애질런트 테크놀로지스 (A.US): 중국 회복과 첨단 소재 강세로 애질런트 FY26 가이던스 상향; 골드만삭스 목표주가 $175로 상향

개요

이 보고서는 애질런트의 3Q26 실적을 검토하고 중국 시장 회복, 첨단 소재 수요 및 첨단 치료제 사업이 FY26 가이던스와 이후 성장을 어떻게 뒷받침하는지 분석한다. 골드만삭스는 예상보다 양호한 분기 실적이 4분기 마진 램프업과 CDMO 수요에 대한 불확실성을 낮춰 밸류에이션 멀티플과 목표주가 상향으로 이어졌다고 본다.

핵심 견해

애질런트의 3Q26 실적은 전반적으로 기대를 상회했다. 매출은 $1.878 billion으로 FactSet 컨센서스 추정치 $1.841 billion 및 골드만삭스 추정치 $1.848 billion을 웃돌았고, 비GAAP EPS는 $1.62로 컨센서스와 골드만삭스 추정치 $1.49를 모두 상회했다. 핵심 매출은 7.3% 성장해 컨센서스 5.4%, 골드만삭스 추정치 5.7%뿐 아니라 회사의 기존 분기 가이던스 범위 4.4%~5.9% 상단도 넘어섰다. 상방은 주로 제약, 화학 및 첨단 소재, 중국 시장에서 비롯됐으며 영업마진도 암시된 가이던스를 약 80bp 상회했다. 회사는 3분기 실적을 바탕으로 FY26 핵심 매출 성장 가이던스를 4.5%~6.0%에서 5.8%~6.0%로 좁히고 상향했으며, 중간값은 65bp 높아졌다. 이는 3분기 실적 상회와 암시된 4분기 기대치 약 20bp 상향을 모두 반영했다. FY26 EPS 가이던스는 $6.00-$6.10에서 $6.18-$6.21로 상향돼 중간값이 $0.15 증가했다. 보고 매출 가이던스는 $7.39-$7.49 billion에서 $7.49-$7.51 billion으로 상향돼 중간값이 $60 million 증가했다. 새 가이던스는 기존 1.8% 가정 대비 낮은 1.6%의 환율 순풍을 반영하며, 영업현금흐름 가이던스는 $1.6-$1.7 billion으로 유지된다. 회사는 4Q26 매출을 $1.98-$2.00 billion으로 예상하며, 이는 골드만삭스와 컨센서스의 기존 약 $1.97 billion 예상치를 상회한다. 이는 5.2%~6.2%의 핵심 매출 성장률에 해당하며 0.1%의 환율 역풍을 포함한다. 4Q26 EPS 가이던스 $1.71-$1.74는 골드만삭스와 컨센서스의 기존 추정치 $1.72와 대체로 일치한다. 골드만삭스는 3분기 마진 호조가 3분기에서 4분기로의 마진 램프업 규모에 대한 투자자 우려를 낮췄다고 본다. NASD와 Biovectra로 구성된 CDMO 사업인 첨단 치료제 부문은 3분기에 약 30% 성장했다. 이는 기대에 대체로 부합하지만 2분기의 높은 한 자릿수 성장률에서 뚜렷하게 가속된 것이다. 이 사업은 4분기에 약 40%의 비교 기준에 직면하므로 4Q26에는 대체로 보합을 기록하고 연간으로 약 12%~13% 성장할 것으로 예상된다. 4분기 실적은 고객들이 분기 후반에 제출할 것으로 예상되는 여러 규제 신청에 부분적으로 좌우돼 애질런트가 통제할 수 없는 시점 불확실성을 만든다. 그럼에도 경영진은 중기 CDMO 수요에 대해 긍정적이며, 2027년 봄 가동 예정인 Train C 신규 생산능력의 약 75%가 이미 예약돼 증설 이후 가동률을 뒷받침한다. 주요 고객의 FY26 가이던스 하향으로 촉발된 우려에 대해 골드만삭스는 해당 고객이 NASD 매출의 20% 미만, 애질런트 전체 매출의 1% 미만을 차지하며 그 가이던스 하향 폭도 약 4%에 불과하다고 지적한다. 따라서 애질런트의 2026년 또는 2027년 실적에 중대한 영향은 없을 것으로 예상한다. 골드만삭스는 첨단 치료제 수요가 2027년까지 이어질 것이라는 논평이 NASD 성장 지속성에 대한 시장 우려를 완화하는 데 도움이 될 것으로 본다. 화학 및 첨단 소재(CAM) 최종시장은 3분기에 예상치를 웃도는 7% 성장했다. 부문 내에서 첨단 소재는 두 자릿수 성장을 기록했고, 화학 및 에너지는 전년 대비 비교 기준이 높았음에도 낮은 한 자릿수 성장을 보였다. 첨단 소재는 반도체 제조 리쇼어링과 AI 인프라 개발의 수혜를 받았으며, 반도체 최종시장은 애질런트 전체 매출의 약 3%~4%를 차지한다. 화학 및 에너지 성장은 높은 비교 기준과 지정학적 교란으로 인한 EMEA 및 특수화학 수요의 소폭 약화로 2분기의 중간 한 자릿수에서 둔화됐다. 골드만삭스는 첨단 소재의 구조적 동력과 함께 가스 크로마토그래피 기기 교체 사이클의 점진적 시작이 CAM 성장을 계속 가속할 것으로 본다. 이 사업은 역사적으로 골드만삭스 Tools Tracker 산업 부문 데이터의 추세를 후행했다. 회사는 또한 이 최종시장의 2026년 성장 가이던스를 중간~높은 한 자릿수에서 높은 한 자릿수로 상향했다. 중국 시장은 3분기에 9% 성장해 전 분기 대비 크게 가속됐고, 기존의 대체로 보합 성장 가이던스를 크게 상회했다. 제약과 식품을 포함한 여러 최종시장이 강세를 보였으며 성장에 대한 부양책 지원은 제한적이어서 경영진은 회복이 더 지속 가능하다고 본다. 글로벌 제약사들이 중국 현지 바이오테크 혁신에 대한 투자를 늘리면서 제약 부문이 수혜를 입었고, 이는 CRO 및 CDMO 고객 수요를 끌어올렸다. 회사는 또한 PFAS 테스트 시장에서 선도적 상업 시험 연구소로부터 중요한 경쟁 주문을 확보했다. 이에 따라 회사는 FY26 중국 시장 성장 가이던스를 보합에서 중간 한 자릿수로 상향했다. 골드만삭스는 중국이 역사적으로 과학기기 산업의 추가 성장 원천 역할을 했으며 최근 추세는 이 역할이 점진적으로 돌아올 수 있음을 시사한다고 본다. 내년을 내다보며 골드만삭스는 네 가지 성장 동력을 제시한다. 액체 크로마토그래피 기기 교체 사이클의 지속, 가스 크로마토그래피 기기 교체 사이클의 시작, 제약 및 첨단 소재 산업의 리쇼어링, 그리고 신규 첨단 치료제 생산능력 가동이다. 밸류에이션 측면에서 골드만삭스는 피어 그룹을 업데이트하고 전망 기간을 롤포워드한 후 Q5-Q8 EV/EBITDA 목표 멀티플을 19배에서 20배로 상향하고 12개월 목표주가를 $155에서 $175로 올렸다. 현재 투자의견은 매수다.

분석 프레임워크

이 보고서는 먼저 3분기 매출, 핵심 성장률, EPS 및 마진을 컨센서스 기대치, 골드만삭스 전망치 및 회사의 기존 가이던스와 항목별로 비교한다. 이어 첨단 치료제, 화학 및 첨단 소재, 중국 시장에서의 상방 요인을 세분화하고, 이를 바탕으로 FY26 가이던스 수정과 암시된 4분기 요구 수준을 평가한다. 골드만삭스는 고객 집중도, 규제 신청 시점, 생산능력 예약, 기기 교체 사이클 및 골드만삭스 Tools Tracker의 산업 데이터를 추가로 검토해 성장 지속 가능성을 평가한다. 마지막으로 피어 그룹을 업데이트하고 전망 기간을 롤포워드한 후 Q5-Q8 EV/EBITDA 목표 멀티플을 적용해 목표주가를 산정한다.

방법론 메모

• 이벤트 주도 전략 및 행동재무기대 격차/기대 관리

  실제 실적과 컨센서스 기대치, 골드만삭스 전망치 및 회사 가이던스의 비교

  이 보고서는 실제 매출, 핵심 성장률, EPS 및 마진을 여러 기대치와 비교해 3분기 실적 상회 폭을 파악하고, 새로운 연간 가이던스와 4분기 요구 수준의 달성 가능성을 평가한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크물량-가격 분해

  사업 및 최종시장별 핵심 매출 성장 분해

  이 보고서는 전체 성장을 첨단 치료제, 중국, 제약, 첨단 소재 및 화학 및 에너지의 기여도로 분해해 성장이 단기 부양책에 의해 주도되는지 또는 더 지속 가능한 수요와 교체 사이클에 기반하는지를 판단한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크기타

  골드만삭스 Tools Tracker 산업 부문 선행지표

  골드만삭스는 골드만삭스 Tools Tracker 산업 부문의 추정 4분기 이동평균을 애질런트 CAM 사업의 선행 참고지표로 활용해 경기 사이클 방향과 성장 램프업을 평가한다.

• 밸류에이션 방법EV/EBITDA 밸류에이션

  Q5-Q8 EV/EBITDA 목표 멀티플 밸류에이션

  골드만삭스는 피어 그룹을 업데이트하고 전망을 롤포워드한 후 Q5-Q8 EV/EBITDA 목표 멀티플을 19배에서 20배로 상향해 12개월 목표주가를 $155에서 $175로 올렸다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Agilent Technologies Inc. (A.US)

  보고서는 회사가 중국 시장 회복, 첨단 소재 수요, 기기 교체 사이클 및 CDMO 생산능력 확장의 수혜를 받는다고 보며 매수 의견을 유지한다.

  강점

  3분기 매출, 핵심 성장률, EPS 및 마진이 모두 기대를 상회했고, 중국은 9% 성장했으며, 첨단 치료제는 약 30% 성장했고, Train C 가용 생산능력의 약 75%가 이미 예약됐다.

  약점

  첨단 치료제는 4분기에 약 40%의 비교 기준에 직면하며 일부 매출은 고객 규제 신청 시점에 좌우된다. 화학 및 에너지는 순차적으로 둔화됐다.

  비교

  3분기 핵심 성장률 7.3%는 컨센서스 5.4%, 골드만삭스 추정치 5.7%, 회사 가이던스 상단 5.9%를 상회했다.

  위험

  대형 제약사의 지출 약화, 중국의 현지 경쟁 및 지정학적 이슈, 글로벌 거시경제 약세, NASD 및 siRNA/mRNA 프로젝트 취소는 모두 성장 약화로 이어질 수 있다.

핵심 데이터

• 3Q26 매출$1.878 billionFactSet 컨센서스 $1.841 billion 및 골드만삭스 추정치 $1.848 billion 상회
• 3Q26 비GAAP EPS$1.62컨센서스 및 골드만삭스 추정치 $1.49 상회
• 3Q26 핵심 매출 성장률7.3%컨센서스 5.4%, 골드만삭스 추정치 5.7%, 회사 가이던스 상단 5.9% 상회
• 3분기 영업마진 실적암시된 가이던스 대비 약 80bp 상회4분기 마진 램프업에 대한 우려 완화
• FY26 핵심 매출 성장 가이던스5.8% to 6.0%이전 4.5%~6.0%, 중간값 65bp 상향
• FY26 EPS 가이던스$6.18 to $6.21이전 $6.00~$6.10, 중간값 $0.15 증가
• FY26 보고 매출 가이던스$7.49 billion to $7.51 billion이전 $7.39 billion~$7.49 billion, 중간값 $60 million 상향
• FY26 환율 영향 가정1.6% 순풍이전에는 1.8% 순풍 가정
• FY26 영업현금흐름 가이던스$1.6 billion to $1.7 billion변동 없음
• 4Q26 매출 가이던스$1.98 billion to $2.00 billion핵심 성장률 5.2%~6.2% 및 0.1% 환율 역풍에 해당
• 4Q26 EPS 가이던스$1.71 to $1.74골드만삭스와 컨센서스의 기존 추정치 $1.72와 대체로 일치
• 첨단 치료제 3분기 성장률약 30%2분기 높은 한 자릿수 성장률에서 뚜렷하게 가속
• 첨단 치료제 연간 성장 전망약 12% to 13%4분기에 약 40% 비교 기준에 직면하며 성장은 대체로 보합 예상
• Train C 생산능력 예약률약 75%신규 생산능력은 2027년 봄 가동 예정
• CAM 3분기 성장률7%첨단 소재는 두 자릿수 성장, 화학 및 에너지는 낮은 한 자릿수 성장
• 반도체 최종시장 매출 기여도약 3% to 4%애질런트 전체 매출에서의 비중
• 중국 시장 3분기 성장률9%기존의 대체로 보합 성장 가이던스를 크게 상회
• 밸류에이션 목표 멀티플20x Q5-Q8 EV/EBITDA이전 19x
• 12개월 목표주가$175이전 $155

영향과 시사점

골드만삭스는 3분기 실적 상회와 연간 가이던스 상향이 애질런트 성장 회복의 가시성을 개선하고 4분기 마진 램프업 및 주요 NASD 고객 관련 전개에 대한 우려를 낮췄다고 본다. 중국 회복, 반도체 및 첨단 소재 수요, 액체 및 가스 크로마토그래피 교체 사이클, 2027년 신규 첨단 치료제 생산능력이 함께 다음 성장 국면을 뒷받침하며, 이들 요인은 골드만삭스의 밸류에이션 멀티플 및 목표주가 상향도 지지한다.

위험

• 최혜국 약가와 관련된 추가 협약이 체결되지 않을 경우 대형 제약사들이 지출 및 자본지출을 더 줄여 기기 교체 사이클이 예상보다 짧아질 수 있다.
• 중국 현지 경쟁업체가 애질런트의 시장점유율을 빼앗을 수 있으며, 부정적인 지정학적 영향도 중국 사업 성장을 압박할 수 있다.
• 글로벌 거시경제 환경의 추가 악화는 Applied 최종시장의 경기 회복에 대한 골드만삭스의 긍정적 견해를 약화시킬 수 있다.
• NASD 사업 부진과 siRNA 또는 mRNA 프로젝트의 추가 취소는 유기적 성장률의 상당한 변동성을 유발할 수 있다.
• 첨단 치료제의 4분기 성장 일부는 고객이 분기 후반에 규제 신청을 제출하는 데 달려 있으며, 그 시점은 애질런트의 통제 밖에 있다.

주시할 점

• 첨단 치료제 수요가 2027년까지 이어질 수 있는지와 2027년 봄 예정된 Train C 가동 개시 전후의 생산능력 가동률을 모니터링한다.
• 4Q26 마진이 회사 가이던스에 암시된 순차적 램프업을 달성할 수 있는지 모니터링한다.
• 고객 규제 신청의 실제 시점과 첨단 치료제 4분기 매출 인식에 미치는 영향을 모니터링한다.
• 중국 시장의 9% 성장이 지속 가능한지 및 FY26 중간 한 자릿수 성장 가이던스가 달성되는지 모니터링한다.
• 액체 크로마토그래피 교체 사이클의 지속과 가스 크로마토그래피 교체 사이클 시작의 진전을 모니터링한다.
• 반도체 제조 리쇼어링, AI 인프라 개발, 제약 및 첨단 소재 산업의 리쇼어링이 CAM 사업에 미치는 성장 기여를 모니터링한다.
• 대형 제약 고객의 자본지출, NASD 주문 및 siRNA/mRNA 프로젝트 취소를 모니터링한다.