Agilent Technologies Inc. (A.US): Recuperação na China e força em materiais avançados levam a Agilent a elevar a orientação para o FY26; Goldman Sachs aumenta preço-alvo para $175

Visão geral

Este relatório analisa os resultados da Agilent no 3T26 e avalia como a recuperação do mercado chinês, a demanda por materiais avançados e o negócio de Terapêuticas Avançadas sustentam a orientação para o FY26 e o crescimento subsequente. O Goldman Sachs acredita que o desempenho melhor que o esperado no trimestre reduziu a incerteza em torno da expansão de margem no quarto trimestre e da demanda por CDMO, levando-o a elevar seu múltiplo de avaliação e preço-alvo.

Visões principais

Os resultados da Agilent no 3T26 superaram as expectativas em todos os aspectos. A receita foi de $1.878 billion, acima da estimativa de consenso FactSet de $1.841 billion e da estimativa do Goldman Sachs de $1.848 billion; o EPS não-GAAP foi de $1.62, acima tanto do consenso quanto da estimativa do Goldman Sachs de $1.49. A receita principal cresceu 7.3%, superando não apenas o consenso de 5.4% e a estimativa do Goldman Sachs de 5.7%, mas também o limite superior da faixa anterior de orientação trimestral da empresa de 4.4% a 5.9%. O desempenho superior foi impulsionado principalmente por farmacêutica, Químicos e Materiais Avançados e pelo mercado chinês; a margem operacional também ficou aproximadamente 80 pontos-base acima da orientação implícita. Com base no desempenho do terceiro trimestre, a empresa estreitou e elevou sua orientação de crescimento da receita principal para o FY26 de 4.5% a 6.0% para 5.8% a 6.0%, aumentando o ponto médio em 65 pontos-base. Isso refletiu tanto a superação no terceiro trimestre quanto um aumento de aproximadamente 20 pontos-base nas expectativas implícitas para o quarto trimestre. A orientação de EPS para o FY26 foi elevada de $6.00-$6.10 para $6.18-$6.21, aumentando o ponto médio em $0.15; a orientação de receita reportada foi elevada de $7.39-$7.49 billion para $7.49-$7.51 billion, aumentando o ponto médio em $60 million. A nova orientação incorpora um vento favorável cambial de 1.6%, abaixo da premissa anterior de 1.8%, enquanto a orientação de fluxo de caixa operacional permanece em $1.6-$1.7 billion. A empresa espera receita no 4T26 de $1.98-$2.00 billion, acima das expectativas anteriores do Goldman Sachs e do consenso de aproximadamente $1.97 billion. Isso corresponde a crescimento da receita principal de 5.2% a 6.2% e inclui um vento contrário cambial de 0.1%. A orientação de EPS para o 4T26 de $1.71-$1.74 está amplamente em linha com a estimativa anterior do Goldman Sachs e do consenso de $1.72. O Goldman Sachs acredita que o desempenho superior de margem no terceiro trimestre reduziu as preocupações dos investidores sobre a magnitude da expansão de margem do terceiro para o quarto trimestre. O segmento de Terapêuticas Avançadas, o negócio de CDMO que compreende NASD e Biovectra, cresceu aproximadamente 30% no terceiro trimestre, amplamente em linha com as expectativas, mas acelerando acentuadamente em relação ao crescimento de dígito alto único no segundo trimestre. Como o negócio enfrentará uma base de comparação de aproximadamente 40% no quarto trimestre, espera-se que fique aproximadamente estável no 4T26 e cresça aproximadamente 12% a 13% no ano completo. O desempenho do quarto trimestre depende em parte de diversas submissões regulatórias que os clientes devem realizar na segunda metade do trimestre, criando incerteza de calendário além do controle da Agilent. Ainda assim, a administração permanece positiva quanto à demanda de médio prazo por CDMO; aproximadamente 75% da nova capacidade do Train C, cuja operação está prevista para começar na primavera de 2027, já foi contratada, apoiando a utilização após a expansão. Ao abordar preocupações desencadeadas pela redução da orientação para o FY26 de um grande cliente, o Goldman Sachs observa que o cliente representa menos de 20% da receita da NASD e menos de 1% da receita total da Agilent, enquanto a magnitude de sua redução de orientação foi de apenas aproximadamente 4%. Portanto, não espera impacto material nos resultados da Agilent em 2026 ou 2027. O Goldman Sachs acredita que comentários indicando que a demanda por Terapêuticas Avançadas se estenderá até 2027 devem ajudar a aliviar as preocupações do mercado sobre a sustentabilidade do crescimento da NASD. O mercado final de Químicos e Materiais Avançados (CAM) cresceu 7% no terceiro trimestre, acima das expectativas. Dentro do segmento, Materiais Avançados apresentou crescimento de dois dígitos, enquanto Químicos e Energia registrou crescimento de dígito baixo único, apesar de uma base de comparação anual mais elevada. Materiais Avançados se beneficiou da relocalização da fabricação de semicondutores e do desenvolvimento de infraestrutura de IA, com o mercado final de semicondutores representando aproximadamente 3% a 4% da receita total da Agilent. O crescimento de Químicos e Energia desacelerou em relação ao ritmo de dígito médio único no segundo trimestre devido a uma base de comparação mais elevada e ao leve enfraquecimento da demanda na EMEA e por produtos químicos especiais causado por disrupções geopolíticas. O Goldman Sachs acredita que o início gradual do ciclo de substituição de instrumentos de cromatografia gasosa, juntamente com os impulsionadores estruturais em materiais avançados, continuará a acelerar o crescimento de CAM; historicamente, o negócio ficou defasado em relação às tendências dos dados do segmento industrial do Goldman Sachs Tools Tracker. A empresa também elevou sua orientação de crescimento para 2026 para este mercado final de dígito médio a alto único para dígito alto único. O mercado chinês cresceu 9% no terceiro trimestre, acelerando significativamente em relação ao trimestre anterior e superando amplamente a orientação anterior de crescimento aproximadamente estável. Vários mercados finais, incluindo farmacêutica e alimentos, apresentaram forte desempenho, e o crescimento recebeu suporte limitado de políticas de estímulo, levando a administração a acreditar que a recuperação é mais sustentável. O setor farmacêutico se beneficiou do aumento do investimento de companhias farmacêuticas globais na inovação biotecnológica local chinesa, que por sua vez impulsionou a demanda de clientes CRO e CDMO; a empresa também conquistou um importante pedido competitivo de um laboratório líder de testes comerciais no mercado de testes de PFAS. Consequentemente, a empresa elevou sua orientação de crescimento do mercado chinês para o FY26 de estável para dígito médio único. O Goldman Sachs acredita que a China historicamente atuou como fonte de crescimento incremental para o setor de instrumentos científicos, e as tendências recentes sugerem que esse papel pode retornar gradualmente. Olhando para o próximo ano, o Goldman Sachs identifica quatro impulsionadores de crescimento: continuidade do ciclo de substituição de instrumentos de cromatografia líquida, início do ciclo de substituição de instrumentos de cromatografia gasosa, relocalização nas indústrias farmacêutica e de materiais avançados, e entrada em operação de nova capacidade de Terapêuticas Avançadas. Em avaliação, após atualizar seu grupo de pares e avançar o período de previsão, o Goldman Sachs elevou seu múltiplo-alvo EV/EBITDA Q5-Q8 de 19x para 20x e aumentou seu preço-alvo de 12 meses de $155 para $175; a recomendação atual é Compra.

Estrutura de análise

O relatório primeiro compara, item a item, a receita, o crescimento principal, o EPS e a margem do terceiro trimestre com as expectativas de consenso, as projeções do Goldman Sachs e a orientação original da empresa. Em seguida, detalha as fontes de desempenho superior em Terapêuticas Avançadas, Químicos e Materiais Avançados e no mercado chinês, utilizando essas constatações para avaliar as revisões da orientação para o FY26 e os requisitos implícitos para o quarto trimestre. O Goldman Sachs também examina concentração de clientes, calendário de submissões regulatórias, reservas de capacidade, ciclos de substituição de instrumentos e dados industriais do Goldman Sachs Tools Tracker para avaliar a sustentabilidade do crescimento. Por fim, após atualizar o grupo de pares e avançar o período de previsão, aplica um múltiplo-alvo EV/EBITDA Q5-Q8 para estimar o preço-alvo.

Notas metodológicas

• Estratégia Orientada por Eventos e Finanças ComportamentaisLacuna de Expectativas/Gestão de Expectativas

  Comparação dos resultados reais com as expectativas de consenso, projeções do Goldman Sachs e orientação da empresa

  O relatório compara receita, crescimento principal, EPS e margem reais com múltiplos conjuntos de expectativas para identificar a magnitude da superação no terceiro trimestre e avaliar se a nova orientação para o ano completo e os requisitos para o quarto trimestre são mais atingíveis.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorDecomposição de Volume-Preço

  Detalhamento do crescimento da receita principal por negócio e mercado final

  O relatório detalha o crescimento geral em contribuições de Terapêuticas Avançadas, China, farmacêutica, Materiais Avançados e Químicos e Energia para determinar se o crescimento é impulsionado por estímulo de curto prazo ou por demanda e ciclos de substituição mais sustentáveis.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorOutro

  Indicador antecedente do segmento industrial Goldman Sachs Tools Tracker

  O Goldman Sachs utiliza a média móvel estimada do quarto trimestre do segmento industrial do Goldman Sachs Tools Tracker como referência antecedente para o negócio CAM da Agilent, ajudando a avaliar a direção do ciclo de negócios e a aceleração do crescimento.

• Método de AvaliaçãoAvaliação EV/EBITDA

  Avaliação por múltiplo-alvo EV/EBITDA Q5-Q8

  Após atualizar o grupo de pares e avançar suas projeções, o Goldman Sachs elevou seu múltiplo-alvo EV/EBITDA Q5-Q8 de 19x para 20x, aumentando assim seu preço-alvo de 12 meses de $155 para $175.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Agilent Technologies Inc. (A.US)

  O relatório acredita que a empresa se beneficia da recuperação do mercado chinês, da demanda por materiais avançados, dos ciclos de substituição de instrumentos e da expansão de capacidade de CDMO, e mantém recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  A receita, o crescimento principal, o EPS e a margem do terceiro trimestre superaram as expectativas; a China cresceu 9%; Terapêuticas Avançadas cresceu aproximadamente 30%; aproximadamente 75% da capacidade disponível do Train C já foi contratada.

  Pontos fracos

  Terapêuticas Avançadas enfrenta uma base de comparação de aproximadamente 40% no quarto trimestre, e parte da receita depende do calendário de submissões regulatórias dos clientes; Químicos e Energia desacelerou sequencialmente.

  Comparação

  O crescimento principal de 7.3% no terceiro trimestre superou o consenso de 5.4%, a estimativa do Goldman Sachs de 5.7% e o limite superior da orientação da empresa de 5.9%.

  Riscos

  Menores gastos de grandes companhias farmacêuticas, concorrência local e questões geopolíticas na China, fraqueza macroeconômica global e cancelamentos de projetos NASD e siRNA/mRNA podem enfraquecer o crescimento.

Dados principais

• Receita do 3T26$1.878 billionAcima do consenso FactSet de $1.841 billion e da estimativa do Goldman Sachs de $1.848 billion
• EPS Não-GAAP do 3T26$1.62Acima do consenso e da estimativa do Goldman Sachs de $1.49
• Crescimento da Receita Principal no 3T267.3%Acima do consenso de 5.4%, da estimativa do Goldman Sachs de 5.7% e do limite superior da orientação da empresa de 5.9%
• Desempenho da Margem Operacional no Terceiro TrimestreAproximadamente 80 pontos-base acima da orientação implícitaReduziu preocupações sobre a expansão de margem no quarto trimestre
• Orientação de Crescimento da Receita Principal para o FY265.8% a 6.0%Anteriormente 4.5% a 6.0%, com o ponto médio elevado em 65 pontos-base
• Orientação de EPS para o FY26$6.18 a $6.21Anteriormente $6.00 a $6.10, com o ponto médio aumentado em $0.15
• Orientação de Receita Reportada para o FY26$7.49 billion a $7.51 billionAnteriormente $7.39 billion a $7.49 billion, com o ponto médio elevado em $60 million
• Premissa de Impacto Cambial para o FY26vento favorável de 1.6%Anteriormente era assumido um vento favorável de 1.8%
• Orientação de Fluxo de Caixa Operacional para o FY26$1.6 billion a $1.7 billionInalterada
• Orientação de Receita para o 4T26$1.98 billion a $2.00 billionCorresponde a crescimento principal de 5.2% a 6.2% e a um vento contrário cambial de 0.1%
• Orientação de EPS para o 4T26$1.71 a $1.74Amplamente em linha com a estimativa anterior do Goldman Sachs e do consenso de $1.72
• Crescimento de Terapêuticas Avançadas no Terceiro TrimestreAproximadamente 30%Acelerou acentuadamente em relação ao crescimento de dígito alto único no segundo trimestre
• Expectativa de Crescimento Anual de Terapêuticas AvançadasAproximadamente 12% a 13%Enfrenta uma base de comparação de aproximadamente 40% no quarto trimestre, com crescimento esperado aproximadamente estável
• Taxa de Reserva de Capacidade do Train CAproximadamente 75%Espera-se que a nova capacidade entre em operação na primavera de 2027
• Crescimento de CAM no Terceiro Trimestre7%Materiais Avançados cresceu a uma taxa de dois dígitos, enquanto Químicos e Energia cresceu a uma taxa de dígito baixo único
• Contribuição de Receita do Mercado Final de SemicondutoresAproximadamente 3% a 4%Participação na receita total da Agilent
• Crescimento do Mercado Chinês no Terceiro Trimestre9%Significativamente acima da orientação anterior de crescimento aproximadamente estável
• Múltiplo-Alvo de Avaliação20x EV/EBITDA Q5-Q8Anteriormente 19x
• Preço-Alvo de 12 Meses$175Anteriormente $155

Impacto e implicações

O Goldman Sachs acredita que a superação no terceiro trimestre e o aumento da orientação para o ano completo melhoraram a visibilidade da recuperação de crescimento da Agilent e reduziram preocupações em torno da expansão de margem no quarto trimestre e de acontecimentos envolvendo um grande cliente da NASD. A recuperação na China, a demanda por semicondutores e materiais avançados, os ciclos de substituição de cromatografia líquida e gasosa e a nova capacidade de Terapêuticas Avançadas em 2027 sustentam coletivamente a próxima fase de crescimento; esses fatores também sustentam os aumentos do Goldman Sachs em seu múltiplo de avaliação e preço-alvo.

Riscos

• Se acordos adicionais relacionados à precificação de medicamentos de nação mais favorecida não se concretizarem, grandes companhias farmacêuticas poderão reduzir ainda mais gastos e despesas de capital, fazendo com que o ciclo de substituição de instrumentos seja menor do que o esperado.
• Concorrentes locais chineses podem tomar participação de mercado da Agilent, enquanto efeitos geopolíticos adversos também podem pressionar o crescimento do negócio chinês.
• Deterioração adicional no ambiente macroeconômico global poderia enfraquecer a visão positiva do Goldman Sachs sobre uma recuperação cíclica nos mercados finais de Aplicações.
• Fraqueza no negócio NASD e cancelamentos adicionais de projetos de siRNA ou mRNA poderiam causar volatilidade significativa no crescimento orgânico.
• Parte do crescimento do quarto trimestre de Terapêuticas Avançadas depende de os clientes realizarem submissões regulatórias na segunda metade do trimestre, e o calendário está além do controle da Agilent.

Pontos a observar

• Monitorar se a demanda por Terapêuticas Avançadas pode se estender até 2027 e a utilização de capacidade em torno do início planejado das operações do Train C na primavera de 2027.
• Monitorar se a margem do 4T26 pode alcançar a expansão sequencial implícita na orientação da empresa.
• Monitorar o calendário efetivo das submissões regulatórias dos clientes e seu impacto no reconhecimento de receita do quarto trimestre de Terapêuticas Avançadas.
• Monitorar se o crescimento de 9% do mercado chinês é sustentável e se a orientação de crescimento de dígito médio único para o FY26 é alcançada.
• Monitorar a continuidade do ciclo de substituição de cromatografia líquida e o progresso no início do ciclo de substituição de cromatografia gasosa.
• Monitorar o impulso ao negócio CAM proporcionado pela relocalização da fabricação de semicondutores, desenvolvimento de infraestrutura de IA e relocalização nas indústrias farmacêutica e de materiais avançados.
• Monitorar despesas de capital de grandes clientes farmacêuticos, pedidos da NASD e cancelamentos de projetos siRNA/mRNA.