Ninebot Ltd.（Ninebot Ltd） (689009.SS): Los cortacéspedes robóticos impulsan un crecimiento más rápido en el 2T, la recuperación de rentabilidad supera las expectativas

Visión general

Los resultados de Ninebot Ltd. del 2T de 2026 superaron las expectativas de Goldman Sachs, con el impulso de crecimiento procedente principalmente de los cortacéspedes robóticos, las ganancias de cuota en vehículos eléctricos de dos ruedas y el crecimiento sostenido de patinetes eléctricos y vehículos todoterreno. El crecimiento interanual de los ingresos y el beneficio neto del 2T mejoró al 28% y aproximadamente al 2%, respectivamente, mientras que el beneficio operativo básico creció un 22% interanual. La creciente contribución de ingresos de los cortacéspedes robóticos de alto margen mejoró la mezcla de productos, pero los costes de materias primas, las pérdidas cambiarias del euro y los continuos incrementos en I+D siguieron presionando los márgenes.

Perspectivas principales

Goldman Sachs considera que Ninebot Ltd. está posicionada para convertirse en un líder global emergente en micromovilidad y cortacéspedes robóticos. El negocio nacional de vehículos eléctricos de dos ruedas se beneficia de la I+D en tecnología inteligente, una matriz de productos de doble marca, la expansión de canales y las contribuciones de cuotas de membresía, lo que proporciona una base para continuas ganancias de cuota; los cortacéspedes robóticos se benefician de la tendencia estructural de sustituir equipos tradicionales de corte de césped y pueden ampliar su cuota mediante la marca, la cartera de productos y los canales físicos; en el exterior, la electrificación de las bicicletas eléctricas en mercados desarrollados y la electrificación de vehículos de dos ruedas a gasolina en el Sudeste Asiático ofrecen margen para el crecimiento a medio y largo plazo.

Marco de análisis

El informe parte de la comparación de los resultados reales con las previsiones de Goldman Sachs y las tendencias interanuales/intertrimestrales, desglosando los ingresos, el volumen de ventas y el margen bruto de robótica, vehículos eléctricos de dos ruedas, patinetes eléctricos y vehículos todoterreno, al tiempo que utiliza el volumen de ventas del sector para evaluar cambios en la cuota de mercado; la valoración utiliza un método de P/E de salida a futuro, aplicando un P/E de 16x al BPA previsto para 2028 y descontándolo a 2027 con un coste de capital propio del 9.5%.

Notas metodológicas

• Análisis de resultadosComparación entre resultados reales y previsiones

  Evaluar la calidad de los resultados a través de las desviaciones de los resultados reales frente a las previsiones de Goldman Sachs, así como de los cambios interanuales e intertrimestrales.

  Los ingresos del 2T fueron aproximadamente un 1% superiores a la previsión de Goldman Sachs y el beneficio neto fue aproximadamente un 8% superior; el crecimiento de ingresos y beneficio neto mejoró significativamente frente al 1T.

• Análisis operativoAnálisis del crecimiento por segmento y de cuota de mercado

  Identificar las fuentes de crecimiento y las ventajas competitivas combinando los ingresos, el volumen de ventas, el margen bruto y los cambios en la demanda del sector de cada segmento de negocio.

  Los cortacéspedes robóticos son la principal fuente de crecimiento incremental; los vehículos eléctricos de dos ruedas aún lograron crecimiento del volumen de ventas en un contexto de descenso de las ventas del sector, lo que refleja ganancias de cuota de mercado.

• ValoraciónMétodo de P/E de salida a futuro

  Aplicar un múltiplo objetivo de P/E de salida al BPA futuro y descontarlo por el coste de capital propio.

  El precio objetivo a 12 meses de RMB62 se basa en un P/E de salida de 16x aplicado al BPA previsto para 2028 y descontado a 2027 con un coste de capital propio del 9.5%.

• Evaluación de M&AMarco de calificaciones de M&A de Goldman Sachs

  Medir la probabilidad de que una empresa se convierta en objetivo de adquisición en una escala de 1 a 3, donde 3 corresponde a una baja probabilidad de 0% a 15%.

  La calificación de M&A de Ninebot Ltd. es 3, por lo que los factores de M&A se consideran no materiales y no se incorporan al precio objetivo.

• Divulgación de investigaciónDivulgación de potencial conflicto de intereses

  Evaluar la relación de banca de inversión entre la institución de investigación y la empresa cubierta.

  El informe revela que Goldman Sachs ha mantenido una relación de cliente de banca de inversión con Ninebot Ltd. durante los últimos 12 meses y espera o tiene la intención de buscar compensación de banca de inversión en los próximos 3 meses; los analistas también declaran conforme a Reg AC que sus opiniones de investigación reflejan sus opiniones personales.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Ninebot Ltd. (689009.SS)

  La empresa china de acciones A cubierta directamente por este informe, con calificación de Comprar.

  Fortalezas

  Alto crecimiento en cortacéspedes robóticos; vehículos eléctricos de dos ruedas ganando cuota contracorriente; cartera de productos, base de marca, capacidades de I+D y canales físicos relativamente completos; potencial de expansión en los mercados europeo y del Sudeste Asiático.

  Debilidades

  Los beneficios son relativamente sensibles a los costes de materias primas, la mezcla de productos y los tipos de cambio; los márgenes brutos de los negocios de vehículos eléctricos de dos ruedas y robótica estuvieron bajo presión en el 1S; los continuos incrementos de la inversión en I+D pueden limitar la materialización de beneficios a corto plazo.

  Comparación

  En el 1S, el volumen de ventas de vehículos eléctricos de dos ruedas de la empresa creció alrededor de un 19% interanual, mientras que el volumen de ventas del sector cayó un 13% interanual, lo que demuestra que su desempeño superó significativamente al sector.

  Riesgos

  Debilitamiento del consumo macroeconómico, lanzamientos de nuevos productos o expansión a nuevas categorías por debajo de las expectativas, intensificación de la competencia nacional e internacional, aranceles o derechos antidumping, aumento de precios de materias primas y fluctuaciones del tipo de cambio del euro.

Datos clave

• Ingresos del 1S de 2026RMB14.358 mil millones, un 22% más interanualLa aceleración del crecimiento en el 2T fue el principal apoyo al crecimiento de ingresos del 1S.
• Beneficio neto del 1S de 2026RMB1.008 mil millones, un 19% menos interanualEl beneficio del 2T volvió a crecer, mejorando significativamente la tendencia de beneficios del 1S.
• Ingresos del 2T de 2026Aproximadamente RMB8.488 mil millones, un 28% más interanualAproximadamente un 1% por encima de la previsión de Goldman Sachs; el crecimiento interanual del 1T fue del 15%.
• Beneficio neto del 2T de 2026Aproximadamente RMB805 millones, un aumento de alrededor del 2% interanualAproximadamente un 8% por encima de la previsión de Goldman Sachs; el 1T cayó un 55% interanual.
• Beneficio operativo básico del 2TAumentó un 22% interanualEl 1T cayó un 22% interanual, lo que indica una clara mejora en la tendencia de rentabilidad.
• Crecimiento del negocio de robóticaAumentó alrededor de un 120% interanual en el 1S de 2026Impulsado principalmente por las ventas de nuevos productos de cortacéspedes robóticos, superando tanto la guía anual de la dirección como las expectativas de Goldman Sachs.
• Desempeño de vehículos eléctricos de dos ruedasLos ingresos del 1S crecieron alrededor de un 10%, el volumen de ventas creció alrededor de un 19%El volumen de ventas del sector cayó un 13% interanual en el mismo período, y la empresa superó significativamente al sector.
• Margen neto del 2T9.5%, 2.4 puntos porcentuales menos interanualEl aumento de costes y las pérdidas cambiarias fueron factores negativos, mientras que la mayor proporción de cortacéspedes robóticos de alto margen proporcionó una compensación parcial.
• Pérdida cambiaria del 2TAproximadamente RMB120 millonesRelacionada principalmente con la exposición al euro, aproximadamente la mitad que en el 1T.
• Precio objetivo y potencial alcistaRMB62, potencial alcista de 46.4%El precio actual es RMB42.35, con un horizonte objetivo de 12 meses.

Impacto e implicaciones

Los resultados superiores a las expectativas del 2T validan que Ninebot Ltd. todavía puede lograr un crecimiento relativamente rápido mediante nuevos productos, expansión de canales y ganancias de cuota de mercado incluso en un contexto de débil demanda sectorial. Una mayor proporción de cortacéspedes robóticos beneficia la mezcla de productos, pero una recuperación sostenida de beneficios todavía depende de la moderación de la presión de costes, la efectividad de las coberturas cambiarias y la materialización de economías de escala. Si los nuevos productos de vehículos eléctricos de dos ruedas se expanden sin contratiempos en el 3T y los cortacéspedes robóticos continúan creciendo por encima de las expectativas, la brecha entre la valoración actual y el precio objetivo de RMB62 podría reducirse gradualmente.

Riesgos

• Un entorno macroeconómico debilitado puede reducir la renta disponible y la confianza de los consumidores.
• Los lanzamientos de nuevos productos o la expansión a nuevas categorías pueden ser más lentos de lo esperado.
• La intensificación de la competencia en los mercados nacionales e internacionales puede afectar el volumen de ventas, la cuota y los márgenes.
• Los posibles aranceles o derechos antidumping pueden debilitar la rentabilidad de los negocios internacionales.
• Costes de materias primas superiores a lo esperado pueden comprimir aún más los márgenes brutos.
• La exposición al euro y las fluctuaciones cambiarias pueden seguir generando pérdidas cambiarias.

Aspectos que vigilar

• Si la contribución a los ingresos de nuevos productos de vehículos eléctricos de dos ruedas en el 3T y el crecimiento de los envíos nacionales continúan acelerándose.
• Si el crecimiento de los cortacéspedes robóticos durante la temporada alta puede sostenerse y seguir superando la guía anual.
• Los cambios en los costes de materias primas y el ritmo de recuperación del margen bruto en los negocios de vehículos eléctricos de dos ruedas y robótica.
• Si la reducción de la exposición al euro y las medidas de cobertura cambiaria pueden reducir aún más las pérdidas cambiarias.
• El ritmo de expansión de los patinetes eléctricos europeos, los negocios de bicicletas eléctricas y el mercado de vehículos eléctricos de dos ruedas del Sudeste Asiático.
• Si el aumento de la inversión en I+D puede traducirse en competitividad de nuevos productos, ingresos de tecnología inteligente y cuota de mercado internacional.