Meitu (1357.HK): Goldman Sachs mantiene la calificación de Compra sobre Meitu, con nuevos productos de IA impulsando el crecimiento del ARR
Los ingresos de Meitu en 1S26 procedentes de productos de fotografía, vídeo y diseño crecieron un 31% interanual hasta Rmb1.8bn, mientras que el ARR de las herramientas de productividad con IA aumentó un 48% interanual hasta Rmb620m; Goldman Sachs mantiene su calificación de Compra, pero reduce el precio objetivo de HK$14.3 a HK$12.3.
Resumen
Los ingresos de Meitu en 1S26 procedentes de productos de fotografía, vídeo y diseño crecieron un 31% interanual hasta Rmb1.8bn, mientras que el ARR de las herramientas de productividad con IA aumentó un 48% interanual hasta Rmb620m; Goldman Sachs mantiene su calificación de Compra, pero reduce el precio objetivo de HK$14.3 a HK$12.3.
- Los ingresos de 1S26 de productos de fotografía, vídeo y diseño crecieron un 31% interanual hasta Rmb1.8bn, con los ingresos de aplicaciones de productividad aumentando un 40% interanual y los de aplicaciones de ocio un 32%.
- A finales de junio de 2026, el MAU alcanzó 282m, los suscriptores de pago crecieron aproximadamente un 20% interanual hasta 18.4m y los usuarios de pago de aplicaciones de productividad aumentaron un 30% interanual.
- El ARR de las herramientas de productividad impulsadas por IA creció un 48% interanual hasta Rmb620m a junio de 2026; el ARR de MVLand se duplicó en los tres meses posteriores a su lanzamiento, mientras que los ingresos por créditos de IA crecieron un 46% trimestral en 2T.
- Goldman Sachs redujo sus previsiones de beneficios para 2026-2028E en un 7%/5%/8%, respectivamente, debido a la salida del negocio tradicional de biblioteca de imágenes y a menores ingresos, pero sigue siendo positivo sobre las funciones de IA y los nuevos productos que impulsan una mayor monetización.
Interpretación del informe
Visión general
Este informe es una revisión de Goldman Sachs de los resultados de Meitu (1357.HK). La opinión central del informe es que el negocio principal de Meitu mantuvo el crecimiento en 1S26, mientras que las herramientas de productividad con IA y los nuevos productos impulsaron el ARR y el crecimiento de usuarios de pago. Aunque la salida del negocio tradicional de biblioteca de imágenes provocó revisiones a la baja de las previsiones de ingresos y beneficios, las nuevas funciones de IA de la compañía, el modelo MoE y la expansión de nuevos productos continúan respaldando el crecimiento a medio y largo plazo.
Perspectivas principales
Goldman Sachs mantiene su calificación de Compra sobre Meitu. Los factores positivos incluyen el crecimiento interanual de los ingresos de aplicaciones de productividad y ocio del 40% y 32%, respectivamente; un crecimiento aproximado del 20% interanual en suscriptores de pago; el continuo fuerte crecimiento del ARR de las herramientas de productividad con IA; y la validación del potencial de ingresos incrementales de nuevos productos como MVLand. El principal ajuste negativo proviene de la salida del negocio tradicional de biblioteca de imágenes, que dio lugar a ingresos por debajo de las expectativas previas y a menores previsiones de beneficios para 2026-2028E.
Marco de análisis
El informe revisa las previsiones de ingresos y beneficios basándose en la guía operativa de 1S26, las métricas de usuarios y el desempeño de los ingresos por suscripciones y créditos de IA, y estima el precio objetivo utilizando la metodología DCF de dos etapas sin cambios. La valoración considera el crecimiento del flujo de caja libre a largo plazo, la tasa de crecimiento terminal, el WACC, beta, la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo de mercado.
Notas metodológicas
valoración DCF de dos etapas
El precio objetivo se basa en una metodología DCF de dos etapas, con un crecimiento del FCF en la segunda etapa supuesto en 12% para 2032E-2036E, una tasa de crecimiento terminal del 2% y un WACC de 11.5%.
supuestos de tasa de descuento
El WACC es 11.5%, compuesto por una beta de 1.3, una tasa libre de riesgo de 3.0% y una prima de riesgo de mercado de 6.5%.
perfil de factores de Goldman Sachs
Este marco compara la acción con el mercado en general y sus pares en dimensiones de crecimiento, rentabilidad financiera, múltiplos de valoración y compuestas, sirviendo como referencia del contexto de inversión.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- Meitu (1357.HK)Sujeto de investigación; activo de renta variable cotizado en Hong Kong
- Fortalezas
- Mayor adopción de funciones de IA, crecimiento de suscriptores de pago, fuerte crecimiento del ARR de herramientas de productividad con IA y rápida expansión del ARR tras el lanzamiento del nuevo producto MVLand.
- Debilidades
- La salida del negocio tradicional de biblioteca de imágenes hizo que los ingresos quedaran por debajo de las expectativas previas y condujo a revisiones a la baja de las previsiones de beneficios para 2026-2028E.
- Comparación
- El informe sitúa a la compañía dentro de la cobertura tecnológica de China y del universo relevante de pares, utilizando el Perfil de Factores GS como marco de comparación relativa.
- Riesgos
- Adopción y monetización de IA por debajo de las expectativas, tasas de monetización inferiores a lo previsto y competencia más fuerte de lo esperado.
Datos clave
- Ingresos de productos de fotografía, vídeo y diseño en 1S26Rmb1.8bn, +31% interanual9% por debajo de la previsión previa de Goldman Sachs, principalmente debido a la salida del negocio tradicional de biblioteca de imágenes.
- Crecimiento de ingresos de aplicaciones de productividad+40% interanualDesempeño de 1S26.
- Crecimiento de ingresos de aplicaciones de ocio+32% interanualDesempeño de 1S26.
- MAU282mA finales de junio de 2026; 276m a finales de 2025.
- Suscriptores de pago18.4m, aproximadamente +20% interanualLos usuarios de pago de aplicaciones de productividad crecieron un 30% interanual a junio.
- ARR de herramientas de productividad con IARmb620m, +48% interanualA junio de 2026; Rmb580m y +56% interanual en marzo.
- Ingresos por créditos de IA+46% trimestral en 2T26También +46% trimestral en 1T26.
- Ajustes de previsiones de beneficios2026E/2027E/2028E reducidos en 7%/5%/8%Principalmente debido a menores ingresos tras la salida del negocio tradicional.
- Precio objetivoHK$12.3Anteriormente HK$14.3; reducido según el DCF.
Impacto e implicaciones
El informe sugiere que la tesis de inversión de Meitu está cambiando de los negocios tradicionales relacionados con imágenes hacia suscripciones impulsadas por IA, herramientas de productividad y productos de generación de contenido. Si las funciones de IA continúan mejorando la monetización y ampliando el ARR, el flujo de caja a largo plazo de la compañía todavía tiene potencial al alza; sin embargo, la valoración a corto plazo se ha visto afectada por la salida del negocio tradicional y las revisiones a la baja de las previsiones de beneficios.
Riesgos
- El progreso de adopción y comercialización de IA es más lento de lo esperado.
- Tasa de monetización por debajo de las expectativas.
- Competencia más intensa de lo esperado.
- La salida del negocio tradicional de biblioteca de imágenes continúa lastrando las previsiones de ingresos o beneficios.
Aspectos que vigilar
- Adopción por usuarios y conversión a pago de las nuevas funciones de IA basadas en el modelo MoE.
- Sostenibilidad del crecimiento del ARR de nuevos productos como Kaipai, Vmake y MVLand.
- Tendencia de crecimiento trimestral de los ingresos por créditos de IA basados en el uso.
- Crecimiento de MAU, suscriptores de pago y usuarios de pago de aplicaciones de productividad.
- Si la compañía puede alcanzar su guía de al menos 35% de crecimiento interanual del beneficio neto en 1S26 mediante apalancamiento operativo.