Ninebot Ltd (689009) — Interpretação do relatório

Visão geral

Este resumo da conferência apresenta as atualizações da administração da Ninebot sobre veículos elétricos de duas rodas domésticos, cortadores de grama robóticos e expansão internacional. O Goldman Sachs argumenta que a melhora doméstica no curto prazo e o crescimento de RLM sustentam sua visão Buy, enquanto E-bike e E2W na ASEAN oferecem potencial de expansão de prazo mais longo.

Visões principais

A administração espera que a receita e a margem de E2W domésticos melhorem sequencialmente em 3Q26, apesar dos impactos negativos contínuos do novo padrão nacional chinês para E2W, especialmente nas cidades de primeiro nível. Manteve a orientação anterior de embarques anuais de E2W domésticos. A Ninebot espera alcançar 12,000-13,000 lojas até o fim de 2026 e, depois, manter aproximadamente esse nível, mudando o foco de adicionar lojas para elevar a produtividade das lojas. A administração também espera que os custos de conformidade decorrentes dos novos padrões aumentem a pressão sobre concorrentes menores e concentrem ainda mais a participação de mercado nos players líderes. Para cortadores de grama robóticos, a administração espera alcançar crescimento de receita próximo de 100% em 2026, impulsionado principalmente pela Europa. Continua observando forte demanda final em termos de crescimento anual. Em relação à investigação antidumping da UE sobre RLM chineses, a Ninebot selecionou parceiros OEM na ASEAN e afirmou que a transferência de capacidade está no rumo previsto. Nos Estados Unidos, a empresa já entrou em determinados varejistas, incluindo Walmart, mas a contribuição para a receita permanece limitada no estágio atual. A expansão internacional de E2W deve começar a gerar receita em 2H27, pois é necessário tempo para desenvolver produtos adequados às necessidades dos consumidores da ASEAN. A administração mencionou que os usuários da ASEAN usam motocicletas como principal meio de transporte e geralmente percorrem distâncias maiores do que os usuários chineses. Nesse caso, os E2W na ASEAN precisam ser equipados com baterias de lítio de maior capacidade. Para E-bike, a Ninebot planeja lançar produtos na Europa no fim de 2026 ou início de 2027 e espera ganhar participação em um mercado fragmentado com produtos diferenciados e tecnologia desenvolvida internamente, como motores. A tese mais ampla do Goldman Sachs é que a Ninebot pode crescer como líder global emergente em micromobilidade e cortadores de grama robóticos. A instituição espera ganhos de participação em E2W domésticos, maior contribuição de taxas de associação, expansão de canais e de produtos por meio de uma estratégia de dupla marca, além de ganhos de participação em RLM apoiados por seu portfólio abrangente, marca estabelecida e presença no canal offline. Também vê oportunidades de receita e lucro no curto prazo em E-bike nos mercados desenvolvidos e potencial substancial de receita no médio e longo prazo na ASEAN, onde a posse de veículos de duas rodas a combustão é alta, a adoção de E2W é baixa e a transição elétrica avança com políticas de apoio. O preço-alvo de 12 meses de Rmb64 baseia-se em um múltiplo exit P/E de 16x aplicado ao EPS 2028E e descontado para 2027E usando custo de capital de 9.5%.

Estrutura de análise

O relatório combina os comentários da administração na Asia Leaders Conference com uma avaliação das perspectivas de demanda, canais, produtos e expansão geográfica de cada unidade de negócio. O Goldman Sachs então relaciona esses fatores operacionais à sua tese de crescimento de longo prazo e avalia a empresa usando um múltiplo exit P/E sobre os lucros previstos para 2028, descontado para 2027.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por exit P/E

  O Goldman Sachs aplica um múltiplo exit P/E de 16x à sua previsão de EPS 2028E e desconta o valor resultante para 2027E usando custo de capital de 9.5% para chegar ao preço-alvo de 12 meses.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão regulatória, de produto e de canal nos mercados de E2W e RLM

  O relatório conecta padrões de E2W, custos de conformidade, produtividade das lojas, adaptação de produtos e arranjos de capacidade externa aos resultados de participação de mercado e rentabilidade.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ninebot Ltd (689009.SH)

  Empresa principal coberta; está posicionada para se beneficiar de ganhos de participação em E2W domésticos, crescimento de RLM e expansão internacional de micromobilidade.

  Pontos fortes

  P&D de produtos, funções inteligentes, amplitude de produtos via dupla marca, marca de RLM estabelecida, portfólio abrangente, presença em canais offline e tecnologia desenvolvida internamente.

  Pontos fracos

  O E2W doméstico é afetado pelo novo padrão nacional, especialmente nas cidades de primeiro nível; a contribuição de receita de RLM nos Estados Unidos permanece limitada atualmente.

  Comparação

  A administração caracteriza o mercado de E-bike como fragmentado, deixando espaço para players chineses como a Ninebot ganharem participação com tecnologia e produtos competitivos.

  Riscos

  Demanda do consumidor mais fraca por condições macroeconômicas adversas, lançamentos ou expansão para novas categorias mais lentos, concorrência mais intensa, tarifas ou direitos antidumping e custos mais altos de matérias-primas.

Dados principais

• Preço-alvo de 12 mesesRmb64Baseado em um múltiplo exit P/E de 16x sobre o EPS 2028E, descontado para 2027E com custo de capital de 9.5%.
• Preço da açãoRmb39.67Preço em 2 de setembro de 2026.
• Potencial de alta implícito61.3%Em relação ao preço da ação informado.
• Lojas de E2W domésticos12,000-13,000A administração espera alcançar esse nível até o fim de 2026.
• Crescimento da receita de RLMClose to 100%Expectativa da administração para 2026, impulsionada principalmente pela Europa.
• Previsão de receitaRmb26,718.5mn / Rmb32,631.4mn / Rmb38,252.2mnPrevisões do Goldman Sachs para 2026E / 2027E / 2028E.
• Previsão de EPSRmb2.45 / Rmb3.58 / Rmb4.55Previsões do Goldman Sachs para 2026E / 2027E / 2028E.

Impacto e implicações

O relatório considera que a estabilização do E2W doméstico e a concentração do setor apoiam o negócio principal da Ninebot, enquanto o crescimento de RLM liderado pela Europa é o motor externo mais próximo. A expansão de E-bike em mercados desenvolvidos e produtos E2W localizados para a ASEAN são apresentados como oportunidades adicionais de crescimento com geração de receita mais tardia.

Riscos

• Condições macroeconômicas mais fracas podem reduzir a renda disponível e a confiança do consumidor.
• Lançamentos de produtos ou expansão para novas categorias podem ser mais lentos do que o esperado.
• A concorrência nos mercados domésticos ou internacionais pode se intensificar.
• Tarifas ou direitos antidumping podem reduzir a rentabilidade.
• Os custos de matérias-primas podem ser maiores do que o esperado.

Pontos a observar

• Se a receita e a margem de E2W domésticos melhoram sequencialmente em 3Q26 enquanto a orientação anual de embarques é mantida.
• O progresso para 12,000-13,000 lojas de E2W domésticos até o fim de 2026 e as melhorias na produtividade das lojas.
• Se a receita de RLM se aproxima da expectativa da administração de crescimento perto de 100% em 2026, especialmente na Europa.
• O progresso da transferência de capacidade OEM para a ASEAN em meio à investigação antidumping da UE.
• O cronograma de lançamento de E-bike na Europa e o início esperado da receita de E2W internacional em 2H27.