Meitu (1357.HK): A receita de aplicativos da Meitu cresceu 46% YoY em julho, com aceleração dos negócios internacionais e lucros acima das expectativas

Visão geral

Este relatório é o acompanhamento mensal do UBS da receita de aplicativos da Meitu, com foco na comparação do ritmo de receita entre China e mercados internacionais e entre os principais aplicativos em julho de 2026. O relatório considera que o crescimento geral não mostra sinais de fraqueza, a expansão internacional está se tornando uma fonte mais forte de crescimento e os resultados preliminares do 1S26 indicam que usuários pagantes e ARPU impulsionaram conjuntamente o crescimento dos lucros acima das expectativas.

Visões principais

A receita total de aplicativos da Meitu cresceu 46% YoY em julho de 2026, acelerando ligeiramente em relação aos 45% em junho e superando os 44% registrados em todo o ano de 2025. As tendências regionais divergiram: a receita de aplicativos na China cresceu 51% YoY, abaixo dos 54% em junho e dos 64% em 2025, enquanto a receita internacional de aplicativos cresceu 43% YoY, significativamente acima dos 37% em junho e dos 31% em 2025. Portanto, o UBS considera que o negócio geral de aplicativos da Meitu continua a apresentar forte crescimento, com os mercados internacionais tornando-se uma fonte mais relevante de crescimento incremental. Por produto, a receita do aplicativo Meitu na China cresceu 56% YoY em julho, acima dos 54% em junho e dos 39% em maio, mas abaixo dos 61% em 2025; o Hypicat da ByteDance cresceu 66% no mesmo período. O UBS considera que ambos os aplicativos mantiveram forte crescimento e que o ambiente competitivo permanece relativamente benigno neste estágio. A receita da BeautyCam na China cresceu 34%, desacelerando em relação aos 42% em junho, mas permanecendo acima dos 25% em 2025, enquanto o Wink, voltado a usuários mais jovens e focado em edição de vídeo, cresceu 44%. Esses dados indicam que o portfólio principal de aplicativos da Meitu não é impulsionado por um único produto. Apesar das flutuações mensais nas taxas de crescimento de determinados produtos, o ritmo geral permanece forte. O desempenho internacional foi ainda mais notável: Meitu, BeautyCam e Wink cresceram 60%, 96% e 80% YoY, respectivamente, em julho. BeautyPlus e Airbrush também cresceram 15% e 24%, respectivamente, acelerando de 0% e 14% em junho. Assim, o UBS conclui que a Meitu está otimizando sua estratégia de produtos, com a expansão internacional cada vez mais concentrada nas versões globais de seus principais aplicativos, enquanto vários produtos internacionais maduros também estão melhorando. O crescimento internacional mais rápido em relação à China é uma base fundamental para a visão do relatório de que o crescimento ainda não enfraqueceu. Os resultados operacionais também sustentam essa conclusão. Os resultados preliminares do 1S26 recentemente divulgados pela Meitu mostraram receita de RMB1.8 billion em seu negócio principal de fotografia, vídeo e design, alta de 30.9% YoY, ou 33.6% excluindo operações descontinuadas. Espera-se que o lucro líquido ajustado cresça de 36% a 40% YoY, acima da previsão do UBS e das expectativas do mercado. O relatório atribui principalmente a superação dos lucros ao forte crescimento simultâneo de usuários pagantes e ARPU, implicando que a expansão da receita é sustentada não apenas pela escala de usuários, mas também por uma monetização por usuário melhorada. O UBS espera que a receita da Meitu aumente de RMB3.859 billion em 2025 para RMB4.978 billion em 2026, RMB6.210 billion em 2027, RMB7.412 billion em 2028, RMB8.631 billion em 2029 e RMB9.452 billion em 2030. As previsões de lucro líquido para os mesmos anos são RMB965 million, RMB1.359 billion, RMB1.791 billion, RMB2.256 billion, RMB2.706 billion e RMB3.062 billion, respectivamente. Espera-se que o EPS diluído aumente de RMB0.21 em 2025 para RMB0.30 em 2026, RMB0.39 em 2027 e RMB0.49 em 2028. As previsões de consenso de mercado para os mesmos períodos são RMB0.27, RMB0.35 e RMB0.49, respectivamente, mostrando que as previsões do UBS para 2026 e 2027 estão acima do consenso. Também se espera que o caixa líquido aumente de RMB3.495 billion em 2025 para RMB4.344 billion em 2026, RMB5.337 billion em 2027 e RMB9.653 billion em 2030. Quanto à avaliação, a Meitu atualmente é negociada a 10x P/L de 2027E. O UBS considera que, se o crescimento dos lucros for sustentado, essa avaliação implica risco de queda limitado, enquanto um dividend yield estimado de aproximadamente 4% em 2027 também poderia sustentar a avaliação. O relatório utiliza uma avaliação por DCF e mantém sua recomendação de Compra para 12 meses e preço-alvo de HK$7.20. Em relação ao preço da ação de HK$4.38 em 20 de agosto de 2026, isso implica potencial de alta previsto de 64.6%. Incluindo o dividend yield previsto de 3.2%, o retorno total previsto da ação é de 67.7%, representando retorno excedente previsto de 59.4% em relação ao retorno de mercado assumido de 8.3%. O relatório também enfatiza as limitações do uso de dados mensais: a correlação histórica entre dados de terceiros e a receita de assinaturas da Meitu pode ser limitada porque os dados cobrem principalmente aplicativos móveis, enquanto a Meitu está expandindo seu negócio de produtividade por meio de mais produtos para PC. Portanto, esses dados são mais adequados para observar o ritmo relativo do que para equiparar diretamente taxas absolutas de crescimento à receita de assinaturas da empresa. Exceto pela receita total de aplicativos, que utiliza dados de iOS e Android, os demais dados de receita de aplicativos cobrem apenas iOS. A avaliação quantitativa de curto prazo do UBS e sua visão de Compra para 12 meses não utilizam exatamente o mesmo horizonte temporal. Tanto a estrutura da indústria quanto o ambiente regulatório nos próximos seis meses recebem pontuação 3, indicando que devem permanecer amplamente inalterados. A tendência fundamental da ação nos últimos três a seis meses recebe pontuação 4, indicando alguma melhora. A pontuação para a próxima atualização de EPS em relação ao consenso é 3, enquanto a pontuação de risco de alta/baixa para as próprias previsões de lucros do UBS também é 3, ambas indicando riscos direcionais amplamente equilibrados. A avaliação também observa a existência de um catalisador positivo nos próximos três meses, mas não especifica o evento ou a data. Os cenários de alta do relatório incluem globalização mais rápida do que o esperado, um avanço nas capacidades de produto do DesignKit que acelere o crescimento de usuários pagantes e avanço mais rápido do que o esperado do modelo proprietário de IA generativa MiracleVision, aproveitando dados de usuários existentes. Os riscos de baixa incluem globalização mais lenta do que o esperado, o lançamento de produtos mais competitivos por empresas de tecnologia de hiperescala ou outras startups de IA, e intensificação da concorrência do setor devido à redução dos custos de inferência de modelos de linguagem de grande porte.

Estrutura de análise

O UBS primeiro utiliza dados da Sensor Tower e do UBS Evidence Lab para acompanhar o crescimento mensal YoY da receita do portfólio de aplicativos da Meitu na China e nos mercados internacionais. Em seguida, compara o ritmo de crescimento por região, produto e aplicativo concorrente, e cruza dados de aplicativos de terceiros com os resultados preliminares divulgados pela empresa para o 1S26. Posteriormente, o relatório combina tendências de usuários pagantes, ARPU, previsões de lucros, avaliação por DCF, P/L e dividend yield para formular sua recomendação de 12 meses, observando explicitamente que dados móveis de terceiros não podem ser diretamente equiparados à receita total de assinaturas da empresa.

Notas metodológicas

• Metodologia de avaliaçãoFluxo de caixa descontado DCF

  Avaliação por DCF

  O relatório utiliza explicitamente um DCF para avaliar a Meitu, descontando os fluxos de caixa futuros esperados ao valor presente e usando o resultado para sustentar seu preço-alvo de 12 meses de HK$7.20. A informação não divulga a taxa de desconto específica nem as premissas de valor terminal.

• (Metodologia fora do vocabulário)Outro

  Acompanhamento do ritmo da receita de aplicativos móveis de terceiros

  O relatório utiliza dados da Sensor Tower e do UBS Evidence Lab para comparar o crescimento da receita entre diferentes meses, regiões e aplicativos. Como os dados cobrem principalmente plataformas móveis e a maior parte dos dados individuais de aplicativos inclui apenas iOS, o UBS enfatiza a observação do ritmo relativo em vez de tratar diretamente o crescimento absoluto como o crescimento geral da receita de assinaturas da empresa.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Meitu (1357.HK)

  O tema do relatório, beneficiando-se do forte crescimento de seu negócio de aplicativos na China, da aceleração da expansão internacional e do maior número de usuários pagantes e ARPU.

  Pontos fortes

  Possui produtos de imagem e edição de vídeo como Meitu, BeautyCam e Wink, e está expandindo entre usuários individuais e empresariais por meio de seu modelo proprietário de IA MiracleVision. Vários aplicativos internacionais alcançaram forte crescimento em julho de 2026.

  Pontos fracos

  Os dados móveis de terceiros têm correlação limitada com a receita geral de assinaturas da empresa e não podem cobrir integralmente seu negócio de produtividade para PC em expansão.

  Comparação

  A receita do aplicativo Meitu na China cresceu 56% YoY em julho, abaixo dos 66% do Hypicat, mas o UBS considera que ambos mantiveram forte crescimento e que o ambiente competitivo atual permanece relativamente benigno.

  Riscos

  A globalização pode progredir mais lentamente que o esperado, enquanto produtos concorrentes de IA fortes e a redução dos custos de inferência podem intensificar a concorrência.

Dados principais

• Crescimento da receita total de aplicativos em julho de 2026+46% YoY+45% em junho de 2026 e +44% em 2025; os dados de receita total de aplicativos incluem iOS e Android.
• Crescimento da receita de aplicativos na China em julho de 2026+51% YoY+54% em junho de 2026 e +64% em 2025.
• Crescimento da receita internacional de aplicativos em julho de 2026+43% YoYAcelerou de +37% em junho de 2026 e +31% em 2025.
• Crescimento da receita do aplicativo Meitu na China+56% YoY+54% e +39% em junho e maio de 2026, respectivamente, e +61% em 2025; o Hypicat registrou +66% no mesmo período.
• Crescimento da receita de BeautyCam e Wink na ChinaBeautyCam +34%; Wink +44%BeautyCam registrou +42% em junho de 2026 e +25% em 2025.
• Crescimento da receita internacional dos principais aplicativosMeitu +60%; BeautyCam +96%; Wink +80%Todos os números são taxas de crescimento YoY para julho de 2026.
• Crescimento da receita internacional de BeautyPlus e AirbrushBeautyPlus +15%; Airbrush +24%0% e +14%, respectivamente, em junho de 2026.
• Receita do negócio principal no 1S26RMB1.8 billionAlta de 30.9% YoY, ou 33.6% YoY excluindo operações descontinuadas.
• Crescimento do lucro líquido ajustado no 1S26+36% a +40% YoYAcima das expectativas do UBS e do mercado, impulsionado principalmente pelo forte crescimento de usuários pagantes e ARPU.
• Previsões de receita do UBS2026E/2027E/2028E/2029E/2030E: RMB4.978/6.210/7.412/8.631/9.452 billionA receita em 2025 foi RMB3.859 billion.
• Previsões de lucro líquido do UBS2026E/2027E/2028E/2029E/2030E: RMB1.359/1.791/2.256/2.706/3.062 billionO lucro líquido em 2025 foi RMB965 million.
• Previsões de EPS diluído2026E/2027E/2028E: RMB0.30/0.39/0.49As previsões de consenso de mercado são RMB0.27/0.35/0.49, respectivamente.
• Avaliação10x P/L de 2027EO relatório considera que o risco de queda é limitado se o crescimento dos lucros for sustentado e prevê um dividend yield de aproximadamente 4% em 2027.
• Preço-alvo de 12 meses e preço atualHK$7.20; HK$4.38Preço atual em 20 de agosto de 2026.
• Retornos previstosPotencial de alta de preço de 64.6%; dividend yield de 3.2%; retorno total da ação de 67.7%O retorno de mercado assumido é 8.3%, implicando retorno excedente previsto de 59.4%.

Impacto e implicações

O UBS considera que a aceleração da receita internacional de aplicativos, o crescimento disseminado em múltiplos produtos e as melhorias simultâneas em usuários pagantes e ARPU estão mantendo robusta a base de crescimento da Meitu. Se os lucros continuarem a crescer conforme previsto, o P/L de 10x para 2027E e o dividend yield poderão sustentar a avaliação. Contudo, os dados móveis de terceiros não podem refletir integralmente o negócio de produtividade para PC, e os dados mensais são úteis principalmente para avaliar tendências, e não para prever diretamente a receita de assinaturas.

Riscos

• A globalização pode progredir mais lentamente que o esperado.
• Empresas de tecnologia de hiperescala ou outras startups de IA podem lançar produtos mais competitivos.
• A redução dos custos de inferência de modelos de linguagem de grande porte pode intensificar a concorrência.
• Globalização mais rápida que o esperado representaria risco de alta.
• Um avanço nas capacidades de produto do DesignKit que acelere o crescimento de usuários pagantes representaria risco de alta.
• Avanço mais rápido que o esperado do MiracleVision, aproveitando dados de usuários existentes, representaria risco de alta.

Pontos a observar

• Continuar monitorando o ritmo relativo da receita de aplicativos na China e nos mercados internacionais, em vez de focar apenas nas taxas absolutas de crescimento indicadas por dados de terceiros.
• Monitorar as mudanças mensais na receita internacional de Meitu, BeautyCam, Wink, BeautyPlus e Airbrush.
• Monitorar o ritmo da globalização, o crescimento de usuários pagantes e as mudanças no ARPU.
• Monitorar as capacidades de produto do DesignKit e o avanço do modelo MiracleVision.
• O relatório cita um catalisador positivo nos próximos três meses, mas o evento e a data específicos ainda não foram divulgados.