Meitu (1357.HK): Los ingresos de aplicaciones de Meitu crecieron un 46% interanual en julio, con aceleración del negocio de ultramar y beneficios superiores a las expectativas

Visión general

Este informe es el seguimiento mensual de UBS de los ingresos de aplicaciones de Meitu, centrado en una comparación del impulso de los ingresos entre China y los mercados de ultramar, así como entre las principales aplicaciones en julio de 2026. El informe considera que el crecimiento general no muestra signos de debilidad, la expansión internacional se está convirtiendo en una fuente más sólida de crecimiento y los resultados preliminares del 1S26 indican que los usuarios de pago y el ARPU impulsaron conjuntamente un crecimiento del beneficio superior a las expectativas.

Perspectivas principales

Los ingresos totales de aplicaciones de Meitu crecieron un 46% interanual en julio de 2026, acelerándose ligeramente desde el 45% de junio y superando el 44% registrado para el conjunto de 2025. Las tendencias regionales divergieron: los ingresos de aplicaciones en China crecieron un 51% interanual, por debajo del 54% de junio y del 64% de 2025, mientras que los ingresos de aplicaciones de ultramar crecieron un 43% interanual, significativamente por encima del 37% de junio y del 31% de 2025. Por ello, UBS considera que el negocio general de aplicaciones de Meitu continúa registrando un sólido crecimiento, con los mercados de ultramar convirtiéndose en una fuente más destacada de crecimiento incremental. Por producto, los ingresos de la aplicación Meitu en China crecieron un 56% interanual en julio, por encima del 54% de junio y del 39% de mayo, pero por debajo del 61% de 2025; Hypicat de ByteDance creció un 66% durante el mismo periodo. UBS considera que ambas aplicaciones mantuvieron un fuerte crecimiento y que el entorno competitivo sigue siendo relativamente benigno en esta fase. Los ingresos de BeautyCam en China crecieron un 34%, desacelerándose desde el 42% de junio, pero permaneciendo por encima del 25% de 2025, mientras que Wink, dirigida a usuarios más jóvenes y centrada en la edición de vídeo, creció un 44%. Estos datos indican que la cartera principal de aplicaciones de Meitu no está impulsada por un único producto. A pesar de las fluctuaciones mensuales en las tasas de crecimiento de ciertos productos, el impulso general sigue siendo sólido. El desempeño en ultramar fue aún más destacable: Meitu, BeautyCam y Wink crecieron un 60%, 96% y 80% interanual, respectivamente, en julio. BeautyPlus y Airbrush también crecieron un 15% y un 24%, respectivamente, acelerándose desde el 0% y el 14% de junio. Por ello, UBS concluye que Meitu está racionalizando su estrategia de productos, con la expansión internacional concentrándose cada vez más en las versiones globales de sus aplicaciones principales, mientras varios productos maduros de ultramar también están mejorando. El crecimiento más rápido de ultramar en relación con China es una base clave para la opinión del informe de que el crecimiento aún no se ha debilitado. Los resultados operativos también respaldan esta conclusión. Los resultados preliminares del 1S26 anunciados recientemente por Meitu mostraron ingresos de RMB1.8 billion de su negocio principal de fotografía, vídeo y diseño, un aumento interanual del 30.9%, o del 33.6% excluyendo operaciones discontinuadas. Se espera que el beneficio neto ajustado crezca entre un 36% y un 40% interanual, por encima de las previsiones de UBS y de las expectativas del mercado. El informe atribuye principalmente la superación de las expectativas de beneficios al sólido crecimiento simultáneo de los usuarios de pago y del ARPU, lo que implica que la expansión de ingresos está respaldada no solo por la escala de usuarios sino también por una mejor monetización por usuario. UBS espera que los ingresos de Meitu aumenten de RMB3.859 billion en 2025 a RMB4.978 billion en 2026, RMB6.210 billion en 2027, RMB7.412 billion en 2028, RMB8.631 billion en 2029 y RMB9.452 billion en 2030. Las previsiones de beneficio neto para los mismos años son RMB965 million, RMB1.359 billion, RMB1.791 billion, RMB2.256 billion, RMB2.706 billion y RMB3.062 billion, respectivamente. Se espera que el BPA diluido aumente de RMB0.21 en 2025 a RMB0.30 en 2026, RMB0.39 en 2027 y RMB0.49 en 2028. Las previsiones de consenso de mercado para los mismos periodos son RMB0.27, RMB0.35 y RMB0.49, respectivamente, lo que muestra que las previsiones de UBS para 2026 y 2027 están por encima del consenso. También se espera que el efectivo neto aumente de RMB3.495 billion en 2025 a RMB4.344 billion en 2026, RMB5.337 billion en 2027 y RMB9.653 billion en 2030. En valoración, Meitu cotiza actualmente a un P/E 2027E de 10x. UBS considera que, si se sostiene el crecimiento de los beneficios, esta valoración implica un riesgo bajista limitado, mientras que una rentabilidad por dividendo estimada de aproximadamente el 4% en 2027 también podría respaldar la valoración. El informe utiliza una valoración DCF y mantiene su calificación de Compra a 12 meses y precio objetivo de HK$7.20. En relación con el precio de la acción de HK$4.38 al 20 de agosto de 2026, esto implica un potencial alcista de precio previsto del 64.6%. Incluyendo la rentabilidad por dividendo prevista del 3.2%, la rentabilidad total prevista de la acción es del 67.7%, lo que representa una rentabilidad excedente prevista del 59.4% frente a la rentabilidad de mercado asumida del 8.3%. El informe también enfatiza las limitaciones de utilizar datos mensuales: la correlación histórica entre datos de terceros y los ingresos por suscripción de Meitu puede ser limitada porque los datos cubren principalmente aplicaciones móviles, mientras Meitu está expandiendo su negocio de productividad mediante más productos para PC. Por tanto, estos datos son más adecuados para observar el impulso relativo que para equiparar directamente las tasas de crecimiento absolutas con los ingresos por suscripción de la compañía. Excepto los ingresos totales de aplicaciones, que utilizan datos de iOS y Android, los demás datos de ingresos de aplicaciones cubren solo iOS. La evaluación cuantitativa a corto plazo de UBS y su perspectiva de Compra a 12 meses no utilizan exactamente el mismo horizonte temporal. Tanto la estructura de la industria como el entorno regulatorio para los próximos seis meses obtienen una puntuación de 3, lo que indica que se espera que permanezcan en términos generales sin cambios. La tendencia fundamental de la acción durante los últimos tres a seis meses obtiene una puntuación de 4, indicando cierta mejora. La puntuación para la próxima actualización de BPA respecto al consenso es 3, mientras que la puntuación de riesgo al alza/a la baja para las propias previsiones de beneficios de UBS también es 3, indicando ambas riesgos direccionales en términos generales equilibrados. La evaluación también señala la existencia de un catalizador positivo durante los próximos tres meses, pero no especifica el evento ni la fecha. Los escenarios alcistas del informe incluyen una globalización más rápida de lo esperado, un avance en las capacidades de producto de DesignKit que acelere el crecimiento de usuarios de pago y un avance más rápido de lo esperado de su modelo propietario de IA generativa MiracleVision mediante el aprovechamiento de datos de usuarios existentes. Los riesgos bajistas incluyen una globalización más lenta de lo esperado, el lanzamiento de productos más competitivos por compañías tecnológicas de hiperescala u otras empresas emergentes de IA, y una competencia industrial intensificada debido a la disminución de los costes de inferencia de los modelos de lenguaje grandes.

Marco de análisis

UBS utiliza primero datos de Sensor Tower y UBS Evidence Lab para seguir el crecimiento mensual interanual de los ingresos de la cartera de aplicaciones de Meitu en China y los mercados de ultramar. Después compara el impulso de crecimiento por región, producto y aplicación competidora, y contrasta los datos de aplicaciones de terceros con los resultados preliminares divulgados por la compañía para el 1S26. Posteriormente, el informe combina tendencias de usuarios de pago, ARPU, previsiones de beneficios, valoración DCF, P/E y rentabilidad por dividendo para formular su calificación a 12 meses, señalando explícitamente que los datos móviles de terceros no pueden equipararse directamente con los ingresos totales por suscripción de la compañía.

Notas metodológicas

• Metodología de valoraciónFlujo de caja descontado DCF

  Valoración DCF

  El informe utiliza explícitamente un DCF para valorar Meitu, descontando los flujos de caja futuros esperados a valor presente y utilizando el resultado para respaldar su precio objetivo a 12 meses de HK$7.20. La información no divulga la tasa de descuento específica ni los supuestos de valor terminal.

• (Metodología fuera de vocabulario)Otro

  Seguimiento del impulso de ingresos de aplicaciones móviles de terceros

  El informe utiliza datos de Sensor Tower y UBS Evidence Lab para comparar el crecimiento de ingresos entre distintos meses, regiones y aplicaciones. Dado que los datos cubren principalmente plataformas móviles y la mayoría de los datos de aplicaciones individuales incluyen solo iOS, UBS enfatiza observar el impulso relativo en lugar de tratar directamente el crecimiento absoluto como el crecimiento de los ingresos totales por suscripción de la compañía.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Meitu (1357.HK)

  El objeto del informe, beneficiándose de un sólido crecimiento de su negocio de aplicaciones en China, de la aceleración de la expansión internacional y de mayores cifras de usuarios de pago y ARPU.

  Fortalezas

  Posee productos de imágenes y edición de vídeo como Meitu, BeautyCam y Wink, y se está expandiendo entre usuarios individuales y empresariales mediante su modelo propietario de IA MiracleVision. Múltiples aplicaciones de ultramar lograron un fuerte crecimiento en julio de 2026.

  Debilidades

  Los datos móviles de terceros tienen una correlación limitada con los ingresos totales por suscripción de la compañía y no pueden cubrir plenamente su negocio de productividad para PC en expansión.

  Comparación

  Los ingresos de la aplicación Meitu en China crecieron un 56% interanual en julio, por debajo del 66% de Hypicat, pero UBS considera que ambas mantuvieron un sólido crecimiento y que el entorno competitivo actual sigue siendo relativamente benigno.

  Riesgos

  La globalización puede avanzar más lentamente de lo esperado, mientras que productos de IA competitivos sólidos y la disminución de los costes de inferencia pueden intensificar la competencia.

Datos clave

• Crecimiento de ingresos totales de aplicaciones en julio de 2026+46% interanual+45% en junio de 2026 y +44% en 2025; los datos de ingresos totales de aplicaciones incluyen iOS y Android.
• Crecimiento de ingresos de aplicaciones en China en julio de 2026+51% interanual+54% en junio de 2026 y +64% en 2025.
• Crecimiento de ingresos de aplicaciones de ultramar en julio de 2026+43% interanualSe aceleró desde +37% en junio de 2026 y +31% en 2025.
• Crecimiento de ingresos de la aplicación Meitu en China+56% interanual+54% y +39% en junio y mayo de 2026, respectivamente, y +61% en 2025; Hypicat registró +66% durante el mismo periodo.
• Crecimiento de ingresos de BeautyCam y Wink en ChinaBeautyCam +34%; Wink +44%BeautyCam registró +42% en junio de 2026 y +25% en 2025.
• Crecimiento de ingresos de aplicaciones principales de ultramarMeitu +60%; BeautyCam +96%; Wink +80%Todas las cifras son tasas de crecimiento interanual para julio de 2026.
• Crecimiento de ingresos de BeautyPlus y Airbrush en ultramarBeautyPlus +15%; Airbrush +24%0% y +14%, respectivamente, en junio de 2026.
• Ingresos del negocio principal en el 1S26RMB1.8 billionAumentaron un 30.9% interanual, o un 33.6% interanual excluyendo operaciones discontinuadas.
• Crecimiento del beneficio neto ajustado en el 1S26+36% a +40% interanualPor encima de las expectativas de UBS y del mercado, impulsado principalmente por un sólido crecimiento de los usuarios de pago y del ARPU.
• Previsiones de ingresos de UBS2026E/2027E/2028E/2029E/2030E: RMB4.978/6.210/7.412/8.631/9.452 billionLos ingresos en 2025 fueron RMB3.859 billion.
• Previsiones de beneficio neto de UBS2026E/2027E/2028E/2029E/2030E: RMB1.359/1.791/2.256/2.706/3.062 billionEl beneficio neto en 2025 fue RMB965 million.
• Previsiones de BPA diluido2026E/2027E/2028E: RMB0.30/0.39/0.49Las previsiones de consenso del mercado son RMB0.27/0.35/0.49, respectivamente.
• Valoración10x P/E 2027EEl informe considera que el riesgo bajista es limitado si se sostiene el crecimiento de beneficios y prevé una rentabilidad por dividendo de aproximadamente el 4% en 2027.
• Precio objetivo a 12 meses y precio actualHK$7.20; HK$4.38Precio actual al 20 de agosto de 2026.
• Rentabilidades previstasPotencial alcista de precio de 64.6%; rentabilidad por dividendo de 3.2%; rentabilidad total de la acción de 67.7%La rentabilidad de mercado asumida es del 8.3%, lo que implica una rentabilidad excedente prevista del 59.4%.

Impacto e implicaciones

UBS considera que la aceleración de los ingresos de aplicaciones de ultramar, el crecimiento generalizado en múltiples productos y las mejoras simultáneas en usuarios de pago y ARPU mantienen sólida la base de crecimiento de Meitu. Si los beneficios continúan creciendo conforme a las previsiones, el P/E 2027E de 10x y la rentabilidad por dividendo podrían respaldar la valoración. Sin embargo, los datos móviles de terceros no pueden reflejar completamente el negocio de productividad para PC, y los datos mensuales son principalmente útiles para evaluar tendencias más que para prever directamente los ingresos por suscripción.

Riesgos

• La globalización puede avanzar más lentamente de lo esperado.
• Compañías tecnológicas de hiperescala u otras empresas emergentes de IA pueden lanzar productos más competitivos.
• La disminución de los costes de inferencia de los modelos de lenguaje grandes puede intensificar la competencia.
• Una globalización más rápida de lo esperado representaría un riesgo al alza.
• Un avance en las capacidades de producto de DesignKit que acelere el crecimiento de usuarios de pago representaría un riesgo al alza.
• Un avance más rápido de lo esperado de MiracleVision mediante el aprovechamiento de datos de usuarios existentes representaría un riesgo al alza.

Aspectos que vigilar

• Seguir monitorizando el impulso relativo de los ingresos de aplicaciones en China y los mercados de ultramar, en lugar de centrarse únicamente en las tasas de crecimiento absolutas indicadas por datos de terceros.
• Monitorizar los cambios mensuales de ingresos de ultramar de Meitu, BeautyCam, Wink, BeautyPlus y Airbrush.
• Monitorizar el ritmo de globalización, el crecimiento de usuarios de pago y los cambios en el ARPU.
• Monitorizar las capacidades de producto de DesignKit y el avance del modelo MiracleVision.
• El informe cita un catalizador positivo durante los próximos tres meses, pero el evento y la fecha específicos aún no se han divulgado.