Asia semiconductor supply chain：UBSは、AI主導の半導体上昇サイクルが先端ファウンドリー、先端パッケージング、シリコンウエハーへ広がるとみている。

概要

UBSはアジア半導体サプライチェーンについて前向きなアップデートを提示している。その中核的な主張は、AI関連需要が先端ファウンドリー投資と先端パッケージング活動を加速させ、2028-29年にかけてASIC設計、シリコンコンデンサ、ウエハーへ波及機会をもたらすというものだ。

主要見解

UBSは、TSMCが先端プロセス能力の立ち上げを加速していると論じる。A14の装置搬入はH2 2026に宝山のFab 20で始まり、中部科学園区のFab 25の拡張は、2028年のより大規模な量産を支えるため前倒しされているとみる。UBSは、A14能力が2028年末までに60kwpmに達し、同段階のN2の30-40kwpm設置能力を上回る可能性があると推定する。先端ノードのロードマップ比較では、Intelは2028年の14A高量産を目標とする一方、Samsung Foundryは歩留まり課題によりSF1.4量産を2029年へ遅らせているようだ。UBSは、クラウドAI需要とスマートフォン・PCの継続的な移行を背景とするN3/N2の広範な拡張とA14のより速い立ち上げを織り込み、TSMCの2027Eおよび2028E設備投資予想をそれぞれUS$80bn、US$95bnからUS$90bn、US$105bnへ引き上げた。 MediaTekについて、UBSはEMIB-Tを用いたTPU v9の実行進展をますます前向きに評価している。Ibidenでの基板歩留まり改善と、2028年に2mn台を超えるTPU v9数量に向けたUnimicronおよびShinkoの支援拡大を指摘する。さらにMediaTekは、より強い2029年のTPU v9需要に対応するためEMIB-Tと並行してCoWoSを検討している可能性があるが、UBSはまだ初期段階だと強調する。SpaceX Dojo3とTesla AI6を含む新規ASIC案件も、合計で最大US$10-15bnの収益機会となり得る。UBSは、市場がGoogle TPUにおけるMediaTekの戦略的価値と新規ASICの上振れ余地を過小評価しているとみる。UBSのベースケースでは、Google TPU売上高は2026EのUS$2,113mnから2027EのUS$18,000mn、2028EのUS$43,500mn、2029EのUS$52,500mn、2030EのUS$60,000mnへ増加し、MediaTekへの予想EPS寄与はNT$8.1からNT$114.4、NT$291.4、NT$351.7、NT$402.0へ上昇する。 AI/HPCパッケージが大型化し消費電力も高まるなか、電源完全性が重要なボトルネックとなり、シリコンコンデンサが重要なパッケージ部品として浮上すると報告書はみる。SiCapは当初TSMCのCoWoS/インターポーザー生態系が中心だったが、UBSはIntel EMIBとASEを含むOSATの拡大を通じて機会が広がると予想する。TSMC以外のSiCap需要は2028-29年に40-50kwpmへ成長し得ると推定する。UBSは、すでにIntelの認定を得て出荷を始めたPSMCと、2028-29年後半からのUMCを潜在的な恩恵先として挙げ、両社がAP Memoryと緊密に連携していると説明する。SEMCOもIntel EMIB向けSiCap供給の拡大計画を発表した。EMIB-T基板の歩留まりが2027-28年に学習曲線上にあることが、短期的なSiCap需要をさらに増幅するとUBSは考える。 最後にUBSは、ウエハーサイクルに対する前向きな見方を維持する。台湾メディアは、UBSの非カバレッジ企業であるWaferWorksが、H2 2026に発効する一部の6インチおよび8インチ顧客向け約10%の値上げに続く、2回目の8インチウエハー値上げを交渉している可能性を報じた。UBSの需給分析では、新規業界拡張を促し2028Eまでの供給逼迫を解消するには意味のある値上げが必要である。値上げはH2 2026に始まり、2027-28Eには同一条件比較で前年比20%超となる可能性があると予想する。

分析フレームワーク

UBSは、最近の業界フィードバック、需給分析、技術ロードマップ比較、企業予想を組み合わせている。クラウドAI需要をファウンドリー設備投資、先端パッケージング要件、部品需要、ウエハー価格へ結び付け、MediaTekのTPU事業予想と比較バリュエーション表により関連する株式エクスポージャーを整理している。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク

  ウエハー需給分析

  UBSはウエハー能力、供給逼迫、拡張を促し2028年までに市場を再均衡させるために必要と考える値上げを評価している。

• 業界・産業分析フレームワーク産業チェーンの上流・中流・下流波及

  AI主導の半導体サプライチェーン伝播

  報告書は、クラウドAI需要が先端ファウンドリー投資、先端パッケージング、シリコンコンデンサ、ウエハー需要へ伝わる経路を追っている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• MediaTek (2454.TW)

  UBSは、Google TPUの実行進展と潜在的な新規ASIC案件を重要な成長ドライバーとみている。

  強み

  EMIB-T実行の改善、TPU v9数量への予想支援、SpaceX Dojo3およびTesla AI6への参加可能性。

  弱み

  2029年需要に向けたCoWoS参加はまだ初期段階。

  リスク

  TPU v9基板の歩留まりは2027-28年に引き続き学習曲線上にある。

• ASE (3711.TW)

  先端パッケージングの拡張により、シリコンコンデンサの機会がTSMCを超えて広がると説明されている。

  強み

  より広いOSAT先端パッケージング需要へのエクスポージャーの可能性。

  比較

  Intel EMIBと並ぶ、TSMC以外の先端パッケージング生態系の一部。

• GlobalWafers (6488.TWO)

  UBSのウエハーサイクルへの前向きな見方は、予想される値上げと2028Eまでの供給逼迫に支えられている。

  強み

  ウエハー価格上昇サイクルの潜在的な恩恵先。

  比較

  報告書はGlobalWafersの過去の12インチ混合ASP推移を参照している。

  リスク

  期待される価格回復は需給状況と能力拡張に依存する。

主要データ

• TSMC A14能力60kwpm by end-2028EUBS予想。同じ段階のN2の30-40kwpm設置能力との比較。
• TSMC設備投資US$90bn in 2027E; US$105bn in 2028EそれぞれUS$80bnおよびUS$95bnから引き上げ。
• MediaTekの新規ASIC機会Up to US$10-15bnSpaceX Dojo3およびTesla AI6を含む案件による潜在的な収益機会。
• TSMC以外のシリコンコンデンサ需要40-50kwpm in 2028-29Intel EMIBとOSAT採用の拡大を背景とするUBS予想。
• ウエハー価格見通し>20% year-on-year in 2027-28EH2 2026からの値上げ予想に続く、UBSの同一条件比較ベースの予測。
• Google TPU売上高予想US$2,113mn in 2026E to US$60,000mn in 2030EMediaTekのTPU事業モデルで用いるUBS予想。

影響と示唆

UBSは、AI需要が先端ロジックを超え、先端パッケージング、関連する電源完全性部品、シリコンウエハーへ広がっているとみる。この見方は、A14のより速い立ち上げとASIC成長が、一部のファウンドリー、半導体後工程、シリコンコンデンサ、ウエハー供給企業を支え、供給逼迫が続くなかでウエハー価格が改善し得ることを意味する。

リスク

• テクノロジー企業の事業モデルは変動が大きく予測不能であり、財務実績の予測を難しくする。
• 先端パッケージングの実行には、特に2027-28年のEMIB-T基板の学習曲線という歩留まりリスクがある。
• 2029年のTPU v9需要に向けたMediaTekのCoWoS機会はまだ初期段階である。
• 異なる前提により、結果が大きく異なる可能性がある。

注目点

• H2 2026におけるTSMC A14の装置搬入進捗とFab 25拡張の時期。
• EMIB-T基板歩留まりと、2028年に2mn台を超えるTPU v9数量への供給企業の支援。
• MediaTekの新規ASIC案件への参加を示す証拠、および2029年に向けたCoWoSへの動き。
• シリコンコンデンサ供給の追加を含むIntel EMIBとOSAT先端パッケージングの拡張。
• WaferWorksが提案する2回目の8インチ値上げの確認と、H2 2026からのより広範なウエハー価格動向。