Broadcom Inc (AVGO.US): Receita de IA da Broadcom no FY26 Deve Superar US$ 56 Bilhões; Roteiro de TPUs do Google e Acordo de Longo Prazo Permanecem Intactos

Visão geral

O relatório examina as tendências recentes dos negócios da Broadcom e as preocupações sobre a concorrência em TPUs do Google. O J.P. Morgan conclui que a trajetória de crescimento de IA da empresa no FY26-FY27, o roteiro do Google para as próximas quatro gerações de designs de TPU, os programas XPU de outros clientes e a demanda por chips de rede para IA permanecem no rumo certo. O mercado está subestimando seus acordos de longo prazo, sua liderança tecnológica e seu histórico de execução, e a instituição, portanto, reitera sua classificação OW.

Visões principais

Primeiro, o J.P. Morgan acredita que a Broadcom permanece no caminho para gerar mais de US$ 56 bilhões em receita de IA no FY26, representando crescimento de mais de 180% ano a ano, e para entregar crescimento de receita de IA de 2,0x a 2,5x no FY27. O crescimento não se limita aos TPUs do Google, incluindo também programas ASIC XPU para clientes como Meta, OpenAI, Anthropic, ByteDance, Alibaba, SoftBank/ARM e SambaNova. Os chips de rede são outro importante impulsionador: a demanda pelo Tomahawk 5 permanece forte, enquanto o Tomahawk 6 de próxima geração está esgotado até o próximo ano. A demanda por ambos os produtos excede a capacidade de fornecimento da Broadcom neste ano e no próximo. Segundo, o relatório argumenta que o mercado não apreciou adequadamente o acordo de cinco anos firmado pelo Google e pela Broadcom em abril de 2026. O acordo vigora até 2031 e inclui o compromisso do Google de aumentar a cada ano sua contribuição de receita relacionada a TPU para a Broadcom, os compromissos correspondentes de fornecimento da Broadcom e um roteiro de design wins assegurado que abrange quatro gerações de produtos: TPU v8, v9, v10 e v11. Com base nesse acordo, o J.P. Morgan acredita que a visibilidade de receita da Broadcom no médio e longo prazo no negócio de TPUs do Google não mudou devido aos recentes desenvolvimentos competitivos. Terceiro, o roteiro específico de produtos continua avançando conforme planejado. A Broadcom está ampliando a produção do TPU v8i de 3nm de próxima geração do Google e espera ampliar a produção do subsequente TPU v9 de 2nm no início de 2028. O relatório afirma que o v9 utiliza 4 dies de computação, 16 stacks de HBM e SerDes de 400Gbps. A Broadcom iniciou o design de sua IP de 2nm na primeira metade do ano anterior e passou ao design de SoC na segunda metade; o programa continua sendo um dos projetos de maior prioridade da empresa. A equipe também iniciou o design preliminar de IP para o subsequente TPU v10. O J.P. Morgan rejeita explicitamente alegações de cortes em CoWoS, atrasos ou cancelamentos de programas, sustentando que o v9 permanece em seu roteiro original. Quarto, o relatório diferencia o design central de TPU de projetos periféricos de suporte. O J.P. Morgan acredita que Alchip e GUC foram contratadas principalmente para auxiliar a equipe interna COT de baixo desempenho do Google, sendo seu primeiro projeto o TPU v8t. AMD e MRVL, por sua vez, estão sendo avaliadas para projetar chips de suporte attach implantados juntamente com o TPU. Essas atribuições diferem do design central de ASIC de TPU controlado pela Broadcom; portanto, o relatório conclui que o envolvimento desses concorrentes não reduzirá os design wins centrais nem a oportunidade de receita da Broadcom. Quinto, os programas XPU da Broadcom fora do Google também estão em vários estágios de design, ramp-up ou produção plena. O relatório cita os 5 programas ASIC XPU MTIA da Meta, os XPUs Jalapeno de primeira e segunda geração da OpenAI, os TPU v7/v8/v9 da Anthropic e programas ASIC relacionados para ByteDance e Alibaba, SoftBank/ARM, Apple e SambaNova, concluindo que esses programas, em linhas gerais, permanecem no rumo certo. O relatório também afirma que o recente acordo de fornecimento com a Samsung implica que a receita acumulada de IA da Broadcom poderia exceder US$ 1 trilhão nos próximos cinco anos. Por fim, o J.P. Morgan baseia sua avaliação na longa experiência da Broadcom em ASICs. O relatório afirma que a empresa lidera o mercado de ASICs há mais de 30 anos, com vantagens que se estendem além de SerDes para a expertise em arquiteturas de computação, rede, memória e armazenamento, um amplo portfólio de IP e capacidades avançadas de design de chips e encapsulamento. O J.P. Morgan estima que a liderança da Broadcom exceda 18 meses e enfatiza que a empresa ajudou o Google a lançar 14 designs de chips ASIC de ponta nos últimos 12 anos. O relatório acredita que essa tecnologia, cadência de design e histórico de execução constituem uma vantagem competitiva duradoura que continua subestimada pelo mercado e, portanto, reitera sua classificação OW para AVGO. A tabela de histórico de classificações lista o mais recente preço-alvo em US$ 580, versus preço da ação de US$ 362,48 em 19 de agosto de 2026.

Estrutura de análise

O relatório primeiro utiliza pesquisa primária recente para verificar a trajetória da receita de IA no FY26 e FY27, em seguida examina, item a item, o acordo de longo prazo do Google, o progresso das sucessivas gerações de TPU, os programas XPU de outros clientes e as condições de oferta e demanda do Tomahawk. Depois, distingue a assistência de concorrentes ao COT e as atribuições de chips periféricos de TPU dos design wins centrais de ASIC da Broadcom, e avalia se as barreiras competitivas mudaram com base no histórico da empresa em arquitetura, IP, encapsulamento avançado e entregas históricas.

Notas metodológicas

• (Método Fora do Vocabulário)Outro

  Pesquisa Primária e Verificação do Roteiro de Projetos

  O J.P. Morgan utiliza conclusões de pesquisas recentes para verificar metas de receita, estágios de design de chips, cronogramas de ramp-up e status dos programas de clientes, a fim de determinar se alegações externas de atrasos, cancelamentos e intensificação da concorrência são válidas.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Verificação de Oferta e Demanda de Chips de Rede para IA

  O relatório compara a demanda por Tomahawk 5 e Tomahawk 6 com a capacidade de fornecimento da Broadcom. A demanda superando a oferta por dois anos consecutivos e o Tomahawk 6 esgotado até o próximo ano são usados para sustentar a perspectiva de crescimento da receita de IA.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorTransmissão da Cadeia Industrial Upstream-Midstream-Downstream

  Segmentação de Papéis na Cadeia Industrial de TPU

  O relatório distingue o design central de ASIC de TPU, o suporte aos esforços internos de COT do Google e os chips periféricos attach de TPU para avaliar se o envolvimento de Alchip, GUC, AMD e MRVL afetará os design wins centrais e a receita da Broadcom.

• Estrutura de Concorrência e EstratégiaFosso/Vantagem Competitiva

  Barreiras de Design e Execução de ASICs

  O relatório ilustra a vantagem competitiva da Broadcom por meio de sua liderança de mais de 18 meses, amplo portfólio de IP, capacidades de chips e encapsulamento avançado, mais de 30 anos de experiência em ASICs e histórico de ajudar o Google a lançar 14 ASICs avançados ao longo de 12 anos.

• Jogos de Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise Orientada por Eventos

  Análise de Acordo de Fornecimento e Receita de Longo Prazo

  O relatório trata o acordo de cinco anos firmado pelo Google e pela Broadcom como um evento-chave e avalia a visibilidade dos negócios da empresa até 2031 com base em suas disposições de crescimento anual de receita, compromissos de fornecimento e designs assegurados de TPU v8 a v11.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Broadcom Inc (AVGO.US)

  A empresa principal coberta pelo relatório, que deve se beneficiar do acordo de TPU de longo prazo com o Google, de programas XPU para múltiplos clientes e da demanda por chips de rede para IA.

  Pontos fortes

  Design de ASIC de ponta, capacidades avançadas de chips e encapsulamento, amplo portfólio de IP, liderança de mais de 18 meses e histórico de entregas de longo prazo.

  Comparação

  O relatório acredita que Alchip e GUC auxiliam principalmente a equipe COT do Google, enquanto AMD e MRVL participam sobretudo de chips de suporte attach de TPU; nenhuma afeta os design wins centrais de TPU da Broadcom.

Dados principais

• Receita de IA no FY26US$ 56B+Espera-se crescimento de mais de 180% ano a ano
• Crescimento da Receita de IA no FY272.0x-2.5xO relatório espera outro aumento em múltiplos no FY27
• Prazo do Acordo com o Google5 anos, até 2031Inclui aumentos anuais na receita de TPU e compromissos de fornecimento da Broadcom
• Gerações de TPU Asseguradas pelo AcordoTPU v8, v9, v10, v11Abrange o roteiro de design das próximas quatro gerações de TPUs
• Processo e Cronograma de Ramp-up do TPU v92nm, esperado no início de 2028O relatório acredita que não há atraso nem cancelamento
• Configuração do TPU v94 dies de computação, 16 stacks de HBM, SerDes de 400GbpsEspecificações de design de ASIC XPU de próxima geração listadas no relatório
• Programas MTIA da Meta5 programas ASIC XPUEm vários estágios de design, ramp-up ou produção
• Liderança Relativa da BroadcomMais de 18 mesesA avaliação do relatório sobre a vantagem da Broadcom em design de ASIC de ponta
• Histórico de Execução de ASICs do Google14 designs de chips avançados ao longo de 12 anosUsado para sustentar a avaliação das capacidades de execução de longo prazo da Broadcom
• Receita de IA Implicada pelo Acordo com a SamsungMais de US$ 1T acumuladamente nos próximos cinco anosA inferência do relatório com base no recente acordo de fornecimento
• Preço Atual da AçãoUS$ 362,48Preço de AVGO em 19 de agosto de 2026
• Mais Recente Preço-Alvo ListadoUS$ 580Preço-alvo OW datado de 4 de junho de 2026, na tabela de histórico de classificações

Impacto e implicações

O relatório acredita que o acordo de longo prazo com o Google, os designs assegurados para quatro gerações de TPUs, os programas XPU de outros clientes e os produtos Tomahawk com oferta restrita, em conjunto, ampliam a visibilidade de receita do negócio de IA da Broadcom até o FY27 e mesmo até 2031. Os concorrentes atualmente estão focados principalmente em apoiar equipes internas ou desenvolver chips periféricos de TPU e não alteraram a posição central de design da Broadcom. Combinado com uma liderança tecnológica de mais de 18 meses e um histórico de execução de longo prazo, o J.P. Morgan acredita que o mercado subavalia a durabilidade de seu negócio de IA e, portanto, reitera sua classificação OW.

Pontos a observar

• Se a receita de IA no FY26 pode alcançar mais de US$ 56 bilhões e crescer mais de 180% ano a ano.
• Se a receita de IA no FY27 pode atingir o crescimento de 2,0x a 2,5x projetado no relatório.
• O progresso atual de ramp-up do TPU v8i de 3nm e se o TPU v9 de 2nm pode entrar em ramp-up conforme planejado no início de 2028.
• Os compromissos anuais de receita de TPU do Google até 2031 e a execução do roteiro de design de TPU v8 a v11.
• A capacidade de fornecimento e o progresso das entregas de Tomahawk 5 e Tomahawk 6 neste ano e no próximo.
• O progresso dos programas ASIC XPU para Meta, OpenAI, Anthropic e outros clientes, do design ao ramp-up e à produção plena.