China banks: PBOC amplia apoio seletivo a crédito e o MoF subsidia juros hipotecários para compradores da primeira casa

Visão geral

Esta atualização diária sobre bancos chineses analisa novas medidas monetárias seletivas e de apoio à habitação, além da concorrência por taxas de depósitos entre bancos menores. A UBS também apresenta seu arcabouço vigente de avaliação, recomendações e preços-alvo para bancos A-share e H-share cobertos.

Visões principais

O PBOC anunciou melhorias em suas ferramentas monetárias estruturais para promover o crescimento econômico e direcionar crédito a atividades específicas. Reduziu a taxa de Pledged Supplementary Lending (PSL) de um ano em 25bp para 1.5% e ampliou o escopo dos projetos elegíveis para PSL. Em vez de uma definição ampla de infraestrutura, os recursos de baixo custo apoiarão explicitamente seis áreas críticas de redes físicas e digitais, incluindo sistemas de gestão de água, redes elétricas modernizadas e infraestrutura de computação. A UBS apresenta a medida como uma expansão seletiva de financiamento de baixo custo para estimular investimentos. O PBOC também elevou a cota de re-empréstimo para inovação tecnológica e modernização de equipamentos em RMB 200bn para RMB 1.4trn e aumentou a proporção de apoio financeiro de 60% para 100%. Separadamente, as cotas de re-empréstimo e redesconto para agricultura e pequenas empresas subiram RMB 500bn para RMB 4.85trn; RMB 300bn do aumento é destinado a empresas privadas. O relatório caracteriza essa alocação como um impulso regulatório para estabilizar a demanda por crédito do setor privado. O apoio à habitação é ampliado por um programa do Ministério das Finanças que começa em 1 de outubro. O programa de subsídio de juros hipotecários de um ano fornece subsídio anualizado de 1% em novas hipotecas comerciais para compradores da primeira casa por até cinco anos. A UBS observa que isso reduz as taxas atuais de hipoteca para primeira casa em aproximadamente um terço. A elegibilidade é limitada a imóveis com preço abaixo de RMB 1.5mn e área de até 120 metros quadrados, com principal máximo subsidiado de RMB 1mn por domicílio. O relatório também aponta uma dinâmica oposta de financiamento em bancos menores. Antes do Dia Nacional e das verificações regulatórias de fim de trimestre, bancos regionais e privados elevaram temporariamente as taxas de depósitos para atrair recursos. Vários bancos comerciais rurais lançaram produtos exclusivos para feriados, com taxas até 55bp acima das ofertas padrão e precificação escalonada pelo tamanho do depósito. Os principais bancos privados reintroduziram depósitos de cinco anos, elevando as taxas de longo prazo novamente acima de 2%; os exemplos citados são Fujian OneBank, com taxa de 2.1% para depósito a prazo de cinco anos, e Hunan Sanxiang Bank, com taxa de 2.0% para depósito a prazo de dois anos. Para sua cobertura de bancos listados, a UBS utiliza um modelo de desconto de dividendos em três estágios para derivar preços-alvo de bancos chineses H-share e uma metodologia de avaliação P/B-to-ROE para bancos A-share, incluindo Bank of Ningbo. A tabela de avaliação, com preços de 29 September 2026, mostra recomendações Buy para determinadas H-share, incluindo CCB, BOC, BOCOM, CITIC, MSB e CQRCB, enquanto CMB, ABC, PSBC e Huishang têm Neutral. Entre as A-share, a UBS atribui Buy a CMB-A, MSB-A, BONB, BOJS, BONJ, BOHZ, CQRCB-A, BOCOM-A e CSRCB; Huaxia tem Sell. A UBS identifica como principais riscos para bancos chineses a deterioração da qualidade de ativos diante de ambiente macroeconômico e atividade imobiliária doméstica mais fracos, riscos regulatórios, deterioração da estrutura de financiamento e liquidez, e pressão sobre a rentabilidade decorrente da liberalização de taxas de juros no médio prazo.

Estrutura de análise

A UBS resume os termos de política anunciados e os desenvolvimentos de mercado reportados, situando a atualização diária ao lado de sua tabela vigente de cobertura de bancos chineses. Os preços-alvo utilizam modelo de desconto de dividendos em três estágios para H-share e metodologia P/B-to-ROE para A-share.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoDDM (modelo de desconto de dividendos)

  Modelo de desconto de dividendos em três estágios para bancos chineses H-share

  A UBS deriva preços-alvo de bancos H-share estimando dividendos em três estágios e descontando-os a valor presente.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/VPA

  Metodologia de avaliação P/B-to-ROE para bancos chineses A-share

  A UBS avalia bancos A-share relacionando múltiplos preço-valor patrimonial ao retorno sobre patrimônio esperado.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• China bank sector

  Cobertura setorial principal afetada por desenvolvimentos de crédito seletivo, habitação e captação por depósitos

  Pontos fortes

  A expansão do re-empréstimo seletivo e o apoio a juros hipotecários são os principais desenvolvimentos de política abordados.

  Pontos fracos

  Alguns bancos regionais e privados estão elevando taxas de depósitos para atrair capital.

  Comparação

  A UBS aplica DDM a H-share e avaliação P/B-to-ROE a A-share.

  Riscos

  Riscos de qualidade de ativos, regulação, financiamento/liquidez e liberalização de taxas de juros.

• CMB-A (600036.SS)

  Banco A-share coberto

  Pontos fortes

  A UBS classifica as ações como Buy.

  Comparação

  Preço RMB 40.51; preço-alvo RMB 53.00; potencial de alta implícito 30.8%.

  Riscos

  Sujeito aos riscos do setor bancário chinês identificados pela UBS.

• MSB (1988.HK)

  Banco H-share coberto

  Pontos fortes

  A UBS classifica as ações como Buy.

  Comparação

  Preço HKD 3.40; preço-alvo HKD 4.60; potencial de alta implícito 35.5%.

  Riscos

  Sujeito aos riscos do setor bancário chinês identificados pela UBS.

• Huaxia (600015.SS)

  Banco A-share coberto

  Pontos fracos

  A UBS classifica as ações como Sell.

  Comparação

  Preço RMB 6.21; preço-alvo RMB 5.10; potencial de queda implícito 17.9%.

  Riscos

  Sujeito aos riscos do setor bancário chinês identificados pela UBS.

Dados principais

• Taxa PSL de um ano1.5%Corte de 25bp.
• Cota de re-empréstimo para inovação tecnológica e modernização de equipamentosRMB 1.4trnAumento de RMB 200bn; a proporção de apoio financeiro subiu de 60% para 100%.
• Cota de re-empréstimo e redesconto para agricultura e pequenas empresasRMB 4.85trnAumento de RMB 500bn, incluindo RMB 300bn para empresas privadas.
• Subsídio de juros hipotecários para primeira casa1% annualized for up to five yearsAplica-se a partir de 1 de outubro a novas hipotecas comerciais elegíveis.
• Critérios de elegibilidade para subsídio hipotecárioHomes below RMB 1.5mn, up to 120 square meters, and RMB 1mn maximum subsidized principal per householdO relatório estima que o subsídio reduz as taxas atuais de hipotecas para primeira casa em aproximadamente um terço.
• Aumento de taxas promocionais de depósitosUp to 55bpAumento sobre ofertas padrão em produtos de feriado de alguns bancos comerciais rurais.

Impacto e implicações

As medidas ampliam financiamento seletivo de baixo custo para infraestrutura, tecnologia, modernização de equipamentos, agricultura, pequenas empresas e empresas privadas, enquanto o subsídio hipotecário reduz diretamente o custo de captação para compradores elegíveis da primeira casa. Ao mesmo tempo, a elevação das taxas de depósitos entre bancos menores destacada pelo relatório evidencia competição por financiamento no fim do trimestre.

Riscos

• A qualidade dos ativos pode se deteriorar se o ambiente macroeconômico e a atividade do mercado imobiliário doméstico enfraquecerem.
• Os bancos enfrentam riscos regulatórios relacionados a capital, liquidez e atividades fora do balanço.
• A rolagem de empréstimos e o alongamento da duração dos ativos podem deteriorar a estrutura de financiamento e a liquidez do balanço.
• A liberalização das taxas de juros no médio prazo pode pressionar a rentabilidade dos bancos.