Meitu (1357.HK): Goldman Sachs mantém recomendação de Compra para Meitu, com novos produtos de IA impulsionando o crescimento do ARR

Visão geral

Este relatório é uma análise do Goldman Sachs dos resultados da Meitu (1357.HK). A visão central do relatório é que o negócio principal da Meitu manteve crescimento no 1S26, enquanto as ferramentas de produtividade de IA e novos produtos impulsionaram o ARR e o crescimento de usuários pagantes. Embora a saída do negócio tradicional de biblioteca de imagens tenha levado a revisões para baixo das previsões de receita e lucro, os novos recursos de IA da empresa, o modelo MoE e a expansão de novos produtos continuam a sustentar o crescimento de médio a longo prazo.

Visões principais

O Goldman Sachs mantém sua recomendação de Compra para a Meitu. Os fatores positivos incluem crescimento A/A de 40% e 32% na receita de aplicativos de produtividade e lazer, respectivamente; crescimento de aproximadamente 20% A/A em assinantes pagantes; crescimento forte contínuo do ARR de ferramentas de produtividade de IA; e validação do potencial de receita incremental de novos produtos como a MVLand. O principal ajuste negativo decorre da saída do negócio tradicional de biblioteca de imagens, que fez a receita ficar abaixo das expectativas anteriores e levou a menores previsões de lucros para 2026-2028E.

Estrutura de análise

O relatório revisa as previsões de receita e lucro com base na orientação operacional do 1S26, métricas de usuários e desempenho das receitas de assinaturas e créditos de IA, e estima o preço-alvo usando a metodologia inalterada de DCF em dois estágios. O valuation considera crescimento de longo prazo do fluxo de caixa livre, taxa de crescimento terminal, WACC, beta, taxa livre de risco e prêmio de risco de mercado.

Notas metodológicas

• valuationDCF em dois estágios

  valuation por DCF em dois estágios

  O preço-alvo baseia-se em uma metodologia de DCF em dois estágios, com crescimento do FCF no segundo estágio assumido em 12% para 2032E-2036E, taxa de crescimento terminal de 2% e WACC de 11,5%.

• valuation_inputspremissas de WACC

  premissas de taxa de desconto

  O WACC é de 11,5%, composto por beta de 1,3, taxa livre de risco de 3,0% e prêmio de risco de mercado de 6,5%.

• research_frameworkPerfil de Fatores GS

  perfil de fatores do Goldman Sachs

  Essa estrutura compara a ação com o mercado mais amplo e pares em crescimento, retornos financeiros, múltiplos de valuation e dimensões compostas, servindo como referência de contexto de investimento.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Meitu (1357.HK)

  Objeto da pesquisa; ativo de ações listado em Hong Kong

  Pontos fortes

  Adoção crescente de recursos de IA, crescimento de assinantes pagantes, forte crescimento do ARR de ferramentas de produtividade de IA e rápida expansão do ARR após o lançamento do novo produto MVLand.

  Pontos fracos

  A saída do negócio tradicional de biblioteca de imagens fez a receita ficar abaixo das expectativas anteriores e levou a revisões para baixo das previsões de lucros para 2026-2028E.

  Comparação

  O relatório posiciona a empresa dentro da cobertura de tecnologia da China e do universo relevante de pares, usando o Perfil de Fatores GS como estrutura de comparação relativa.

  Riscos

  Adoção e monetização de IA abaixo das expectativas, taxas de monetização inferiores às esperadas e concorrência mais forte do que o previsto.

Dados principais

• Receita de produtos de foto, vídeo e design no 1S26Rmb1,8bn, +31% A/A9% abaixo da previsão anterior do Goldman Sachs, principalmente devido à saída do negócio tradicional de biblioteca de imagens.
• Crescimento da receita de aplicativos de produtividade+40% A/ADesempenho do 1S26.
• Crescimento da receita de aplicativos de lazer+32% A/ADesempenho do 1S26.
• MAU282mNo final de junho de 2026; 276m no final de 2025.
• Assinantes pagantes18,4m, aproximadamente +20% A/AOs usuários pagantes de aplicativos de produtividade cresceram 30% A/A em junho.
• ARR de ferramentas de produtividade de IARmb620m, +48% A/AEm junho de 2026; Rmb580m e +56% A/A em março.
• Receita de créditos de IA+46% T/T no 2T26Também +46% T/T no 1T26.
• Ajustes nas previsões de lucros2026E/2027E/2028E reduzidos em 7%/5%/8%Principalmente devido à menor receita após a saída do negócio tradicional.
• Preço-alvoHK$12,3Anteriormente HK$14,3; reduzido com base no DCF.

Impacto e implicações

O relatório sugere que a tese de investimento da Meitu está migrando de negócios tradicionais relacionados a imagens para assinaturas orientadas por IA, ferramentas de produtividade e produtos de geração de conteúdo. Se os recursos de IA continuarem a melhorar a monetização e expandir o ARR, o fluxo de caixa de longo prazo da empresa ainda terá potencial de alta; contudo, o valuation de curto prazo foi afetado pela saída do negócio tradicional e pelas revisões para baixo das previsões de lucros.

Riscos

• Progresso na adoção e comercialização de IA mais lento do que o esperado.
• Taxa de monetização abaixo das expectativas.
• Concorrência mais intensa do que o esperado.
• A saída do negócio tradicional de biblioteca de imagens continua pressionando as previsões de receita ou lucro.

Pontos a observar

• Adoção pelos usuários e conversão paga de novos recursos de IA baseados no modelo MoE.
• Sustentabilidade do crescimento do ARR de novos produtos como Kaipai, Vmake e MVLand.
• Tendência de crescimento trimestral da receita de créditos de IA baseada em uso.
• Crescimento de MAU, assinantes pagantes e usuários pagantes de aplicativos de produtividade.
• Se a empresa conseguirá atingir sua orientação de pelo menos 35% de crescimento A/A no lucro líquido do 1S26 por meio de alavancagem operacional.