리서치 보고서 해설Hilo Research

China banks: PBOC의 선별적 자금 지원 완화와 재정부의 첫 주택구매자 모기지 이자 보조

UBS는 PBOC의 선별적 자금 지원, 새로 도입된 첫 주택구매자 모기지 이자 보조, 소형 은행의 일시적인 예금금리 경쟁을 조명한다. 또한 중국 은행주 커버리지에 대한 UBS의 기존 밸류에이션 및 등급 표를 제공한다.

기관UBS

날짜20260930

업종China banks

요약

UBS 표에는 커버 대상 중국 은행주 전반에 Buy, Neutral, Sell 등급이 혼재하며, 업종 전반의 등급 변경은 명시되지 않았다.

1년물 PSL 금리는 25bp 인하된 1.5%이며, 적격 프로젝트 범위는 6개 물리·디지털 네트워크 분야로 확대됐다.
기술혁신 및 설비교체 재대출 한도는 RMB 200bn 증가한 RMB 1.4trn이며, 자금 지원 비율은 60%에서 100%로 상향됐다.
농업 및 중소기업 재대출·재할인 한도는 RMB 500bn 증가한 RMB 4.85trn이며, 이 중 RMB 300bn은 민간기업에 배정됐다.
10월 1일부터 첫 주택구매자는 적격 신규 상업용 모기지에 대해 최장 5년간 연율 1%의 이자 보조를 받을 수 있다.
지역은행과 민영은행은 휴일 및 분기말 점검을 앞두고 예금금리를 인상했으며, 일부 판촉 상품은 표준 상품보다 최대 55bp 높다.

보고서 해설

개요

이 중국 은행업 일일 업데이트는 새로운 선별적 통화정책 및 주택 지원 조치와 소형 은행의 예금금리 경쟁을 검토한다. UBS는 커버 대상 A주와 H주 은행에 대한 기존 밸류에이션 체계, 등급 및 목표주가 표도 제시한다.

핵심 견해

PBOC는 경제성장을 촉진하고 신용을 목표 분야로 유도하기 위해 구조적 통화정책 도구의 강화를 발표했다. 1년물 PSL 금리를 25bp 인하해 1.5%로 낮추고 PSL 적격 프로젝트 범위를 확대했다. 저비용 자금은 광범위한 인프라 정의 대신 수자원 관리 시스템, 현대화 전력망, 컴퓨팅 인프라를 포함한 6개 핵심 물리·디지털 네트워크 분야를 명시적으로 지원한다. UBS는 이를 투자 촉진을 겨냥한 선별적 저비용 자금의 확대라고 제시한다. PBOC는 기술혁신 및 설비교체 재대출 한도를 RMB 200bn 늘려 RMB 1.4trn으로 확대하고, 해당 제도의 자금 지원 비율을 60%에서 100%로 높였다. 별도로 농업 및 중소기업 재대출·재할인 한도는 RMB 500bn 늘어난 RMB 4.85trn이며, 증가분 중 RMB 300bn은 민간기업에 배정된다. 보고서는 이 배분을 민간 부문의 신용수요를 안정시키려는 규제당국의 추진을 보여주는 것으로 설명한다. 주택 지원은 10월 1일부터 시행되는 재정부 프로그램을 통해 확대된다. 1년간의 모기지 이자 보조 프로그램은 첫 주택구매자의 적격 신규 상업용 모기지에 대해 최장 5년간 연율 1%의 보조를 제공한다. UBS는 이것이 현재 첫 주택 모기지 금리를 약 3분의 1 낮추는 효과라고 지적한다. 지원 대상은 가격이 RMB 1.5mn 미만이고 면적이 120제곱미터 이하인 주택으로 제한되며, 가구당 보조 대상 대출원금 한도는 RMB 1mn이다. 보고서는 소형 은행의 자금조달 측면에서 상반된 움직임도 지적한다. 국경절과 분기말 규제 점검을 앞두고 지역은행과 민영은행은 자금을 유치하기 위해 예금금리를 일시적으로 인상했다. 일부 농촌상업은행은 표준 상품보다 최대 55bp 높은 휴일 한정 상품을 출시하고 예금 규모에 따른 차등 가격을 적용했다. 주요 민영은행은 2%를 넘는 5년 만기 예금을 다시 도입했으며, 예로 Fujian OneBank의 5년 만기 정기예금 금리는 2.1%, Hunan Sanxiang Bank의 2년 만기 정기예금 금리는 2.0%이다. 상장 은행 커버리지에서 UBS는 H주 중국 은행의 목표주가를 3단계 배당할인모형으로 산출하고 Bank of Ningbo를 포함한 A주 중국 은행에는 P/B-to-ROE 밸류에이션 방법론을 적용한다. 29 September 2026 기준 가격의 밸류에이션 표에서는 CCB, BOC, BOCOM, CITIC, MSB, CQRCB를 포함한 일부 H주가 Buy인 반면 CMB, ABC, PSBC, Huishang은 Neutral이다. A주에서는 UBS가 CMB-A, MSB-A, BONB, BOJS, BONJ, BOHZ, CQRCB-A, BOCOM-A, CSRCB에 Buy를 부여하고 Huaxia에는 Sell을 부여한다. UBS는 중국 은행업의 주요 위험으로 약한 거시환경과 국내 부동산 활동으로 인한 자산건전성 악화, 규제 요건, 자금조달 및 유동성 구조 악화, 중기 금리 자유화에 따른 수익성 압박을 제시한다.

분석 프레임워크

UBS는 발표된 정책 조건과 보고된 시장 동향을 요약한 뒤, 이 일일 업데이트를 기존 중국 은행주 커버리지 표와 함께 제시한다. H주 목표주가에는 3단계 배당할인모형을, A주에는 P/B-to-ROE 밸류에이션 방법론을 사용한다.

방법론 메모

가치평가 방법론DDM(배당할인모형)
H주 중국 은행을 위한 3단계 배당할인모형
UBS는 세 단계에 걸친 배당을 추정하고 이를 현재가치로 할인해 H주 은행의 목표주가를 산출한다.
가치평가 방법론PBR 가치평가
A주 중국 은행을 위한 P/B-to-ROE 밸류에이션 방법론
UBS는 주가순자산비율을 예상 자기자본이익률과 연계해 A주 은행을 평가한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

China bank sector
선별적 신용, 주택 및 예금 조달 동향의 영향을 받는 주요 업종 커버리지
강점
선별적 재대출 확대와 모기지 이자 지원이 보고서에서 다룬 핵심 정책 동향이다.
약점
일부 지역은행과 민영은행은 자금을 유치하기 위해 예금금리를 인상하고 있다.
비교
UBS는 H주에 DDM을, A주에 P/B-to-ROE 밸류에이션을 적용한다.
위험
자산건전성, 규제, 자금조달·유동성 및 금리 자유화 위험.
CMB-A (600036.SS)
커버 대상 A주 은행
강점
UBS는 Buy 등급을 부여한다.
비교
주가 RMB 40.51, 목표주가 RMB 53.00, 암시적 상승여력 30.8%.
위험
UBS가 지적한 중국 은행업 위험에 노출된다.
MSB (1988.HK)
커버 대상 H주 은행
강점
UBS는 Buy 등급을 부여한다.
비교
주가 HKD 3.40, 목표주가 HKD 4.60, 암시적 상승여력 35.5%.
위험
UBS가 지적한 중국 은행업 위험에 노출된다.
Huaxia (600015.SS)
커버 대상 A주 은행
약점
UBS는 Sell 등급을 부여한다.
비교
주가 RMB 6.21, 목표주가 RMB 5.10, 암시적 하락여력 17.9%.
위험
UBS가 지적한 중국 은행업 위험에 노출된다.

핵심 데이터

1년물 PSL 금리1.5%25bp 인하.
기술혁신 및 설비교체 재대출 한도RMB 1.4trnRMB 200bn 증가, 자금 지원 비율은 60%에서 100%로 상향.
농업 및 중소기업 재대출·재할인 한도RMB 4.85trnRMB 500bn 증가했으며, 이 중 RMB 300bn은 민간기업 대상.
첫 주택 모기지 이자 보조1% annualized for up to five years10월 1일부터 적격 신규 상업용 모기지에 적용.
모기지 보조 적격 조건Homes below RMB 1.5mn, up to 120 square meters, and RMB 1mn maximum subsidized principal per household보고서는 이 보조가 현재 첫 주택 모기지 금리를 약 3분의 1 낮춘다고 추정한다.
판촉 예금금리 인상폭Up to 55bp일부 농촌상업은행의 휴일 상품이 표준 상품 대비 인상된 폭.

영향과 시사점

이 조치들은 인프라, 기술, 설비교체, 농업, 중소기업 및 민간기업을 위한 선별적 저비용 자금을 확대하며, 모기지 이자 보조는 적격 첫 주택구매자의 차입비용을 직접 낮춘다. 동시에 보고서가 언급한 소형 은행의 예금금리 인상은 분기말 자금 유치 경쟁을 부각한다.

위험

거시환경과 국내 부동산시장 활동이 약화되면 자산건전성이 악화될 수 있다.
은행은 자본, 유동성 및 부외 활동과 관련한 규제 위험에 직면한다.
대출 차환과 자산 듀레이션 장기화는 자금조달 구조와 대차대조표 유동성을 약화시킬 수 있다.
중기 금리 자유화는 은행 수익성에 압박을 가할 수 있다.