em termos anuais.

  Pontos fracos

  O crescimento de pedidos domésticos moderou para dígito médio único em termos anuais.

  Riscos

  Investimento manufatureiro, imobiliário e de infraestrutura fraco pode pesar sobre a demanda.

• Supcon (688777.SH)

  A FAI química é usada como leitura cruzada da demanda por automação de processos.

  Pontos fracos

  A FAI química caiu 8.1% em termos anuais em agosto, piorando de -7.4% em julho.

  Riscos

  Deterioração adicional do investimento químico.

• Baosight (600845.SH)

  A FAI de aço é usada como leitura cruzada da demanda por software de produção.

  Pontos fracos

  A FAI de aço caiu 6.3% em termos anuais em julho, versus -4.9% em junho.

  Riscos

  Maior fraqueza do investimento em aço.

Dados principais

• FAI manufatureira-6.5% yoy in AugustVersus -4.4% em termos anuais em julho.
• FAI de infraestrutura-16.3% yoy in AugustVersus -15.8%/-9.7% em termos anuais em julho/junho.
• Vendas no varejo de veículos de passageiros-24% yoy in AugustVersus -21% em termos anuais em julho; o índice de alerta de estoque subiu para 62.3.
• Produção de robôs industriais+35% yoy, -3% mom in AugustA queda mensal foi melhor que a média de agosto de -10% dos últimos cinco anos.
• Valor de importação chinesa de IC+84% yoy in AugustAcelerou de +71%/+72% em julho/junho; a produção doméstica de IC foi +21% em termos anuais.
• Capacidade ESS licitada65.3GWh in August, +88% yoyPrincipalmente impulsionada pela compra centralizada de 30GWh da Energy China; o total de janeiro a agosto foi 244.5GWh, +38% em termos anuais.
• Custo unitário médio de ESSRmb0.94/Wh in August+24% em termos anuais e +9% no mês.

Impacto e implicações

As evidências intersetoriais do relatório indicam que a demanda industrial ampla da China permaneceu sob pressão de investimento, imóveis, infraestrutura, demanda de consumo e exportações fracos. A resiliência relativa concentrou-se em semicondutores, produção ligada à automação e licitações de ESS, em vez de ser disseminada pelos mercados finais industriais.

Pontos a observar

• Se a FAI manufatureira, imobiliária e de infraestrutura se estabiliza após a deterioração adicional de agosto.
• Tendências mensais de pedidos para empresas de automação industrial e máquinas, especialmente Inovance e Haitian International.
• A sustentabilidade do crescimento de importações e produção doméstica de semicondutores.
• Se a força das licitações de ESS se converte em instalações, dado que a capacidade instalada de janeiro a julho caiu 7% em termos anuais.
• Demanda de consumo, incluindo vendas no varejo de veículos, níveis de estoque, remessas de smartphones e produção de eletrodomésticos.