China banks: PBOC, 구조적 자금조달 완화 및 재대출 한도 확대; 재정부는 최초 주택구입자 모기지 이자 보조 도입

개요

이 UBS 대중화권 은행 데일리는 자금조달 비용 인하, 선별적 신용지원 확대 및 최초 주택 모기지 비용 경감을 목표로 하는 정책 조치를 다룬다. 또한 분기말 소형 은행의 예금 경쟁과 커버 중국 은행의 밸류에이션 개요를 제시한다.

핵심 견해

PBOC는 경제성장을 촉진하기 위해 구조적 통화수단을 세 가지 개선한다고 발표했다. 첫째, 1년물 PSL 금리를 25bp 인하해 1.5%로 낮추고 적격 프로젝트 범위를 넓혔다. 모호하게 정의된 인프라 대신 물 관리 시스템, 현대화된 전력망, 컴퓨팅 인프라 등을 포함한 6개 핵심 물리·디지털 네트워크를 저비용 자금의 지원 대상으로 명시했다. UBS는 이를 더 명확히 정의된 투자 분야를 위한 저비용 자금으로 제시한다. 둘째, 기술혁신·설비교체 재대출 한도는 RMB200bn 증가해 RMB1.4trn이 됐다. PBOC는 이 제도의 자금지원 비율도 60%에서 100%로 올려 중앙은행 자금지원 수준을 높였다. 셋째, 농업 및 중소기업 부문의 재대출·재할인 한도는 RMB500bn 증가해 RMB4.85trn이 됐다. 이 증가분 가운데 RMB300bn은 민간기업용이다. 보고서는 이를 민간 부문 신용수요를 안정시키려는 규제당국의 의지로 해석한다. 재정부는 10월 1일부터 최초 주택구입자를 위해 1년간 모기지 이자 보조 프로그램을 시행한다. 새로 발행되는 상업용 모기지에 최대 5년간 연율 1% 이자 보조를 제공하며, UBS는 이것이 현재 최초 주택 모기지 금리를 약 3분의 1 낮추는 효과라고 설명한다. 보조는 가격이 RMB1.5mn 미만이고 바닥면적이 120제곱미터 이하인 주택으로 엄격히 한정되며, 가구당 보조 대상 대출원금은 최대 RMB1mn이다. 이 조치는 적격 구매자의 차입비용을 직접 낮춘다. 보고서는 반대 방향의 자금조달 시장 움직임도 언급한다. 국경절 및 분기말 규제 점검을 앞두고 지방은행과 민영은행은 자금을 유치하기 위해 일시적으로 예금금리를 올렸다. 일부 농촌상업은행은 표준 상품보다 최대 55bp 높은 휴일 전용 상품을 출시하고 예금 규모별 차등금리를 적용했다. 주요 민영은행은 2%를 넘는 5년물 예금을 다시 도입했다. 예를 들어 Fujian OneBank의 5년물 정기예금 금리는 2.1%, Hunan Sanxiang Bank의 2년물 정기예금 금리는 2.0%였다. 추가 정책·거시 항목으로 SAFE 자료상 2026년 8월 재화·서비스 국제무역은 RMB5.12trn이었고, 수출은 USD 424.3bn, 수입은 USD 329.9bn, 무역흑자는 USD 94.4bn이었다. 전 통화 기준 대외채무 잔액은 6월 말 USD 2.50trn이었다. 별도로 정책은행은 9월 이후 신규 정책금융수단 RMB800bn 한도 중 RMB100bn 이상을 집행해 약 400개 프로젝트를 지원했다. 이는 주로 재생에너지와 반도체 등 분야의 주요 프로젝트에 대한 자본금 역할을 한다. UBS는 중국 은행 커버리지에서 H주 목표가를 3단계 배당할인모형으로 산출하고, Bank of Ningbo를 포함한 A주 목표가에는 P/B-to-ROE 밸류에이션 방법론을 적용한다고 밝혔다. 밸류에이션 표는 단일 업종 추천이 아니라 종목별 등급이 혼재되어 있음을 보여준다.

분석 프레임워크

UBS는 보도된 정책·시장 동향을 요약하고 대출 제도 및 모기지 지원의 변화를 수치화한 뒤 중국 은행 커버리지 밸류에이션 표와 함께 제시한다. H주 은행에는 3단계 배당할인모형을, A주 은행에는 P/B를 ROE와 연결한 밸류에이션 방법을 사용한다.

방법론 메모

• 가치평가 방법론DDM(배당할인모형)

  H주 중국 은행에 적용한 3단계 배당할인모형

  UBS는 세 단계에 걸친 배당을 할인해 H주 은행 목표가를 산출하며, 밸류에이션을 예상 주주환원과 연결한다.

• 가치평가 방법론PBR 가치평가

  A주 중국 은행에 적용한 P/B-to-ROE 밸류에이션 방법론

  UBS는 Bank of Ningbo를 포함한 A주 목표가를 주가순자산비율과 예상 ROE의 관계를 통해 산출한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• China banks

  선별적 통화완화, 모기지 지원 및 예금금리 경쟁의 영향을 받는 은행 섹터

  강점

  구조적 수단은 선별적 신용 자금조달을 확대하고, 모기지 보조는 적격 주택구입자의 차입비용을 낮춘다.

  비교

  UBS는 H주 은행에 3단계 DDM을, A주 은행에 P/B-to-ROE 밸류에이션을 적용한다.

  위험

  자산건전성, 규제, 자금조달·유동성 및 중기 금리자유화 위험.

핵심 데이터

• 1년물 PSL 금리1.5%25bp 인하
• 기술혁신·설비교체 재대출 한도RMB1.4trnRMB200bn 증가; 자금지원 비율은 60%에서 100%로 상승
• 농업·중소기업 재대출 및 재할인 한도RMB4.85trnRMB500bn 증가했으며, 이 중 RMB300bn은 민간기업용
• 모기지 이자 보조1% annualized for up to five years10월 1일부터 적격 신규 최초 주택 상업용 모기지에 적용
• 모기지 적격 조건Home price below RMB1.5mn; floor area no more than 120 sq m; subsidized principal up to RMB1mn per household최초 주택구입자 프로그램에 적용
• 2026년 8월 무역흑자USD94.4bn수출은 USD424.3bn, 수입은 USD329.9bn
• 정책금융수단 집행Over RMB100bn9월 이후 RMB800bn 한도에서 집행돼 약 400개 프로젝트를 지원

영향과 시사점

보고서는 이 정책 패키지가 선별적 자금조달 비용을 낮추고 기술, 설비, 농업, 중소기업 및 민간기업의 신용공급 여력을 확대하며, 적격 최초 주택구입자의 모기지 비용을 낮춘다고 설명한다. 또한 소형 은행들이 분기말에 예금 유치 경쟁을 더 적극적으로 벌였다고 강조한다.

위험

• 거시환경과 국내 부동산 시장이 약화되면 자산건전성이 악화될 수 있다.
• 자본, 유동성 또는 은행의 오프밸런스 활동 관련 규제 변화는 규제 위험을 초래할 수 있다.
• 대출 차환과 자산 만기 장기화는 자금조달 구조와 대차대조표 유동성을 악화시킬 수 있다.
• 중기 금리자유화는 은행 수익성을 압박할 수 있다.