Bancos: Financiamento por Títulos Sustenta o Financiamento Agregado de Julho, enquanto a Contração dos Empréstimos Destaca a Fraca Demanda por Crédito

Visão geral

O novo financiamento agregado da China para a economia real totalizou RMB1,4 trilhão em julho. Embora inferior aos RMB3,4 trilhões de junho, superou tanto os RMB1,1 trilhão registrados um ano antes quanto as expectativas do mercado. O crescimento do financiamento direto por meio de títulos governamentais, títulos corporativos e financiamento por ações compensou a contração dos empréstimos, indicando uma mudança contínua na composição do financiamento, do crédito bancário para o financiamento direto.

Visões principais

O crescimento do financiamento agregado em circulação permaneceu estável em 7,4% em termos anuais, enquanto o crescimento dos empréstimos em RMB caiu de 5,2% em junho para uma nova mínima de 5,1%. Tanto os empréstimos corporativos de médio e longo prazo quanto o financiamento de curto prazo contraíram, enquanto os empréstimos às famílias também caíram RMB460 bilhões, indicando que a demanda por crédito relacionada a investimentos, hipotecas e consumo permanece fraca. Essa tendência pode restringir o crescimento dos ativos bancários, os rendimentos dos ativos e as margens financeiras líquidas no segundo semestre de 2026; contudo, espera-se que a migração de depósitos para instituições não bancárias, como produtos de gestão de patrimônio, reduza os custos de captação, enquanto IPOs de empresas de tecnologia também podem impulsionar as receitas de investimentos nas AICs e subsidiárias dos bancos.

Estrutura de análise

O relatório examina as variações mensais no financiamento agregado, empréstimos em RMB, depósitos e crescimento da oferta monetária, detalha as contribuições de títulos governamentais, títulos corporativos, financiamento por ações, empréstimos corporativos e empréstimos às famílias, e utiliza isso para avaliar as implicações para os ativos e passivos do setor bancário chinês.

Notas metodológicas

• Análise MacrofinanceiraAnálise de Financiamento Agregado

  Utiliza o financiamento agregado para medir o financiamento amplo obtido pela economia real junto ao sistema financeiro.

  Analisa conjuntamente os canais de empréstimos, títulos governamentais, títulos corporativos e financiamento por ações para determinar se o enfraquecimento do crédito bancário está sendo compensado pelo financiamento direto.

• Análise Fundamentalista BancáriaAnálise de Balanço e Margem Financeira Líquida

  Avalia a transmissão da demanda por empréstimos, dos rendimentos dos ativos e dos custos dos depósitos para a rentabilidade bancária.

  A fraca demanda por empréstimos é desfavorável ao crescimento dos ativos e aos rendimentos, enquanto a migração de depósitos para instituições não bancárias pode melhorar os custos de captação dos bancos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• China Construction Bank 0939.HK

  Explicitamente preferido no relatório

  Pontos fortes

  Seu negócio de banco corporativo é robusto e tem maior probabilidade de se beneficiar da expansão do financiamento direto e da demanda integrada por serviços financeiros de clientes corporativos.

  Pontos fracos

  A ampla fraqueza na demanda por empréstimos ainda limitará o crescimento dos ativos e pressionará as margens financeiras líquidas.

  Comparação

  Relativamente mais resiliente do que pares com bases mais fracas em banco corporativo e maior exposição a empréstimos de varejo.

  Riscos

  Maior enfraquecimento da demanda por financiamento corporativo, queda dos rendimentos dos ativos e deterioração dos riscos macroeconômicos e de crédito.

• Bank of China 3988.HK

  Explicitamente preferido no relatório

  Pontos fortes

  Seu negócio de banco corporativo é robusto e pode se beneficiar do financiamento por títulos, de atividades transfronteiriças e de serviços financeiros integrados.

  Pontos fracos

  A fraca demanda por crédito em todo o setor ainda pode pressionar o crescimento dos empréstimos e a rentabilidade.

  Comparação

  Relativamente melhor posicionado do que bancos mais afetados pela fraca demanda de crédito no varejo.

  Riscos

  Contração contínua da demanda por crédito, pressão sobre as margens financeiras líquidas e mudanças nas taxas de juros de mercado e no ambiente macroeconômico.

Dados principais

• Novo Financiamento Agregado em JulhoRMB1,4 trilhãoAcima das expectativas de mercado de aproximadamente RMB1,1 trilhão; RMB3,4 trilhões em junho.
• Novos Empréstimos em RMB em Julho-RMB340 bilhõesMaior contração já registrada; -RMB50 bilhões em julho do ano passado.
• Crescimento Anual do Financiamento Agregado em Circulação7.4%Permaneceu estável.
• Crescimento Anual dos Empréstimos em RMB5.1%Abaixo dos 5.2% de junho, atingindo uma mínima recorde.
• Financiamento por Títulos Governamentais em JulhoRMB1,3 trilhãoRMB768 bilhões em junho e RMB1,2 trilhão em julho do ano passado.
• Financiamento por Títulos Corporativos em JulhoRMB454 bilhõesRMB401 bilhões em junho e RMB275 bilhões em julho do ano passado.
• Financiamento por Ações em JulhoRMB113 bilhõesSustentado pelo aumento das listagens de empresas de tecnologia de IA.
• Empréstimos Corporativos em Julho-RMB130 bilhõesIncluindo uma queda de RMB230 bilhões em empréstimos de médio e longo prazo, uma queda de RMB250 bilhões no financiamento de curto prazo e um aumento de RMB376 bilhões no financiamento por letras.
• Empréstimos às Famílias em Julho-RMB460 bilhõesHaviam aumentado RMB265 bilhões em junho.
• Depósitos de Instituições Financeiras Não Bancárias em Julho+RMB1,1 trilhãoReflete a migração contínua de depósitos para produtos de gestão de patrimônio.
• Crescimento Anual de M27.7%Abaixo dos 8.0% em junho; o crescimento anual de M1 permaneceu em 4.0%.

Impacto e implicações

A aceleração do financiamento direto pode sustentar o financiamento agregado em termos absolutos e reflete um suporte fiscal mais forte, mas não pode eliminar a pressão sobre as operações bancárias decorrente da demanda insuficiente por crédito. Relativamente, os bancos com fortes capacidades de banco corporativo, que podem se beneficiar do financiamento por títulos e de serviços financeiros integrados, são mais defensivos; menores custos de captação e melhores receitas de investimentos são importantes amortecedores subsequentes dos lucros.

Riscos

• Demanda persistentemente fraca por crédito corporativo e das famílias, levando a uma desaceleração adicional no crescimento dos empréstimos.
• Expansão mais fraca dos balanços e dos rendimentos dos ativos, pressionando as margens financeiras líquidas.
• Desalavancagem contínua das famílias, com os riscos de crédito relacionados a hipotecas e empréstimos ao consumidor ainda sem sinais claros de estabilização.
• Se o financiamento por títulos substituir cada vez mais os empréstimos, a receita tradicional de crédito dos bancos poderá sofrer pressão.
• Mudanças na política fiscal, nas taxas de juros, nas taxas de câmbio e na macroeconomia podem afetar o desempenho da renda fixa e dos ativos bancários.

Pontos a observar

• Se a emissão de títulos governamentais e o suporte fiscal continuarão a acelerar.
• Se o financiamento por títulos corporativos e por ações poderá continuar compensando a contração dos empréstimos.
• A recuperação dos empréstimos corporativos de médio e longo prazo, das hipotecas às famílias e dos empréstimos ao consumidor.
• O impacto da migração de depósitos para produtos de gestão de patrimônio e instituições não bancárias sobre os custos de captação e a receita de tarifas dos bancos.
• Mudanças no crescimento de M1, M2 e do financiamento agregado, bem como nas margens financeiras líquidas e no desempenho das receitas de investimentos dos bancos.