China banks: PBOC reduz custo de financiamento estrutural e Ministério das Finanças subsidia juros hipotecários

Visão geral

Este Greater China Banks Daily da UBS relata medidas de política voltadas a reduzir custos de financiamento, ampliar apoio de crédito direcionado e diminuir custos hipotecários para a primeira casa. Também aponta competição por depósitos entre bancos menores no fim do trimestre e apresenta uma visão de valuation dos bancos chineses cobertos.

Visões principais

O PBOC anunciou três aprimoramentos em suas ferramentas monetárias estruturais para promover o crescimento econômico. Primeiro, reduziu a taxa de PSL de um ano em 25 pontos-base para 1.5% e ampliou o escopo de projetos elegíveis. Em vez de infraestrutura definida de forma vaga, o financiamento de baixo custo apoiará explicitamente seis redes físicas e digitais críticas, incluindo sistemas de gestão de água, redes elétricas modernizadas e infraestrutura de computação. A UBS apresenta isso como financiamento de menor custo para um conjunto de investimentos mais claramente definido. Segundo, o limite de relending para inovação tecnológica e atualização de equipamentos aumentou RMB200bn para RMB1.4trn. O PBOC também elevou seu índice de apoio de financiamento para essa facilidade de 60% para 100%, aumentando o grau de apoio de financiamento do banco central. Terceiro, os limites de relending e redesconto para agricultura e pequenas empresas aumentaram RMB500bn para RMB4.85trn; RMB300bn desse aumento são para empresas privadas. O relatório interpreta essa alocação como sinal de um impulso regulatório para estabilizar a demanda de crédito do setor privado. O Ministério das Finanças implementará, a partir de 1º de outubro, um programa de subsídio de juros hipotecários de um ano para compradores da primeira casa. Ele oferece um subsídio anualizado de 1% sobre novas hipotecas comerciais por até cinco anos, o que, segundo a UBS, efetivamente reduz as taxas atuais de hipotecas para primeira casa em aproximadamente um terço. O subsídio é estritamente limitado a imóveis com preço abaixo de RMB1.5mn e área de até 120 metros quadrados, e aplica-se a um principal de empréstimo subsidiado máximo de RMB1mn por domicílio. A medida reduz diretamente os custos de empréstimo para compradores qualificados. O relatório também observa um movimento contrário no mercado de financiamento: antes do Dia Nacional e das verificações regulatórias de fim de trimestre, bancos regionais e privados elevaram temporariamente as taxas de depósito para atrair capital. Vários bancos comerciais rurais lançaram produtos exclusivos para o feriado, elevando as taxas em até 55 pontos-base acima de suas ofertas padrão e utilizando preços escalonados conforme o tamanho do depósito. Os principais bancos privados reintroduziram depósitos de cinco anos acima de 2%; o Fujian OneBank divulgou taxa de depósito a prazo de cinco anos de 2.1%, enquanto o Hunan Sanxiang Bank apresentou taxa de depósito de dois anos de 2.0%. Outros itens de política e macro incluem dados da SAFE mostrando que o comércio internacional chinês de bens e serviços totalizou RMB5.12trn em agosto de 2026. As exportações atingiram USD 424.3bn, contra importações de USD 329.9bn, resultando em superávit comercial de USD 94.4bn. A dívida externa pendente em todas as moedas era de USD 2.50trn no fim de junho. Separadamente, bancos de política haviam aplicado mais de RMB100bn desde setembro de uma cota de RMB800bn para novos instrumentos financeiros de política, apoiando aproximadamente 400 projetos, principalmente como capital-base em setores como energia renovável e semicondutores. Para sua cobertura de bancos chineses, a UBS afirma que os preços-alvo de bancos H-share são derivados de um modelo de desconto de dividendos de três estágios, enquanto os alvos de bancos A-share, incluindo Bank of Ningbo, usam metodologia de valuation P/B-to-ROE. As tabelas de valuation mostram uma combinação de classificações de ações, e não uma recomendação única para todo o setor.

Estrutura de análise

A UBS resume desenvolvimentos de política e mercado reportados, quantifica mudanças em facilidades de crédito e apoio hipotecário e os apresenta ao lado de sua tabela de valuation de bancos chineses cobertos. Ela avalia bancos H-share com um modelo de desconto de dividendos de três estágios e bancos A-share com uma metodologia que relaciona P/B a ROE.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoDDM (modelo de desconto de dividendos)

  Modelo de desconto de dividendos de três estágios para bancos chineses H-share

  A UBS deriva os preços-alvo de bancos H-share descontando dividendos em três estágios, vinculando o valuation às distribuições esperadas aos acionistas.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/VPA

  Metodologia de valuation P/B-to-ROE para bancos chineses A-share

  A UBS deriva os alvos de A-shares relacionando a avaliação preço-valor patrimonial ao retorno esperado sobre patrimônio, incluindo o Bank of Ningbo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• China banks

  Setor bancário coberto afetado por flexibilização monetária direcionada, apoio hipotecário e competição por taxas de depósito

  Pontos fortes

  As facilidades estruturais ampliam a financiamento de crédito direcionado, e os subsídios hipotecários reduzem os custos de empréstimo para compradores elegíveis de imóveis.

  Comparação

  A UBS aplica um DDM de três estágios a bancos H-share e valuation P/B-to-ROE a bancos A-share.

  Riscos

  Riscos de qualidade dos ativos, regulatórios, de financiamento-liquidez e de liberalização de taxas de juros no médio prazo.

Dados principais

• Taxa de PSL de um ano1.5%Reduzida em 25 pontos-base
• Limite de relending para inovação tecnológica e atualização de equipamentosRMB1.4trnAumentou RMB200bn; o índice de apoio de financiamento subiu de 60% para 100%
• Limite de relending e redesconto para agricultura e pequenas empresasRMB4.85trnAumentou RMB500bn, incluindo RMB300bn para empresas privadas
• Subsídio de juros hipotecários1% annualized for up to five yearsPara novas hipotecas comerciais elegíveis de primeira casa a partir de 1º de outubro
• Limites de elegibilidade hipotecáriaHome price below RMB1.5mn; floor area no more than 120 sq m; subsidized principal up to RMB1mn per householdAplica-se ao programa para compradores da primeira casa
• Superávit comercial de agosto de 2026USD94.4bnAs exportações foram USD424.3bn e as importações USD329.9bn
• Aplicação de instrumentos financeiros de políticaOver RMB100bnAplicados desde setembro de uma cota de RMB800bn, apoiando aproximadamente 400 projetos

Impacto e implicações

O relatório afirma que o pacote de políticas reduz custos de financiamento direcionado, amplia a capacidade de crédito para tecnologia, equipamentos, agricultura, pequenas empresas e firmas privadas, e reduz custos hipotecários de compradores elegíveis da primeira casa. Também destaca que bancos menores competiam mais agressivamente por depósitos no fim do trimestre.

Riscos

• A qualidade dos ativos pode se deteriorar caso o ambiente macroeconômico e o mercado imobiliário doméstico enfraqueçam.
• Mudanças regulatórias relacionadas a capital, liquidez ou atividades bancárias fora do balanço podem criar risco regulatório.
• A rolagem de empréstimos e o alongamento das durações dos ativos podem deteriorar a estrutura de financiamento e a liquidez do balanço.
• A liberalização das taxas de juros no médio prazo pode pressionar a rentabilidade bancária.