Ninebot Ltd.（Ninebot Ltd） (689009.SS): Cortadores de grama robóticos impulsionam crescimento mais rápido no 2T, recuperação da rentabilidade supera expectativas

Visão geral

Os resultados da Ninebot Ltd. no 2T de 2026 superaram as expectativas do Goldman Sachs, com o impulso de crescimento vindo principalmente dos cortadores de grama robóticos, dos ganhos de participação em veículos elétricos de duas rodas e do crescimento estável em patinetes elétricos e veículos todo-terreno. O crescimento YoY da receita e do lucro líquido no 2T melhorou para 28% e cerca de 2%, respectivamente, enquanto o lucro operacional principal cresceu 22% YoY. A maior contribuição de receita dos cortadores de grama robóticos de alta margem melhorou o mix de produtos, mas custos de matérias-primas, perdas cambiais em euro e aumentos contínuos nos investimentos em P&D ainda pressionaram as margens.

Visões principais

O Goldman Sachs acredita que a Ninebot Ltd. está posicionada para se tornar uma líder global emergente em micromobilidade e cortadores de grama robóticos. O negócio doméstico de veículos elétricos de duas rodas se beneficia de P&D em tecnologia inteligente, de uma matriz de produtos de duas marcas, da expansão de canais e das contribuições de taxas de associação, proporcionando uma base para ganhos contínuos de participação; os cortadores de grama robóticos se beneficiam da tendência estrutural de substituição de equipamentos tradicionais de corte de grama e podem ampliar participação por meio da marca, do portfólio de produtos e dos canais offline; no exterior, a eletrificação das bicicletas em mercados desenvolvidos e dos veículos a gasolina de duas rodas no Sudeste Asiático oferecem espaço para crescimento de médio a longo prazo.

Estrutura de análise

O relatório parte da comparação dos resultados reais com as previsões do Goldman Sachs e das tendências YoY/QoQ, detalhando o desempenho de receita, volume de vendas e margem bruta em robótica, veículos elétricos de duas rodas, patinetes elétricos e veículos todo-terreno, ao mesmo tempo que utiliza o volume de vendas do setor para avaliar mudanças na participação de mercado; a avaliação utiliza um método de P/L de saída futuro, aplicando um P/L de 16x ao EPS previsto para 2028 e descontando-o de volta para 2027 a um custo de capital próprio de 9.5%.

Notas metodológicas

• Análise de resultadosComparação entre resultados reais e previsões

  Avaliar a qualidade dos resultados por meio dos desvios dos resultados reais em relação às previsões do Goldman Sachs, bem como das mudanças YoY e QoQ.

  A receita do 2T ficou cerca de 1% acima da previsão do Goldman Sachs, e o lucro líquido cerca de 8% acima; o crescimento de receita e lucro líquido melhorou significativamente em relação ao 1T.

• Análise operacionalAnálise de crescimento por segmento e participação de mercado

  Identificar fontes de crescimento e vantagens competitivas combinando a receita, o volume de vendas, a margem bruta e as mudanças na demanda do setor de cada segmento de negócios.

  Os cortadores de grama robóticos são a principal fonte de crescimento incremental; os veículos elétricos de duas rodas ainda registraram crescimento no volume de vendas em um contexto de queda nas vendas do setor, refletindo ganhos de participação de mercado.

• AvaliaçãoMétodo de P/L de saída futuro

  Aplicar um múltiplo-alvo de P/L de saída ao EPS futuro e descontá-lo pelo custo de capital próprio.

  O preço-alvo de 12 meses de RMB62 baseia-se em um P/L de saída de 16x aplicado ao EPS previsto para 2028 e descontado para 2027 a um custo de capital próprio de 9.5%.

• Avaliação de M&AEstrutura de classificações de M&A do Goldman Sachs

  Medir a probabilidade de uma empresa se tornar alvo de aquisição em uma escala de 1 a 3, sendo 3 correspondente a uma baixa probabilidade de 0% a 15%.

  A classificação de M&A da Ninebot Ltd. é 3; portanto, os fatores de M&A são considerados imateriais e não são incorporados ao preço-alvo.

• Divulgação de pesquisaDivulgação de potencial conflito de interesses

  Avaliar a relação de negócios de banco de investimento entre a instituição de pesquisa e a empresa coberta.

  O relatório divulga que o Goldman Sachs teve uma relação de cliente de banco de investimento com a Ninebot Ltd. nos últimos 12 meses e espera ou pretende buscar remuneração de banco de investimento nos próximos 3 meses; os analistas também declaram, nos termos do Reg AC, que as opiniões da pesquisa refletem suas opiniões pessoais.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ninebot Ltd. (689009.SS)

  A empresa chinesa de ações A diretamente coberta por este relatório, com recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  Alto crescimento em cortadores de grama robóticos; veículos elétricos de duas rodas ganhando participação contra a tendência; portfólio de produtos, base de marca, capacidades de P&D e canais offline relativamente abrangentes; potencial de expansão nos mercados europeu e do Sudeste Asiático.

  Pontos fracos

  Os lucros são relativamente sensíveis aos custos de matérias-primas, ao mix de produtos e às taxas de câmbio; as margens brutas dos negócios de veículos elétricos de duas rodas e robótica estiveram sob pressão no 1S; aumentos contínuos de investimento em P&D podem limitar a geração de lucro no curto prazo.

  Comparação

  No 1S, o volume de vendas de veículos elétricos de duas rodas da empresa cresceu cerca de 19% YoY, enquanto o volume de vendas do setor caiu 13% YoY, demonstrando que seu desempenho superou significativamente o setor.

  Riscos

  Enfraquecimento do consumo macroeconômico, lançamentos de novos produtos ou expansão para novas categorias abaixo das expectativas, intensificação da concorrência no mercado doméstico e internacional, tarifas ou direitos antidumping, aumento dos preços das matérias-primas e flutuações da taxa de câmbio do euro.

Dados principais

• Receita do 1S de 2026RMB14.358 bilhões, alta de 22% YoYO crescimento acelerado no 2T foi o principal suporte ao crescimento da receita no 1S.
• Lucro líquido do 1S de 2026RMB1.008 bilhão, queda de 19% YoYO lucro do 2T voltou a crescer positivamente, melhorando significativamente a tendência de lucro do 1S.
• Receita do 2T de 2026Aproximadamente RMB8.488 bilhões, alta de 28% YoYCerca de 1% acima da previsão do Goldman Sachs; o crescimento YoY do 1T foi de 15%.
• Lucro líquido do 2T de 2026Aproximadamente RMB805 milhões, alta de cerca de 2% YoYCerca de 8% acima da previsão do Goldman Sachs; o 1T registrou queda de 55% YoY.
• Lucro operacional principal do 2TAlta de 22% YoYO 1T registrou queda de 22% YoY, indicando clara melhora na tendência de rentabilidade.
• Crescimento do negócio de robóticaAlta de cerca de 120% YoY no 1S de 2026Impulsionado principalmente pelas vendas de novos produtos de cortadores de grama robóticos, superando tanto a orientação da administração para o ano inteiro quanto as expectativas do Goldman Sachs.
• Desempenho dos veículos elétricos de duas rodasA receita do 1S cresceu cerca de 10%, o volume de vendas cresceu cerca de 19%O volume de vendas do setor caiu 13% YoY no mesmo período, com a empresa superando significativamente o setor.
• Margem líquida do 2T9.5%, queda de 2.4 pontos percentuais YoYO aumento dos custos e as perdas cambiais foram fatores negativos, enquanto a maior participação dos cortadores de grama robóticos de alta margem proporcionou uma compensação parcial.
• Perda cambial no 2TAproximadamente RMB120 milhõesPrincipalmente relacionada à exposição ao euro, cerca de metade do registrado no 1T.
• Preço-alvo e potencial de altaRMB62, potencial de alta de 46.4%O preço atual é RMB42.35, com horizonte-alvo de 12 meses.

Impacto e implicações

Os resultados acima das expectativas no 2T validam que a Ninebot Ltd. ainda pode alcançar crescimento relativamente rápido por meio de novos produtos, expansão de canais e ganhos de participação de mercado, mesmo em meio à fraca demanda do setor. Uma maior participação de cortadores de grama robóticos beneficia o mix de produtos, mas a recuperação sustentada do lucro ainda depende do alívio da pressão de custos, da eficácia do hedge cambial e da realização de economias de escala. Se a expansão de novos produtos de veículos elétricos de duas rodas ocorrer sem problemas no 3T e os cortadores de grama robóticos continuarem crescendo acima das expectativas, a diferença entre a avaliação atual e o preço-alvo de RMB62 poderá diminuir gradualmente.

Riscos

• Um ambiente macroeconômico mais fraco pode reduzir a renda disponível e a confiança do consumidor.
• Lançamentos de novos produtos ou expansão para novas categorias podem ocorrer mais lentamente do que o esperado.
• A intensificação da concorrência nos mercados doméstico e internacional pode afetar o volume de vendas, a participação e as margens.
• Possíveis tarifas ou direitos antidumping podem enfraquecer a rentabilidade dos negócios internacionais.
• Custos de matérias-primas acima do esperado podem comprimir ainda mais as margens brutas.
• A exposição ao euro e as flutuações cambiais podem continuar gerando perdas cambiais.

Pontos a observar

• Se a contribuição de receita de novos produtos de veículos elétricos de duas rodas no 3T e o crescimento das remessas domésticas continuam a acelerar.
• Se o crescimento dos cortadores de grama robóticos durante a alta temporada pode ser sustentado e continuar superando a orientação para o ano inteiro.
• Mudanças nos custos de matérias-primas e o ritmo de recuperação da margem bruta nos negócios de veículos elétricos de duas rodas e robótica.
• Se a redução da exposição ao euro e as medidas de hedge cambial podem reduzir ainda mais as perdas cambiais.
• O ritmo de expansão dos patinetes elétricos europeus, dos negócios de bicicletas elétricas e do mercado de veículos elétricos de duas rodas no Sudeste Asiático.
• Se o aumento dos investimentos em P&D pode se traduzir em competitividade de novos produtos, receita de tecnologia inteligente e participação no mercado internacional.