Broadcom Inc（AVGO.US）：ブロードコムのFY26年AI売上高は560億ドル超の見通し；Google TPUロードマップと長期契約は維持

概要

本レポートは、ブロードコムの足元の事業動向とGoogle TPUにおける競争への懸念を検討している。J.P. Morganは、同社のFY26年からFY27年のAI成長軌道、Googleの次世代4世代のTPU設計ロードマップ、他顧客向けXPUプログラム、AIネットワーキングチップの需要はいずれも順調に進展していると結論付けている。市場は同社の長期契約、技術的リーダーシップ、実行実績を過小評価しており、同社はそのためOWレーティングを再表明している。

主要見解

第一に、J.P. Morganは、ブロードコムがFY26年に560億ドル超のAI売上高を達成する軌道にあり、前年比180%超の成長となるほか、FY27年にはAI売上高が2.0倍から2.5倍へ成長するとみている。成長はGoogle TPUに限らず、Meta、OpenAI、Anthropic、ByteDance、Alibaba、SoftBank/ARM、SambaNovaなどの顧客向けASIC XPUプログラムも含む。ネットワーキングチップも重要な推進要因である。Tomahawk 5の需要は依然強く、次世代Tomahawk 6は来年まで完売している。両製品の需要は今年・来年ともにブロードコムの供給能力を上回っている。 第二に、本レポートは、市場が2026年4月にGoogleとブロードコムが締結した5年契約を十分に評価していないと主張する。この契約は2031年まで続き、GoogleがTPU関連のブロードコムへの売上寄与を毎年拡大するコミットメント、ブロードコムによる対応する供給コミットメント、およびTPU v8、v9、v10、v11の4世代にわたる確定済みデザインウィン・ロードマップを含む。この契約に基づき、J.P. Morganは、最近の競争環境の変化によってGoogle TPU事業におけるブロードコムの中長期的な売上可視性は変わっていないとみている。 第三に、個別の製品ロードマップも計画通りに進展している。ブロードコムはGoogleの次世代3nm TPU v8iを立ち上げており、その後継となる2nm TPU v9は2028年初頭に立ち上がる見込みである。本レポートによれば、v9は4個のコンピュートダイ、16基のHBMスタック、400Gbps SerDesを採用する。ブロードコムは前年上期に2nm IPの設計を開始し、下期にはSoC設計に移行した。このプログラムは引き続き同社の最優先プロジェクトの一つである。チームは後継TPU v10向けの初期IP設計にも着手している。J.P. Morganは、CoWoS削減、プログラムの遅延または中止という主張を明確に否定し、v9は当初のロードマップ通りであるとしている。 第四に、本レポートは中核TPU設計と周辺支援プロジェクトを区別している。J.P. Morganは、AlchipとGUCは主としてGoogleのパフォーマンス不振な内製COTチームを支援するために起用され、その最初のプロジェクトはTPU v8tであるとみている。一方、AMDとMRVLはTPUと併用されるアタッチ型支援チップの設計について評価を受けている。これらの役割はブロードコムが主導する中核TPU ASIC設計とは異なるため、本レポートは、これら競合他社の関与がブロードコムの中核デザインウィンまたは売上機会を侵食しないと結論付けている。 第五に、Google以外のブロードコムのXPUプログラムも、設計、立ち上げ、量産のさまざまな段階にある。本レポートは、Metaの5件のMTIA XPU ASICプログラム、OpenAIの第1世代・第2世代Jalapeno XPU、AnthropicのTPU v7/v8/v9、ならびにByteDance、Alibaba、SoftBank/ARM、Apple、SambaNova向け関連ASICプログラムを挙げ、これらのプログラムは概ね順調に進んでいると結論付けている。また、最近のSamsungとの供給契約は、ブロードコムの累計AI売上高が今後5年間で1兆ドルを超える可能性を示唆するとしている。 最後に、J.P. Morganはブロードコムの長年にわたるASICの専門性を評価の基盤としている。本レポートによると、同社は30年以上にわたりASIC市場をリードしており、その優位性はSerDesにとどまらず、コンピュート、ネットワーキング、メモリー、ストレージのアーキテクチャに関する専門知識、幅広いIPポートフォリオ、高度なチップ・パッケージ設計能力に及ぶ。J.P. Morganは、ブロードコムの先行期間は18カ月超と推定し、同社が過去12年間でGoogleによる最先端ASICチップ設計14件の投入を支援してきたと強調している。本レポートは、この技術、設計サイクル、実行実績が持続的な競争優位性を構成し、市場に過小評価されているとみて、AVGOのOWレーティングを再表明している。レーティング履歴表では、最新の目標株価は580ドルで、2026年8月19日時点の株価362.48ドルに対するものとされている。

分析フレームワーク

本レポートはまず、最近の一次調査を用いてFY26年およびFY27年のAI売上高軌道を検証し、次にGoogleの長期契約、後続するTPU世代の進捗、他顧客のXPUプログラム、Tomahawkの需給状況を項目ごとに検討している。その後、競合他社によるCOT支援およびTPU周辺チップの担当を、ブロードコムの中核ASICデザインウィンと区別し、アーキテクチャ、IP、先端パッケージング、過去の納入実績に基づいて競争障壁が変化したかを評価している。

手法メモ

• （語彙外の手法）その他

  一次調査およびプロジェクト・ロードマップの検証

  J.P. Morganは、売上目標、チップ設計段階、立ち上げ時期、顧客プログラムの状況を最近の調査結果と照合し、遅延、中止、競争激化に関する外部の主張が妥当かどうかを判断している。

• 業界・セクター分析フレームワーク需給フレームワーク

  AIネットワーキングチップの需給検証

  本レポートは、Tomahawk 5およびTomahawk 6の需要をブロードコムの供給能力と比較している。2年連続で需要が供給を上回ること、およびTomahawk 6が来年まで完売していることを、AI売上高成長見通しの根拠としている。

• 業界・セクター分析フレームワーク上流・中流・下流の産業チェーン伝達

  TPU産業チェーンにおける役割の区分

  本レポートは、中核TPU ASIC設計、Googleの内製COT活動への支援、TPUアタッチ型周辺チップを区別し、Alchip、GUC、AMD、MRVLの関与がブロードコムの中核デザインウィンおよび売上高に影響するかを評価している。

• 競争・戦略フレームワークモート／競争優位性

  ASIC設計および実行上の障壁

  本レポートは、18カ月超の先行、幅広いIPポートフォリオ、チップおよび先端パッケージング能力、30年以上のASIC経験、12年間でGoogleによる先端ASIC 14件の投入を支援した実績を通じて、ブロードコムの競争優位性を示している。

• イベントゲームおよび行動ファイナンスイベントドリブン分析

  長期供給・売上契約の分析

  本レポートはGoogleとブロードコムが締結した5年契約を重要イベントとして扱い、年間売上成長条項、供給コミットメント、確定済みのTPU v8からv11の設計に基づき、2031年までの同社事業の可視性を評価している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Broadcom Inc (AVGO.US)

  本レポートの中核カバレッジ企業であり、Googleとの長期TPU契約、複数顧客向けXPUプログラム、AIネットワーキングチップ需要の恩恵を受ける見込み。

  強み

  最先端ASIC設計、高度なチップ・パッケージング能力、幅広いIPポートフォリオ、18カ月超の先行、長期的な納入実績。

  比較

  本レポートは、AlchipおよびGUCは主としてGoogleのCOTチームを支援し、AMDおよびMRVLは主にTPUアタッチ型支援チップに関与するとみており、いずれもブロードコムの中核TPUデザインウィンに影響しないとしている。

主要データ

• FY26年AI売上高$56B+前年比180%超の成長が見込まれる
• FY27年AI売上高成長率2.0x-2.5x本レポートはFY27年にさらに複数倍の増加を見込む
• Google契約期間5 years, through 2031TPU売上高の年次増加およびブロードコムの供給コミットメントを含む
• 契約により確保されたTPU世代TPU v8, v9, v10, v11次世代4世代のTPUに関する設計ロードマップをカバー
• TPU v9のプロセスおよび立ち上げ時期2nm, expected in early 2028本レポートは遅延または中止はないとみている
• TPU v9構成4 compute dies, 16 HBM stacks, 400Gbps SerDes本レポートに記載された次世代XPU ASIC設計仕様
• Meta MTIAプログラム5 XPU ASIC programs設計、立ち上げ、または生産のさまざまな段階にある
• ブロードコムの相対的先行More than 18 months最先端ASIC設計におけるブロードコムの優位性に関する本レポートの評価
• Google ASIC実行実績14 advanced chip designs over 12 yearsブロードコムの長期的な実行能力に関する評価の裏付けとして使用
• Samsung契約から示唆されるAI売上高More than $1T cumulatively over the next five years最近の供給契約に基づく本レポートの推論
• 現在の株価$362.482026年8月19日時点のAVGO株価
• 最新掲載の目標株価$580レーティング履歴表における2026年6月4日付のOW目標株価

影響と示唆

本レポートは、Googleの長期契約、4世代のTPUに対する確定済み設計、他顧客のXPUプログラム、供給制約のあるTomahawk製品が一体となり、FY27年、さらには2031年までのブロードコムAI事業の売上可視性を高めるとみている。競合他社は現時点で主に内製チームの支援またはTPU周辺チップ開発に注力しており、ブロードコムの中核設計ポジションを変えていない。18カ月超の技術的先行と長期的な実行実績を合わせ、J.P. Morganは市場が同社AI事業の持続性を過小評価していると判断し、OWレーティングを再表明している。

注目点

• FY26年AI売上高が560億ドル超に達し、前年比180%超の成長を達成できるか。
• FY27年AI売上高が本レポートで予想される2.0倍から2.5倍の成長を実現できるか。
• 3nm TPU v8iの足元の立ち上げ進捗、および2nm TPU v9が2028年初頭に計画通り立ち上がるか。
• 2031年までのGoogleの年次TPU売上コミットメント、およびTPU v8からv11の設計ロードマップの実行。
• 今年および来年におけるTomahawk 5とTomahawk 6の供給能力および納入進捗。
• Meta、OpenAI、Anthropicなどの顧客向けXPU ASICプログラムが、設計から立ち上げ、量産へ進展する状況。