Agilent Technologies Inc. (A.US): La recuperación de China y la fortaleza de materiales avanzados llevan a Agilent a elevar la guía para FY26; Goldman Sachs aumenta el precio objetivo a $175

Visión general

Este informe revisa los resultados de Agilent del 3T26 y analiza cómo la recuperación del mercado chino, la demanda de materiales avanzados y el negocio de Terapias Avanzadas respaldan la guía para FY26 y el crecimiento posterior. Goldman Sachs considera que el desempeño mejor de lo esperado del trimestre redujo la incertidumbre sobre la expansión de márgenes del cuarto trimestre y la demanda de CDMO, lo que le llevó a elevar su múltiplo de valoración y su precio objetivo.

Perspectivas principales

Los resultados de Agilent del 3T26 superaron las expectativas en todos los aspectos. Los ingresos fueron de $1.878 mil millones, por encima de la estimación de consenso de FactSet de $1.841 mil millones y de la estimación de Goldman Sachs de $1.848 mil millones; el BPA no GAAP fue de $1.62, por encima tanto del consenso como de la estimación de Goldman Sachs de $1.49. Los ingresos orgánicos crecieron 7.3%, superando no solo el consenso de 5.4% y la estimación de Goldman Sachs de 5.7%, sino también el extremo superior del rango de guía trimestral anterior de la compañía de 4.4% a 5.9%. El alza fue impulsada principalmente por farma, Químicos y Materiales Avanzados y el mercado chino; el margen operativo también estuvo aproximadamente 80 puntos básicos por encima de la guía implícita. Con base en el desempeño del tercer trimestre, la compañía acotó y elevó su guía de crecimiento de ingresos orgánicos para FY26 de 4.5% a 6.0% a 5.8% a 6.0%, aumentando el punto medio en 65 puntos básicos. Esto reflejó tanto la superación del tercer trimestre como un aumento de aproximadamente 20 puntos básicos en las expectativas implícitas para el cuarto trimestre. La guía de BPA para FY26 se elevó de $6.00-$6.10 a $6.18-$6.21, aumentando el punto medio en $0.15; la guía de ingresos reportados se elevó de $7.39-$7.49 mil millones a $7.49-$7.51 mil millones, aumentando el punto medio en $60 millones. La nueva guía incorpora un viento de cola cambiario de 1.6%, por debajo del supuesto anterior de 1.8%, mientras que la guía de flujo de caja operativo se mantiene en $1.6-$1.7 mil millones. La compañía espera ingresos del 4T26 de $1.98-$2.00 mil millones, por encima de las expectativas previas de Goldman Sachs y del consenso de aproximadamente $1.97 mil millones. Esto corresponde a un crecimiento de ingresos orgánicos de 5.2% a 6.2% e incluye un viento en contra cambiario de 0.1%. La guía de BPA del 4T26 de $1.71-$1.74 está ampliamente en línea con la estimación previa de Goldman Sachs y del consenso de $1.72. Goldman Sachs considera que el mejor desempeño de márgenes del tercer trimestre redujo las preocupaciones de los inversores sobre la magnitud de la expansión de márgenes del tercer al cuarto trimestre. El segmento de Terapias Avanzadas, el negocio CDMO que comprende NASD y Biovectra, creció aproximadamente 30% en el tercer trimestre, ampliamente en línea con las expectativas, pero acelerándose marcadamente desde un crecimiento de un dígito alto en el segundo trimestre. Debido a que el negocio enfrentará una base comparativa de aproximadamente 40% en el cuarto trimestre, se espera que se mantenga aproximadamente plano en el 4T26 y crezca aproximadamente 12% a 13% en el año completo. El desempeño del cuarto trimestre depende en parte de varias presentaciones regulatorias que se espera que los clientes realicen en la segunda mitad del trimestre, creando incertidumbre de calendario fuera del control de Agilent. Sin embargo, la dirección sigue siendo positiva sobre la demanda de CDMO a medio plazo; aproximadamente 75% de la nueva capacidad de Train C, cuya operación está programada para comenzar en primavera de 2027, ya ha sido contratada, respaldando la utilización tras la expansión. En respuesta a las preocupaciones provocadas por la reducción de la guía FY26 de un cliente importante, Goldman Sachs señala que el cliente representa menos de 20% de los ingresos de NASD y menos de 1% de los ingresos totales de Agilent, mientras que la magnitud de su reducción de guía fue de solo aproximadamente 4%. Por tanto, no espera un impacto material en los resultados de Agilent de 2026 o 2027. Goldman Sachs considera que los comentarios que indican que la demanda de Terapias Avanzadas se extenderá hasta 2027 deberían ayudar a aliviar las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad del crecimiento de NASD. El mercado final de Químicos y Materiales Avanzados (CAM) creció 7% en el tercer trimestre, por encima de las expectativas. Dentro del segmento, Materiales Avanzados registró crecimiento de doble dígito, mientras que Química y Energía registró crecimiento de un dígito bajo pese a una base comparativa interanual más alta. Materiales Avanzados se benefició de la relocalización de la fabricación de semiconductores y del desarrollo de infraestructura de IA, y el mercado final de semiconductores representa aproximadamente 3% a 4% de los ingresos totales de Agilent. El crecimiento de Química y Energía se desaceleró desde un dígito medio en el segundo trimestre debido a una base comparativa más alta y un ligero debilitamiento de la demanda en EMEA y de productos químicos especializados causado por perturbaciones geopolíticas. Goldman Sachs considera que el inicio gradual del ciclo de reemplazo de instrumentos de cromatografía de gases, junto con los impulsores estructurales de materiales avanzados, seguirá acelerando el crecimiento de CAM; históricamente, el negocio ha seguido con retraso las tendencias de datos del segmento industrial del Goldman Sachs Tools Tracker. La compañía también elevó su guía de crecimiento para 2026 para este mercado final de un dígito medio a alto a un dígito alto. El mercado chino creció 9% en el tercer trimestre, acelerándose significativamente frente al trimestre anterior y superando ampliamente la guía anterior de crecimiento aproximadamente plano. Múltiples mercados finales, incluidos farma y alimentos, tuvieron un desempeño sólido, y el crecimiento recibió apoyo limitado de políticas de estímulo, lo que llevó a la dirección a considerar que la recuperación es más sostenible. Farma se benefició de que las compañías farmacéuticas globales incrementaran la inversión en innovación biotecnológica local china, lo que a su vez impulsó la demanda de clientes CRO y CDMO; la compañía también obtuvo un importante pedido competitivo de un laboratorio líder de pruebas comerciales en el mercado de pruebas PFAS. En consecuencia, la compañía elevó su guía de crecimiento del mercado chino para FY26 de plano a un dígito medio. Goldman Sachs considera que China históricamente ha sido una fuente de crecimiento incremental para la industria de instrumentos científicos, y las tendencias recientes sugieren que este papel podría regresar gradualmente. De cara al próximo año, Goldman Sachs identifica cuatro impulsores de crecimiento: la continuación del ciclo de reemplazo de instrumentos de cromatografía líquida, el inicio del ciclo de reemplazo de instrumentos de cromatografía de gases, la relocalización en las industrias farmacéutica y de materiales avanzados, y la puesta en marcha de nueva capacidad de Terapias Avanzadas. En valoración, tras actualizar su grupo de comparables y avanzar el período de previsión, Goldman Sachs elevó su múltiplo objetivo EV/EBITDA Q5-Q8 de 19x a 20x y aumentó su precio objetivo a 12 meses de $155 a $175; la calificación actual es Compra.

Marco de análisis

El informe primero compara los ingresos, el crecimiento orgánico, el BPA y el margen del tercer trimestre con las expectativas de consenso, las previsiones de Goldman Sachs y la guía original de la compañía, partida por partida. A continuación, desglosa las fuentes del alza en Terapias Avanzadas, Químicos y Materiales Avanzados y el mercado chino, utilizando estos hallazgos para evaluar las revisiones de la guía FY26 y los requisitos implícitos para el cuarto trimestre. Goldman Sachs examina además la concentración de clientes, el calendario de presentaciones regulatorias, las reservas de capacidad, los ciclos de reemplazo de instrumentos y los datos industriales del Goldman Sachs Tools Tracker para evaluar la sostenibilidad del crecimiento. Finalmente, tras actualizar el grupo de comparables y avanzar el período de previsión, aplica un múltiplo objetivo EV/EBITDA Q5-Q8 para estimar el precio objetivo.

Notas metodológicas

• Estrategia Impulsada por Eventos y Finanzas ConductualesBrecha de Expectativas/Gestión de Expectativas

  Comparación de resultados reales con expectativas de consenso, previsiones de Goldman Sachs y guía de la compañía

  El informe compara los ingresos, el crecimiento orgánico, el BPA y el margen reales con múltiples conjuntos de expectativas para identificar la magnitud de la superación del tercer trimestre y evaluar si la nueva guía anual y los requisitos del cuarto trimestre son más alcanzables.

• Marco de Análisis de Industria/SectorDescomposición de Volumen-Precio

  Desglose del crecimiento de ingresos orgánicos por negocio y mercado final

  El informe desglosa el crecimiento global en contribuciones de Terapias Avanzadas, China, farma, Materiales Avanzados y Química y Energía para determinar si el crecimiento está impulsado por estímulos de corto plazo o por una demanda y ciclos de reemplazo más sostenibles.

• Marco de Análisis de Industria/SectorOtro

  Indicador adelantado del segmento industrial Goldman Sachs Tools Tracker

  Goldman Sachs utiliza la media móvil estimada del cuarto trimestre del segmento industrial del Goldman Sachs Tools Tracker como referencia adelantada para el negocio CAM de Agilent, con el fin de ayudar a evaluar la dirección del ciclo de negocio y la aceleración del crecimiento.

• Método de ValoraciónValoración EV/EBITDA

  Valoración mediante múltiplo objetivo EV/EBITDA Q5-Q8

  Tras actualizar el grupo de comparables y avanzar sus previsiones, Goldman Sachs elevó su múltiplo objetivo EV/EBITDA Q5-Q8 de 19x a 20x, aumentando así su precio objetivo a 12 meses de $155 a $175.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Agilent Technologies Inc. (A.US)

  El informe considera que la compañía se beneficia de la recuperación del mercado chino, la demanda de materiales avanzados, los ciclos de reemplazo de instrumentos y la expansión de capacidad CDMO, y mantiene una calificación de Compra.

  Fortalezas

  Los ingresos, el crecimiento orgánico, el BPA y el margen del tercer trimestre superaron las expectativas; China creció 9%; Terapias Avanzadas creció aproximadamente 30%; aproximadamente 75% de la capacidad disponible de Train C ya ha sido contratada.

  Debilidades

  Terapias Avanzadas enfrenta una base comparativa de aproximadamente 40% en el cuarto trimestre, y algunos ingresos dependen del calendario de presentaciones regulatorias de clientes; Química y Energía se desaceleró secuencialmente.

  Comparación

  El crecimiento orgánico del tercer trimestre de 7.3% superó el consenso de 5.4%, la estimación de Goldman Sachs de 5.7% y el extremo superior de la guía de la compañía de 5.9%.

  Riesgos

  Un gasto más débil de las grandes compañías farmacéuticas, la competencia local y los problemas geopolíticos en China, la debilidad macroeconómica global y las cancelaciones de proyectos NASD y siRNA/mRNA podrían debilitar el crecimiento.

Datos clave

• Ingresos del 3T26$1.878 billionPor encima del consenso de FactSet de $1.841 mil millones y de la estimación de Goldman Sachs de $1.848 mil millones
• BPA no GAAP del 3T26$1.62Por encima del consenso y de la estimación de Goldman Sachs de $1.49
• Crecimiento de Ingresos Orgánicos del 3T267.3%Por encima del consenso de 5.4%, de la estimación de Goldman Sachs de 5.7% y del extremo superior de la guía de la compañía de 5.9%
• Desempeño del Margen Operativo del Tercer TrimestreAproximadamente 80 puntos básicos por encima de la guía implícitaRedujo las preocupaciones sobre la expansión de márgenes del cuarto trimestre
• Guía de Crecimiento de Ingresos Orgánicos para FY265.8% to 6.0%Anteriormente de 4.5% a 6.0%, con el punto medio elevado en 65 puntos básicos
• Guía de BPA para FY26$6.18 to $6.21Anteriormente de $6.00 a $6.10, con el punto medio incrementado en $0.15
• Guía de Ingresos Reportados para FY26$7.49 billion to $7.51 billionAnteriormente de $7.39 mil millones a $7.49 mil millones, con el punto medio elevado en $60 millones
• Supuesto de Impacto Cambiario para FY26viento de cola de 1.6%Anteriormente se asumía un viento de cola de 1.8%
• Guía de Flujo de Caja Operativo para FY26$1.6 billion to $1.7 billionSin cambios
• Guía de Ingresos del 4T26$1.98 billion to $2.00 billionCorresponde a un crecimiento orgánico de 5.2% a 6.2% y un viento en contra cambiario de 0.1%
• Guía de BPA del 4T26$1.71 to $1.74Ampliamente en línea con la estimación previa de Goldman Sachs y del consenso de $1.72
• Crecimiento de Terapias Avanzadas en el Tercer TrimestreAproximadamente 30%Se aceleró marcadamente desde el crecimiento de un dígito alto del segundo trimestre
• Expectativa de Crecimiento Anual de Terapias AvanzadasAproximadamente 12% a 13%Enfrenta una base comparativa de aproximadamente 40% en el cuarto trimestre, y se espera que el crecimiento sea aproximadamente plano
• Tasa de Reserva de Capacidad de Train CAproximadamente 75%Se espera que la nueva capacidad entre en operación en primavera de 2027
• Crecimiento de CAM en el Tercer Trimestre7%Materiales Avanzados creció a una tasa de doble dígito, mientras que Química y Energía creció a una tasa de un dígito bajo
• Contribución de Ingresos del Mercado Final de SemiconductoresAproximadamente 3% a 4%Participación de los ingresos totales de Agilent
• Crecimiento del Mercado Chino en el Tercer Trimestre9%Significativamente por encima de la guía anterior de crecimiento aproximadamente plano
• Múltiplo Objetivo de Valoración20x Q5-Q8 EV/EBITDAAnteriormente 19x
• Precio Objetivo a 12 Meses$175Anteriormente $155

Impacto e implicaciones

Goldman Sachs considera que la superación del tercer trimestre y el aumento de la guía anual han mejorado la visibilidad sobre la recuperación del crecimiento de Agilent y reducido las preocupaciones relativas a la expansión de márgenes del cuarto trimestre y los acontecimientos relacionados con un cliente importante de NASD. La recuperación en China, la demanda de semiconductores y materiales avanzados, los ciclos de reemplazo de cromatografía líquida y de gases, y la nueva capacidad de Terapias Avanzadas en 2027 respaldan colectivamente la próxima fase de crecimiento; estos factores también sustentan los aumentos de Goldman Sachs en su múltiplo de valoración y precio objetivo.

Riesgos

• Si no se materializan acuerdos adicionales relacionados con la fijación de precios de medicamentos de nación más favorecida, las grandes compañías farmacéuticas podrían reducir aún más el gasto y las inversiones de capital, haciendo que el ciclo de reemplazo de instrumentos sea más corto de lo esperado.
• Los competidores locales chinos pueden ganar cuota de mercado a Agilent, mientras que los efectos geopolíticos adversos también podrían afectar el crecimiento del negocio chino.
• Un mayor deterioro del entorno macroeconómico global podría socavar la visión positiva de Goldman Sachs sobre una recuperación cíclica en los mercados finales de Applied.
• La debilidad del negocio NASD y cancelaciones adicionales de proyectos de siRNA o mRNA podrían causar volatilidad significativa en el crecimiento orgánico.
• Parte del crecimiento del cuarto trimestre de Terapias Avanzadas depende de que los clientes realicen presentaciones regulatorias en la segunda mitad del trimestre, y el calendario está fuera del control de Agilent.

Aspectos que vigilar

• Monitorear si la demanda de Terapias Avanzadas puede extenderse hasta 2027 y la utilización de capacidad en torno al inicio previsto de operaciones de Train C en primavera de 2027.
• Monitorear si el margen del 4T26 puede lograr la expansión secuencial implícita en la guía de la compañía.
• Monitorear el calendario real de las presentaciones regulatorias de clientes y su impacto en el reconocimiento de ingresos del cuarto trimestre para Terapias Avanzadas.
• Monitorear si el crecimiento de 9% del mercado chino es sostenible y si se alcanza la guía FY26 de crecimiento de un dígito medio.
• Monitorear la continuación del ciclo de reemplazo de cromatografía líquida y el progreso en el inicio del ciclo de reemplazo de cromatografía de gases.
• Monitorear el impulso al negocio CAM derivado de la relocalización de la fabricación de semiconductores, el desarrollo de infraestructura de IA y la relocalización en las industrias farmacéutica y de materiales avanzados.
• Monitorear las inversiones de capital de grandes clientes farmacéuticos, los pedidos de NASD y las cancelaciones de proyectos de siRNA/mRNA.