Broadcom Inc (AVGO.US): Se espera que los ingresos de IA de Broadcom en FY26 superen los $56 mil millones; la hoja de ruta de Google TPU y el acuerdo a largo plazo permanecen intactos

Visión general

El informe examina las tendencias recientes del negocio de Broadcom y las preocupaciones sobre la competencia en los TPU de Google. J.P. Morgan concluye que la trayectoria de crecimiento de IA de la compañía para FY26-FY27, la hoja de ruta de Google para las próximas cuatro generaciones de diseños de TPU, los programas XPU de otros clientes y la demanda de chips de redes de IA siguen todos encaminados. El mercado está subestimando sus acuerdos a largo plazo, liderazgo tecnológico y trayectoria de ejecución, por lo que la firma reitera su calificación OW.

Perspectivas principales

Primero, J.P. Morgan cree que Broadcom sigue encaminada a generar más de $56 mil millones en ingresos de IA en FY26, lo que representa un crecimiento de más del 180% interanual, y a lograr un crecimiento de ingresos de IA de 2,0x a 2,5x en FY27. El crecimiento no se limita a los TPU de Google, sino que también incluye programas ASIC XPU para clientes como Meta, OpenAI, Anthropic, ByteDance, Alibaba, SoftBank/ARM y SambaNova. Los chips de redes son otro impulsor importante: la demanda de Tomahawk 5 sigue siendo sólida, mientras que Tomahawk 6 de próxima generación está agotado hasta el próximo año. La demanda de ambos productos supera la capacidad de suministro de Broadcom este año y el próximo. Segundo, el informe sostiene que el mercado no ha valorado adecuadamente el acuerdo de cinco años firmado por Google y Broadcom en abril de 2026. El acuerdo se extiende hasta 2031 e incluye el compromiso de Google de incrementar cada año su contribución de ingresos relacionados con TPU a Broadcom, compromisos de suministro correspondientes de Broadcom y una hoja de ruta de victorias de diseño asegurada que cubre cuatro generaciones de productos: TPU v8, v9, v10 y v11. Sobre la base de este acuerdo, J.P. Morgan cree que la visibilidad de ingresos de Broadcom a medio y largo plazo en el negocio de Google TPU no ha cambiado debido a acontecimientos competitivos recientes. Tercero, la hoja de ruta específica de productos continúa avanzando según lo previsto. Broadcom está incrementando la producción del TPU v8i de 3nm de próxima generación de Google y espera incrementar la producción del posterior TPU v9 de 2nm a principios de 2028. El informe indica que v9 utiliza 4 dies de cómputo, 16 pilas HBM y SerDes de 400Gbps. Broadcom comenzó a diseñar su IP de 2nm en la primera mitad del año anterior y pasó al diseño de SoC en la segunda mitad; el programa sigue siendo uno de los proyectos de mayor prioridad de la compañía. El equipo también ha comenzado el diseño temprano de IP para el posterior TPU v10. J.P. Morgan rechaza explícitamente las afirmaciones de recortes de CoWoS o de retrasos o cancelaciones del programa, y sostiene que v9 se mantiene en su hoja de ruta original. Cuarto, el informe distingue entre el diseño central de TPU y los proyectos de soporte periférico. J.P. Morgan cree que Alchip y GUC fueron incorporadas principalmente para asistir al equipo COT interno de Google de bajo rendimiento, siendo TPU v8t su primer proyecto. AMD y MRVL, por su parte, están siendo evaluadas para diseñar chips de soporte attach desplegados junto al TPU. Estas asignaciones difieren del diseño ASIC central de TPU controlado por Broadcom, por lo que el informe concluye que la participación de estos competidores no erosionará las victorias de diseño centrales de Broadcom ni su oportunidad de ingresos. Quinto, los programas XPU de Broadcom fuera de Google también se encuentran en distintas etapas de diseño, incremento de producción o producción plena. El informe cita los 5 programas ASIC XPU MTIA de Meta, los XPU Jalapeno de primera y segunda generación de OpenAI, los TPU v7/v8/v9 de Anthropic y programas ASIC relacionados para ByteDance y Alibaba, SoftBank/ARM, Apple y SambaNova, concluyendo que estos programas, en general, siguen encaminados. El informe también indica que el reciente acuerdo de suministro con Samsung implica que los ingresos acumulados de IA de Broadcom podrían superar $1 billón durante los próximos cinco años. Por último, J.P. Morgan basa su evaluación en la dilatada experiencia de Broadcom en ASIC. El informe afirma que la compañía ha liderado el mercado de ASIC durante más de 30 años, con ventajas que van más allá de SerDes e incluyen experiencia en arquitecturas de cómputo, redes, memoria y almacenamiento, una amplia cartera de IP y capacidades avanzadas de diseño de chips y empaquetado. J.P. Morgan estima que la ventaja de Broadcom supera los 18 meses y enfatiza que la compañía ha ayudado a Google a lanzar 14 diseños de chips ASIC de vanguardia durante los últimos 12 años. El informe considera que esta tecnología, cadencia de diseño y trayectoria de ejecución constituyen una ventaja competitiva duradera que sigue siendo subestimada por el mercado, y por ello reitera su calificación OW sobre AVGO. La tabla de historial de calificaciones lista el último precio objetivo en $580, frente a un precio de acción de $362.48 el 19 de agosto de 2026.

Marco de análisis

El informe primero utiliza investigación primaria reciente para verificar la trayectoria de ingresos de IA de FY26 y FY27, y luego examina, punto por punto, el acuerdo a largo plazo de Google, el progreso de generaciones sucesivas de TPU, los programas XPU de otros clientes y las condiciones de oferta y demanda de Tomahawk. Después distingue la asistencia COT de los competidores y las asignaciones de chips periféricos TPU de las victorias de diseño ASIC centrales de Broadcom, y evalúa si las barreras competitivas han cambiado basándose en la trayectoria de la compañía en arquitectura, IP, empaquetado avanzado y entregas históricas.

Notas metodológicas

• (Método fuera del vocabulario)Otro

  Investigación primaria y verificación de la hoja de ruta de proyectos

  J.P. Morgan utiliza hallazgos de investigación reciente para contrastar objetivos de ingresos, etapas de diseño de chips, cronogramas de incremento de producción y estado de programas de clientes, con el fin de determinar si son válidas las afirmaciones externas de retrasos, cancelaciones e intensificación de la competencia.

• Marco de análisis de industria/sectorMarco de oferta y demanda

  Verificación de oferta y demanda de chips de redes de IA

  El informe compara la demanda de Tomahawk 5 y Tomahawk 6 con la capacidad de suministro de Broadcom. La demanda que excede la oferta durante dos años consecutivos y el hecho de que Tomahawk 6 esté agotado hasta el próximo año se utilizan para respaldar las perspectivas de crecimiento de ingresos de IA.

• Marco de análisis de industria/sectorTransmisión de la cadena industrial aguas arriba-intermedia-abajo

  Segmentación de roles en la cadena industrial de TPU

  El informe distingue entre el diseño ASIC central de TPU, el apoyo a los esfuerzos COT internos de Google y los chips periféricos de conexión al TPU para evaluar si la participación de Alchip, GUC, AMD y MRVL afectará las victorias de diseño centrales y los ingresos de Broadcom.

• Marco de competencia y estrategiaFoso/ventaja competitiva

  Barreras de diseño y ejecución de ASIC

  El informe ilustra la ventaja competitiva de Broadcom mediante su ventaja de más de 18 meses, amplia cartera de IP, capacidades de chips y empaquetado avanzado, más de 30 años de experiencia en ASIC y trayectoria de haber ayudado a Google a lanzar 14 ASIC avanzados en 12 años.

• Juegos de eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Análisis de acuerdo de suministro e ingresos a largo plazo

  El informe trata el acuerdo de cinco años firmado por Google y Broadcom como un evento clave y evalúa la visibilidad del negocio de la compañía hasta 2031 basándose en sus disposiciones de crecimiento anual de ingresos, compromisos de suministro y diseños TPU v8 a v11 asegurados.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Broadcom Inc (AVGO.US)

  La compañía central cubierta por el informe, que se espera que se beneficie del acuerdo TPU a largo plazo de Google, programas XPU con múltiples clientes y demanda de chips de redes de IA.

  Fortalezas

  Diseño ASIC de vanguardia, capacidades avanzadas de chips y empaquetado, una amplia cartera de IP, una ventaja de más de 18 meses y una trayectoria de entrega a largo plazo.

  Comparación

  El informe considera que Alchip y GUC asisten principalmente al equipo COT de Google, mientras que AMD y MRVL participan principalmente en chips de soporte attach de TPU; ninguno afecta las victorias de diseño TPU centrales de Broadcom.

Datos clave

• Ingresos de IA FY26$56B+Se espera un crecimiento de más del 180% interanual
• Crecimiento de ingresos de IA FY272.0x-2.5xEl informe espera otro incremento de nivel múltiple en FY27
• Plazo del acuerdo de Google5 años, hasta 2031Incluye aumentos anuales de ingresos de TPU y compromisos de suministro de Broadcom
• Generaciones de TPU aseguradas por el acuerdoTPU v8, v9, v10, v11Cubre la hoja de ruta de diseño de las próximas cuatro generaciones de TPU
• Proceso y cronograma de incremento de producción de TPU v92nm, previsto a principios de 2028El informe cree que no hay retraso ni cancelación
• Configuración de TPU v94 dies de cómputo, 16 pilas HBM, SerDes de 400GbpsEspecificaciones de diseño ASIC XPU de próxima generación listadas en el informe
• Programas Meta MTIA5 programas ASIC XPUEn distintas etapas de diseño, incremento de producción o producción
• Ventaja relativa de BroadcomMás de 18 mesesLa evaluación del informe sobre la ventaja de Broadcom en diseño ASIC de vanguardia
• Trayectoria de ejecución ASIC de Google14 diseños avanzados de chips en 12 añosUtilizada para respaldar la evaluación de las capacidades de ejecución a largo plazo de Broadcom
• Ingresos de IA implícitos por el acuerdo con SamsungMás de $1T acumulados durante los próximos cinco añosLa inferencia del informe basada en el reciente acuerdo de suministro
• Precio actual de la acción$362.48Precio de AVGO el 19 de agosto de 2026
• Último precio objetivo listado$580Precio objetivo OW fechado el 4 de junio de 2026, en la tabla de historial de calificaciones

Impacto e implicaciones

El informe considera que el acuerdo a largo plazo de Google, los diseños asegurados para cuatro generaciones de TPU, los programas XPU de otros clientes y los productos Tomahawk con oferta restringida mejoran colectivamente la visibilidad de ingresos del negocio de IA de Broadcom hasta FY27 e incluso 2031. Los competidores están actualmente centrados principalmente en apoyar a equipos internos o desarrollar chips periféricos TPU y no han alterado la posición de diseño central de Broadcom. Combinado con una ventaja tecnológica de más de 18 meses y una trayectoria de ejecución a largo plazo, J.P. Morgan cree que el mercado infravalora la durabilidad de su negocio de IA y por ello reitera su calificación OW.

Aspectos que vigilar

• Si los ingresos de IA de FY26 pueden alcanzar más de $56 mil millones y crecer más del 180% interanual.
• Si los ingresos de IA de FY27 pueden lograr el crecimiento de 2,0x a 2,5x proyectado en el informe.
• El progreso actual de incremento de producción del TPU v8i de 3nm y si el TPU v9 de 2nm puede incrementarse según lo previsto a principios de 2028.
• Los compromisos anuales de ingresos de TPU de Google hasta 2031 y la ejecución de la hoja de ruta de diseño TPU v8 a v11.
• La capacidad de suministro y el progreso de entrega de Tomahawk 5 y Tomahawk 6 este año y el próximo.
• El progreso de los programas ASIC XPU de Meta, OpenAI, Anthropic y otros clientes, desde el diseño hasta el incremento de producción y la producción plena.